中信建投期貨：目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)銅的定價(jià)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席重申美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)加快升息步伐以克服高通脹歐洲央行管委也再次表示，3月會(huì)議上可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，共同施壓銅價(jià)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂持續(xù)升溫美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，指引非農(nóng)強(qiáng)勁，支撐緊縮政策 中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，且目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)銅的定價(jià)，對(duì)銅價(jià)形成支撐基本數(shù)據(jù)方面，上期所滬銅庫存減少248噸，LME庫存減少1025噸，交易所和LME均小幅去庫國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水走強(qiáng)。

期貨公司評(píng)論

分析人士：銅市場(chǎng)逐步回歸基本面定價(jià)

中信建投期貨有色研究員張維鑫進(jìn)一步解釋稱，此次盤面以美銅大跌、滬倫銅回落來實(shí)現(xiàn)價(jià)差的修復(fù)，主要與現(xiàn)貨搬運(yùn)預(yù)期的反轉(zhuǎn)有關(guān)今年3—5月，美國(guó)進(jìn)口陰極銅高達(dá)54.16萬噸，相當(dāng)于2024年全年進(jìn)口量的59.65%，前期透支了美國(guó)常規(guī)的進(jìn)口水平，而目前COMEX銅仍在不斷累庫，預(yù)計(jì)短期美國(guó)境內(nèi)精煉銅面臨嚴(yán)重過剩此外，近期滬倫銅比走強(qiáng)，中國(guó)進(jìn)口窗口打開，亦利于現(xiàn)貨回流 在張維鑫看來，8月處于宏觀政策“真空期”，加之關(guān)稅政策不確定性減弱，預(yù)計(jì)銅價(jià)的波動(dòng)性下降，將回歸基本面定價(jià)。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel參考丨從鉛、錫期貨期權(quán)開放，看我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放

比如歐洲新能源基金做空大商所碳酸鋰期貨，對(duì)沖電池制造商股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn) 第四、捕捉新興市場(chǎng)增長(zhǎng)溢價(jià) （1）中國(guó)需求定價(jià)權(quán)溢價(jià)中國(guó)占全球大宗商品消費(fèi)40%-70%（如銅、大豆、鐵礦），境內(nèi)期貨價(jià)格主導(dǎo)亞洲時(shí)段定價(jià)，QFII通過交易獲取“中國(guó)溢價(jià)”收益比如，2024年高盛資管增持上海國(guó)際銅期貨，押注中國(guó)新能源基建需求復(fù)蘇 （2）政策紅利套利中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策（如“雙碳”目標(biāo)）可能改變商品供需結(jié)構(gòu)，QFII提前布局相關(guān)品種。

Mysteel參考

江銅陰極銅成功獲批香港LME交割庫首批注冊(cè)倉(cāng)單

這一突破不僅為公司開辟了LME銅實(shí)物交割的香港新通道，更有力提升了公司陰極銅品牌的國(guó)際市場(chǎng)影響力 LME香港交割庫的正式運(yùn)營(yíng)具有重要戰(zhàn)略意義：其一，進(jìn)一步鞏固了香港作為國(guó)際商貿(mào)樞紐和物流中心的地位；其二，當(dāng)LME市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，LME市場(chǎng)參與者可通過香港倉(cāng)庫進(jìn)行實(shí)物交割，有效規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化期現(xiàn)套保操作；其三，有助于促進(jìn)上海期貨交易所與LME市場(chǎng)價(jià)格的動(dòng)態(tài)平衡 在當(dāng)前全球有色金屬市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，依托LME香港交割庫這一國(guó)際化平臺(tái)，公司將能更高效地參與全球市場(chǎng)交易，增強(qiáng)對(duì)國(guó)際銅價(jià)波動(dòng)的應(yīng)對(duì)能力，同時(shí)進(jìn)一步打通國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)渠道，提升公司在全球銅定價(jià)體系中的話語權(quán)和品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel：美國(guó)加征銅50%進(jìn)口關(guān)稅的影響

2024年期間市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)過一些例如在墨西哥、秘魯?shù)鹊乜疾?em class='keyword'>銅加工設(shè)備，將產(chǎn)品在當(dāng)?shù)丶庸ぴ俎D(zhuǎn)口至美國(guó)市場(chǎng)，這一情況或許有增加趨勢(shì) 另外值得一提的是，目前國(guó)際主要的交易計(jì)價(jià)依據(jù)為L(zhǎng)ME銅期貨，此次關(guān)稅對(duì)LME價(jià)格的影響同樣較大，可能會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)交易定價(jià)產(chǎn)生影響，交易或有暫緩定價(jià)的可能性。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)大幅下降 銅板帶市場(chǎng)詢盤問價(jià)積極性上升

