Mysteel：5月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得151.77點，環(huán)比下降0.75%

鋁方面，5月鋁價價格重心上移，主要原因在于中美貿易摩擦緩和，鋁悲觀需求預期較前期有所改善；現實層面來看，電解鋁基本面運行穩(wěn)健，鋁錠庫存保持去化 5月化工行業(yè)景氣度有所下降5月化工業(yè)供給指數為155.71，同比上升0.15%，環(huán)比下降4.82%當地時間2025年5月10日至11日，中美在瑞士日內瓦舉行經貿高層會談并發(fā)布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》。

產業(yè)分析

Mysteel：近期影響鋁價博弈的因素分析

鋁水采購量持續(xù)抬升，4月就地轉化率為74.8%，環(huán)比增加明顯，鋁初級加工品承擔更多供需壓力除鋁棒外其他鋁初級加工品產量在月上旬環(huán)比上升鋁錠進口窗口持續(xù)關閉導致進口貨源減少，國內鋁錠社會庫存出庫量及去庫速度提高鋁初級加工品各品種受終端需求影響表現不一，整體鑄錠增量有限截至5月8日，中國電解鋁社會庫存為62.9萬噸，繼續(xù)呈下降趨勢 數據來源：Mysteel 綜上，2025年五一節(jié)后鋁價沖高回落是宏觀預期修正、供需階段性錯配、地緣政治擾動及成本邏輯轉換共同作用的結果，隨著國內一系列消費刺激政策的逐步落地，市場情緒從前期的樂觀轉向謹慎，對鋁價的向上驅動力減弱，雖驅動減弱但未改變，基本面需求同比仍有增長，短期鋁價仍有明顯支撐。

熱點分析

氧化鋁早評：現貨價格呈斷崖式下跌 市場交投氛圍尚可

與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20078元/噸對比，全行業(yè)虧損586元/噸，自2020年5月以來首次出現理論虧損11-12月電解鋁成本大幅上升的同時鋁價走勢疲弱，加劇了鋁廠的經營壓力。

日報

Mysteel：12月電解鋁行業(yè)虧損加劇 企業(yè)在降本增效中艱難前行

與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20078元/噸對比，全行業(yè)虧損586元/噸，自2020年5月以來首次出現理論虧損11-12月電解鋁成本大幅上升的同時鋁價走勢疲弱，加劇了鋁廠的經營壓力 1-12月全行業(yè)加權平均完全成本17432元/噸，年度平均利潤2488元/噸與2023年相比利潤增加100元/噸 圖1 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源:Mysteel 外購電價上漲 西南區(qū)域鋁廠電力成本顯著抬升 12月煤炭價格呈現陰跌走勢。

熱點分析

神火股份：未來鋁價會處于相對較好水平

7月26日，神火股份披露關系活動記錄表神火股份表示云南自2024年3月16日放開部分負荷管控以來，云南神火積極組織有序復產，5月中旬已全部啟動云南電力供應已經市場化，電價由市場形成，受省內供需關系轉變、新能源疏導、火電分攤政策的影響，2024年云南省電價較2023年有所上漲；目前云南處于豐水期，電價環(huán)比大幅降低，第三季度將是云南神火電力成本全年最低的一個季度 鑒于國內外鋁市都處在一個低速增長的供應環(huán)境中,加之中國電解鋁產能的“天花板”效應，隨著消費的增長，電解鋁很難出現明顯的過剩，鋁錠低庫存格局仍將持續(xù)；目前，電解鋁“外強內弱”的態(tài)勢有利于國內鋁型材的出口，同時受益于交通、光伏等行業(yè)用鋁需求的增加，綜合來看，未來鋁價會處于相對較好水平。

國內資訊

Mysteel成本：山東省時隔41個月再次成為最具成本優(yōu)勢電解鋁省份

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2024年6月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為17202元/噸，較5月顯著上升520元/噸與上海鋼聯6月鋁錠現貨均價20595元/噸對比，全行業(yè)盈利3393元/噸成本大幅上漲疊加鋁價下降，帶動電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比下降697元/噸從本月核算周期內電解鋁各成本項的環(huán)比變化來看，氧化鋁價格的大幅上漲是推動電解鋁成本上漲的主要因素，電力成本及陽極成本環(huán)比窄幅下降。

熱點分析

Mysteel：5月電解鋁成本提升 價格上漲拉動鋁利潤走擴

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2024年5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16682元/噸，較4月上升143元/噸與上海鋼聯5月鋁錠現貨均價20772元/噸對比，全行業(yè)盈利4090元/噸鋁價大幅上漲帶動電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比提高397元/噸，全行業(yè)維持100%理論盈利從本月核算周期內電解鋁各成本項的環(huán)比變化來看，電力成本環(huán)比下降，氧化鋁及陽極成本環(huán)比上漲 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 動力煤窄幅上漲但成本核算周期內自備電價下降 5月動力煤主產地安全環(huán)保檢查頻繁，整體供應量稍有收緊，但煤炭市場供應偏寬松格局未改。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市: 國內需求季節(jié)性下降 關注鋁價企穩(wěn)后下游補庫意愿

