導(dǎo)語(yǔ)：近年，中國(guó)苯乙烯-PS產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。造成苯乙烯-PS利潤(rùn)同跌的原因是，2020-2024年周期，苯乙烯、PS擴(kuò)能步伐有加速表現(xiàn)，供需寬松，存在結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，其價(jià)格表現(xiàn)不盡人意，導(dǎo)致利潤(rùn)被擠壓、轉(zhuǎn)移。不過(guò)2025年純苯價(jià)格下跌，帶動(dòng)純苯-苯乙烯價(jià)差擴(kuò)大，與此同時(shí)，苯乙烯-PS價(jià)差小幅走擴(kuò)，帶動(dòng)苯乙烯、PS利潤(rùn)出現(xiàn)修復(fù)。

供需寬松 苯乙烯-PS行業(yè)利潤(rùn)下行

圖1 2021-2025年中國(guó)PS產(chǎn)業(yè)鏈年均利潤(rùn)結(jié)構(gòu)對(duì)比圖（元/噸）

從2021-2025年苯乙烯-PS產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)值來(lái)看， 2021-2024年P(guān)S利潤(rùn)下行趨勢(shì)明顯，主要因?yàn)檫@一周期苯乙烯、PS擴(kuò)能步伐加快，產(chǎn)能釋放，供應(yīng)快速提升，兩者供需偏弱，成本驅(qū)動(dòng)影響逐漸增大，利潤(rùn)處于收縮階段。2025年苯乙烯、PS新產(chǎn)能釋放速度放緩，供需結(jié)構(gòu)略有好轉(zhuǎn)，反觀純苯新產(chǎn)能投放速度加快而進(jìn)口量大幅增加，純苯-苯乙烯價(jià)差擴(kuò)大，與此同時(shí)，苯乙烯-PS價(jià)差小幅走擴(kuò)，帶動(dòng)苯乙烯、PS利潤(rùn)出現(xiàn)修復(fù)。

表 2021-2025年中國(guó)PS產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)對(duì)比表（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

苯乙烯-PS價(jià)差小幅走擴(kuò)，PS利潤(rùn)出現(xiàn)修復(fù)

圖2 2023-2025年日度GPPS市場(chǎng)毛利走勢(shì)圖（元/噸）

2025年，GPPS生產(chǎn)成本整體呈下跌趨勢(shì)，主要由于年內(nèi)原料苯乙烯價(jià)格下跌所致，2025年苯乙烯波動(dòng)幅度有所收窄，年內(nèi)價(jià)格最高8840元/噸，最低7130元/噸，振幅23.98%。GPPS年內(nèi)最高9300元/噸，最低7600元/噸，振幅22.37%。雖然2025年成本引導(dǎo)仍較明顯，但GPPS產(chǎn)能擴(kuò)張步伐放緩，供需階段性平衡，帶動(dòng)GPPS與苯乙烯價(jià)差小幅走擴(kuò)，利潤(rùn)出現(xiàn)小幅修復(fù)。2025年1-5月GPPS利潤(rùn)平均水平在55元/噸，較2024年同比增長(zhǎng)86元/噸，增幅277%。

圖3 2024-2025年日度HIPS市場(chǎng)毛利走勢(shì)圖（元/噸）

2025年，HIPS生產(chǎn)利潤(rùn)恢復(fù)，虧損時(shí)間較2024年明顯縮短。由于上游主要原料苯乙烯和HIPS價(jià)差走擴(kuò)相關(guān)。2025年苯乙烯年內(nèi)價(jià)格最高8840元/噸，最低7130元/噸，振幅23.98%。HIPS年內(nèi)最高10350元/噸，最低8950元/噸，振幅15.6%。年內(nèi)HIPS并無(wú)新投裝置，加上終端需求前置，供應(yīng)壓力有一定緩解，其價(jià)格振幅小于原料苯乙烯。2025年1-5月HIPS利潤(rùn)平均水平在347元/噸，較2024年均利潤(rùn)9元/噸增長(zhǎng)338元/噸。

供應(yīng)潛在壓力仍在 PS利潤(rùn)或存考驗(yàn)

2025年，國(guó)內(nèi)PS行業(yè)仍有多套裝置在下半年有投產(chǎn)計(jì)劃，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策邊際效應(yīng)以及出口訂單受貿(mào)易政策影響仍存較大不確定性，行業(yè)供需存寬松預(yù)期，價(jià)格波動(dòng)受成本驅(qū)動(dòng)或更明顯，其與苯乙烯價(jià)差不排除小幅收窄可能。