Mysteel周報：銅價震蕩上行 社庫累庫幅度放緩(9.5-9.12)

銅價延續(xù)震蕩上行，下游企業(yè)采購需求難有明顯提升，但部分時間進(jìn)口低價貨源仍有流入，貼水貨源吸引下游逢低采購，例如非注冊類品牌貨源成交尚可，但后續(xù)銅價再度走高，加之升水回升，下游謹(jǐn)慎觀望情緒顯現(xiàn)，接貨情緒受抑本周銅價重心上移，截止周五滬銅09合約盤面收于81360元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價80760元/噸，較上周五上漲805元/噸；由于周初進(jìn)口低價貨源未完全消化，部分持貨商以促成交下調(diào)至貼水出貨，現(xiàn)貨升水重心下移；同時由于南美好銅品牌貨源清關(guān)進(jìn)口，好銅升水走跌明顯；但考慮到臨近交割換月，且國產(chǎn)可交割貨源流通不多，加之貼水進(jìn)口貨源成交尚可，后續(xù)部分持貨商低價貼水出貨意愿減弱，現(xiàn)貨升水有所回升。

周報

中國國際期貨:國內(nèi)銅社會庫存相對偏低,但不改銅價弱勢震蕩格局

在非洲部分冶煉廠的發(fā)運受阻問題得到解決及海外多地冶煉廠減產(chǎn)問題嚴(yán)峻的背景下，非洲、俄羅斯等“非注冊電解銅”已成為我國電解銅進(jìn)口的主要來源預(yù)計7月電解銅進(jìn)口量繼續(xù)減少首先，南美、非洲地區(qū)電解銅繼續(xù)流向美國，智利多家冶煉廠仍未恢復(fù)產(chǎn)量其次，特朗普政府于8月1日對銅加征50%關(guān)稅，7月可能成為“搬銅赴美”的最后時間窗口最后，印尼部分新增產(chǎn)量彌補了印度電解銅長單的缺口 結(jié)合全球銅顯性庫存來看，截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合計庫存44.99萬噸，較6月底增加8.72萬噸，較去年同期減少10.61萬噸。

國內(nèi)資訊

Mysteel午評：進(jìn)口銅到貨流入較多 上海電解銅現(xiàn)貨升水走跌

價格：上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價格79085元/噸，較上一交易日跌240元/噸市場主流報價好銅升200~升260元/噸，較上一交易日下跌40元/噸；平水銅升80~升190元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；濕法銅升30~升60元/噸，較上一交易日下跌30元/噸 供需：隔夜銅價低開高走，日內(nèi)震蕩上漲，整體交投重心較上一個交易日下移，現(xiàn)貨升水回落，成交重心下調(diào)早間盤初，部分持貨商平水銅品牌紫金、鐵峰等貨源始報于升120元/噸，主流平水品牌報價仍相對堅挺，如祥光、魯方等品牌報至升220~230元/噸，好銅品牌亦報價至升260元/噸附近；然日內(nèi)進(jìn)口貨源流通較多，且雖銅價下跌，但下游企業(yè)入市采購情緒提振并不明顯，高價貨源成交相對苦難；隨著部分持貨商以促成交開始積極下調(diào)報價出貨，平水銅品牌走跌至升90~升100元/噸，主流平水品牌亦下調(diào)至升190~升200元/噸，好銅品牌貨源流通稍有增加， 部分南美貨源如3C-P等品牌有所報價，日內(nèi)走跌至升220元/噸附近；至第二個交易時段，市場報價相對企穩(wěn)，隨著部分下游企業(yè)逢低入市接貨，平水銅品牌集中成交于升80~升100元/噸，主流平水品牌需求有限，日內(nèi)被壓價至升150~升190元/噸部分成交，好銅品牌同樣成交于升200~升240元/噸。

