導(dǎo)語：5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，成功帶動(dòng)向好情緒，低位補(bǔ)倉持續(xù)，聚醚全鏈條修復(fù)向上。

日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談：中國聚醚多元醇出口美國關(guān)稅無變化，維持51.5%

北京時(shí)間2025年5月12日15點(diǎn)，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，“對(duì)等關(guān)稅”中美僅各自保留10%的關(guān)稅加征，“芬太尼問題”的關(guān)稅政策保持不變。對(duì)于聚醚多元醇來說，聯(lián)合聲明前后實(shí)質(zhì)中國聚醚多元醇出口美國關(guān)稅無變化，均在51.5%=6.5%+25%（301條款）+10%（芬太尼關(guān)稅）+10%（芬太尼關(guān)稅）。

2018年以來美國數(shù)次對(duì)華加征關(guān)稅，涉及聚醚多元醇具體時(shí)間線：①2018年8月23日美國對(duì)第二批160億美元中國商品(化工、醫(yī)療設(shè)備等)加征25%關(guān)稅，中國反制對(duì)同等規(guī)模的美國商品(如煤炭、原油)加征關(guān)稅；②2025年2月1日，美國總統(tǒng)簽署行政令，宣布因芬太尼等問題對(duì)進(jìn)口自中國的商品加征10%的關(guān)稅。隨后在3月3日，美國政府再次宣布對(duì)中國輸美商品全面加征10%的關(guān)稅理由仍是芬太尼問題。③4月2日，美國又對(duì)各國展開“對(duì)等關(guān)稅”政策，其中對(duì)中國輸美商品加征34%的“對(duì)等關(guān)稅”（聚醚在豁免名單之列），后美方對(duì)中方持續(xù)進(jìn)行關(guān)稅威脅。

需求+心態(tài)面向好，疊加成本壓力，聚醚鏈條全系列持續(xù)上探

聚醚多元醇對(duì)美貿(mào)易依賴度較低，但是主力下游海綿或者軟泡家具、冰冷對(duì)美出口依賴度較大，伴隨窗口期打開，華東、華南區(qū)域出口型海綿企業(yè)陸續(xù)有反饋，一方面對(duì)沖內(nèi)貿(mào)海綿傳統(tǒng)淡季帶來的利空，另外一方面促成階段性利好心態(tài)預(yù)期。

表 2025年關(guān)稅相關(guān)節(jié)點(diǎn)聚醚及原料價(jià)格變化對(duì)比

來源：隆眾資訊

聚醚反彈行情，一方面是低位補(bǔ)倉或消息利好平倉，另外一方面更直接帶動(dòng)是原材料大漲，對(duì)比本周五與周一聚醚及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格來看，主原料環(huán)丙去庫成功下持續(xù)拉升并有一定加速，快速回升至偏高水平，甘油漲幅達(dá)400元/噸，此外POP另外主原料苯乙烯、丙烯腈漲幅分別達(dá)到555元/噸、450元/噸，硬泡小料二甘醇漲幅亦達(dá)到225元/噸，聚醚漲幅相對(duì)偏緩周內(nèi)漲幅在175-275元/噸，聚醚多牌號(hào)成本承壓，考慮低位放量、新單缺乏有效落實(shí)聚醚廠商階段性虧損壓力存在。

5月份聚醚低位磨底，全系列毛利降至低水平，軟泡來看5月中開始理論虧損200-300元/噸，CASE聚醚亦進(jìn)入虧損，高回彈、硬泡以及軟泡POP毛利收縮至百元/噸附近，本周原料端快速反應(yīng)上漲給予聚醚廠商明顯成本壓力，以無環(huán)丙配套的傳統(tǒng)聚醚工廠快速跟漲為突出表現(xiàn)，一體化大廠節(jié)奏相對(duì)偏緩，更多高價(jià)實(shí)單待夯實(shí)。

結(jié)語 目前底部支撐已經(jīng)建立，心態(tài)面相較前期好轉(zhuǎn)，階段性交單及按需操作將對(duì)聚醚形成消化支撐條件，而成本端環(huán)丙庫存壓力有緩和、開工低位下重點(diǎn)關(guān)注華東檢修裝置重啟以及新產(chǎn)能試車進(jìn)展；伴隨出口啟動(dòng)，艙位緊張、運(yùn)價(jià)上漲的基本預(yù)期同樣存在，另外出口端亦需警惕匯率變化帶來的利空可能；預(yù)期短時(shí)聚醚市場(chǎng)謹(jǐn)慎偏好，下周繼續(xù)向上推進(jìn)更多新單落實(shí)。