國(guó)泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過(guò)剩

價(jià)格存在支撐，未來(lái)基本面驅(qū)動(dòng)權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動(dòng)從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價(jià)差收窄，低于盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費(fèi)端看，國(guó)內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量同時(shí)，海外市場(chǎng)如東南亞和南亞，銅的消費(fèi)增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過(guò)剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷的前提下，價(jià)格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤(rùn)，促進(jìn)企業(yè)增加原料補(bǔ)庫(kù)，顯性庫(kù)存可能依然偏低，低位價(jià)格也具備向上彈性。

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中輝期貨：全球銅貿(mào)易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時(shí)代的“新黃金”，是綠色電力能源轉(zhuǎn)型、電氣制造、人工智能，軍工等國(guó)家競(jìng)賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式宣布對(duì)銅進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關(guān)稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國(guó)關(guān)稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿(mào)易流向，重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關(guān)稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克評(píng)估后確定。

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弘業(yè)期貨：6月全球銅供應(yīng)過(guò)剩9.5萬(wàn)噸

ICSG：6月全球銅供應(yīng)過(guò)剩9.5萬(wàn)噸隔夜倫銅沖高回落轉(zhuǎn)跌，收于9181美元滬銅夜盤(pán)高開(kāi)低走小幅下跌，收于73510滬銅成交持倉(cāng)均下降，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)期待中美政策變化，宏觀基本面偏弱本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)增加，但國(guó)內(nèi)需求有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)口增加，全球銅庫(kù)存小幅上升滬銅短線反彈受阻，技術(shù)形態(tài)中性今日國(guó)際銅較滬銅升水大幅下降至121點(diǎn)，外盤(pán)比價(jià)小幅強(qiáng)于內(nèi)盤(pán)

期貨公司評(píng)論

弘業(yè)期貨：全球銅庫(kù)存高位

隔夜倫銅持續(xù)下行大跌，收于8750美元滬銅夜盤(pán)大跌，收于70930滬銅成交下降持倉(cāng)上升，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)期待中美政策變化，全球宏觀形勢(shì)緊張，宏觀基本面不佳倫滬銅庫(kù)存小幅上升，全球銅庫(kù)存高位滬銅短線震蕩，中期基本面偏弱，下行趨勢(shì)可能延續(xù)今日國(guó)際銅較滬銅升水大幅下降至79點(diǎn)，外盤(pán)比價(jià)走弱，市場(chǎng)情緒偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫(kù)存仍在高位

隔夜倫銅探底回升小幅下跌，收于9025美元滬銅夜盤(pán)低開(kāi)高走小幅下跌，收于73880滬銅成交上升持倉(cāng)下降，市場(chǎng)情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國(guó)政策陸續(xù)出臺(tái)，宏觀基本面不佳倫銅，滬銅庫(kù)存小幅下降，全球銅庫(kù)存仍在高位市場(chǎng)情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢(shì)偏弱上方壓力78000，下方支撐7000030日國(guó)際銅較滬銅升水下降至138點(diǎn)，外盤(pán)比價(jià)略高于內(nèi)盤(pán)，走勢(shì)偏弱

期貨公司評(píng)論

弘業(yè)期貨：全球銅庫(kù)存仍在上升

7月26日倫銅沖高回落小幅下跌，收于9073美元滬銅夜盤(pán)高位震蕩收小陽(yáng)，收于74410滬銅成交持倉(cāng)均下降，市場(chǎng)情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國(guó)政策陸續(xù)出臺(tái)，宏觀基本面不佳倫銅庫(kù)存再創(chuàng)新高，滬銅庫(kù)存小幅下降，全球銅庫(kù)存仍在上升市場(chǎng)情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢(shì)偏弱上方壓力78000，下方支撐70000今日國(guó)際銅較滬銅升水上升至159點(diǎn)，外盤(pán)比價(jià)略高于內(nèi)盤(pán)，走勢(shì)偏弱

