分析人士：銅市場(chǎng)逐步回歸基本面定價(jià)

今年上半年美國(guó)銅進(jìn)口量同比增129%，達(dá)到86萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存持續(xù)累積在此次政策落地后，預(yù)計(jì)精煉銅發(fā)往美國(guó)的動(dòng)力將減弱 “特朗普對(duì)精煉銅不加征關(guān)稅，意味著COMEX與LME期銅價(jià)差將大幅收窄至合理水平，甚至更低”國(guó)泰君安期貨有色分析師季先飛表示，這種價(jià)差收窄主要通過(guò)COMEX銅價(jià)大幅下跌來(lái)完成，LME銅價(jià)波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定他認(rèn)為，隨著美國(guó)關(guān)稅政策落地，市場(chǎng)價(jià)差逐步回歸到合理水平，銅的物流邏輯將發(fā)生變化，LME銅庫(kù)存將出現(xiàn)邊際回升。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel早讀：美國(guó)6月核心PCE通脹意外回溫 有色金屬全線(xiàn)飄綠

在白宮聲明發(fā)布之后，高盛分析師預(yù)測(cè)，由于美國(guó)陰極銅庫(kù)存高企，陰極銅料將流入美國(guó)的LME倉(cāng)庫(kù)，但美國(guó)陰極銅的大規(guī)模再出口則不太可能出現(xiàn)分析師認(rèn)為，美國(guó)銅關(guān)稅政策表明了特朗普政府仍關(guān)注銅供應(yīng)安全美國(guó)現(xiàn)在可以將注意力轉(zhuǎn)向在海外達(dá)成礦產(chǎn)交易，并逐步實(shí)施關(guān)稅措施 ◎【廣期所：鉑、鈀期貨漲跌停板幅度均為4%】7月31日，廣州期貨交易所表示，鉑、鈀期貨合約交易單位均為1000克/手，最小變動(dòng)價(jià)位均為0.05元/克，合約漲跌停板幅度均為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，最低交易保證金均為合約價(jià)值的5%。

有色聚焦

“2025大宗商品配置與可持續(xù)發(fā)展大會(huì)暨有色金屬礦產(chǎn)市場(chǎng)與資源創(chuàng)新發(fā)展會(huì)議”圓滿(mǎn)結(jié)束！

五礦有色金屬股份公司期貨與市場(chǎng)研究部市場(chǎng)研究經(jīng)理的左豪恩分析了下半年銅市場(chǎng)情況上半年LME銅價(jià)平均9431美元/噸，同比漲3.7%，國(guó)內(nèi)均價(jià)7.76萬(wàn)元/噸，同比漲4%，處于歷史高位，在基本金屬中表現(xiàn)第二。

會(huì)議報(bào)道

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價(jià)漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

“不過(guò)從庫(kù)存角度來(lái)看，上周?chē)?guó)內(nèi)SHFE庫(kù)存突破10萬(wàn)噸關(guān)口，周度環(huán)比上升超7000噸，而LME庫(kù)存在持續(xù)下行，單周下行超3000噸，結(jié)合銅價(jià)在關(guān)稅前走勢(shì)來(lái)看，或意味著國(guó)內(nèi)承接國(guó)際銅礦的意愿相對(duì)較弱，對(duì)于滬銅價(jià)格后續(xù)波動(dòng)或相對(duì)有限”，有期貨分析人士指出 “外盤(pán)市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)也相對(duì)有限”，摩根士丹利分析師在最新一份研報(bào)中表示，可以看到二級(jí)市場(chǎng)銅價(jià)溢價(jià)沒(méi)有達(dá)到聲稱(chēng)要征收的50%關(guān)稅稅率的水平，一個(gè)原因是已有大量銅在關(guān)稅落地前就搶跑涌入美國(guó)，這些額外運(yùn)入的精煉銅應(yīng)會(huì)滿(mǎn)足約六個(gè)月的進(jìn)口需求。

國(guó)際資訊

Mysteel：“朝令夕改”，關(guān)稅政策走向何方？——四月“關(guān)稅”再度來(lái)襲的影響分析（動(dòng)態(tài)更新）

而且，與美股和A股的表現(xiàn)分化類(lèi)似，不同商品板塊的表現(xiàn)具有顯著差異我們以螺紋鋼（主力）期貨合約與LME3個(gè)月銅的收益率表現(xiàn)為例進(jìn)行說(shuō)明【每日?qǐng)D鑒】4.2已經(jīng)分析了一季度黑色金屬收益率與有色金屬收益率的劈叉再次上演的原因，并預(yù)測(cè)了未來(lái)在貿(mào)易沖突加劇的背景下，這兩種收益率的變化：黑色金屬收益率還是會(huì)低于有色金屬收益率，二者之差可能還會(huì)擴(kuò)大現(xiàn)實(shí)情況確實(shí)如此嗎？ 關(guān)稅政策落地初期的市場(chǎng)反應(yīng)差異：螺紋鋼期貨與LME銅均下跌，但是前者收益率略高。

