廣發(fā)期貨：淺議煤炭行業(yè)供給側改革

煤炭作為我國的主體能源，長期以來在國民經(jīng)濟中占據(jù)重要地位然而，2012年以來，伴隨著行業(yè)過快發(fā)展、經(jīng)濟結構調(diào)整，煤炭供需階段性錯配等情況，價格持續(xù)、非理性下跌，企業(yè)大面積虧損煤炭供給側改革應運而生，旨在通過優(yōu)化供給結構、提高供給質量，推動煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展本文將2015—2020年煤炭供給側改革作為研究對象，從背景與意義、政策措施支持、取得的成果等方面進行詳細探討 背景與意義 煤炭供給側改革是在我國經(jīng)濟進入新常態(tài)、能源結構調(diào)整和環(huán)境保護壓力加大的背景下提出的。

原料

鋼鐵動脈奔騰不息，烏將鐵路助力疆煤外運展新圖

近年來，新疆鐵路部門持續(xù)推進貨運市場化改革，積極打造“天山雪蓮”服務品牌，構建覆蓋全程、靈活定制的物流服務體系通過加強與煤電、石化、冶金、化工、農(nóng)資等重點企業(yè)的聯(lián)盟協(xié)作，鐵路部門每年與超過30家大型企業(yè)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，為其量身定制物流解決方案，保障運力供給同時，針對糧食、棉花等大宗物資，采取零散集結成組、開行專列等多元化運輸方式，實現(xiàn)高效裝卸和快速發(fā)運，顯著提升煤炭、糧食等重點物資的供應保障能力。

原料

廣發(fā)期貨：焦煤區(qū)間參考1070-1170

現(xiàn)貨市場小幅回調(diào)，近月09進入交割月，倉單壓力至09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差煤礦短期減產(chǎn)和個別煤礦停產(chǎn)不足以改變目標供需結構，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產(chǎn)能和實施產(chǎn)量壓減控總量，關注實際執(zhí)行情況陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產(chǎn)供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，山西省安全生產(chǎn)委員會辦公室發(fā)布《山西省安全生產(chǎn)抓落實工作機制（試行）》的通知，均需關注實際執(zhí)行情況。

機構

廣發(fā)期貨：焦煤現(xiàn)貨震蕩偏弱，煤礦限產(chǎn)解除

庫存端，近期煤礦、口岸、港口小幅累庫，洗煤廠、焦化、鋼廠小幅去庫，整體庫存中位略降現(xiàn)貨市場小幅回調(diào)，近月臨近交割，倉單交割打壓09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差內(nèi)蒙、山西、陜西個別煤礦停產(chǎn)引發(fā)限產(chǎn)不足以扭轉現(xiàn)貨下跌趨勢，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產(chǎn)能和實施產(chǎn)量壓減控總量，對于煤焦需求有一定利空陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產(chǎn)供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，需關注實際執(zhí)行情況。

機構

廣發(fā)期貨：焦煤建議前期空單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨市場小幅回調(diào)，近月臨近交割，倉單交割打壓09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差內(nèi)蒙、山西、陜西個別煤礦停產(chǎn)引發(fā)限產(chǎn)不足以扭轉現(xiàn)貨下跌趨勢，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產(chǎn)能和實施產(chǎn)量壓減控總量，對于煤焦需求有一定利空陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產(chǎn)供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，需關注實際執(zhí)行情況策略方面，投機建議前期空單繼續(xù)持有，套利推薦多鐵礦空焦煤，盤面波動加大注意風險。

機構

Mysteel：從去產(chǎn)能到反內(nèi)卷 供給側改革如何重塑鋼市

2.側重領域：從單一產(chǎn)業(yè)到覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈2015年更多聚焦于上游原材料的產(chǎn)能優(yōu)化，2025年供給側改革則既包括傳統(tǒng)行業(yè)（如鋼鐵、煤炭、水泥）的綠色轉型，也涵蓋新興產(chǎn)業(yè)（如光伏、新能源汽車）的產(chǎn)業(yè)升級 3.實行路徑：從行政主導轉向法治與市場協(xié)同通過行業(yè)協(xié)會自律、反壟斷執(zhí)法等機制遏制惡性競爭，明確禁止低于成本的 “價格戰(zhàn)”，審核成本達到強化監(jiān)管效果，促使行業(yè)整體形成法治化和市場化并重局面。