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中信建投期貨：全球宏觀氛圍偏空、銅市基本面贏弱

周五晚銅價(jià)大幅回落，滬銅主力跌至76130元，倫銅跌至9290美元上周數(shù)據(jù)面清淡，不過(guò)拜登新冠事件下美總統(tǒng)大選不確定性加劇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，海外拋售包括美三大股指、黃金、原油在內(nèi)的資產(chǎn)，而美元繼續(xù)反彈，上周上期所銅去庫(kù)幅度完全被上海保稅港、海外銅累庫(kù)幅度抵消，全球顯性庫(kù)存累庫(kù)至63.74萬(wàn)噸周五早智利發(fā)生地震，不過(guò)預(yù)計(jì)對(duì)礦山生產(chǎn)發(fā)運(yùn)影響有限，同時(shí)Codelco銅產(chǎn)量將在下半年復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年銅供應(yīng)仍有一定增速。

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國(guó)泰君安期貨：全球銅總庫(kù)存依然處于低位

美元強(qiáng)勢(shì)和人民幣弱勢(shì)，使得銅等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓美元指數(shù)上漲，且美國(guó)股市低開(kāi)，拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒同時(shí)，碧桂園美元債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)引爆市場(chǎng)對(duì)中國(guó)地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，使得大部分商品價(jià)格回落但是基本面上，全球銅總庫(kù)存依然處于低位，有利于對(duì)銅價(jià)形成支撐不過(guò)，現(xiàn)貨升貼水有所弱勢(shì)，并沒(méi)有和低庫(kù)存形成對(duì)應(yīng) 我們認(rèn)為主要的原因是，價(jià)格對(duì)利潤(rùn)率的敏感度在不斷提高，銅材企業(yè)在價(jià)格偏高時(shí)，補(bǔ)庫(kù)意愿較弱由此，可以推出，價(jià)格偏低時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，低庫(kù)存對(duì)價(jià)格的支撐才會(huì)更加明顯。

期貨公司評(píng)論

【新湖期貨】全球寬松政策邊際收緊，銅價(jià)上沖動(dòng)能減弱

但目前已處于歷史高位的銅價(jià)，若沒(méi)有全球流動(dòng)性繼續(xù)寬松的加持，上沖動(dòng)力或減弱節(jié)后多頭注意把握節(jié)奏，關(guān)注拜登1.9萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃落地時(shí)間與規(guī)模 公司簡(jiǎn)介：新湖期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新湖期貨”）成立于1995年，凈資產(chǎn)近8億元，由浙江新湖集團(tuán)股份有限公司控股。

銅

上期所：國(guó)際銅期貨將作為當(dāng)前全球基準(zhǔn)價(jià)的有力補(bǔ)充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場(chǎng)研討會(huì)”周三（12月16日）通過(guò)線上會(huì)議方式順利舉行上期所總經(jīng)理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會(huì)議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費(fèi)重心逐漸東移，中國(guó)成為全球最大的銅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)，且貢獻(xiàn)了全球主要的增長(zhǎng)量。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

上期所：國(guó)際銅期貨將作為當(dāng)前全球基準(zhǔn)價(jià)的有力補(bǔ)充

由上海期貨交易所（以下稱上期所）子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下稱上期能源）和倫敦金屬交易所共同主辦的“上海-倫敦銅期貨市場(chǎng)研討會(huì)”周三（12月16日）通過(guò)線上會(huì)議方式順利舉行上期所總經(jīng)理王鳳海、倫敦金屬交易所行政總裁張柏廉（MatthewChamberlain）出席會(huì)議 王鳳海指出，隨著全球大宗商品消費(fèi)重心逐漸東移，中國(guó)成為全球最大的銅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)，且貢獻(xiàn)了全球主要的增長(zhǎng)量。

聚焦

期貨日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期疊加供應(yīng)端擾動(dòng)，銅價(jià)站上5個(gè)月高位