行情簡評

Mysteel：宏觀風(fēng)險與產(chǎn)業(yè)調(diào)整并存 二季度銅市場預(yù)期重塑

一季度國內(nèi)電解銅進(jìn)口同環(huán)比均大幅下降，核心的主要因素在于海內(nèi)外價格差，美國銅價于國內(nèi)銅價最高時相差1400美元/噸，導(dǎo)致海外市場的進(jìn)口貨源持續(xù)向美國市場輸送，流向國內(nèi)的貨源因此明顯減少，同時也讓國內(nèi)更多的進(jìn)口銅由此前的南美貨源開始轉(zhuǎn)變成非洲貨源 預(yù)計二季度國內(nèi)電解銅進(jìn)口量為87.5萬噸，較2024年二季度減少2.39萬噸，降幅為2.66%；較2025年一季度增加5.7萬噸，增幅為6.97%。

主編視角

Mysteel: 2024年10月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：近期，南美地區(qū)礦山銅生產(chǎn)有所恢復(fù)，在智利8月銅產(chǎn)量公布大漲之后，秘魯政府近期也發(fā)布8月產(chǎn)量同比重回增長的數(shù)據(jù)，這也為全球銅礦的緊張帶來的一定的緩解，國內(nèi)進(jìn)口銅精礦加工費走高有一定支撐，近期港口庫存也是有較大幅度增長 電解銅：昨日廣東市場現(xiàn)貨庫存減少，市場到貨不多，加之下游長單消費仍有支撐，因此出庫大于入庫銅價表現(xiàn)大幅上漲，早間市場對平水銅報價貼100~貼80元/噸，整體成交表現(xiàn)清淡，銅價上漲明顯抑制下游消費，需求走弱跡象，下游企業(yè)大都剛需拿貨后便繼續(xù)觀望為主，市場活躍度表現(xiàn)不高。

行情簡評

Mysteel：消費旺季雖遲但到 國內(nèi)電解銅社庫降幅明顯

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 但據(jù)Mysteel調(diào)研了解，月內(nèi)實際抵港到船貨源不及預(yù)期，部分來自非洲及南美洲地區(qū)的進(jìn)口船只因政局動蕩以及天氣惡劣等多方因素干擾而延期抵港，因此抵港貨源有限，即便清關(guān)進(jìn)口也少有入庫，大多直接流入國內(nèi)下游工廠，同時倉庫貨源亦有所出庫，故國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存下降速度加快。

主編視角

Mysteel調(diào)研：2024年7月山東銅產(chǎn)業(yè)鏈走訪調(diào)研報告

原計劃今年初新上的威海地區(qū)10萬電解產(chǎn)能預(yù)計推遲至四季度投產(chǎn)，明年放量，預(yù)計月產(chǎn)1.6萬噸 原料及銷售情況：原料礦石70%-80%左右主要依靠進(jìn)口（南美），陽極板也采用進(jìn)口，庫存一個月左右電解銅主要委托上海的貿(mào)易公司銷售，主要供給貿(mào)易商，下游加工企業(yè)直采較少企業(yè)根據(jù)行情趨勢判斷，靈活套保，現(xiàn)貨基本簽長單，均價定價，經(jīng)營比較穩(wěn)健 未來預(yù)期：目前做趨勢性套保，留有一定敞口，主要套期保值滬銅。

主編視角

宏源期貨：銅價上有壓制下有支撐

以上說明，2023年剩余時間內(nèi)，全球電解銅供給預(yù)期寬松，但也需警惕銅礦投資不足和品位下降、南美工人尋求漲工資而罷工等因素造成的2024—2025年供給緊張風(fēng)險 海內(nèi)外下游需求表現(xiàn)出現(xiàn)分化 2023年7月末中央政治局會議以來，國內(nèi)陸續(xù)出臺認(rèn)房不認(rèn)貸、下調(diào)存量貸款利率、調(diào)整二套房首付比例等房地產(chǎn)政策引導(dǎo)成交量回升，延續(xù)個人所得稅優(yōu)惠政策和免征新能源汽車購置稅等消費政策，疊加國家電網(wǎng)今年投資將超過5200億元和傳統(tǒng)消費旺季已經(jīng)來臨，國內(nèi)電解銅下游需求相對樂觀。

