Mysteel：鋼材利潤持續(xù)收縮原因及后市演變探討

鐵礦石方面，四大礦山2025年上半年鐵礦石銷量合計5.25億噸，同比下滑1.02%（下降542萬噸）其中，F(xiàn)MG銷量增長3.5%，BHP變動不大，VALE和RIO產(chǎn)量和發(fā)運量均有下降展望下半年，根據(jù)礦山發(fā)運目標，四大礦山發(fā)運同比增量大約800萬噸左右，但部分礦山鐵礦石品位下降，實際鐵元素增量較為有限 鋼鐵產(chǎn)量的壓減仍是破局之道當前，我國鋼鐵供給過剩，“內(nèi)卷化”競爭導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)高產(chǎn)量而低效益。

產(chǎn)業(yè)分析

國泰君安期貨黑色觀點9月5日

鐵礦石：碳元素讓渡利潤，礦價高位震蕩 硅鐵：寬幅震蕩 錳硅：寬幅震蕩 焦炭：成本預(yù)期下修，弱勢震蕩 焦煤：供給增量預(yù)期漸濃，估值回調(diào)

機構(gòu)

日本制鐵推進美國Gary高爐翻修計劃 投資規(guī)模達3億美元

”美國鋼鐵隨后在郵件中確認了這一表態(tài) 高爐是生產(chǎn)鋼鐵的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過鐵礦石、焦炭和石灰石的高溫熔煉生成鐵水，再轉(zhuǎn)化為鋼材美國目前僅有7座一體化鋼廠在運行，產(chǎn)量占全美總產(chǎn)量約四分之一，但排放約占鋼鐵行業(yè)溫室氣體總量的75% 根據(jù)美國環(huán)保組織Environmental Integrity Project近期報告，Gary Works仍是當?shù)乜諝馕廴镜闹饕獊碓粗唬渲邪▽θ梭w健康有害的鉻元素，其排放可能引發(fā)呼吸系統(tǒng)疾病并增加肺癌風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)資訊

興證期貨：論我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)“基石計劃”的實踐探索

[資源簡介] 作為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國，我國擁有豐富的鐵礦資源據(jù)國土資源部的數(shù)據(jù)，2023年，我國鐵礦石儲量為169.17億噸據(jù)美國地質(zhì)勘探局數(shù)據(jù)，2024年，我國鐵礦石儲量為200億噸，含鐵儲量（鐵元素金屬量）為69億噸，位列世界第四但同時，由于地勢復(fù)雜、露天礦山稀少、貧鐵礦居多以及環(huán)保等原因，我國礦山開采難度較大、開采成本較高。

原料

朱克東：2025年鐵礦石供需寬松成定局 礦價重心將持續(xù)下移

另一個值得關(guān)注的趨勢是全球鐵礦石鐵品位的下滑數(shù)據(jù)顯示，PB粉、PB塊、SP10粉等主流品種鐵品位均出現(xiàn)0.4-0.7個百分點的下調(diào)，全球加權(quán)鐵品位及中國港口庫存加權(quán)鐵品位均呈下降趨勢鐵品位下滑意味著單位鐵礦石的鐵元素供給減少，若這一趨勢持續(xù)，可能對實際有效供給形成隱性約束。

會議報道

Mysteel月報：7月軸承鋼市場價格或?qū)⒊袎哼\行

展望下半年鐵礦石供給繼續(xù)發(fā)力，一方面新礦山供給產(chǎn)能釋放，比如西芒杜、利比里亞、塞拉利昂等，另一方面現(xiàn)有礦山成本線多在85美元以下，目前的價格波動對這部分供給影響不大最終反映庫存上，下半年的供給過剩程度較去年相比會明顯增加，預(yù)計下半年鐵元素過剩約2000萬噸；除此之外，鋼廠采購心態(tài)持穩(wěn)，當下局勢不會進行額外補庫，甚至可能繼續(xù)壓縮庫存，過剩庫存積壓在貿(mào)易商庫存中，助跌風(fēng)險加大綜合預(yù)計，下半年鐵礦石價格下跌風(fēng)險較大，短期鐵礦石價格震蕩偏弱運行。

軸承鋼

Mysteel解讀：2025年下半年鐵礦石均價或環(huán)比下跌

我們預(yù)計下半年鐵元素總需求環(huán)比下滑，同比減量約1000萬噸，全年鐵礦石總需求同比增量約511萬噸 海外需求：預(yù)計海外鐵礦石需求全年微增，上半年除中國外高爐生鐵產(chǎn)量同比僅邊際減少，下半年同比預(yù)計邊際增加，區(qū)域及國家趨勢有所分化，新興國家如印度和東南亞地區(qū)在部分新增高爐的帶動下貢獻主要增量，整體鐵礦石需求預(yù)計同比增加，老牌發(fā)達國家如日韓部分鋼廠有檢修及停產(chǎn)計劃將貢獻主要減量，另外歐洲預(yù)計也將面對需求下行的壓力。

