Mysteel：金九過半 四季度熱軋板卷行情能否迎來反轉？

一、引言 2025 年鋼鐵市場的核心矛盾聚焦于“強供應與弱需求”的深度博弈上半年鋼市在供給過剩與需求疲軟的雙重壓力下呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，7 月后雖受“反內卷”政策及限產風潮推動，市場進入成本支撐與需求疲軟的拉鋸階段，但鋼價仍陷入漲跌兩難的震蕩區(qū)間當前黑色產業(yè)鏈的底色依舊是弱現(xiàn)實，行業(yè)最大的矛盾在產業(yè)過剩格局與內需政策驅動之間的沖突——需求端已顯現(xiàn)見頂跡象，而供給端出清尚未完成，鋼價持續(xù)承壓并以成本定價為主導，鐵礦石等原料的過剩格局進一步壓低鋼價估值重心。

市場分析

Mysteel：盤面持續(xù)破位下行 廢鋼價格是否探底?

近期市場受關稅影響，黑色系整體下挫，期螺盤面連續(xù)下行，廢鋼供需雙弱局面被打破基地恐跌心態(tài)趨嚴，從而加快出貨速度，導致鋼廠到貨量有所增加今日SG下跌30元/噸順應市場趨勢，后期廢鋼價格具體如何，請看以下方面分析建議 目前影響廢鋼價格的因素：1、政策影響關稅博弈尚未結束，中美貿易戰(zhàn)在所難免，市場避險情緒愈發(fā)強烈，鐵礦石作為海外定價商品無疑跟隨下跌。

熱點聚焦

Mysteel陳冠因：鐵礦石市場多空交織，價格或將沖高回落

支撐位——宏觀與成材的邊際產能一起定價中美博弈必然引發(fā)長短期的市場和政策變化螺紋將出現(xiàn)季節(jié)性累庫，但卷板去庫形態(tài)預計將得到保持，因此鐵水產量下降的幅度有限；螺紋邊際產能的成本線和對應的鐵礦石支撐位 風險點： 產業(yè)層面發(fā)生風險的可能性在于貿易商的高價庫存在資金壓力下拋售市場，但從財務報表的視角看，在年底前做低資產的可能性較低。

主編視角

Mysteel陳冠因：鐵礦石市場宏觀與產業(yè)共振性弱化，價格高位震蕩

而成材目前去庫最好的在熱卷，熱卷去庫在邊際角度又主要依靠出口；因此，黑色系的定價在這個階段轉換為“熱卷出口價格壓力位”，對應鐵礦石的阻力位或在105-110美元/干噸區(qū)間 支撐位——宏觀與成材的邊際產能一起定價中美博弈必然引發(fā)長短期的市場和政策變化短期角度而言，政策的不可證偽，基本面雖然累庫但仍在低位的現(xiàn)實，將使得價格深跌的難度較大，邊際產能的成本線因此將成為重要的參考，對應鐵礦石的支撐位或在95美元附近。

主編視角

國泰君安期貨黑色觀點10月17日

鐵礦石：震蕩反復 螺紋鋼：寬幅震蕩 熱軋卷板：寬幅震蕩 硅鐵：多空博弈加劇，偏弱震蕩 錳硅：等待鋼招定價，偏弱震蕩 焦炭：六輪提漲落地，寬幅震蕩 焦煤：寬幅震蕩 動力煤：需求增速放緩，寬幅震蕩

機構

國泰君安期貨黑色觀點10月16日

鐵礦石：震蕩反復 螺紋鋼：政策利好提振，震蕩偏強 熱軋卷板：政策利好提振，震蕩偏強 硅鐵：多空博弈加劇，震蕩運行 錳硅：等待鋼招定價，偏弱震蕩 焦炭：六輪提漲落地，寬幅震蕩 焦煤：寬幅震蕩 動力煤：需求增速放緩，寬幅震蕩

機構

港信期貨：從品種屬性看鐵礦石市場運行規(guī)律

另一方面，從倉儲費角度看，港口一般會給鐵礦石貨主一定時間的免費堆存期，在某些特殊情況下這個免堆期可以延長數(shù)月甚至更久即便收費，一般采取的是0.1元/噸/天~0.5元/噸/天的階梯式收費方式換算下來，1噸鐵礦石每月的存儲成本在0~15元不等，取中位值大概在6~9元不等，則每年的存儲成本可以粗略地按照70元~110元/噸計算——這個幅度遠小于鐵礦石的月均波幅和年均波幅 第四，從期現(xiàn)貨市場博弈角度看，一方面，目前我國超過80%的進口鐵礦石屬性為協(xié)議礦，其特點是“定量不定價”，最終結算價格基本是掛鉤指數(shù)的月均價，部分會參考我的鋼鐵網鐵礦石價格指數(shù)（MIODEX）。