觀點(diǎn)

【證券日?qǐng)?bào)】銅鈷價(jià)格上行疊加降本增效，洛陽(yáng)鉬業(yè)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超90%

在銷(xiāo)售端，報(bào)告期內(nèi)，公司銅、鈷銷(xiāo)量未明顯增長(zhǎng)，但獲益于價(jià)格上漲，銅、鈷板塊營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)43.91%和83.9%，毛利率為55.21%和61.42%此外，公司鎢和鈮銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)12.42%和8.83%，毛利率為65.57%和43.81%；鉬和磷肥銷(xiāo)量保持穩(wěn)健 上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，受市場(chǎng)供求關(guān)系以及銅自身的金融屬性影響，一季度銅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩上漲趨勢(shì)，價(jià)格漲幅明顯，一季度國(guó)內(nèi)銅期貨均價(jià)為77418元/噸，同比上漲16.97%，海外LME銅期貨均價(jià)為9419美元/噸，同比上漲10.29%。

媒體報(bào)道

Mysteel：美國(guó)銅關(guān)稅威脅對(duì)全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉(cāng)庫(kù)的大幅累庫(kù)，促使其成為目前LME所有倉(cāng)庫(kù)中庫(kù)存量最大的城市倉(cāng)庫(kù) 高雄港銅庫(kù)存的大幅增長(zhǎng)，背后也少不了套利活動(dòng)的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價(jià)一度擴(kuò)大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來(lái)新高套利者通過(guò)“買(mǎi)SHFE拋LME”鎖定價(jià)差，實(shí)物銅被鎖定在高雄倉(cāng)庫(kù)等待交割，形成“隱形庫(kù)存顯性化” 目前銅套利交易的風(fēng)險(xiǎn)分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

倫銅上破1萬(wàn)美元/噸大關(guān)，＂銅材大遷徙＂加劇全球供應(yīng)鏈緊張

分析師普遍認(rèn)為，從基本面看，美國(guó)政府的關(guān)稅政策導(dǎo)致COMEX銅價(jià)明顯高于倫敦LME銅價(jià)，期貨市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)正放大看漲情緒倫敦金屬交易所LME的可用銅庫(kù)存（未指定用于出庫(kù)的庫(kù)存）數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去一個(gè)月減少了超過(guò)一半，達(dá)到123150噸 標(biāo)普道瓊斯預(yù)測(cè)，在全球爭(zhēng)相搶先于特朗普關(guān)稅囤貨的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周將有10萬(wàn)至15萬(wàn)噸精煉銅抵達(dá)美國(guó)港口，這可能會(huì)超過(guò)2022年1月創(chuàng)下的13.69萬(wàn)噸的歷史紀(jì)錄。

國(guó)際資訊

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動(dòng)銅價(jià)上漲

截至3月13日LME銅期貨庫(kù)存下降至23.72萬(wàn)噸，較三月初下降了近2.4萬(wàn)噸，此外，自二月末以來(lái)，LME銅倉(cāng)單的注銷(xiāo)情況一直維持在10萬(wàn)噸以上較高水平貿(mào)易流的變化可能會(huì)對(duì)我國(guó)后續(xù)電解銅進(jìn)口造成影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)可能出現(xiàn)一定的減少進(jìn)而支撐國(guó)內(nèi)銅價(jià) 數(shù)據(jù)來(lái)源：SHFE，COMEX，LME 從基本面的角度來(lái)分析，當(dāng)前銅精礦的供給狀況依然呈現(xiàn)出偏緊的態(tài)勢(shì)。

主編視角

交易所庫(kù)存飆升！倫銅期貨價(jià)格跌超2%，失守1萬(wàn)美元關(guān)口

周二（6月4日），倫敦金屬交易所（LME）金屬價(jià)格多數(shù)走低，其中銅期貨價(jià)格跌破每噸1萬(wàn)美元的心理關(guān)口 對(duì)于LME銅來(lái)說(shuō)，這是其5月10日以來(lái)首次收于1萬(wàn)美元關(guān)口下方與此同時(shí)，滬銅跌1.34%，正在交易的紐約銅期貨價(jià)格也跌超2.6%美股銅板塊也出現(xiàn)重挫，麥克莫蘭銅金現(xiàn)跌逾5%，Ivanhoe Electric跌超11% 分析稱(chēng)，交易員正在權(quán)衡全球庫(kù)存大幅上升的影響，以及美國(guó)疲軟的職位空缺數(shù)據(jù)。

