廣州期貨：氧化鋁趨于上漲，電解鋁區(qū)間震蕩

幾內(nèi)亞礦端供應(yīng)不穩(wěn)定性持續(xù)發(fā)酵，原料供應(yīng)緊張-氧化鋁成本走增預(yù)期帶動(dòng)氧化鋁價(jià)格上漲，氧化鋁倉(cāng)單提取積極，庫(kù)存去化氧化鋁價(jià)格上漲推動(dòng)電解鋁成本端支撐上移，產(chǎn)能開(kāi)工維持高位且年內(nèi)仍略有增量，下游需求進(jìn)入淡季市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚，短期氧化鋁被情緒帶領(lǐng)趨于上漲，滬鋁價(jià)格供應(yīng)走增、需求轉(zhuǎn)入淡季，價(jià)格上下有限區(qū)間震蕩運(yùn)行

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廣州期貨：氧化鋁短期難跌，電解鋁關(guān)注低多機(jī)會(huì)

美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)仍未解除氧化鋁供應(yīng)有過(guò)剩預(yù)期，但在利潤(rùn)壓力下部分廠(chǎng)家主動(dòng)減停產(chǎn)，下游需求穩(wěn)定且有增長(zhǎng)預(yù)期，氧化鋁價(jià)格短期難跌保持低位震蕩整理電解鋁供應(yīng)高位但有剛性開(kāi)產(chǎn)限制，未來(lái)下游需求消費(fèi)偏樂(lè)觀(guān)，庫(kù)存穩(wěn)步去庫(kù)，近期鋁價(jià)下跌明顯主因宏觀(guān)定價(jià)影響，中長(zhǎng)建議低多對(duì)待

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廣州期貨：電解鋁維持低多布局

美國(guó)9月步入降息確認(rèn)，市場(chǎng)持續(xù)博弈25或50BP，近來(lái)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)熱，仍需警惕宏觀(guān)事件情緒被提前交易后的回調(diào)發(fā)生 幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)礦受到雨季影響走緊，成本支撐仍在，實(shí)際氧化鋁原料庫(kù)存?zhèn)湄浵鄬?duì)充足影響較小，氧化鋁冶煉利潤(rùn)被持續(xù)擠出后擊穿成本會(huì)引發(fā)減產(chǎn)，但目前來(lái)看氧化鋁國(guó)內(nèi)庫(kù)存+期貨庫(kù)存保持累増態(tài)勢(shì)，供應(yīng)寬松，需求增長(zhǎng)有限，基本面疲軟拖累，建議氧化鋁價(jià)格反彈至3000-3100逢高布空 近期電解鋁行業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能保持穩(wěn)定高位，下游鋁桿、鋁板帶箔開(kāi)工率逐步上升，傳統(tǒng)型材消費(fèi)仍為拖累，鋁市海外庫(kù)存持續(xù)累增，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存拐入去庫(kù)，旺季之下，電解鋁出庫(kù)庫(kù)存持續(xù)去化給予市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)預(yù)期。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工維持高位

隔夜滬鋁主力合約小幅反彈，基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀(guān)降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工維持高位，國(guó)內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠(chǎng)訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會(huì)庫(kù)存去化 整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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廣州期貨：電解鋁臨近旺季偏多看待

美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)再起，美聯(lián)儲(chǔ)大概率步入降息，宏觀(guān)多空摻雜 氧化鋁期貨倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)累増，氧化鋁生產(chǎn)保持高位但利潤(rùn)持續(xù)壓縮，目前盤(pán)面價(jià)已接近生產(chǎn)成本，年內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩確認(rèn)，下游需求穩(wěn)定但可期待增量有限，礦端已有減量擾動(dòng)信號(hào)，建議先關(guān)注氧化鋁成本支撐，氧化鋁價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2850-3100元/噸 電解鋁行業(yè)供應(yīng)保持高位趨于穩(wěn)定，隨著旺季來(lái)臨，下游初級(jí)壓鑄開(kāi)工率上行，現(xiàn)貨鋁價(jià)堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存雖有累增但增速放緩，整體庫(kù)存壓力較小，近期電解鋁廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存水平降低，電解鋁周度出庫(kù)量逐步抬升，鋁棒社會(huì)庫(kù)存拐入去庫(kù)，下游需求進(jìn)入旺季初現(xiàn)去庫(kù)信號(hào)，對(duì)待鋁價(jià)低多看待。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁消費(fèi)預(yù)期向好