年報

廣發(fā)期貨：熱卷和螺紋分別關(guān)注3150和3050元壓力

當前板材（熱卷、冷軋和中厚板）持續(xù)累庫明顯 【觀點】焦煤受原油拉漲影響明顯走強，帶動鋼材在內(nèi)的黑色金屬稍強走勢從伊朗鐵元素出口情況看，并不改變中國鋼材供需寬松格局2024年伊朗粗鋼產(chǎn)量3100萬噸，出口量在1100萬噸水平，2024年伊朗鐵礦出口1600萬噸（折粗鋼1000萬噸），2025年伊朗出口中國鐵礦石月均量40萬噸（年度500萬噸鐵礦，折合300萬噸粗鋼）伊朗對全球鐵元素供應(yīng)在2200萬噸（粗鋼），假設(shè)中國完全替代伊朗粗鋼供應(yīng)，預(yù)計對中國粗鋼需求最大影響在1400萬噸，實際影響要遠低于此值。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材反彈偏空操作

當前板材（熱卷、冷軋和中厚板）持續(xù)累庫明顯 【觀點】焦煤受原油拉漲影響明顯走強，帶動鋼材在內(nèi)的黑色金屬稍強走勢從伊朗鐵元素出口情況看，并不改變中國鋼材供需寬松格局2024年伊朗粗鋼產(chǎn)量3100萬噸，出口量在1100萬噸水平，2024年伊朗鐵礦出口1600萬噸（折粗鋼1000萬噸），2025年伊朗出口中國鐵礦石月均量40萬噸（年度500萬噸鐵礦，折合300萬噸粗鋼）伊朗對全球鐵元素供應(yīng)在2200萬噸（粗鋼），假設(shè)中國完全替代伊朗粗鋼供應(yīng)，預(yù)計對中國粗鋼需求最大影響在1400萬噸，實際影響要遠低于此值。

機構(gòu)

Mysteel：淺析氣閥鋼價格走勢預(yù)測

近一年，常規(guī)牌號（如4Cr9Si2等）價格無明顯漲跌變動，鋼廠報價連續(xù)多周報價持平且生產(chǎn)減少其余牌號氣閥鋼，一年期波動約在500-2000元/噸左右，大多情況為下跌高端耐熱合金鋼多為含鈮、鎢型號，價格顯著高于普通鉻硅鋼，個別價差可達4倍及其以上 三、供應(yīng)情況 近期受鐵礦石、焦炭等原料走弱影響，氣閥鋼成本支撐減弱，但氣閥鋼因合金鎳、鉻、鎢等元素占比高，又受鐵礦石原料影響減弱，但實際市場需求量持續(xù)下跌，鋼廠減產(chǎn)分化。

研究報告

廣發(fā)期貨：板材減產(chǎn)累庫，表需下滑

環(huán)比看，表需見頂回落一方面受關(guān)稅影響，4月份的訂單開始走弱；其次也面臨季節(jié)性淡季從分品種看，冷系鋼材開始累庫 【庫存】鋼材庫存臨近累庫拐點五大材環(huán)比-9萬噸至1354萬噸；其中螺紋-12.4萬噸至558萬噸；熱卷+5萬噸至345萬噸當前板材（熱卷、冷軋和中厚板）持續(xù)累庫明顯 【成本和利潤】成本端，雙焦持續(xù)累庫，價格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫，當前發(fā)運恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價格。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材期貨反彈，基差走弱

環(huán)比看，表需見頂回落一方面受關(guān)稅影響，4月份的訂單開始走弱；其次也面臨季節(jié)性淡季從分品種看，冷系鋼材開始累庫 【庫存】鋼材庫存臨近累庫拐點五大材環(huán)比-2萬噸至1363萬噸；其中螺紋-11萬噸至570萬噸；熱卷+7.8萬噸至340萬噸繼冷軋持續(xù)累庫后，本周熱卷開始累庫 【成本和利潤】成本端，雙焦持續(xù)累庫，價格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫，當前發(fā)運恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價格。

晨報速遞

廣發(fā)期貨：鋼材偏弱震蕩

環(huán)比看，表需見頂回落一方面受關(guān)稅影響，4月份的訂單開始走弱；其次也面臨季節(jié)性淡季從分品種看，冷系鋼材開始累庫 【庫存】鋼材庫存臨近累庫拐點五大材環(huán)比-2萬噸至1363萬噸；其中螺紋-11萬噸至570萬噸；熱卷+7.8萬噸至340萬噸繼冷軋持續(xù)累庫后，本周熱卷開始累庫 【成本和利潤】成本端，雙焦持續(xù)累庫，價格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫，當前發(fā)運恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價格。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材建議關(guān)注反彈布局空單機會

環(huán)比看，表需見頂回落一方面受關(guān)稅影響，4月份的訂單開始走弱；其次也面臨季節(jié)性淡季從分品種看，冷系鋼材開始累庫 【庫存】鋼材庫存臨近累庫拐點五大材環(huán)比-2萬噸至1363萬噸；其中螺紋-11萬噸至570萬噸；熱卷+7.8萬噸至340萬噸繼冷軋持續(xù)累庫后，本周熱卷開始累庫 【成本和利潤】成本端，雙焦持續(xù)累庫，價格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫，當前發(fā)運恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價格。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材偏空操作