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性的背景下，流動(dòng)性改善有望刺激經(jīng)濟(jì)升溫，提振銅價(jià)走強(qiáng)”中信建投期貨有色金屬分析師張維鑫表示 中輝期貨投資經(jīng)理王維芒介紹，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期相較于上個(gè)月明顯大增，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月的議息會(huì)議上會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)目前，CME市場(chǎng)已經(jīng)完全計(jì)價(jià)了年內(nèi)降息3次的情形 “銅以美元計(jì)價(jià)，美元貶值使得以其他貨幣購(gòu)買(mǎi)銅的成本相對(duì)降低，從而刺激全球購(gòu)買(mǎi)力，提振銅價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息意味著實(shí)際利率下行，這會(huì)降低企業(yè)的融資成本，有利于刺激包括制造業(yè)在內(nèi)的投資，從而提振工業(yè)金屬的需求。

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【物流商】四川中遠(yuǎn)海運(yùn)物流供應(yīng)鏈管理有限公司

（2）在大宗散貨物流業(yè)務(wù)上，可為客戶提供全程物流服務(wù)，包括錳、鋰、鎳、鉻、鐵礦、鋁土礦、銅礦、糧食等大宗工業(yè)原材料和農(nóng)產(chǎn)品 （3）在期貨物流業(yè)務(wù)上，公司在上海寶山、洋山運(yùn)營(yíng)著上期所指定銅、鎳、鋅交割庫(kù)自2017年公司介入有色交易交割以來(lái)，公司圍繞國(guó)內(nèi)大型銅冶煉廠及全球有色金屬貿(mào)易巨頭需求，業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，已經(jīng)合作客戶3000余家，連續(xù)評(píng)為上期所十佳有色金屬交易交割庫(kù)。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)推薦

Mysteel月報(bào)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩提振降息預(yù)期 8月銀價(jià)高位運(yùn)行（8月）

特朗普8月11日在社交媒體發(fā)文稱，進(jìn)口黃金將不會(huì)被征收關(guān)稅Comex黃金期貨，以及倫敦市場(chǎng)現(xiàn)貨黃金全球基準(zhǔn)價(jià)格在特朗普發(fā)文后幾乎沒(méi)有變動(dòng)現(xiàn)貨金收復(fù)部分失地，但較前一日仍下跌逾1.2%截至周一下午，美國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)尚未發(fā)布對(duì)該政策的任何更新上周，一位白宮官員曾表示，政府將發(fā)布新政策，澄清金條是否會(huì)被征收進(jìn)口稅 澳大利亞Evolution Mining稱，2025財(cái)年年度黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)5%達(dá)到750512盎司，銅產(chǎn)量增長(zhǎng)12%達(dá)到76261噸。

月報(bào)

Mysteel宏觀周報(bào)：美國(guó)調(diào)整關(guān)稅政策生效范圍，失業(yè)率創(chuàng)近4年新高

周環(huán)比來(lái)看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降4.7%；全國(guó)110家洗煤廠開(kāi)工率周環(huán)比下降2.6%；鐵礦石、電解銅價(jià)格上漲；螺紋鋼、煉焦煤、混凝土價(jià)格下跌；乘用車日均零售9.5萬(wàn)輛，提高2%；BDI下跌2.3% 金融市場(chǎng)：本周主要商品期貨價(jià)格多數(shù)下跌，黃金價(jià)格大幅上漲3.53%全球股市中，中國(guó)股市多數(shù)下跌，僅創(chuàng)業(yè)板指小幅上漲2.35%；歐美股市漲跌互現(xiàn)。

資訊

Mysteel宏觀周報(bào)：美國(guó)擴(kuò)大鋼鋁關(guān)稅清單，鮑威爾暗示9月或降息

周環(huán)比來(lái)看，Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比提高0.03%；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率下降1.3%；螺紋鋼、鐵礦石、電解銅價(jià)格下跌；水泥價(jià)格上漲；乘用車日均零售5.9萬(wàn)輛，提高8%；BDI下降4.9% 金融市場(chǎng)：本周主要商品期貨價(jià)格多數(shù)上漲，僅LME鎳價(jià)格小幅下跌1.45%全球股市中，中國(guó)股市全部上漲，科創(chuàng)50漲幅最大，達(dá)13.31%；歐美股市多數(shù)上漲。

