華泰證券：長協(xié)銷售比例較高的動力煤龍頭下半年或能保持相對較好的盈利

華泰證券研報表示，受煤價同比下行拖累，2024年上半年煤炭板塊公司平均歸母凈利潤同比下滑20.7%其中動力煤公司受益于長協(xié)煤銷售，平均歸母凈利潤下降幅度好于受到產(chǎn)銷量和煤價波動雙重影響的煉焦煤公司預計動力煤需求受近期水電對火電擠壓減小和后續(xù)迎峰度冬支撐，而煉焦煤則受鋼鐵行業(yè)利潤不振壓制上游需求影響基于二者供需基本面的分化，長協(xié)銷售比例較高的動力煤龍頭在2024年下半年或能保持相對較好的盈利在美聯(lián)儲降息周期或?qū)㈤_啟、全球宏觀利率或下行的情況下，高股息率的煤炭板塊或重回紅利邏輯。

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[隆眾聚焦]：供需基本面僵持 透明PP呈窄幅下行態(tài)勢

傳統(tǒng)燃油旺季結(jié)束，供需格局呈供大于求的現(xiàn)狀，疊加地緣局勢暫難激化，預計下周國際油價或下跌，預計油制透明PP利潤修復動力煤市場來看，目前貿(mào)易商對后市冬儲煤仍有預期，報價部分堅挺，但終端需求并未明顯放量，短期煤價或窄幅震蕩，預計下周煤制透明PP利潤窄幅下滑 三、排產(chǎn)比例增加，產(chǎn)量環(huán)比上漲 本周國內(nèi)透明聚丙烯產(chǎn)量5.44萬噸，相較上周增加0.67萬噸，漲幅14.1%；周均產(chǎn)能利用率6.09%，較上期上漲0.75%。

熱點聚焦

華泰證券：龍頭提高分紅比例應對周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報表示，盡管2025年上半年受煤價下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強了分紅其中中國神華、山西焦煤實施首次中期分紅，首鋼資源則進一步提升中期分紅比例到76%，也側(cè)面反映動力煤和焦煤龍頭對于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認為在下半年煤價維持較高區(qū)間震蕩的預期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長協(xié)銷售的動力煤龍頭能保持較好的銷售兌現(xiàn)及盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛趨勢不改，而美聯(lián)儲降息預期的升溫則將進一步催化相關(guān)高股息率公司的配置價值。

原料

華泰證券：基本面供需兩側(cè)共振，重申煤價支撐有望延伸至淡季

華泰證券研報稱，重申在8月7日發(fā)布報告《煤價是否有可能淡季不淡？》關(guān)注“淡季不淡，煤價不只是短期反彈”的觀點，當前最高負荷持續(xù)超預期、進口量維持收縮兩大因素已逐步兌現(xiàn)對煤炭基本面的改善，若“抓超產(chǎn)”進一步帶來供給沖擊，煤價反彈動能或迎來支撐疊加2025年下半年美聯(lián)儲潛在降息預期催化紅利邏輯，看好市占率高、盈利能力穩(wěn)健的動力煤龍頭或?qū)?yōu)先受益，建議關(guān)注具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、高比例分紅的相關(guān)企業(yè) 。

原料

[隆眾聚焦]：透明聚丙烯8月臨近筑底 9月反彈預期受制于供應增量

外采丙烯制透明PP憑借原料價格走低，利潤空間持續(xù)修復至中高位水平，刺激企業(yè)維持高排產(chǎn)比例；油制路線受國際原油低位震蕩影響，成本支撐乏力，利潤處于盈虧平衡線；煤制工藝則因動力煤供需寬松，市場煤炭供應處于恢復階段，利潤收窄趨勢明顯。

熱點聚焦

華泰證券：“反內(nèi)卷”政策預期或催化煤炭板塊估值修復

華泰證券研報表示，煤炭旺季已至，需求回暖催化煤價修復；供需寬松下生產(chǎn)端或有以量補價，“反內(nèi)卷”政策預期推升市場情緒，有望催化煤炭板塊估值修復重申煤炭板塊的紅利邏輯，建議關(guān)注盈利能力穩(wěn)健有望保持高分紅比例的動力煤龍頭，以及去年以來超產(chǎn)現(xiàn)象大幅減少的山西地區(qū)相關(guān)龍頭公司

原料

Mysteel：2025年蒙古國線上競拍流拍量已達960萬噸

本周蒙古國煤炭競拍市場動力煤連續(xù)流拍凸顯需求疲軟，煉焦煤全面遇冷矛盾突出ER公司的主焦精煤以及ER中煤依舊延續(xù)全面流拍態(tài)勢，市場反應冷淡KH公司1/3焦精煤也于5月23日以605元/噸成交后，現(xiàn)已連續(xù)流拍三場ER公司蒙3#精煤據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，其自年初起的65次競拍中僅3次以800元/噸成交，83.2萬噸總掛牌量中流拍比例達95.38%該煤種起拍價自年初累計下調(diào)200元/噸后維持800元/噸已達三個半月，顯示價格調(diào)整空間接近極限，現(xiàn)于5月27日繼續(xù)下調(diào)50元/噸至750元/噸，依舊流拍。