原料

國海良時期貨：全球鐵礦石估值體系將逐步調整

近年來，隨著世界鋼鐵行業(yè)格局的演變，鐵礦石作為鐵元素的主要來源，直接影響到鋼鐵行業(yè)的發(fā)展和全球經濟的穩(wěn)定一方面，鐵礦石的生產國和消費國存在明顯的分化，產銷地定價權的博弈和地緣局勢的敏感性使鐵礦石價格經常步入“風口浪尖”；另一方面，全球最大的鋼鐵生產國——中國的鋼鐵產能過剩和全球鋼鐵產業(yè)發(fā)展最快的國家——印度對鐵礦石的需求，以及國際貿易流向的變化也成為影響鐵礦石估值體系的主要因素。

爐料

Mysteel月報：5月湖北建筑鋼材價格或仍有趨強表現(xiàn)

而隨著市場冬儲資源的消化，市場資源已重新形成滾動，而在需求恢復但空間有限的情況下，市場恐高謹慎的心態(tài)或維持以銷定價與鋼廠利潤修復后正常排產挺價出貨的博弈會有所延續(xù)，但區(qū)域價差的縮小會抑制外圍資源的流入沖擊 從生產成本角度來看，2024年4月份以來，鐵礦石均價月環(huán)比微漲、焦炭、廢鋼均價月環(huán)比尚且保持相對較大幅度的下降，因此對比建筑鋼材均價表現(xiàn)來看，整體長流程鋼廠生產成本維持下降，點對點經營狀況維持改善且盈利的表現(xiàn)，而短流程鋼廠生產成本在谷電排產優(yōu)勢減少，更多在小規(guī)格盈利上會相對較好，因此產量恢復或釋放應維持受限，但注意規(guī)格比例上的不平衡對市場的影響。

市場月報

[PVC]：隆眾早訊--周三版

國內電石市場持穩(wěn)為主，謹慎觀望，原料端窄幅下滑，成本壓力有所緩解，供需博弈加強，預計市場謹慎觀望 國內期貨主力合約漲跌不一，燒堿漲超2%，棉紗漲近2%，瀝青漲超1%跌幅方面，棕櫚油跌近1%，鐵礦石跌0.68% 銀行支持房企有望加碼 明年信貸投放劍指重點領域和薄弱環(huán)節(jié) 涉及房地產融資 多家銀行回應！預計適度增加房企貸款投放 光伏行業(yè)史上最強內卷進行時 需求超預期高速增長明年難再續(xù) 美聯(lián)儲利率掉期顯示：對美聯(lián)儲明年底的降息幅度定價較此前預期擴大了5個基點 美聯(lián)儲古爾斯比：通脹正在回落 但尚未重返2%的目標 英國央行官員Haskel稱不會很快降息 。

早間提示

Mysteel：花開又被風吹落 嚴冬下廢鋼行業(yè)的趨勢判斷！

3、產業(yè)鏈條的利潤有所失衡 近期對于鐵水原料一側的急速拉漲，發(fā)改委多次發(fā)話加強監(jiān)管，且寶鋼股份11月21日也在互動平臺上稱，公司認為目前鐵礦石價格脫離基本面，長期來看鐵礦石價格應該回歸合理區(qū)間但該種打壓僅是干擾資金的博弈端，并未觸及產業(yè)本身實質性矛盾因為從原料端來看，由于國內鐵礦品味及產量較低，同時開采成本偏高，導致中國對外嚴重依賴，海外礦山處于高度壟斷地位，造就了我國鋼廠丟失鐵礦定價話語權的窘境，同時焦煤采購受制于焦企利潤，即便在成材大漲預期下，鋼廠實際利潤多被礦、焦擠兌，而為控制成本，廢鋼總成為首當其沖對象，這也是為何今年以來，成材出現(xiàn)百元以上漲幅之時，廢鋼卻連往月跌價空間都未補齊，造成海外礦山、焦企-鋼廠-廢鋼企業(yè)的利潤差異化加劇，該產業(yè)鏈條的利潤出現(xiàn)失衡。

熱點聚焦

南華期貨：關于如何更好發(fā)揮鐵礦石期貨對礦山企業(yè)套期保值的作用

過往文獻多采用實證研究法，分析鐵礦石定價歸屬與價格影響因素，鮮有學者關注實體企業(yè)參與期貨交易的案例本文所選案例來源于鋼礦企業(yè)參與期貨市場的實踐，沒有經過理論?的抽象與精簡?，是對客觀事全面而真實的?闡述通過案例研究，本文具象化地展示了現(xiàn)今鋼礦企業(yè)參與期貨市場時面臨的困境，得出的結論更具有實效性，更能客觀地反映現(xiàn)實 研究主體的創(chuàng)新以往的學者較為關注市場參與主體以外的因素對鐵礦石期現(xiàn)市場的影響，如資金流動、供需力量博弈、匯率等，而忽略了鐵礦石期貨真正的服務對象——實體企業(yè)的需求。