聚焦

銅價(jià)大幅回落！美銅擠倉(cāng)結(jié)束了嗎？

”肖靜說(shuō) 此外，作為近兩個(gè)月來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的主要品種，資金大量的涌入使其成為漲勢(shì)最順暢的品種之一 期貨持倉(cāng)變化側(cè)面反映了資金面的情況據(jù)中信建投期貨高級(jí)分析師張維鑫介紹，3月中旬至今，LME投機(jī)基金多頭頭寸從5.6萬(wàn)手增加至10.7萬(wàn)手，COMEX總持倉(cāng)半個(gè)多月的時(shí)間從20萬(wàn)手左右迅速增加至30萬(wàn)手，滬銅持倉(cāng)則在1個(gè)月內(nèi)從45萬(wàn)手增加至60萬(wàn)手以上 尤其是在美銅市場(chǎng)，受到擠倉(cāng)影響，本輪銅價(jià)快速攀升態(tài)勢(shì)中，美銅漲勢(shì)高于滬銅和倫銅。

國(guó)內(nèi)資訊

倫銅時(shí)隔兩年再破1萬(wàn)大關(guān)

周五（4月26日）歐洲時(shí)段，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬價(jià)格普遍走高，其中3個(gè)月期銅一度漲超1.7%，時(shí)隔兩年重回每噸1萬(wàn)美元上方 截至發(fā)稿，銅期貨縮減了日內(nèi)部分漲幅至1.1%附近，現(xiàn)報(bào)每噸9,974美元，年初至今已累漲逾16%與此同時(shí)，紐約商品交易所的銅期貨主連價(jià)格也漲超0.7% LME銅期貨月線(xiàn)圖 分析認(rèn)為，銅價(jià)穩(wěn)步走高的原因是因?yàn)橥饨绮聹y(cè)全球礦山可能難以滿(mǎn)足即將到來(lái)的綠色需求浪潮。

聚焦

分析人士：銅市供需格局仍有趨緊預(yù)期

從盤(pán)面來(lái)看，LME銅上漲意愿相比國(guó)內(nèi)更加積極，國(guó)內(nèi)滬銅則被動(dòng)跟隨，因此進(jìn)口虧損加大，出口窗口打開(kāi)，這也表明海外市場(chǎng)對(duì)本輪銅價(jià)上漲更加樂(lè)觀，多空博弈的焦點(diǎn)仍在海外 “從現(xiàn)實(shí)基本面來(lái)看，高銅價(jià)對(duì)下游需求產(chǎn)生明顯抑制，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存遲遲未出現(xiàn)明顯去化表現(xiàn)截至4月22日，全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存40.37萬(wàn)噸，目前仍處于近5年同期高位，現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)”徽商期貨有色金屬分析師王琪唯表示，銅價(jià)快速漲至高位，與基本面有所背離，周內(nèi)歐美4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，宏觀情緒有所降溫，短期銅價(jià)高位風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)，存在階段性回調(diào)壓力。

國(guó)內(nèi)資訊

長(zhǎng)牛已至？國(guó)際銅價(jià)年內(nèi)穩(wěn)步走高，投行整體看好需求增長(zhǎng)

周三（4月10日），紐約商品交易所5月交貨的銅期貨價(jià)格一度漲至每磅4.3350美元，主連價(jià)格創(chuàng)2023年1月中旬以來(lái)的最高水平，但受到美國(guó)CPI數(shù)據(jù)的打壓，現(xiàn)回落至4.2700美元 整體來(lái)看，美銅期價(jià)在2024年穩(wěn)步走高，年內(nèi)漲幅已接近10%另外，倫敦金屬交易所（LME）3個(gè)月期銅價(jià)也一度漲至每噸9,477美元，創(chuàng)2022年6月以來(lái)的新高 華爾街銀行大多看漲今年銅價(jià)的前景，分析師們表示，銅價(jià)的飆升還沒(méi)有放緩的跡象，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)以及能源轉(zhuǎn)型需求前景的改善，持續(xù)推動(dòng)了這一金屬的漲勢(shì)。

國(guó)際資訊

宏觀出現(xiàn)利好消息，滬銅跳空高開(kāi)迎來(lái)快速反彈

周三收盤(pán)后央行行長(zhǎng)宣布降準(zhǔn)50BP，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性1萬(wàn)億元，而且下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率25BP，降準(zhǔn)幅度及時(shí)間均超預(yù)期，此前悲觀的市場(chǎng)預(yù)期得到明顯提振，LME銅大幅走高，夜盤(pán)滬銅跳空高開(kāi) “銅價(jià)自今年開(kāi)年以來(lái)一直處于回調(diào)進(jìn)程當(dāng)中，修復(fù)前期過(guò)于樂(lè)觀的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，1月中旬銅價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)筑底，趕上國(guó)內(nèi)2月初即將降準(zhǔn)的利好消息，因此銅價(jià)反映是比較劇烈的”國(guó)元期貨有色金屬分析師范芮說(shuō)。