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，氧化鋁供給較為寬松報(bào)價(jià)近期小幅回落，而鋁價(jià)保持相對(duì)堅(jiān)挺位置，故電解鋁廠(chǎng)冶煉利潤(rùn)較好，生產(chǎn)意愿積極供給端，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)中小增逐步臨近上限，前期產(chǎn)能置換項(xiàng)目已逐步完成并起槽投產(chǎn)，故國(guó)內(nèi)電解鋁供給量保持穩(wěn)中小增需求方面，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)，下游加工企業(yè)新增訂單及需求開(kāi)始恢復(fù)，鋁水比例回升，社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)將隨著消費(fèi)的回暖而小幅下降 整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給小幅增長(zhǎng)，需求逐步回升的階段，消費(fèi)預(yù)期向好，庫(kù)存拐點(diǎn)或現(xiàn)。

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一德期貨：電解鋁維持區(qū)間震蕩

電解鋁：鋁加工環(huán)節(jié)開(kāi)工率回升，旺季預(yù)期增加，支撐鋁價(jià)；不過(guò)鋁錠庫(kù)存仍弱于季節(jié)性，且終端消費(fèi)未明顯啟動(dòng)，成本還有降低，向上驅(qū)動(dòng)不足；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，倉(cāng)單明顯流入，過(guò)剩壓力下基本面仍偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行；不過(guò)也有成本因素、買(mǎi)交割、國(guó)內(nèi)外政策擾動(dòng)、采暖季等因素支撐，暫不具備向上驅(qū)動(dòng)但下行或受支撐因素而受限；價(jià)格或偏弱運(yùn)行，關(guān)注2900-3000區(qū)域支撐，繼續(xù)跟蹤政策擾動(dòng)、倉(cāng)單變化等。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能接近行業(yè)上限

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)基本面原料端，氧化鋁價(jià)格小幅回落，電解鋁冶煉利潤(rùn)保持較優(yōu)，冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)情緒較積極 供給方面，國(guó)內(nèi)電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能接近行業(yè)上限，因前期部分置換產(chǎn)能的投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H小幅增長(zhǎng)需求方面，由于鋁價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格保持較為堅(jiān)挺，加之淡季的影響對(duì)下游消費(fèi)情緒有所抑制，但隨著旺季節(jié)點(diǎn)的臨近，下游或有一定提前備貨的需求，故消費(fèi)需求方面預(yù)期有所轉(zhuǎn)好庫(kù)存方面，淡季影響社會(huì)庫(kù)存小幅積累處于中低水位運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁冶煉利潤(rùn)保持較優(yōu)

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，氧化鋁價(jià)格小幅回落，電解鋁冶煉利潤(rùn)保持較優(yōu)，冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)情緒較積極 供給方面，國(guó)內(nèi)電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能接近行業(yè)上限，因前期部分置換產(chǎn)能的投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H小幅增長(zhǎng)需求方面，由于鋁價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格保持較為堅(jiān)挺，加之淡季的影響對(duì)下游消費(fèi)情緒有所抑制，但隨著旺季節(jié)點(diǎn)的臨近，下游或有一定提前備貨的需求，故消費(fèi)需求方面預(yù)期有所轉(zhuǎn)好庫(kù)存方面，淡季影響社會(huì)庫(kù)存小幅積累處于中低水位運(yùn)行。

