節(jié)后回歸首日，國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)氛圍較好，但油化產(chǎn)品整體仍然延續(xù)節(jié)前低迷走勢(shì)，甘油產(chǎn)品價(jià)格不漲反跌，且甘油低迷局勢(shì)預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)運(yùn)行。

首先來(lái)看油脂市場(chǎng)，棕櫚油在外盤競(jìng)爭(zhēng)油脂以及原油走強(qiáng)帶動(dòng)下，棕櫚油外盤亦是有所上漲，截至10月7日收盤，BMD毛棕櫚油期貨收盤相較于9月30日收盤價(jià)格上漲400馬幣/噸附近，但由于國(guó)內(nèi)節(jié)日回歸后恰逢周六周天，國(guó)內(nèi)期貨盤暫不開盤因此國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格上漲尚未體現(xiàn)，但預(yù)計(jì)在周一開盤后國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)明顯上行態(tài)勢(shì)。

棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格方面，首先是現(xiàn)貨市場(chǎng)基差走強(qiáng)，節(jié)日期間國(guó)內(nèi)棕櫚油到港總體有限，后續(xù)到港買船尚未放量，給予了現(xiàn)貨基差走強(qiáng)支撐，因此各地基差有80-100元/噸不等的走強(qiáng)幅度，而由于外盤節(jié)日期間走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格按照9月30日收盤價(jià)格的漲停板價(jià)格加上現(xiàn)貨基差定價(jià)，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)非常明顯走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)亦是能看出國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)前信心較為充足，短期來(lái)看棕櫚油上漲動(dòng)力較強(qiáng)。

單位：元/噸

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圖表 1 節(jié)前棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格漲跌對(duì)比

而此次價(jià)格上漲推動(dòng)的主要原因，首先是由于地緣政治原因?qū)е略蛢r(jià)格走強(qiáng)，給予了商品市場(chǎng)上漲動(dòng)力，其次是棕櫚油主廠區(qū)的庫(kù)存問(wèn)題已經(jīng)基本緩解，有消息稱印尼的庫(kù)存基本回到了常規(guī)季節(jié)的庫(kù)存位置，且馬來(lái)西亞和印度尼西亞的出口情況持續(xù)穩(wěn)健上升，在宏觀以及自身基本面皆給予支撐的情況下，棕櫚油價(jià)格開始有非常明顯的漲幅出現(xiàn)。

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圖表 2 國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格近期走勢(shì)對(duì)比

照此看來(lái)，棕櫚油市場(chǎng)的利空因素基本已經(jīng)消化完畢，國(guó)內(nèi)庫(kù)存當(dāng)前總體不算高位，但是10月過(guò)后東南亞即將進(jìn)入減產(chǎn)季，棕櫚油價(jià)格有較大可能回歸到賣方市場(chǎng)定價(jià)，因此后續(xù)棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)堅(jiān)挺運(yùn)行為主，當(dāng)前來(lái)看，除去宏觀以及產(chǎn)地供應(yīng)面脹庫(kù)問(wèn)題緩解外暫無(wú)明顯上漲推動(dòng)因素出現(xiàn)，因此在本次上漲后市場(chǎng)仍需消息發(fā)酵，等待更多產(chǎn)地基本面放出致命后續(xù)棕櫚油市場(chǎng)運(yùn)行方向。

油脂市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)明顯上漲，但下游化工產(chǎn)品暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)跡象出現(xiàn)，油脂化工市場(chǎng)的偏淡氛圍與油脂市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比，且由于油脂化工市場(chǎng)即將面臨前期買船到港，導(dǎo)致當(dāng)前國(guó)內(nèi)貿(mào)易商出貨意愿較高，因此市場(chǎng)仍能聽(tīng)聞部分產(chǎn)品有低端價(jià)格傳出。

首先是硬脂酸方面，硬脂酸下游市場(chǎng)在原料價(jià)格明顯走強(qiáng)刺激下并未有明顯需求啟動(dòng)跡象，一方面是今日國(guó)內(nèi)期貨盤面休市，硬脂酸價(jià)格定價(jià)缺乏指導(dǎo)，另一方面下游當(dāng)前采購(gòu)量仍然有限，采購(gòu)情緒不積極，因此硬脂酸生產(chǎn)企業(yè)當(dāng)前亦是調(diào)價(jià)意愿不高，硬脂酸市場(chǎng)上下游心態(tài)表現(xiàn)平淡，但后續(xù)預(yù)計(jì)在原料價(jià)格走強(qiáng)，原料成本提高的支撐下，硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)被動(dòng)跟進(jìn)，后續(xù)關(guān)注原料價(jià)格走強(qiáng)后硬脂酸市場(chǎng)成交氛圍能否有所好轉(zhuǎn)。

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圖表 3 國(guó)內(nèi)硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格與原料價(jià)格走勢(shì)對(duì)比

甘油方面，首先是甘油外盤報(bào)盤價(jià)格假期內(nèi)較前期有小幅松動(dòng)跡象出現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)參與者信心有所打擊，而與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)開始有部分前期買船到港，供應(yīng)面開始趨向?qū)捤桑B加當(dāng)前下游環(huán)氧氯丙烷行業(yè)價(jià)格仍然低迷，下游當(dāng)前采購(gòu)情緒不佳，且開工率有限持續(xù)對(duì)甘油市場(chǎng)施壓，因此甘油市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)小幅松動(dòng)態(tài)勢(shì)運(yùn)行，部分貿(mào)易商當(dāng)前出貨意愿較高，市場(chǎng)高低端價(jià)格差距拉大，甘油市場(chǎng)開始釋放出部分商談空間。

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圖表 4 國(guó)內(nèi)甘油主要下游產(chǎn)能利用率及甘油用量走勢(shì)圖

后續(xù)甘油市場(chǎng)可能面臨較為艱難的情況，一方面是國(guó)家會(huì)議召開在即，當(dāng)前停工企業(yè)開工節(jié)奏可能會(huì)有所受阻，因此甘油需求面缺乏支撐，外盤方面在國(guó)內(nèi)主要下游接盤情緒不高的前提下預(yù)計(jì)挺價(jià)運(yùn)行，但預(yù)計(jì)將會(huì)放出部分商談空間，因此后續(xù)甘油市場(chǎng)可能面臨偏弱行情，后續(xù)主要關(guān)注下游產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)及下游采購(gòu)動(dòng)態(tài)，短期國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行為主。

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圖表 5 國(guó)內(nèi)甘油法ECH理論利潤(rùn)走勢(shì)對(duì)比

就此來(lái)看，當(dāng)前油脂及其下游化工市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢(shì)，棕櫚油由于其本身與其他油脂的替代性在競(jìng)爭(zhēng)油脂以及宏觀市場(chǎng)走強(qiáng)帶動(dòng)下棕櫚油價(jià)格走強(qiáng)，但其下游油脂化工市場(chǎng)由于缺乏需求支撐的情況持續(xù)走弱，且預(yù)計(jì)短期難以緩解，后續(xù)關(guān)注原料價(jià)格走勢(shì)及國(guó)內(nèi)油化產(chǎn)品終端采購(gòu)動(dòng)態(tài)，短期油化市場(chǎng)偏弱局勢(shì)難改，市場(chǎng)缺乏大單成交消息刺激市場(chǎng)。