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)供應(yīng)的2號(hào)廢銅價(jià)格相較期貨價(jià)出現(xiàn)了每磅92.5美分的折價(jià)，為有史以來最大價(jià)差除了貿(mào)易限制，美國(guó)廢銅的價(jià)格結(jié)構(gòu)也打擊了國(guó)際買家的采購(gòu)意愿由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普此前威脅要對(duì)銅征收進(jìn)口關(guān)稅，今年以來，美國(guó)銅價(jià)要明顯高于世界上其他地區(qū)一些大宗商品巨頭趁機(jī)從世界各地向美國(guó)出口銅，從中套利美國(guó)廢銅定價(jià)依賴紐約商品交易所（Comex）的期貨價(jià)格面對(duì)偏貴的價(jià)格，海外買家普遍望而卻步一些交易商試圖將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，例如日本，但這些市場(chǎng)不足以填補(bǔ)來自中國(guó)的缺口。

行情簡(jiǎn)評(píng)

貿(mào)易爭(zhēng)端降溫，美國(guó)廢銅出口市場(chǎng)開始解凍

除了貿(mào)易限制，美國(guó)廢銅的價(jià)格結(jié)構(gòu)也打擊了國(guó)際買家的采購(gòu)意愿 由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普此前威脅要對(duì)銅征收進(jìn)口關(guān)稅，今年以來，美國(guó)銅價(jià)要明顯高于世界上其他地區(qū)一些大宗商品巨頭趁機(jī)從世界各地向美國(guó)出口銅，從中套利 美國(guó)廢銅定價(jià)依賴紐約商品交易所（Comex）的期貨價(jià)格面對(duì)偏貴的價(jià)格，海外買家普遍望而卻步 一些交易商試圖將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，例如日本，但這些市場(chǎng)不足以填補(bǔ)來自中國(guó)的缺口。

聚焦

Mysteel：鐵合金全品種分析師視點(diǎn)（5月8日）

綜合來看，在供需緊平衡背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)巴西鈮鐵價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì) 【鉬】 節(jié)后歸來，鉬市上下游博弈激烈，原礦端，鹿鳴、江銅、長(zhǎng)青等礦山陸續(xù)放量，鹿鳴定價(jià)3500元/噸度（現(xiàn)金）后，鐵廠接受心態(tài)一般，因鐵廠原料庫存低位，鐵廠反饋，本次價(jià)格雖高但仍按需正常拿貨，據(jù)了解，本輪鹿鳴成交量在3000噸以上，鉬精礦價(jià)格堅(jiān)挺；鉬鐵方便，青山21.8現(xiàn)金采量較少，因鐵廠成本居高不下，鐵廠持續(xù)利益受損，低價(jià)無法供應(yīng)，隨著太鋼、浦項(xiàng)等鋼廠的流標(biāo)，下游端無法接受鉬價(jià)上漲，上下游開始新一輪博弈；終端需求方面，據(jù)了解，部分鋼廠不銹鋼有減產(chǎn)，節(jié)后300系期貨偏強(qiáng)走勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交氛圍一般，假期后有部分剛需補(bǔ)庫，中大型企業(yè)成交表現(xiàn)尚可，現(xiàn)貨價(jià)格基本延續(xù)節(jié)前；綜合來看，市場(chǎng)鉬精礦庫存較少價(jià)格堅(jiān)挺，礦山端并無讓利態(tài)度，下游鋼廠對(duì)于當(dāng)前價(jià)格雖難以接受但壓價(jià)仍較無困難，短期來看鉬市將再次進(jìn)入博弈拉鋸戰(zhàn)。

日評(píng)

Mysteel調(diào)研：銅管價(jià)格先抑后揚(yáng) 企業(yè)表現(xiàn)供需兩旺

清明假期過后，銅管價(jià)格呈“V型”走勢(shì)，隨著銅期貨盤面跳水，導(dǎo)致銅管價(jià)格失去成本支撐，帶動(dòng)價(jià)格過快回落，企業(yè)價(jià)格多次下調(diào)，短期期貨走勢(shì)不明朗使得下游企業(yè)觀望情緒高漲近期隨著宏觀面上，特朗普態(tài)度緩和，疊加和談消息頻出，市場(chǎng)樂觀預(yù)期升溫，開始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)行定價(jià)在流動(dòng)性未現(xiàn)明顯危機(jī)、基本面韌性尚存的背景下，銅價(jià)出現(xiàn)反彈，銅管連續(xù)幾日走出修復(fù)性上漲行情，企業(yè)擔(dān)憂情緒由價(jià)格轉(zhuǎn)移至消費(fèi)端，對(duì)未來空調(diào)產(chǎn)品出口能否繼續(xù)維持高增速表示擔(dān)憂。

