方正證券：日耗抬升煤價企穩(wěn)在即，低利率下煤炭高股息值得關注

政治局會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市，擴大國內需求2025年若地產企穩(wěn)、財政支出力度增加，地產基建對煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動力煤非電部分均為彈性煤種，對煤炭價格提振將比較明顯，順周期板塊有望受益 此外，低利率環(huán)境下高股息和煤電聯營板塊依舊值得重視截至12月20日當周國債期貨收益率跌至1.70%，而近12個月煤炭板塊股息率5.6%為全行業(yè)第一，一旦煤價底部繼續(xù)夯實，市場對煤炭企業(yè)利潤確定性更加認可，煤炭板塊的投資價值將進一步顯現，其中能提升經營久期、回收讓利，提升經營抗風險能力的煤電聯營模式，有望在2025年成為市場關注焦點。

原料

高價煤炭拉低毛利率，海螺水泥擬募資100億建光伏發(fā)電項目

成本與售價反向運行，造成拉低海螺水泥毛利率水平今年第三季度，公司綜合毛利率為為19.34%，較去年同期下降7.66個百分點，環(huán)比二季度下降6.76個百分點 針對煤炭采購方面，海螺水泥稱，已與主要煤企建立了長期戰(zhàn)略合作關系，下一步，將持續(xù)加大煤企直供比例，提升長協煤占比，同時加強市場研判，做好煤炭采購成本控制 值得關注的是，海螺水泥海外業(yè)務有所增長公司稱，“十四五”期間，將穩(wěn)妥推進國際化戰(zhàn)略，對于海外項目并購保持謹慎態(tài)度。

企業(yè)動態(tài)

永泰能源：公司煤炭業(yè)務毛利率保持在50%以上

永泰能源3月21日在互動平臺表示，公司所屬海則灘煤礦項目將根據市場形勢做好項目后續(xù)安排目前，公司所屬焦煤行業(yè)保持高位運行，公司煤炭業(yè)務毛利率保持在50%以上

爐料

Mysteel早讀：內蒙古動力煤礦山超產核查調研，6家鋼廠漲價

◎ 萬科A：公司第一大股東深鐵集團向公司提供不超過20.64億元借款，用于償還公司在公開市場發(fā)行的債券本金與利息 ◎ 中國神華：今年前8月累計煤炭銷量2.8億噸，同比減少9.2%；8月煤炭銷量3750萬噸，同比減少3.1% 14:00 英國8月CPI年率 16:20 中國8月全社會用電量 17:00 歐元區(qū)8月調和CPI 21:45 加拿大央行公布利率決議 熱門活動都在這里，點擊圖片，立即了解！ 。

資訊

今年超長期特別國債支持設備更新的投資補助資金帶動總投資超1萬億元 ——大規(guī)模設備更新帶來什么

“5月份提出申請，兩個多月后，1.8億元補助資金就已獲批再加上設備更新貸款貼息政策，我們向銀行申請2000萬元貸款，原本利率2.6%，貼息1.5個百分點后，降到了1.1%，融資成本又進一步降低”楊大維說 除了升級焦爐裝備，凌鋼焦化分公司還同步配套建設了焦爐煤氣制LNG聯產氫氣項目改造后，生產線每年可產220萬噸優(yōu)質焦炭，每年可將焦爐煤氣轉化為14萬立方米液化天然氣，將煤炭“吃干榨盡”。

熱點資訊

中泰證券：把握煤炭估值修復與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機會，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報表示，在“寬貨幣、低利率、風險偏好改善”的背景下，市場風格高低切、板塊輪動將再現；疊加“反內卷”政策催化產能收縮預期強化，煤炭行業(yè)逐步走向高質量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來新一輪上行周期政策落地從預期到現實仍有時間差，板塊輪動或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對短期報表盈利端的過分關注，重點關注流動性及風險偏好持續(xù)改善帶動下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機會，迎接煤炭上行新周期。

原料

內需旺盛，越南鋼鐵行業(yè)今年盈利或增長45%

預計煤炭供應同比將增長1.5-2%，鐵礦石供應增長2-3%；與此同時，中國鋼材產量壓減將降低原料需求 在此背景下，龍頭企業(yè)如和發(fā)集團（Hoa Phat, HPG）的毛利率預計將在2025年提升1.1個百分點，在2026年再提升0.2個百分點 受益于熱軋卷價格回升和庫存成本下降，包括華森（HoSE: HSG）， 南金（HoSE: NKG）, 通東亞（UPCoM: GDA）在內的涂鍍鋼材企業(yè)毛利率提升0.7-1個百分點。