國內(nèi)資訊

Mysteel：兼權(quán)尚計 銅高月差就到這了嗎？

但好在部分前期大檢修、搬遷的企業(yè)也在下半年陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，這些企業(yè)的投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)將保障一部分產(chǎn)量輸出，因此可能并不會出現(xiàn)如2022年同期極端的情況 另外，對于部分粗煉檢修的企業(yè)，由于今年再生銅桿市場行業(yè)景氣度不高，部分再生銅桿企業(yè)開始轉(zhuǎn)投銅陽極的生產(chǎn)，加之銅陽極原料較再生銅桿原料要求偏低，因此銅陽極下半年的供應(yīng)預(yù)期較為充足，對于冶煉廠企業(yè)而言也是一種生產(chǎn)保障 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 目前國內(nèi)依然需要進(jìn)口足量的電解銅以保障生產(chǎn)所需，其中主要的進(jìn)口來源于智利等南美國家、韓日以及近洋的LME倉庫貨源，其中不乏俄銅、哈銅等中國周邊市場的貨源。

主編視角

中國國際期貨：下游回暖明顯，滬銅休整為主

短期雖然海外銅礦供應(yīng)存在問題，但銅供應(yīng)仍處于相對寬松狀態(tài)4月起，國內(nèi)大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將迎來檢修階段，在南美港口運力逐漸修復(fù)、海外礦山生產(chǎn)形勢好于預(yù)期以及智利QB2將官宣投產(chǎn)等多重因素的推動下，預(yù)計4月上旬有望出現(xiàn)現(xiàn)貨TC的觸底反彈現(xiàn)象 國內(nèi)電解銅產(chǎn)量增幅有限 2月電解銅產(chǎn)量同比、環(huán)比均實現(xiàn)了明顯增長，這主要得益于多方面因素的利好支撐。

國內(nèi)資訊

大有期貨：滬銅可逢低買入

不過，南美地區(qū)大型礦山品位下滑和政局不穩(wěn)定將成為中長期影響全球銅礦產(chǎn)出的風(fēng)險因素 國內(nèi)端電解銅供應(yīng)增量確定性較高進(jìn)入3—4月，國內(nèi)多家冶煉企業(yè)近250萬噸精煉產(chǎn)能將進(jìn)入檢修期，但據(jù)了解，此輪檢修的冶煉企業(yè)部分已補足冶煉原料，預(yù)計產(chǎn)量實際回落較少此外，華中地區(qū)某40萬噸產(chǎn)能冶煉廠投產(chǎn)，將使3月產(chǎn)量維持高位 2月電線電纜企業(yè)開工率大幅回升22.7個百分點至71.27%，需求來自國網(wǎng)、新能源、工程類的滯留存量項目。

國內(nèi)資訊

2022年度Mysteel“第四屆中國優(yōu)質(zhì)電解銅貿(mào)易商二十強”評選活動落幕 20強企業(yè)名單出爐

上海倫滬商貿(mào)有限公司 L&S Group（上海倫滬商貿(mào)有限公司）成立于 2016 年 6 月，主要以國內(nèi)外具有競爭力的采銷渠道為核心，以銀行供應(yīng)鏈金融為輔助，來服務(wù)下游終端實體企業(yè)，降低企業(yè)原料采購成本和價格波動風(fēng)險 上海倫滬商貿(mào)有限公司憑借自身多年的業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗，以及管理團(tuán)隊核心資源優(yōu)勢，通過在上海、江蘇、重慶、天津、浙江、新加坡等地設(shè)立的運營中心，覆蓋不同的市場區(qū)域，以電解銅，電解鋁，粗銅及金精礦的進(jìn)口和國內(nèi)貿(mào)易為主營業(yè)務(wù)，截至目前為止已經(jīng)配合多家國有企業(yè)，央企開展供應(yīng)鏈及現(xiàn)貨采銷業(yè)務(wù)服務(wù)，進(jìn)口采購渠道覆蓋歐洲、南美洲、亞洲多國，同時各分公司也結(jié)合當(dāng)?shù)氐你y行資源優(yōu)勢，提供一攬子的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

中游企業(yè)