煤焦熱點

Mysteel動力煤礦山樣本數(shù)據(jù)與國家統(tǒng)計局官方數(shù)據(jù)擬合分析報告

? 單位統(tǒng)一：雙方數(shù)據(jù)均統(tǒng)一以“萬噸”為基本單位，避免因單位差異導致誤差 ? 數(shù)據(jù)推算：基于樣本產(chǎn)能覆蓋比例，對Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)進行放大調(diào)整，以模擬全國總量水平；基于全國動力煤產(chǎn)能覆蓋比例，，對統(tǒng)計局原煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)進行調(diào)整，以模擬全國總量水平 ? 缺失值處理：對部分月份存在小規(guī)模缺失的Mysteel數(shù)據(jù)，采用臨近插值法（Last Observation Carried Forward, LOCF）進行合理補全，確保數(shù)據(jù)序列完整性。

調(diào)研數(shù)據(jù)

曹家灘礦業(yè)：滿格干勁實現(xiàn)首月“開門紅”

將外委轉(zhuǎn)內(nèi)修，深挖降本增效“富礦”，1月份維修各類設備111余臺次，自制非標件3800余件 加強品牌建設 注重品牌建設，不斷提升產(chǎn)品市場競爭力“曹家灘煤”順利通過國家質(zhì)量認證，其中“精洗動力煤”發(fā)熱量穩(wěn)定在5800大卡/千克以上，受到市場廣泛好評依托智慧物流平臺，實現(xiàn)煤炭銷售全程可視化、智能化管理，塊煤日銷量突破1.3萬噸，化工煤銷量占混煤比例達78.43%，實現(xiàn)效益最大化。

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瑞達期貨：螺紋鋼震蕩偏多對待

技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制 夜盤，螺紋2505合約收盤3362，上漲0.87%，昨日杭州現(xiàn)貨報3390，價格持穩(wěn)宏觀方面，中央金融辦、證監(jiān)會、央行等聯(lián)合印發(fā)“關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案”，提出要提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性基本面，累庫3周，延續(xù)供需雙降，產(chǎn)量環(huán)比下降6.12萬噸，需求季節(jié)性回落市場方面，Mysteel調(diào)研顯示，春節(jié)假期陜蒙動力煤礦山預計減產(chǎn)2335.5萬噸。

機構(gòu)

【陜西榆林能源集團榆神煤電有限公司】預計2025年春節(jié)節(jié)后榆林地區(qū)動力煤價格或會出現(xiàn)一定的波動和調(diào)整

長協(xié)煤比例下降，市場煤比例隨之提升，動力煤市場化程度得到增強，或?qū)е旅簝r波動性增加預計春節(jié)后動力煤價格可能會出現(xiàn)一定的波動和調(diào)整前期由于春節(jié)假期的影響，市場供需兩弱，煤價或趨穩(wěn)隨著節(jié)后經(jīng)濟活動的逐漸恢復，需求開始回升，但在供應充足的情況下，價格上漲幅度有限，預計煤價將隨季節(jié)性需求以及水電和新能源出力變化而波動，考慮到此時的1月份煤價已處于近年來的低位，所以2025全年均價或?qū)⒗^續(xù)下跌，但在成本等因素支撐下，下跌空間將有限。

動力煤

Mysteel年報：2025年國內(nèi)動力煤價格重心或略有上移

當前我國煤炭供應主要依托于晉、陜、蒙、疆，隨著新疆煤外運及進口煤的比例不斷增加，整體供應呈現(xiàn)偏強終端在長協(xié)穩(wěn)定供應下庫存繼續(xù)維持中高位水平，且可再生能源替代取得積極進展，整體需求在一定范圍內(nèi)緩解緊張壓力總體來看，2025年動力煤供需雙強，價格在區(qū)間內(nèi)波動運行隨著經(jīng)濟全面發(fā)展煤價仍有底部支撐，但供應穩(wěn)定上漲空間有限；另外因政策的不斷調(diào)控，經(jīng)濟和市場也將迎來更多變動，在火電需求不斷發(fā)力的前提下，動力煤價格將會階段性反彈，全年來看，處于窄幅震蕩價格重心略有上移趨勢。

煤焦熱點

華泰證券：看好降息預期下煤炭板塊的紅利邏輯演繹

華泰證券研報指出，看好降息預期下煤炭板塊的紅利邏輯演繹盡管12月1日—17日二十五省平均日耗相比11月提升13.6%，但日均庫存仍微漲0.2%，供需寬松下短期煤價或仍有下行壓力，但預計2025年全社會用電量有望保持6.1%的高增速，帶動電煤需求增長2.1%，煤炭總需求增長1.1%，煤炭需求或仍有韌性在煤價中樞下移但仍有望保持長協(xié)價格區(qū)間之上的情況下，高長協(xié)比例的動力煤龍頭仍有望保持盈利穩(wěn)健及高分紅比例。