與上海鋼聯5月鋁錠現貨均價20772元/噸對比，全行業(yè)盈利4090元/噸鋁價大幅上漲帶動電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比提高397元/噸，全行業(yè)維持100%理論盈利從本月核算周期內電解鋁各成本項的環(huán)比變化來看，電力成本環(huán)比下降，氧化鋁及陽極成本環(huán)比上漲 據Mysteel統(tǒng)計，截止2024年6月17日中國主要市場電解鋁社會庫存76.1萬噸，與6月13日的77.3萬噸減1.2萬噸其中：無錫25.1萬噸，減0.6萬噸；佛山27.2萬噸，增0.3萬噸；鞏義10.3萬噸，減0.5萬噸；上海2.7萬噸，增0.1萬噸。

日報

【證券日報】鋁價持續(xù)走強，云南鋁企正穩(wěn)步推升產能負荷

“從往年來看，5月份原鋁表觀消費環(huán)比持平是符合季節(jié)性表現的預計2024年第二季度鋁消費仍維持較高水平，對鋁價基本面形成較強支撐，疊加宏觀驅動不變，將帶動第二季度鋁期貨價格維持偏強運行，有望步入21000元/噸以上區(qū)間”姚馨說 對于鋁價的上漲，神火股份表示，鑒于國內外鋁市都處在一個低速增長的供應環(huán)境中，加之中國電解鋁產能的“天花板”效應，隨著消費的增長，電解鋁很難出現明顯的過剩，鋁錠低庫存格局仍將持續(xù)，綜合來看，未來鋁價會處于相對較好水平。

媒體報道

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（6月16日-6月23日）

②6月15日Mysteel光亮鋁線精廢差為531元/噸，廢鋁供應商積極出貨，但再生鋁廠訂單較差，供應商出貨困難，精廢差將會進一步擴大③成本方面，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2023年5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16222元/噸，較上月下降381元/噸與上海鋼聯5月鋁錠現貨均價18307元/噸對比，全行業(yè)盈利2085元/噸電解鋁成本持續(xù)下降，鋁價下方空間較大 總結：國內廢鋁市場情緒下跌為主。

情緒指數

Mysteel早讀：市場靜候美聯儲貨幣政策會議 金屬多收漲

據調研樣本企業(yè)計劃6月產量來看，6月國內銅桿產量約為105.31萬噸，環(huán)比減2.11% 據Mysteel調研，2023年5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16222元/噸，較上月下降381元/噸與上海鋼聯5月鋁錠現貨均價1837元/噸對比，全行業(yè)盈利2085元/噸電解鋁各成本項中，氧化鋁成本微降，陽極和電力成本貢獻絕大部分降幅鋁價、成本均環(huán)比下降，電解鋁5月行業(yè)平均利潤環(huán)比窄幅下降19元/噸。

有色聚焦

Mysteel調研：國內廢鋁市場情緒下跌為主（6月9日-6月16日）

③成本方面，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2023年5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16222元/噸，較上月下降381元/噸與上海鋼聯5月鋁錠現貨均價18307元/噸對比，全行業(yè)盈利2085元/噸鋁價下方空間較大④鋁價已經接近前期高點，目前在供應云南復產確定性增加以及需求各消費領域難有亮點背景下，市場做空情緒較高 總結：國內廢鋁市場情緒下跌為主下周重點關注電解鋁庫存數據。

情緒指數

Mysteel：煤價下跌帶動電力成本下降 電解鋁維持可觀盈利空間

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2023年5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16222元/噸，較上月下降381元/噸與上海鋼聯5月鋁錠現貨均價18307元/噸對比，全行業(yè)盈利2085元/噸電解鋁各成本項中，氧化鋁成本微降，陽極和電力成本貢獻絕大部分降幅鋁價、成本均環(huán)比下降，電解鋁5月行業(yè)平均利潤環(huán)比窄幅下降19元/噸 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數據來源：Mysteel 動力煤價格維持下跌 冶煉廠財務口徑自備電價反應有所滯后 動力煤價格維持大幅下降，據Mysteel5月樣本數據，陜西14家樣本煤礦坑口價較4月底下降60-282元/噸，均值為環(huán)比下降160元/噸。

熱點分析

Mysteel調研：國內廢鋁市場情緒上漲為主（4月28日-5月5日）

4月28日Mysteel廢鋁團隊對下周（2023年4月28日-2023年5月5日）國內部分廢鋁市場趨勢調查結果如下：由圖1和圖2可以看出，在調研的100家廢鋁供應商中，41%持漲價觀點，30%持跌價觀點，29%持穩(wěn)價觀點；在調研的50家再生鋁廠中，36%持漲價觀點，33%持跌價觀點，31%持穩(wěn)價觀點 多方觀點匯總：①供應端，云南省電力供應持續(xù)偏緊，Mysteel預計云南省電解鋁產能在6月前復產的概率微乎其微，5月份鋁錠供應也將偏緊。