主編視角

落實(shí) 《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》、 防 “內(nèi)卷” 探析

鋼鐵行業(yè)應(yīng)深刻領(lǐng)會(huì)《意見》精神，通過制定適合行業(yè)特點(diǎn)的價(jià)格形成、價(jià)格引導(dǎo)、價(jià)格調(diào)控、市場(chǎng)價(jià)格、價(jià)格治理基礎(chǔ)能力等舉措，加快化解三大矛盾 健全鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)商品市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制《意見》明確提出，“推進(jìn)重要商品現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)建設(shè)，優(yōu)化期貨品種上市、交易、監(jiān)管等規(guī)則，夯實(shí)市場(chǎng)形成價(jià)格的基礎(chǔ)”國(guó)際大宗商品主流定價(jià)模式是采用“期貨價(jià)格+升貼水”的基差定價(jià)方式，如銅、鋁等有色金屬及大豆等農(nóng)產(chǎn)品的國(guó)際貿(mào)易定價(jià)均采用這一定價(jià)模式。

鋼材

Mysteel：美國(guó)銅關(guān)稅威脅對(duì)全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉(cāng)庫的大幅累庫，促使其成為目前LME所有倉(cāng)庫中庫存量最大的城市倉(cāng)庫 高雄港銅庫存的大幅增長(zhǎng)，背后也少不了套利活動(dòng)的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價(jià)一度擴(kuò)大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來新高套利者通過“買SHFE拋LME”鎖定價(jià)差，實(shí)物銅被鎖定在高雄倉(cāng)庫等待交割，形成“隱形庫存顯性化” 目前銅套利交易的風(fēng)險(xiǎn)分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

全國(guó)人大代表陳雪華：多維度支持新能源鋰電產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

“能源金屬供應(yīng)鏈安全是新能源鋰電行業(yè)領(lǐng)先的重要環(huán)節(jié)”陳雪華指出，作為全球最具有影響力的金屬交易所，倫敦金屬交易所（簡(jiǎn)稱LME）同時(shí)是香港證券交易所全資附屬公司，其交易價(jià)格和庫存波動(dòng)，牽動(dòng)著全球有色金屬的生產(chǎn)與銷售脈絡(luò) 他表示，LME期貨價(jià)格已經(jīng)成為全球銅等基本金屬的市場(chǎng)主要定價(jià)依據(jù)，LME交割倉(cāng)庫是影響期貨價(jià)格走勢(shì)的重要因素而我國(guó)銅等基本金屬消費(fèi)量占全球50%以上，迄今尚未設(shè)立LME交割庫，這無疑為企業(yè)平添了幾分風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)資訊

瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯表示，真的很難預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)今年將如何調(diào)整利率；不擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性；很難對(duì)經(jīng)濟(jì)前景形成基礎(chǔ)情景，更傾向于考慮不同的情景由于經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易前景面臨不確定性，利率期貨市場(chǎng)完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)2025年將降息三次，5月降息概率超50%國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景充滿信心。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱國(guó)際方面，紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價(jià)，市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不足25個(gè)基點(diǎn)國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗?，令市?chǎng)現(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，整體上限制銅價(jià)的漲幅。

期貨公司評(píng)論

Mysteel日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)收尾進(jìn)程加快 廢銅貿(mào)易愈發(fā)縮量

下游銅廠方面，由于多數(shù)企業(yè)采購(gòu)進(jìn)程即將步入尾聲，報(bào)價(jià)積極性逐漸減弱，因此整體成交較為有限 六、預(yù)測(cè) 國(guó)際方面，紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價(jià)，市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不足25個(gè)基點(diǎn)國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：短期廢銅市場(chǎng)供需雙弱格局或?qū)⒀永m(xù)

廢銅進(jìn)口端，近期國(guó)內(nèi)主要的廢銅進(jìn)口貿(mào)易商反饋，進(jìn)口廢銅現(xiàn)貨也是較為緊張，基本處于零庫存狀態(tài)，清關(guān)即運(yùn)輸?shù)较M(fèi)廠家，在途遠(yuǎn)期貨物也低于同期水平，主要是因?yàn)?-10月進(jìn)口持續(xù)較大幅度虧損，抑制進(jìn)口貿(mào)易商海外采購(gòu)積極性，影響近期廢銅到港量此外主要廢銅進(jìn)口來源國(guó)馬來西亞受滯港影響，到中國(guó)的廢銅量減少綜合國(guó)內(nèi)端、進(jìn)口端廢銅供應(yīng)困境，短時(shí)間導(dǎo)致國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)整體偏緊的局面 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 消費(fèi)：價(jià)差收窄 加工利潤(rùn)大幅虧損 廢銅供應(yīng)偏緊，進(jìn)一步加深了賣方市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，廢銅價(jià)格偏高，精廢差持續(xù)收窄，長(zhǎng)時(shí)間低于合理價(jià)差，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至到11月29日精廢差為1222元/噸，低于合理精廢差200元/噸，廢銅優(yōu)勢(shì)減弱。