產業(yè)資訊

百年建筑：“金九銀十”到來，水泥行情迎來集中修復

房建方面，首套房貸利率降至3.25%、存量項目融資支持等政策釋放積極信號，推動8-9月商品房成交同比回升3%，間接帶動竣工端水泥需求基建方面，1-8月專項債發(fā)行額同比+15%，超長期國債向交通、市政領域傾斜，長三角、珠三角基建項目開工率提升至80%以上，支撐局部需求釋放 煤炭價格下行釋放行業(yè)利潤空間截至9月初動力煤價格同比下降13%，帶動水泥噸成本降低約20元。

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榆林能源上半年營收同比下滑近兩成

截至2025年中，榆林能源總資產1134.59億元，總負債565.47億元，其中有息債務312.84億元，資產負債率49.84%新世紀此前評級報告指出，該公司煤存采術條件優(yōu)越，毛利率水平顯著優(yōu)于同業(yè)突出的成本優(yōu)勢保障了煤炭主業(yè)盈利的長期韌性，公司資本實力持續(xù)增強 存續(xù)債方面，財聯社查詢發(fā)現，榆林能源信集團目前共有三只存續(xù)債券，債券存量規(guī)模16.00億元其中，”25榆林能源SCP001“是超短期融資券，發(fā)行規(guī)模6.00億元，發(fā)行于2025-02-19，2025-11-17到期，票面利率為1.95%。

原料

百年建筑華南建材早讀：越秀地產前7月合同銷售金額675億元（8.11）

◎塔牌集團實現“水泥+熟料”銷量810.59萬噸，同比上升了10.90%；報告期內水泥價格同比下降了5.51%；得益于報告期煤炭價格的下降和公司實施的降本增效工作持續(xù)見效，帶動水泥銷售成本及運營費用相應下降，公司水泥平均銷售成本同比下降6.88%，大于報告期公司水泥銷售價格的同比降幅，綜合毛利率由上年同期的24.08%上升到24.26%，上升了0.18個百分點，同時報告期公司期間費用也有所下降，水泥主業(yè)盈利水平同比有所改善。

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塔牌集團：預計今年水泥行業(yè)經營環(huán)境和效益有望好于去年

今年上半年，公司實現“水泥+熟料”銷量810.59萬噸，同比上升了10.90%；報告期內水泥價格同比下降了5.51%；得益于報告期煤炭價格的下降和公司實施的降本增效工作持續(xù)見效，帶動水泥銷售成本及運營費用相應下降，公司水泥平均銷售成本同比下降6.88%，大于報告期公司水泥銷售價格的同比降幅，綜合毛利率由上年同期的24.08%上升到24.26%，上升了0.18個百分點，同時報告期公司期間費用也有所下降，水泥主業(yè)盈利水平同比有所改善。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel宏觀周報：中美將舉行經貿會談，多部門整治內卷式競爭

特朗普稱，將菲律賓商品關稅從20%下調至19%印尼將向美國供應關鍵礦產，印尼將取消99%的關稅壁壘 ◎ 歐洲央行維持三大利率不變，自去年6月以來連續(xù)8次降息后首次按下降息“暫停鍵” ◎ 國際能源署：預計2025年全球煤炭需求將略有增長，隨后在2026年略有下降，使需求略低于2024年的水平。

資訊

[PVC]：隆眾早訊-周三版

7月22日市場傳出國家能源局開展煤炭核查的消息，對超能力生產的煤炭一律責令停產整改，被業(yè)內認為煤炭“反內卷”開啟，這引發(fā)午后黑色系的狂飆 多因素帶動碳酸鋰價格上行 鋰礦概念板塊業(yè)績普遍向好 新型玻璃材料顯著提升快中子成像清晰度 國際貨幣基金組織：美國關稅政策沖擊全球宏觀經濟 特浪普再度施壓：利率應該降低3個百分點 鮑威爾即將離任 特浪普稱，將對菲律賓征收19%的關稅。