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一德期貨：電解鋁維持區(qū)間震蕩

電解鋁：鋁錠庫(kù)存繼續(xù)累積，實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱、利潤(rùn)角度估值偏高等，向上驅(qū)動(dòng)不足；不過(guò)成本有支撐、庫(kù)存仍處低位，以及旺季預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)回升，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，倉(cāng)單也開(kāi)始明顯流入，過(guò)剩壓力正在兌現(xiàn)；不過(guò)反內(nèi)卷政策仍未落地，成本、環(huán)保限產(chǎn)、冬儲(chǔ)等給予支撐；價(jià)格呈寬幅震蕩，短期關(guān)注高成本區(qū)域完全成本支撐，跟蹤國(guó)家政策、倉(cāng)單變化等 鋁合金：下游還未到消費(fèi)旺季，金融需求受限于庫(kù)容等也有減少，不過(guò)仍呈現(xiàn)淡季不淡；合金企業(yè)處于盈利局面；AD錨定AL，但AD基本面韌性暫不及AL，但預(yù)期強(qiáng)于AL，可逢低做多AD-AL。

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Mysteel: 7月電解鋁利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)大 氧化鋁走弱與鋁價(jià)上漲雙驅(qū)動(dòng)

據(jù)Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測(cè)算顯示，2025年7月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為15932元/噸，環(huán)比減少233元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為20707元/噸，行業(yè)理論盈利升至4775元/噸，環(huán)比擴(kuò)大403元/噸成本下降疊加鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)張 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購(gòu)電價(jià)下調(diào) 煤價(jià)上漲推高行業(yè)用電成本 7月，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約為0.382元/千瓦時(shí)，環(huán)比上升0.003元/千瓦時(shí)。

熱點(diǎn)分析

瑞達(dá)期貨：短期內(nèi)電解鋁庫(kù)存或小幅累積

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料氧化鋁價(jià)格堅(jiān)挺，加之鋁價(jià)高位震蕩運(yùn)行，冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)保持較優(yōu)，生產(chǎn)意愿仍積極 供給方面，由于前期技改項(xiàng)目以及山東-云南置換項(xiàng)目起槽復(fù)產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量有所增加，但因總體產(chǎn)能臨近行業(yè)“天花板”，故總體產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)中小增情況需求方面，目前在消費(fèi)淡季的影響下，下游及終端行業(yè)訂單趨弱此外，由于鋁價(jià)保持高位運(yùn)行，結(jié)合當(dāng)前淡季因素，對(duì)下游的消費(fèi)需求有所壓制，短期內(nèi)電解鋁庫(kù)存或小幅累積，鋁水比例有所下行。

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一德期貨：電解鋁維持區(qū)間震蕩

電解鋁：鋁錠庫(kù)存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動(dòng)不足；不過(guò)成本有增加預(yù)期、庫(kù)存仍處低位，以及國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)增加，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，過(guò)剩壓力正在兌現(xiàn)；不過(guò)反內(nèi)卷政策仍未落地，倉(cāng)單低位等給予支撐；短期寬幅震蕩，中期供需仍偏弱，跟蹤國(guó)家政策、倉(cāng)單變化等 鋁合金：下游仍處于消費(fèi)淡季，但金融需求增多，呈現(xiàn)淡季不淡；合金企業(yè)成本降低，處于盈利局面；AD錨定AL，但AD基本面韌性暫不及AL，但預(yù)期強(qiáng)于AL，可逢低做多AD-AL。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁產(chǎn)量增速或?qū)⒎啪?/a>

一德期貨：電解鋁維持區(qū)間震蕩

電解鋁：鋁錠庫(kù)存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動(dòng)不足；不過(guò)成本有抬升、庫(kù)存仍處低位，以及國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策還未落地，加之國(guó)內(nèi)會(huì)議預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)增加，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，不過(guò)昨日倉(cāng)單再次回落，過(guò)剩與否的博弈仍在持續(xù)；發(fā)內(nèi)卷政策仍未落地以及現(xiàn)貨流通較為緊張，給予支撐；短期寬幅震蕩、觀(guān)望為主，中期供需仍偏弱，跟蹤國(guó)家政策、倉(cāng)單變化等。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁產(chǎn)能置換項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面供給端，電解鋁產(chǎn)能置換項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能保持高位并接近行業(yè)上限，開(kāi)工暫穩(wěn)但由于消費(fèi)淡季影響，行業(yè)鑄錠量有所提升，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存有所積累需求端，下游消費(fèi)淡季影響逐漸發(fā)酵，多數(shù)鋁材加工企業(yè)開(kāi)工及訂單回落至低位現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況較為謹(jǐn)慎，下游采買(mǎi)多為剛需采購(gòu)，對(duì)價(jià)格較為敏感 總體而言，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求暫弱的階段，消費(fèi)淡季影響漸濃，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁鑄錠量提升