主編視角

Mysteel：共振與分化——2024年上半年主要大宗商品板塊價(jià)格走勢(shì)分析

上周五海外定價(jià)的大宗商品普跌，而國(guó)內(nèi)黑色商品在迎來三中全會(huì)利好以及降息利好后，未能獨(dú)善其身，跟隨其他商品下跌不能不說，國(guó)內(nèi)外商品價(jià)格聯(lián)動(dòng)是由共同驅(qū)動(dòng)力導(dǎo)致的，比如地緣政治等宏觀方面因素（傳聞俄烏沖突降溫的可能性，本周一即傳出烏外長(zhǎng)應(yīng)邀訪華，以及烏總統(tǒng)釋放出的和談意愿等消息） 圖1：國(guó)際原油與國(guó)內(nèi)主要金屬期貨的條件動(dòng)態(tài)系數(shù) （依次是：銅、鋁、鋅、螺紋鋼） 注：圖中系數(shù)為使用DCC模型計(jì)算的高頻數(shù)據(jù)相關(guān)系數(shù)，非普通的相關(guān)系數(shù)。

觀點(diǎn)

市場(chǎng)人士：當(dāng)前銅下游消費(fèi)疲軟

但從歷史性的高庫存和Contango結(jié)構(gòu)的價(jià)差可以看出，現(xiàn)貨交投其實(shí)并未兌現(xiàn)前期的強(qiáng)預(yù)期，此前上漲行情存在超漲的部分因此，近期銅價(jià)自高位回落屬于正?，F(xiàn)象，前期超漲的部分逐漸回吐，銅價(jià)回歸基本面定價(jià) 國(guó)投安信期貨有色金屬研究員表示，當(dāng)前市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向中國(guó)高銅價(jià)下消費(fèi)放緩、社會(huì)庫存走高同時(shí)，雖然銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但國(guó)內(nèi)煉廠充分使用廢銅資源，5月銅產(chǎn)量創(chuàng)出紀(jì)錄新高，未鍛軋銅單月進(jìn)口也恢復(fù)到51.4萬噸，而國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)已步入淡季，這意味著國(guó)內(nèi)銅資源供應(yīng)充足。

國(guó)內(nèi)資訊

逆勢(shì)上揚(yáng)，銅為何與其他金屬背離

然而，這種需求增加被供應(yīng)的上升所抵消，鋰礦產(chǎn)量增長(zhǎng)了28倍，鈷產(chǎn)量激增了12倍以上 總體而言，這解釋了鋰和鈷價(jià)格的異常熊市，以及為何期貨曲線雖然處于遠(yuǎn)期升水，但二者定價(jià)在未來12至18個(gè)月內(nèi)都不會(huì)有太大的回升 需求方面的關(guān)鍵問題是：銅價(jià)高企會(huì)否激勵(lì)銅供應(yīng)進(jìn)一步增長(zhǎng)？同樣，鈷和鋰的價(jià)格低迷是否會(huì)刺激電池需求，或抑制鈷、鋰礦產(chǎn)量的迅猛增長(zhǎng)？

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：4月有色金屬行業(yè)大事記

4月2日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)第四屆理事會(huì)第六次會(huì)議暨第四屆常務(wù)理事會(huì)第七次會(huì)議日前召開，上海期貨交易所副總經(jīng)理張銘發(fā)言時(shí)表示，上期所將推動(dòng)綠電鋁、再生鉛納入交割體系，積極研發(fā)鑄造鋁合金期貨品種，加快鎢、鎂等優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)期貨品種的研發(fā)，有序推進(jìn)電池金屬和相關(guān)材料的期貨品種研發(fā)；豐富現(xiàn)有品種的國(guó)際化產(chǎn)品體系，推動(dòng)交割倉(cāng)庫的境外布局；抓住全球鎳定價(jià)體系重構(gòu)時(shí)機(jī)，探索并推動(dòng)鎳期貨國(guó)際化方案 4月9日，工信部等七部門對(duì)外發(fā)布《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，其中提出，有色金屬行業(yè)加快高效穩(wěn)定鋁電解、綠色環(huán)保銅冶煉、再生金屬冶煉等綠色高效環(huán)保裝備更新改造。

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