早間提示

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（7月14日-7月18日）

下半年擴內需政策仍值得期待，利好產業(yè)需求2、需求維持高位，原料價格偏強鐵礦，7月鐵礦發(fā)運大幅下滑，將逐漸體現在到港量上，鋼廠盈利率在60%左右，利潤情況較好，短期內仍維持高產低到港、高消耗，45港鐵礦庫存有望進一步去化期現共振回暖的狀態(tài)暫未結束，預計鐵礦價格震蕩偏強雙焦，據國家能源局數據，16日全國最大電力負荷首次突破15億千瓦，電煤需求增加以及煤礦復產較慢，煤炭價格近期易漲難跌 近期宏觀利好消息頻出，提振市場情緒。

產業(yè)分析

煤炭債上半年凈融出近200億，“反內卷”政策或將重新定價煤炭供需結構

財聯社注意到，從融資成本上看，以煤炭開采為主營業(yè)務之一的城投公司發(fā)行的債券整體票息仍高于傳統的煤炭企業(yè)，甚至融資成本一度逼近4%如鄒城市城資控股集團有限公司，今年上半年發(fā)行了8只債券，合計規(guī)模43.25億元，最高票息為3.93%，加權平均票息也在3.5%以上 “在市場利率下行階段，煤炭債反而發(fā)行萎縮，凸顯行業(yè)整體供需結構仍需進一步改革，煤炭債整體發(fā)行評級較高，都在AA+以上，融資不難，但多為滾續(xù)債，新增發(fā)行的并不多見”，有評級業(yè)內人士表示。

原料

福建水泥：預計上半年歸母凈利潤2067萬元

7月8日，福建水泥發(fā)布2025年半年度業(yè)績預盈公告顯示，預計2025年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為2067萬元左右，與上年同期（法定披露數據）相比，將實現扭虧為盈預計2025年半年度實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤為1286萬元 本報告期，公司積極落實錯峰生產，響應和推動行業(yè)“反內卷”協同，加強精準營銷，實現水泥平均售價同比上漲和商品銷量略有增加另一方面，受益于煤炭價格下跌，使得煤炭采購成本下降，同時大力落實費用管控和各項降本措施，使得公司的銷售成本明顯下降，銷售毛利率較上年同期大幅增加。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel：煤焦國際市場熱點動態(tài)（2025.7.3）

2025年1-5月，哈薩克斯坦煤炭產量累計4618.05萬噸，同比增長6% 三、其他動態(tài)： 1.俄羅斯 據國際文傳電訊社報道稱，俄羅斯能源部副司長德米特里·洛帕廷7月2日向聯邦委員會警告稱，若國外市場形勢、盧布匯率及利率維持現狀，2025年俄煤炭業(yè)虧損總額恐達3000-3500億盧布"行業(yè)持續(xù)惡化：2024年全年虧損1126億盧布，而2025年前五個月虧損額已逼近1120億盧布，"他指出債務危機尤為嚴峻——當前行業(yè)貸款總額1.2萬億盧布，預計年底將增至1.4萬億盧布，能源部正與俄羅斯央行緊密協調應對。

日評

Mysteel：焦鋼持續(xù)博弈，焦炭漲價受阻

產地煤礦陸續(xù)復產，煤炭供應高企近日煉焦煤價格止跌回升，擠占焦企一定利潤空間，但近期由于價格上行預期較強，焦企端現出貨情況尚可，市場情緒有所修復，部分市場參與者出手買貨，鋼廠端接貨意愿尚可，廠內庫存維持中高位，焦企出貨順暢多維持低庫存運行目前焦企在仍存利潤的情況下減產意愿不強，現市場整體供應量仍較強于需求量，預計短期內焦炭生產節(jié)奏保持現有開工微幅調整 需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率83.46%，環(huán)比上周減少0.36個百分點，同比去年增加0.65個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率90.29%，環(huán)比上周減少0.54個百分點 ，同比去年增加1.21個百分點；鋼廠盈利率59.31%，環(huán)比上周持平，同比去年增加14.72個百分點；日均鐵水產量 240.85萬噸，環(huán)比上周減少1.44萬噸，同比去年增加1.53萬噸。

煤焦熱點

Mysteel日報：上海鋼筋網片價格小幅下跌 預計明日價格或震蕩運行

整體供應方面，由于煤炭價格持續(xù)下跌，247家鋼廠盈利率微降至58.44%，減產并不積極。

日報

Mysteel日報：上海鋼筋網片價格小幅上漲 預計明日價格或震蕩運行

整體供應方面，由于煤炭價格持續(xù)下跌，247家鋼廠盈利率微降至58.44%，減產并不積極。

日報