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Mysteel早讀：美國(guó)PPI意外強(qiáng)勁打壓降息預(yù)期 有色金屬多數(shù)收跌

這座年產(chǎn)能50萬(wàn)噸的銅冶煉廠正在投入運(yùn)營(yíng)，該廠位于印度西部古吉拉特邦，投資額12億美元，是全球同類設(shè)施中最大的單體冶煉廠，Adani金屬業(yè)務(wù)主管felipe Wiiams在4月份表示，該廠預(yù)計(jì)將于5月開(kāi)始治煉在LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存的銅可以在其合同期滿時(shí)交付給交易所交易的銅期貨對(duì)于市場(chǎng)參與者，LME上市的銅比非注冊(cè)品牌更容易獲得融資 ◎【智利El Teniente銅冶煉廠將于8月14日重啟】8月13日消息，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）Maximo Pacheco在周三的聲明中表示，將于8月14日啟動(dòng)智利El Teniente（銅礦礦場(chǎng)周邊的）銅冶煉工作。

有色聚焦

【證券日?qǐng)?bào)】宏昌科技擬開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)，穩(wěn)定原材料成本應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

銅價(jià)和塑料價(jià)格短期內(nèi)波動(dòng)幅度可達(dá)兩位數(shù)，容易對(duì)制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間造成壓縮用期貨把未來(lái)3至6個(gè)月的材料成本提前“焊死”，能把毛利率波動(dòng)從±5個(gè)點(diǎn)壓到±1個(gè)點(diǎn)只要基差管理得當(dāng)，套保不會(huì)額外放大風(fēng)險(xiǎn)，反而讓預(yù)算、報(bào)價(jià)和現(xiàn)金流更可控，為擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)騰出安全墊 隨著銅、鋰、鎳等關(guān)鍵資源價(jià)格持續(xù)受新能源與全球制造需求牽引波動(dòng)，越來(lái)越多制造企業(yè)開(kāi)始嘗試通過(guò)期貨、期權(quán)、長(zhǎng)期合同、技術(shù)替代等手段多元對(duì)沖原料風(fēng)險(xiǎn)。

媒體報(bào)道

Mysteel宏觀周報(bào)：央行部署下半年工作重點(diǎn)，美俄領(lǐng)導(dǎo)人將會(huì)晤

Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降0.2%；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升3.4%；鐵礦石、電解銅、水泥價(jià)格上漲；螺紋鋼、煉焦煤、混凝土價(jià)格下跌；乘用車日均零售9.7萬(wàn)輛，下降1%；BDI上漲1.6% 金融市場(chǎng)：本周主要商品期貨價(jià)格多數(shù)上漲，僅原油價(jià)格下跌5.91%全球股市中，中國(guó)股市和歐美股市全部上漲，其中，納斯達(dá)克漲幅最大，達(dá)3.87%。

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2025年上半年有色金屬工業(yè)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)問(wèn)答錄

金融市場(chǎng)方面，資金涌入推升有色金屬期貨價(jià)格，吸引投資熱情；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期下，美元走弱，疊加實(shí)際利率下行，支撐黃金、白銀等貴金屬及銅等關(guān)聯(lián)品種價(jià)格走強(qiáng)，共同為有色金屬行業(yè)營(yíng)造出良好的宏觀金融環(huán)境，刺激投資需求 四是地緣政治與外部需求聯(lián)動(dòng)影響俄烏沖突、阿以沖突等地緣政治事件及剛果（金）鈷出口禁令、秘魯銅礦堵路等事件，加劇全球有色金屬供應(yīng)的不確定性，引發(fā)部分金屬短缺與價(jià)格上漲企業(yè)為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，加大保供投資。

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