爐料

創(chuàng)元期貨：復盤2007—2011年鋼材行情

2005年后伴隨著國內需求的強勁釋放，全球鐵礦石市場呈現(xiàn)供不應求格局，直至2011年，大量新增產能投產，鐵礦石供需格局才開始變化國內新增產能速度不及需求增速，鐵礦石價格較鋼材價格漲幅更大，產業(yè)鏈利潤向上游礦山轉移同時，由于鐵礦石特殊的定價體系，價格不僅受自身供需關系的影響，也受全球政治博弈的影響 鋼材供應端對價格的壓制，一方面源自潛在新增產能，另一方面源自現(xiàn)有產能利用率偏低由于鋼材處于供需雙增時期，盡管盈利狀況受原料價格上漲的擠壓，但由于需求并未大幅收縮，鋼廠傾向于在需求擴張時通過提產占領市場份額。

鋼材

Mysteel解讀：二季度鐵礦價格大跌 源自減產由預期向現(xiàn)實的演變

而基于上述分析，我們判斷需求端仍會繼續(xù)作為鐵礦石定價的錨地，而其形勢目前來看仍然不容樂觀，具體來說： 1. 主動減產的缺失導致被動減產預期再次加強 前文已經提到由于提前交易負反饋預期，鋼廠的即期利潤有所修復，導致本輪主動減產的節(jié)奏和力度大打折扣，然而隨著淡季效應逐步凸顯，成材壓力也會隨之加大，虧損情況隨時可能擴大，因此負反饋的博弈仍會持續(xù)。

主編視角

Mysteel：黑龍江綏化蘭西市場玉米價格穩(wěn)定

12月13日，黑龍江綏化蘭西市場玉米價格穩(wěn)定糧點干糧參考裝車價格2710-2720元/噸，容重680g/L以上，水分15%，霉變2%以內按質定價，小批量發(fā)周邊養(yǎng)殖戶或執(zhí)行訂單合同市場下游采購需求不旺，干糧外發(fā)倒掛，經過價格連續(xù)下調后，農戶惜售情緒增強，短期市場購銷繼續(xù)博弈，預計價格弱勢穩(wěn)定 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

市場價格

Mysteel：黑龍江雞西密山市場玉米價格穩(wěn)定

12月13日，黑龍江雞西密山市場玉米價格穩(wěn)定糧點干糧參考裝車價格2640-2650元/噸，二等糧，水分15%，霉變2%以內按質定價，三等糧價格低20-30元/噸，主要看水分和容重指標地趴糧上市較慢，貿易商低價難收，銷售庫存意向一般，短期市場供需博弈，買方報價尚顯堅定，預計價格弱勢穩(wěn)定，成交活躍度一般 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

市場價格

Mysteel：黑龍江佳木斯同江市場玉米價格穩(wěn)定

12月7日，黑龍江佳木斯同江市場玉米價格穩(wěn)定糧點干糧參考裝車價格2670-2680元/噸，二等糧，水分15%，霉變2%以內按質定價，三等糧價格低20-30元/噸，主要看水分和容重指標農戶要價堅定，部分糧點賣糧，對低價抵觸心理增強市場氣氛一般，購銷持續(xù)博弈，短期預計市場價格弱勢穩(wěn)定 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

市場價格

Mysteel：黑龍江佳木斯周邊市場玉米價格偏弱

12月5日，黑龍江佳木斯市場玉米價格下調10-20元/噸糧點干糧參考裝車價格2670-2680元/噸，二等糧，水分15%，霉變2%以內按質定價，主要看水分和容重指標農戶要價堅定，少量糧點讓利出貨，市場氣氛一般，購銷持續(xù)博弈，短期預計市場價格弱勢穩(wěn)定 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

市場價格

中國銅廠與國際礦商長協(xié)談判，著力提升產業(yè)議價優(yōu)勢

中礦集團成功牽手全球三大鐵礦石巨頭，或許能夠改善過去的定價困局未來，中礦集團有可能持續(xù)推動與海外礦商的實質性戰(zhàn)略合作，例如雙方可以在資本層面展開與推進交叉持股、共同開發(fā)第三方鐵礦石與其他礦產資源，以及共同制定綠色低碳技術等資源優(yōu)化方案和標準等，最終形成一定程度的利益共贏聯(lián)合體當然，需要客觀看待的是，雖然中礦集團能夠對外提升鐵礦石價格博弈的話語權，并可能構造出對國內鐵礦石進口更有利的格局，但僅憑其一己之力能否改變既定而頑固的國際談判規(guī)則，以及能在多大范圍內與多強深度上引起國際鐵礦石供應商的合作共鳴尚待觀察。

國際資訊

Mysteel周報：月末零星鋼招入場 錳鐵不同牌號表現(xiàn)存在差異（11.18-11.25）

對于即將來臨的鋼招，市場多持看穩(wěn)心態(tài)，或有小幅50-100元/噸左右的下跌中低碳錳鐵本周價格下跌100-200元/噸不等南方區(qū)域價格較低，已定價的鋼招價差較大，華東大型鋼廠本月鋼招價格較低，供需博弈明顯綜合來看，錳鐵市場短期內平穩(wěn)運行，將持續(xù)關注大廠定價及鋼招情況 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

周評