情緒指數

王宏飛：“三種假設”分析2023年中國電解鋁市場的供需結構及價格走勢

但如缺電情況沒有惡化，云南減產沒有擴大，其他省區(qū)投復產正常推進，則預計全年電解鋁產量同比增加1.7%，鋁錠進口則處于中性水平，則全年供需平衡表現為短缺31萬噸如豐水期云南電力緊張緩解，云南前期減產產能自5月起快速復產，其他地區(qū)投復正常推進，則預計全年電解鋁產量同比增加4%；供需轉為過剩將施壓價格并影響鋁錠進口量處于偏低水平，全年約65萬噸，推演后全年供需平衡為過剩55萬噸 成本方面，2023年2月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本16983元/噸，較上月下降286元/噸。

會議報道

Mysteel：6月電解鋁行業(yè)利潤持續(xù)收窄 電力差異拉大決定企業(yè)競爭力

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2022年6月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本17298元/噸，較5月小幅上升4元/噸與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價19978元/噸對比，全行業(yè)盈利2680元/噸5月各成本項漲跌互現，其中氧化鋁價格及電價小幅下降，預焙陽極價格延續(xù)上漲6月行業(yè)平均利潤環(huán)比下降480元/噸海外通脹高企，主要經濟體加息以應對通脹問題全球市場對經濟衰退預期加強，國內現貨消費逐步步入淡季，新增訂單表現不佳，鋁錠維持進口，6月現貨均價環(huán)比下跌476元/噸，拖累電解鋁利潤環(huán)比下降。

熱點分析

Mysteel：鋁型材2022年上半年市場回顧及下半年展望

6月份以后，市場工業(yè)鋁型材需求量逐漸恢復，光伏型材和新能源汽車型材增量明顯，據乘聯會數據，1-5月份，新能源汽車產銷分別完成207.1萬輛和200.3萬輛，同比均增長1.1倍，已經雙雙超過200萬輛 2022年下半年市場展望 價格方面：國內鋁型材市場價格變化主要依托鋁錠基價走勢變化，而鋁型材加工費長時間保持不變，因此需重點關注市場鋁錠基價變化，而下半年鋁錠基價走勢，參考《Mysteel：電解鋁2022上半年市場回顧及下半年展望》一文，對此我們預計下半年國內鋁型材價格先跌后漲，粉末噴涂及氧化的鋁型材市場含稅價格始終保持20000-28000元/噸的區(qū)間。

年報

Mysteel朝聞鋁市：鋁價跌至十五個月新低 需求難改疲軟之態(tài)

3.美國財政部官員：限制俄油價格是避免再遭價格沖擊的關鍵 4.意大利電價上周上漲9.2% 三、行業(yè)追蹤： 據Mysteel測算，2022年6月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本17298元/噸，較5月小幅上升4元/噸與當月Mysteel鋁錠現貨均價19978元/噸對比，全行業(yè)盈利2680元/噸 據Mysteel統(tǒng)計，截止7月1日全國147家電廠樣本區(qū)域存煤總計2173.4萬噸，日耗114.8萬噸，可用天數189天。

日報

Mysteel：5月電解鋁行業(yè)利潤持續(xù)收窄 部分產能出現理論虧損

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2022年5月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本17294元/噸，較4月上升142元/噸與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20454元/噸對比，全行業(yè)盈利3160元/噸5月各成本項漲跌互現，其中氧化鋁價格小幅上漲，電價整體有所下降，預焙陽極價格延續(xù)大漲走勢5月行業(yè)平均利潤較4月下降1257元/噸 5月初各地疫情仍維持多點散發(fā)態(tài)勢，政府重申清零政策不變，工業(yè)品價格受市場對全年的經濟增速擔憂情緒影響有所回調。

熱點分析

Mysteel：5-6月仍將有一定規(guī)模的原鋁進口至國內

從貿易方式來看，今年出口的原鋁中，保稅區(qū)倉儲轉口貨物達10.2萬噸，占比97.4%由此可以看出，今年海外電解鋁現貨的高升水吸引了保稅區(qū)鋁錠轉銷歐洲 據Mysteel數據，截至目前，5月原鋁進口平均虧損2331元/噸，環(huán)比縮窄945元/噸近期國內現貨市場雖然不是海外原鋁出口的最佳選擇，但從電解鋁冶煉廠成本角度考慮，部分海外冶煉廠成本在2000美元/噸以內，若運至國內銷售，無論按LME鋁價或是按國內現貨鋁價作為基價，利潤水平雖不及歐洲等地但仍很可觀。

熱點分析