主編視角

焦煤關注“反內(nèi)卷”政策執(zhí)行力度

8月6日，鋼聯(lián)求證市場關注的“某煤業(yè)關于下發(fā)276工作日生產(chǎn)組織方案試行通知”這一消息據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研了解，該集團內(nèi)部有4家煤礦收到類似通知，合計產(chǎn)能390萬噸“276工作日”是在上一輪煤炭行業(yè)供給側改革中，國務院在《關于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》中明確提出的，且在后續(xù)幾年間引發(fā)行業(yè)廣泛討論本次“276工作日”為個別企業(yè)響應“反內(nèi)卷”整治的自律行為，在行業(yè)內(nèi)并未廣泛執(zhí)行，因而目前來看影響更多停留在消息層面。

原料

“反內(nèi)卷”指引下的黑色系行情

這一表述被部分市場參與者解讀為推動新一輪“供給側結構性改革”的信號受此影響，眾多工業(yè)品價格出現(xiàn)上漲，焦煤成為黑色系品種里的領漲品種 7月份，一則國家能源局綜合司發(fā)布的促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知在網(wǎng)上流傳通知稱，國家能源局擬于近期在重點產(chǎn)煤省（自治區(qū)）組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查工作這一通知一開始只在小范圍內(nèi)傳播，但依然推動了焦煤期貨和螺紋鋼期貨價格的突破上行 7月20日，河南工信廳轉發(fā)了國家能源局的這一通知，次日期貨市場開盤后，焦煤期貨價格大幅上漲7%以上，螺紋鋼期貨價格上漲2%以上；7月22日這一轉發(fā)通知在市場廣泛傳播，焦煤期貨在當日和此后幾個交易日連續(xù)出現(xiàn)漲停，螺紋鋼期貨價格則反彈至3300元/噸以上。

鋼材

黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在市場高波動下的應對之策

7月初，中央財經(jīng)委員會第六次會議再次強調(diào)“反內(nèi)卷”黑色板塊顯著上漲，究其原因，市場對鋼鐵、煤炭等行業(yè)供給側結構性改革2.0的預期得到強化本輪上漲具有明顯的預期推動特點：一方面，“反內(nèi)卷”政策當下僅確定了大方向，各行業(yè)的細則尚未出臺，更談不上落地見效；另一方面，本輪上漲過程中盤面變化快于現(xiàn)貨，作為本輪反彈龍頭的焦煤，主力合約對現(xiàn)貨的升水幅度一度超過200元/噸，鋼材、鐵礦石等品種的貼水幅度也明顯收窄。

鋼材

[隆眾聚焦]：“反內(nèi)卷”暖風提振甲醇 但基本面博弈定高度

其他暫無明確停車改造計劃 “反內(nèi)卷”政策的提出，疊加大宗商品超跌反彈，共同推動了市場情緒焦煤等品種率先反應回顧2015年供給側改革，市場響應迅速，尤以黑色系鋼鐵、煤炭領漲，價格一路上行至2016年，但隨后出現(xiàn)大幅回調(diào)。

熱點聚焦

[隆眾聚焦]：?“內(nèi)卷式競爭、淘汰落后產(chǎn)能、煤炭限產(chǎn)”等多面宏觀推動PVC價格一路攀漲

實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點行業(yè)著力調(diào)結構、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，具體工作方案將在近期陸續(xù)發(fā)布提出落后產(chǎn)能要“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質，推動產(chǎn)能有序退出”這一表述與2015年提出供給側改革有相似之處，另國家能源局綜合司關于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查，超能力生產(chǎn)煤礦被責令整改，煤炭整改信息不斷發(fā)酵爆發(fā)，多重宏觀消息推漲盤面不斷拉升。