隔夜滬鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，基本面供給端，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能大體穩(wěn)定，因云南部分鋁廠(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)能置換而略有回落，此外受到淡季影響，下游訂單情況走弱，令電解鋁鑄錠量提升，鋁水比例走低，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存小幅積累需求方面，受季節(jié)性變化影響，疊加近期鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，下游對(duì)高價(jià)鋁的接受度驟降，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒較為謹(jǐn)慎消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)政策利好持續(xù)加碼，促進(jìn)消費(fèi)及國(guó)家補(bǔ)貼政策力度仍強(qiáng)，令消費(fèi)預(yù)期仍然偏暖 整體來(lái)看，滬鋁基本面或處于供給相對(duì)穩(wěn)定、需求季節(jié)性回落，庫(kù)存增加的局面，由于宏觀(guān)環(huán)境的托底，產(chǎn)業(yè)預(yù)期仍向好。

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一德期貨：電解鋁短期觀(guān)望為主

電解鋁：庫(kù)存去化環(huán)比放緩；成本隨氧化鋁回落或短期觸頂；宏觀(guān)、關(guān)稅仍有不確定性，消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動(dòng)不足，但需求轉(zhuǎn)弱還未反應(yīng)在累庫(kù)上，規(guī)避近月風(fēng)險(xiǎn)；短期觀(guān)望為主，關(guān)注庫(kù)存變化，可逢高試空遠(yuǎn)月 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)施壓，供需過(guò)剩預(yù)期加大；但幾內(nèi)亞事件擾動(dòng)以及雨季到來(lái)，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；以及倉(cāng)單庫(kù)存降至低位給予支撐；期價(jià)或震蕩運(yùn)行，短期可以區(qū)間思路操作，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、投復(fù)產(chǎn)及幾內(nèi)亞擾動(dòng)進(jìn)展。

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廣州期貨：電解鋁區(qū)間偏強(qiáng)震蕩

特朗普呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)待降息多存觀(guān)望心態(tài)，市場(chǎng)博弈美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口期，目前市場(chǎng)對(duì)降息態(tài)度偏樂(lè)觀(guān)，美元指數(shù)承壓運(yùn)行 海外進(jìn)口礦量略有下降，氧化鋁周度產(chǎn)量走增，氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)回正支撐廠(chǎng)家提產(chǎn)，下游電解鋁需求穩(wěn)定小有增加，氧化鋁倉(cāng)單前期快速去化提振價(jià)格，近期倉(cāng)單水平維持，現(xiàn)貨價(jià)格暫無(wú)波動(dòng)，遠(yuǎn)期有供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期壓制 廢鋁原料供應(yīng)偏緊，進(jìn)口料補(bǔ)充有限，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量保持往年同期相對(duì)高位，周度開(kāi)工率維持，鋁合金庫(kù)存累增，原料備庫(kù)庫(kù)存水平下行。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行

隔夜滬鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，基本面供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫(kù)存保持低位去庫(kù)狀態(tài)近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)增加，其生產(chǎn)意愿仍有提升，但由于產(chǎn)能接近行業(yè)上限，預(yù)計(jì)增量?jī)H小幅，故國(guó)內(nèi)后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費(fèi)淡季的影響，加之鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對(duì)高價(jià)鋁的承接能力亦較謹(jǐn)慎整體來(lái)看，滬鋁基本面或處于供給相對(duì)穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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