Mysteel電解銅月度報告（8月）

另一方面，二季度國際市場電解銅供應(yīng)偏緊，其中歐洲市場因能源價格居高不下，影響歐洲市場電解銅產(chǎn)出；其次南美市場因疫情干擾持續(xù)，加上地方出現(xiàn)政策性變動，使電解銅整體產(chǎn)出出現(xiàn)下滑，從而使除長單以外電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)下降；最后周邊國家市場電解銅終端消費有所起色，銅進(jìn)口溢價高于中國市場，從而使部分境外銅流入周邊國家 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 綜合來看，9月隨著進(jìn)口銅不斷增加，加上國內(nèi)電力供應(yīng)逐步恢復(fù)，雖然疫情干擾因素仍存，但對冶煉企業(yè)生產(chǎn)影響較弱；而9月國內(nèi)新增電解產(chǎn)能投放52萬噸，實際運行產(chǎn)能12~32萬噸，后期電解銅月產(chǎn)量基本居于90萬噸以上；因此市場電解銅供應(yīng)緊張局面已然開始緩解，社會庫存將出現(xiàn)“壘庫”趨勢。

研究報告

Mysteel調(diào)研：進(jìn)口銅流入量增加顯著 社庫或成“壘庫”趨勢

據(jù)Mysteel調(diào)研跟蹤，9月第一周，上海港清關(guān)量達(dá)到7-8萬噸，其中60%來自境外船只抵達(dá)，直接清關(guān)進(jìn)國內(nèi)市場；另有40%來自保稅區(qū)現(xiàn)貨清關(guān) 自今年6月以來，國內(nèi)保稅區(qū)進(jìn)口銅表現(xiàn)持續(xù)下降趨勢；其因主要在三個方面；一方面，國內(nèi)自6月開始，市場消費有所轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅挺局勢，一定程度上使滬倫比值收縮，境外銅進(jìn)口盈利窗口打開機(jī)會較多另一方面，二季度國際市場電解銅供應(yīng)偏緊，其中歐洲市場因能源價格居高不下，影響歐洲市場電解銅產(chǎn)出；其次南美市場因疫情干擾持續(xù)，加上地方出現(xiàn)政策性變動，使電解銅整體產(chǎn)出出現(xiàn)下滑，從而使除長單以外電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)下降；最后周邊國家市場電解銅終端消費有所起色，銅進(jìn)口溢價高于中國市場，從而使部分境外銅流入周邊國家。

主編視角

Mysteel解讀：緊供給 強需求 歐洲電解銅現(xiàn)貨升水走高

由于歐美集裝箱供應(yīng)緊缺，使其集裝箱運費大幅上調(diào)，非洲南美等市場電解銅運往歐洲市場成為難題，電解銅南美運送至歐洲運費已經(jīng)高達(dá)150美元/噸以上，即使歐美市場升水同樣出現(xiàn)回升，但無法彌補運費差價，導(dǎo)致前往歐洲市場電解銅現(xiàn)貨出現(xiàn)減少趨勢，一度使歐洲市場電解銅供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨升水居高不下 二、歐洲需求恢復(fù)支撐升水走高 2021年歐洲建筑、能源以及汽車行業(yè)需求不斷修復(fù)，據(jù)歐洲最大銅生產(chǎn)商Aurubis2020-2021年度財報顯示，因市場需求恢復(fù)2021財年（截止至2021年9月30日）扁軋制品和特種線材產(chǎn)量增長7.30%至19.1萬噸，另外由于7月德國洪災(zāi)后Stolberg銅制品廠停產(chǎn)，導(dǎo)致歐洲銅板帶材供應(yīng)明顯收縮，板帶材處于供不應(yīng)求格局。

主編視角

Mysteel李琦：有色金屬“錯配”行情如何演繹？

上半年中國進(jìn)口電解銅171萬噸，同比減少20萬噸，下降11%由于進(jìn)口虧損，上半年保稅庫存增長明顯，而去年二季度保稅區(qū)庫存顯著下降據(jù)Mysteel統(tǒng)計，廣東保稅庫存從年初的3萬噸增至當(dāng)前的6萬噸左右 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 出口季節(jié)性被打亂，海運費持續(xù)高漲 運輸?shù)腻e配自2020年2月就已出現(xiàn)，原料從海外至中國后由于中國疫情導(dǎo)致加工品或者零部件等未能及時出口到海外，對全球供應(yīng)鏈造成干擾，而二季度后隨著海外疫情的爆發(fā)，海運與各洲內(nèi)陸運輸效率均出現(xiàn)了顯著下降，典型的如蒙古到中國的焦煤進(jìn)口顯著縮減，南美內(nèi)陸礦到港口的運輸時間延長或受阻等等。