原料

黑色商品大幅高開，后市有哪些投資機會？

三是人民幣匯率近期整體走弱，對鐵礦石價格估值有一定提振 “鐵礦石基本面近期有小幅好轉(zhuǎn)，主要原因是匯率影響估值上移此外，今年進口礦的消耗比例一直偏高，當下基本能匹配239萬噸的鐵水日產(chǎn)能但隨著后期鐵水產(chǎn)能自然回落，鐵礦石供應過剩壓力會再次顯現(xiàn)”馬琳說，煤焦方面，由于今年冬儲是在高供給、高庫存的背景下展開的，所以現(xiàn)貨上漲空間有限，盤面對標低價長協(xié)1100~1200元／噸，動力煤近期也偏弱勢，煤焦看不到上漲動力，黑色商品整體都存在漲價—供給回升—供給過剩加劇的預期和壓力。

原料

Mysteel：煉焦煤供應過剩 價格韌性不足

煤炭資源整體供應充足而自2021年煉焦煤價格抬頭之后，入爐煤成本居高不下一直是困擾焦企盈利的重要誘因，各大焦企對于配煤比例一直較為保守但經(jīng)歷連續(xù)長時間的虧損之后，2024年各地焦企普遍調(diào)整入爐煤配比，骨架煤種占比減少，低硫低硫骨架用量進一步降低，而配焦煤種比例開始抬升動力煤供應壓力減輕疊加焦企需求的轉(zhuǎn)變導致部分之前動力煤資源涌入煉焦煤市場，供需雙方一拍即合造成煉焦煤供應量事實上增加據(jù)我網(wǎng)觀察，晉北地區(qū)、陜北大量動力煤資源流入煉焦煤市場，主要以氣煤、1/3焦煤、弱粘煤等配焦煤資源為主。

煤焦熱點

酒鋼與中電建西北院、中鐵建鐵一院簽訂風電工程EPC總承包合同

據(jù)了解，該項目分兩批被納入國家“沙戈荒”大型風光電基地項目清單，建成后可實現(xiàn)年發(fā)電量58億千瓦時，酒鋼自發(fā)自用電量中綠電比例將達到26.4%，每年減少動力煤消耗260萬噸、減排二氧化碳530萬噸，具有顯著的經(jīng)濟效益和社會效益

投資合作

準能集團7月商品煤完成504萬噸

黑岱溝露天煤礦持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)方案，嚴格落實北部煤溝采煤作業(yè)方案，積極克服降雨影響，保證了原煤的穩(wěn)產(chǎn)接續(xù) 哈爾烏素露天煤礦不斷創(chuàng)新爆破方案，采取臺階頂部穿半截加密孔壓碴爆破等技術(shù)，降低爆破大塊率，1-7月份大塊率同比降低20% 選煤廠通過采取調(diào)整篩板孔徑、分選密度等措施穩(wěn)定商品煤熱值，綜合熱值同比提升53kcal/kg，努力實現(xiàn)高質(zhì)量保供；合理安排動力煤、塊煤產(chǎn)出比例，全月塊煤增產(chǎn)4.1萬噸，全力爭取效益最大化。

爐料

煤炭量價齊跌，多家上市煤企凈利下滑

對于煉焦煤消費，上半年焦炭、生鐵、粗鋼等下游產(chǎn)品產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度下降上半年上市鋼鐵企業(yè)整體虧損比例較煤企更高，反映出下游壓力更大，需求負反饋在向上游煤礦傳導受消費疲弱影響，上半年煤價整體回落，影響煤企利潤 與馮艷成觀點一致，東海期貨煤焦研究員武冰心表示，從煤炭價格的角度來看，煉焦煤和動力煤價格均有不同程度的下跌，今年1—5月山西優(yōu)混Q5500均價為876.3元/噸，同比下降18%。

爐料

Mysteel早讀：黑色期貨夜盤上漲，國際大宗商品價格普漲

◎據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計，20個省份出臺“空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動實施方案”，要求推進鋼鐵等重點行業(yè)優(yōu)化升級，包括嚴禁新增鋼鐵產(chǎn)能，提出短流程煉鋼比例的目標等詳情>> ◎鄭商所：動力煤期貨2506合約交易保證金標準為50%，漲跌停板幅度為10%。

資訊

[隆眾聚焦]：利好預期炒作降溫 聚乙烯進入回調(diào)階段

整體來看，隨著下游需求向好，市場成交重心逐步上移（節(jié)選自動力煤-熱點聚焦）聚乙烯原料之一煤炭價格有望繼續(xù)走高，成本面支撐走強，在中國國內(nèi)煤制聚乙烯產(chǎn)能占比18.02%，且均為一體化裝置，多自有坑口，走高的成本相較油制聚乙烯來說壓力小，煤制線型聚乙烯理論利潤空間在1342元/噸，固定比例的供應量使得市場需要在階段時間消化固定計劃，因此保持固定利潤空間的吸引力以及庫存消化的壓力使得市場相對僵持，價格漲跌空間相對有限。

熱點聚焦