熱點聚焦

Mysteel：宏觀利好撞上季節(jié)性淡季 需要利好持續(xù)配合方能形成長線上漲態(tài)勢

宏觀利好政策盤點 7月的財經(jīng)委會議“反內(nèi)卷”，中央城市工作會議，被市場解讀二次供給側改革的先聲； 7月18日工業(yè)和信息化部表示將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，鋼鐵行業(yè)迎來久違的甘霖； 7月19日雅魯藏布江下游水電工程開工，被市場解讀為加大基建施工力度，促使房地產(chǎn)早日平穩(wěn)著陸的有力信號，雖然大家對于雅下水電工程帶動多少噸鋼材消費量莫衷一是，但是積極信號不言而喻； 7月22日流傳的《國家能源局綜合司關于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知》，雖然沒有具體措施出來，但是文件真實性毋庸置疑。

北京鋼聯(lián)聚焦

【上海證券報】這個品種，期現(xiàn)貨都在漲

熊超認為，“反內(nèi)卷”與2016年煤炭供給側改革仍有區(qū)別，煤炭生產(chǎn)承載著保障能源安全的使命，產(chǎn)能退出與淘汰將更為謹慎目前無論是電煤需求還是焦煤需求均有承壓，故即使煤炭“反內(nèi)卷”，若需求改善不明顯、庫存去化不顯著，則“反內(nèi)卷”對煤價更多起穩(wěn)定而非抬升作用 瑞達期貨最新報告觀點認為，根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，煤炭消費或將于2028年達到峰值平臺，煤炭行業(yè)將進入轉型發(fā)展關鍵期。

媒體報道

【證券時報】鋼鐵水泥業(yè)盈利縮減，“反內(nèi)卷”需建立長效機制

目前，海外市場對中國鋼鐵需求量連年增加，使得中國鋼鐵出口持續(xù)上升同時，國內(nèi)建筑行業(yè)用鋼雖然供過于求，但制造業(yè)用鋼需求量攀升，個別品種甚至出現(xiàn)供不應求的情況 “對于大宗商品而言，由于需求不足，市場價格已經(jīng)連續(xù)下跌了兩三年整治‘內(nèi)卷式’競爭，對于上游的煤炭、鋼鐵，新能源材料的工業(yè)硅、碳酸鋰等，有利于限制產(chǎn)能無序擴張，保障企業(yè)利潤”廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認為，本輪整治“內(nèi)卷式”競爭已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略高度，與2015年至2016年供給側改革有類似的政策效果，但此次面臨的宏觀環(huán)境和過去有很大的不同，且采取的措施注重“多管齊下”，并非簡單的去產(chǎn)能。

媒體報道

張宏：把握煤炭市場趨勢性、結構性和不確定性特征 堅定信心，努力穩(wěn)供應穩(wěn)市場穩(wěn)價格穩(wěn)預期

“十三五”期間，經(jīng)過強力推動煤炭供給側結構性改革，煤炭行業(yè)整體面貌發(fā)生了根本性變化在市場需求拉動下，全國煤炭產(chǎn)量實現(xiàn)了連續(xù)多年快速增長，產(chǎn)量由2016年的34.1億噸快速增加到2024年的47.8億噸，凈增13.7億噸、增長40.18%；9年間，煤炭產(chǎn)量年均增長4.31%；全國原煤日均產(chǎn)量由950萬噸一路攀升到目前的日均1300萬噸以上同期，煤炭消費量呈現(xiàn)低速增長趨勢，9年間，全國煤炭消費量年均增速僅為1.79%。

原料

“反內(nèi)卷”與上一輪供給側結構性改革的比較

供給側結構性改革圍繞煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)上游國有企業(yè)展開，而“反內(nèi)卷”不僅涵蓋傳統(tǒng)行業(yè)，還包括光伏、新能源車等中下游民營企業(yè)主導的新興行業(yè)三是目標定位不同供給側結構性改革側重于傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能，以帶動經(jīng)濟結構轉型升級，而“反內(nèi)卷”更注重全方位提升國內(nèi)核心競爭力，引導企業(yè)從“數(shù)量競爭”邁向“質量提升”，強調(diào)綠色低碳轉型，推動產(chǎn)業(yè)升級四是政策舉措不同供給側結構性改革多采用行政命令手段，如強制關停、指標置換等，而“反內(nèi)卷”依托全國統(tǒng)一大市場建設，更注重法制化、多樣化，采取公平競爭、審查等法制化手段，以及行業(yè)協(xié)會自律公約、強化行業(yè)標準引領等方式。