有色聚焦

滬銅高位振蕩為主

受二季度集中檢修影響，預(yù)計電解銅產(chǎn)量增速較一季度放緩，冶煉企業(yè)檢修影響產(chǎn)量4萬—5萬噸，未促成全國市場供不應(yīng)求的局面出現(xiàn)，但因近期銅價明顯下滑后提升了下游采購的積極性，使得部分地區(qū)的冶煉企業(yè)現(xiàn)貨相對緊缺就全年而言，預(yù)計今年我國電解銅產(chǎn)量增加50萬噸至980萬噸，增速為5.4%2022年冶煉產(chǎn)能將迎來本輪擴(kuò)產(chǎn)高峰尾部階段 綜上所述，宏觀面，在美聯(lián)儲官員言論使得通脹疑慮減輕的同時，拜登6萬億美元經(jīng)濟(jì)預(yù)算方案重燃市場樂觀情緒，預(yù)計短期流動性將繼續(xù)保持寬松局面；供給端，目前南美礦端仍存在罷工風(fēng)險，全球顯性庫存仍處于近5年來的歷史低位，全球銅礦供應(yīng)偏緊格局改善程度有限。

市場播報

【五銳集團(tuán)】國內(nèi)供應(yīng)偏緊，看好后市升水與結(jié)構(gòu)

受訪人信息：上海五銳金屬集團(tuán)有限公司 銅研究員 王文倩 客戶觀點：供應(yīng)方面，一季度銅精礦與電解銅的主要供應(yīng)地區(qū)南美洲物流延誤，無論是銅精礦原料供應(yīng)還是電解銅進(jìn)口供應(yīng)均受到了較大影響，使得國內(nèi)供應(yīng)偏緊與之相反，需求方面，受到家電出口需求的帶動，國內(nèi)電解銅消費韌性十足，部分加工廠縮短春節(jié)假期以應(yīng)對大量訂單廢銅方面，受銅桿需求相對較弱的影響，廢銅制桿需求與開工均走弱，廢銅對精銅消費的影響也不明顯。

銅

我的有色：智利港口發(fā)運受阻 進(jìn)口銅市場供需失衡

據(jù)我的有色網(wǎng)了解，近日智利部分港口受海上風(fēng)浪影響出現(xiàn)海運延期現(xiàn)象1月南美電解銅貨源多延期至2月中下旬到港，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，1月以來美金銅溢價繼續(xù)回升，市場倉單報盤貨源偏少，持貨商挺價情緒較濃截至周五，美金銅倉單主流報價在68-72美元/噸，較1月初上漲10美元/噸，提單報價60-75美元/噸 智利主要銅礦和冶煉廠大多位于北部地區(qū)，主要港口亦多分布于中北部地區(qū)，如瓦爾帕萊索（Valparaíso）、圣安東尼奧（San Antonio）、阿里卡（Arica）、伊基克（Iquique）、托科皮亞（Tocopilla）、梅吉略內(nèi)斯（Mejillones）、安托法加斯塔（Antofagasta）、文塔納斯（Ventanas）、利爾奎港(Lirquen)等。

國內(nèi)資訊

國際銅期貨今日掛牌上市你想了解的都在這里了

南美地區(qū)銅礦山偶有罷工會對供應(yīng)端產(chǎn)生擾動 需求方面，短期來看喜憂參半，由于國網(wǎng)訂單釋放進(jìn)度較慢，銅線纜消費整體表現(xiàn)不佳汽車和家電需求強勁帶動銅消費，但總體來看銅下游需求表現(xiàn)一般 “基本面短期沒有突出的矛盾，然而目前電解銅庫存均處于低位，LME銅庫存16萬噸，上期所銅庫存11萬噸，保稅區(qū)庫存36萬噸，后期對于銅價是有利支撐”王仍堅認(rèn)為 對于后市走勢，王仍堅表示，隨著周一盤面的大幅拉漲，銅價上行空間打開，基于宏觀面和基本面判斷，對于銅后期走勢偏樂觀。

國內(nèi)資訊