國(guó)內(nèi)資訊

08月09日LME基本金屬綜述

周三，上海期貨交易所9月期銅收低0.4%，報(bào)每噸68,600元分析師稱(chēng)，買(mǎi)入倫銅賣(mài)出滬銅的套利活動(dòng)支撐了LME銅價(jià) 周三美元匯率下跌，也對(duì)期銅構(gòu)成支持。

LME

05月28日LME基本金屬綜述

與許多分析師一樣，漢森認(rèn)為銅供應(yīng)很快將會(huì)出現(xiàn)短缺，這將提振價(jià)格走高 不過(guò)就眼下而言，LME的銅庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，較一個(gè)月前幾乎翻番，達(dá)到97,725噸 周五，LME鋁上漲0.7%，報(bào)每噸2,247美元，但是較一周前下跌33美元或1.45%；作為對(duì)比，前一周LME鋁期貨上漲43美元或1.92%。

LME

新一輪對(duì)俄制裁來(lái)襲，大宗商品市場(chǎng)路在何方

據(jù)長(zhǎng)安期貨有色金屬分析師屈亞娟介紹，俄烏沖突爆發(fā)之初，市場(chǎng)擔(dān)心對(duì)俄羅斯金屬實(shí)施制裁，有色金屬價(jià)格一度大幅拉升，2022年3月初倫鎳就出現(xiàn)過(guò)史詩(shī)級(jí)的行情但之后，除美國(guó)、英國(guó)多次針對(duì)俄羅斯有色金屬產(chǎn)品實(shí)施出口禁令外，歐盟等國(guó)對(duì)俄羅斯有色金屬的制裁并不多 2022年3月，英國(guó)政府針對(duì)進(jìn)口自俄羅斯和白俄羅斯的銅、鋁和鉛增加35%的額外關(guān)稅；4月，歐盟禁止來(lái)自俄羅斯的未鍛造鉛等物品的進(jìn)口；7月，英國(guó)政府對(duì)俄羅斯鎳增加35%的額外關(guān)稅；11月，LME宣布不禁止俄羅斯金屬交割，但會(huì)按月公布交易所倉(cāng)庫(kù)中俄羅斯金屬的占比。

市場(chǎng)播報(bào)

預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，銅市延續(xù)振蕩表現(xiàn)

海通期貨分析師王云飛認(rèn)為，目前銅價(jià)的膠著表現(xiàn)主要來(lái)源于宏觀弱預(yù)期和供需缺口強(qiáng)現(xiàn)實(shí)之間的持續(xù)博弈“當(dāng)前主導(dǎo)銅價(jià)運(yùn)行的主要邏輯在于宏觀與微觀是否會(huì)形成共振，只有當(dāng)宏觀與微觀形成共振，銅價(jià)才更容易走出趨勢(shì)行情”國(guó)泰君安期貨有色分析師季先飛說(shuō)道 從宏觀角度來(lái)講，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，但是海外制造業(yè)持續(xù)走弱，市場(chǎng)依然對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退存在較強(qiáng)預(yù)期而在基本面方面，王云飛指出，自今年春節(jié)后銅下游需求復(fù)蘇情況非常明顯，全球范圍內(nèi)的精銅庫(kù)存持續(xù)回落，境外保稅庫(kù)存和LME的精銅庫(kù)存均處在歷史低位。

國(guó)內(nèi)資訊

供應(yīng)告急！秘魯Las Bambas銅礦產(chǎn)量下降70%

另一方面，廢銅持續(xù)緊缺導(dǎo)致精銅桿消費(fèi)大幅提升，精銅庫(kù)存長(zhǎng)期處于低位所以該事件就目前來(lái)說(shuō)影響有限，我們更多需要關(guān)注精銅產(chǎn)量釋放及廢銅供應(yīng)情況”許克元說(shuō) 據(jù)東證期貨分析師曹洋介紹，全球交易所銅庫(kù)存在上升：上期所庫(kù)存上升，LME庫(kù)存下降，COMEX庫(kù)存下降，保稅區(qū)庫(kù)存下降，全球顯性庫(kù)存再度回升，庫(kù)存邊際對(duì)盤(pán)面支撐依然轉(zhuǎn)弱，宏觀驅(qū)動(dòng)的高銅價(jià)或加劇基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)庫(kù)存將繼續(xù)累積，從而對(duì)價(jià)格與結(jié)構(gòu)起到抑制作用。

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