鋼材

煤炭債上半年凈融出近200億，“反內(nèi)卷”政策或將重新定價煤炭供需結構

國泰海通煤炭首席分析師黃濤在研報中表示，“反內(nèi)卷”有望進一步改善煤炭行業(yè)供給結構“從需求側來看，氣象數(shù)據(jù)顯示今年夏天氣溫較歷史平均更高，旺季需求日耗有望至少較當前抬升，需求端有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面，從供給側來看，國內(nèi)產(chǎn)能和進口規(guī)模均出現(xiàn)明顯下降，尤其是進口煤方面，以5月份數(shù)據(jù)來看，進口規(guī)模較同期已下降17.7%，有望帶動煤炭價格加速回升，改善行業(yè)供需格局”，黃濤表示 有業(yè)內(nèi)人士指出，本次反內(nèi)卷主要側重于供給側出清，或與2016-2017年的供給側改革行情有所類似。

原料

中電聯(lián)安洪光：積極履行電煤中長期合同，保持電廠電煤庫存合理充裕

中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長梁嘉琨在總結講話中指出，煤炭行業(yè)要持續(xù)做好煤炭這篇大文章他提出六項具體舉措：一是完善煤炭市場體系建設，二是強化產(chǎn)業(yè)鏈高效協(xié)同，三是優(yōu)化調(diào)整生產(chǎn)結構，四是加強中長期合同制度執(zhí)行，五是做好迎峰度夏能源保供，六是建立供給彈性調(diào)節(jié)機制 國家發(fā)展改革委、國家能源局、國家礦山安監(jiān)局、中央財辦、交通運輸部等國家有關部門，主要產(chǎn)煤省區(qū)市地方政府、行業(yè)管理部門、行業(yè)協(xié)會，鄂爾多斯市有關部門等出席開幕式。

原料

Mysteel解讀：反內(nèi)卷政策驅動不銹鋼期貨反彈，后市行情能否持續(xù)？

這與2016年供給側改革的根本差異在于：反內(nèi)卷政策更聚焦新興制造業(yè)領域的供給過剩，而傳統(tǒng)供給側改革主要針對煤炭、鋼鐵等上游原材料行業(yè)政策工具上，除沿用產(chǎn)量調(diào)控外，新增《反不正當競爭法》修訂（2025年10月15日實施）作為法律保障，明確低價傾銷的認定標準和處罰機制 2.供給：減產(chǎn)初現(xiàn)但結構矛盾突出： 在經(jīng)歷去年大規(guī)模的需求端刺激政策之后，政策效能開始逐步遞減，同時由于美國的關稅壓力，內(nèi)外需在6月份便開始出現(xiàn)疲軟，供給側結構性改革也必然出現(xiàn)，二季度起不銹鋼鋼廠減產(chǎn)進入實質階段，但執(zhí)行力度呈現(xiàn)區(qū)域分化： 華東地區(qū)：某龍頭鋼廠6月減產(chǎn)200系3-4萬噸，7月計劃再減2-3萬噸，300系轉產(chǎn)比例提升至65%。

不銹鋼頭條

中信建投期貨：股指市場中樞有望穩(wěn)步抬升

本輪“反內(nèi)卷”政策與2016年供給側結構性改革的差異，主要體現(xiàn)在行業(yè)定位上2016年的供給側結構性改革聚焦上游傳統(tǒng)行業(yè)（如鋼鐵、煤炭等），通過強制淘汰落后產(chǎn)能，快速實現(xiàn)供需再平衡，推動價格回升和企業(yè)利潤修復而本輪“反內(nèi)卷”政策更多針對下游光伏、新能源汽車、儲能等新興行業(yè)，這些行業(yè)因地方保護主義和重復建設導致“內(nèi)卷式”競爭，企業(yè)自發(fā)減產(chǎn)意愿較弱短期看，光伏、新能源等板塊可能受益于減產(chǎn)帶來的價格修復，而傳統(tǒng)周期行業(yè)因政策溫和，反彈空間有限。

市場播報