冷軋持續(xù)累庫庫存環(huán)比+0.9萬噸至173.7萬噸 【成本和利潤】成本端，雙焦持續(xù)累庫，價格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫，當前發(fā)運恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價格成本支撐弱在需求走弱預(yù)期下，鋼價下跌，目前已經(jīng)跌破電爐谷電成本，第二步是跌破高爐成本（取決于鋼材累庫預(yù)期）鋼材需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，建筑材需求下降，工業(yè)材需求上升；也影響鋼材品種利潤分化，目前利潤從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材建議關(guān)注反彈布局空單機會

環(huán)比看，表需見頂回落一方面受關(guān)稅影響，4月份的訂單開始走弱；其次也面臨季節(jié)性淡季從分品種看，冷系鋼材開始累庫本期五大材表需-9萬噸至914萬噸 【庫存】鋼材庫存維持去庫走勢，近期去庫幅度放緩，冷系鋼材維持累庫走勢五大材環(huán)比-32萬噸至1365.6萬噸；其中螺紋-23萬噸至581萬噸；熱卷-7.4萬噸至332.8萬噸冷軋持續(xù)累庫庫存環(huán)比+0.9萬噸至173.7萬噸 【成本和利潤】成本端，雙焦持續(xù)累庫，價格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫，當前發(fā)運恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價格。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：表需見頂+成本下移影響鋼材跌幅明顯

目前鋼廠利潤尚可，疊加庫存低位，鋼廠沒有大幅減產(chǎn)預(yù)期4月關(guān)稅影響終端訂單下降，影響目前冷系鋼材庫存走弱5月關(guān)稅降低后，需求有所修復(fù)，4月?lián)屴D(zhuǎn)口貿(mào)易也對需求有一定支撐鋼材直接出口消化產(chǎn)量，制造業(yè)需求也只有家電和部分零配件影響較大，預(yù)計短期鋼材庫存壓力不大，支撐鋼材產(chǎn)量維持較高水平鋼材受碳元素下跌影響，價格中樞持續(xù)下移；近期鐵水季節(jié)性下滑影響鐵礦石價格向下波動，但鐵礦石缺乏向下驅(qū)動鋼材走弱空間取決于碳元素跌幅。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材操作上觀望為主

鐵水持續(xù)兩周下降，鐵礦價格下跌，加速負反饋兌現(xiàn)價格持續(xù)下跌后熱卷現(xiàn)貨企穩(wěn)跡象調(diào)研了解4月關(guān)稅影響終端訂單下降，影響目前冷系鋼材庫存走弱5月關(guān)稅降低后，需求有所修復(fù)，4月?lián)屴D(zhuǎn)口貿(mào)易也對需求有一定支撐鋼材直接出口消化產(chǎn)量，制造業(yè)行業(yè)家電和部分零配件影響較大，預(yù)計短期鋼材庫存壓力不大，支撐鋼材產(chǎn)量維持較高水平鋼材受碳元素下跌影響，價格中樞持續(xù)下移；近期鐵水季節(jié)性下滑影響鐵礦石價格走弱，鋼廠減產(chǎn)幅度預(yù)期不大，負反饋交易預(yù)計尚有反復(fù)，關(guān)注本周需求環(huán)比情況，操作上觀望為主。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材建議觀望為主

螺紋鋼價格已經(jīng)跌破谷電成本，高爐受焦炭調(diào)降影響，高爐利潤依然為正4月關(guān)稅影響終端訂單下降，影響目前冷系鋼材庫存走弱5月關(guān)稅降低后，需求有所修復(fù)，4月?lián)屴D(zhuǎn)口貿(mào)易也對需求有一定支撐鋼材直接出口消化產(chǎn)量，制造業(yè)行業(yè)家電和部分零配件影響較大，預(yù)計短期鋼材庫存壓力不大，支撐鋼材產(chǎn)量維持較高水平鋼材受碳元素下跌影響，價格中樞持續(xù)下移；近期鐵水季節(jié)性下滑影響鐵礦石價格走弱，鋼廠減產(chǎn)幅度預(yù)期不大，負反饋交易可能有反復(fù)，關(guān)注本周需求環(huán)比情況，操作上觀望為主。

策略研究

鋼鐵行業(yè)脫碳的技術(shù)路徑

盡管從循環(huán)經(jīng)濟和最低二氧化碳排放（取決于電力的碳強度）的角度來看，廢鋼-電弧爐工藝是最有效的方法，但由于回收廢鋼中微量元素的富集，其生產(chǎn)高等級鋼材的能力受到一定限制 直接還原鐵作為電弧爐生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼材的原料，主要依靠天然氣和/或氫氣作為還原鐵礦石的能源這是目前取代高爐-轉(zhuǎn)爐工藝實現(xiàn)脫碳的技術(shù)途徑由于鐵礦石中脈石的成分和含量會影響電弧爐運行和經(jīng)濟效益，因此，直接還原鐵的生產(chǎn)需使用優(yōu)質(zhì)鐵礦石。

鋼材