煤炭、鋼材等板塊階段性見頂

最近一個月以來，商品市場波濤洶涌以動力煤為首的煤炭及鋼材板塊演繹了一場“過山車”行情市場普遍認(rèn)為，行情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折與政策調(diào)控有關(guān)其實，筆者認(rèn)為這是一種過熱癥狀的合理消退，正所謂“爬得越高，摔得越慘” 早在今年5月中旬，以螺紋鋼為首的黑色板塊，有過一段從6200元/噸到4600元/噸的急跌行情螺紋鋼市場汲取教訓(xùn)，以后的反彈相當(dāng)謹(jǐn)慎。

鋼材

2025動力煤市場策略分析研討會順利召開

復(fù)盤2008年（需求強刺激）、2015年（供改+棚改）、2020年（特殊事件后穩(wěn)增長+表外供應(yīng)受限）三輪煤價觸底過程，發(fā)現(xiàn)均無煤企主動大規(guī)模減產(chǎn)，且煤價止跌均依賴政策干預(yù)2025年國家能源局108號文查處超產(chǎn)，是2021-2022年煤價見頂回落后首次針對供應(yīng)端的措施，疊加海外礦山綜合成本高于國內(nèi)、下半年國內(nèi)供應(yīng)或下滑，故判斷當(dāng)前煤價是反轉(zhuǎn)而非反彈未來煤價的發(fā)展路徑預(yù)期煤價見底或存在兩種路徑，樂觀路徑預(yù)期是在國內(nèi)財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、擴大內(nèi)需政策協(xié)同發(fā)力背景下，下半年動力煤需求明顯改善，前期618元/噸或就是本輪調(diào)整的絕對底部，后續(xù)迎峰度夏及冬季備貨階段將帶動煤價上行；悲觀路徑預(yù)期下半年動力煤整體需求依舊疲軟，煤價在迎峰度夏后重回跌勢，隨著煤價越臨近合理區(qū)間“570~770元/噸”的下限（570元/噸），政策干預(yù)概率或逐步加大，助力煤價見底；中性路徑是在“反內(nèi)卷”大背景下，約束煤炭行業(yè)供給的政策有望隨時出臺，何時見政策，煤價則何時具備見底條件。

會議報道

Mysteel：高溫與政策調(diào)控交織 動力煤市場的矛盾與破局

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年6月，中國原煤產(chǎn)量為4.2億噸，同比增長3.0%；1-6月累計產(chǎn)量為24億噸，同比增長5.4%整體產(chǎn)量呈上升趨勢，但需注意，增速已呈現(xiàn)邊際遞減態(tài)勢，意味著產(chǎn)量增長動能逐漸減弱從分省數(shù)據(jù)來看，1-6月山西、內(nèi)蒙古和陜西原煤產(chǎn)量累計同比分別增長10.1%、0.7%和3.3%下半年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速預(yù)計維持在低位水平，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)受資源枯竭和環(huán)保約束，增產(chǎn)空間基本見頂新疆雖為核心增量來源，但鐵路外運能力不足制約實際供應(yīng)釋放。

煤焦熱點

Mysteel半年報：2025年下半年國內(nèi)動力煤價格或維持窄幅震蕩走勢

下半年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速預(yù)計維持在低位水平，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)受資源枯竭和環(huán)保約束，增產(chǎn)空間基本見頂。

月評

瑞達期貨：錳硅震蕩運行對待，注意風(fēng)險控制

26日，錳硅2509合約收盤5676，上漲0.96%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5500國家發(fā)改委表示，第三批消費品以舊換新資金將于7月下達基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存-18.60萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-140元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-280元/噸市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價格延續(xù)下跌。

機構(gòu)

瑞達期貨：硅鐵震蕩運行對待，注意風(fēng)險控制

25日，錳硅2509合約收盤5654，上漲1.80%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5500國泰君安國際獲得香港證監(jiān)會批準(zhǔn)，成為首家獲此全方位虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)資格的香港中資券商基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存-18.60萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-250元/噸。

晨報速遞

瑞達期貨：鐵合金震蕩運行對待

24日，錳硅2509合約收盤5556，下跌1.10%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5500美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，今年夏天關(guān)稅上調(diào)可能會開始推高通脹，這將是美聯(lián)儲考慮降息的關(guān)鍵時期基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存-18.60萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-250元/噸。

機構(gòu)

瑞達期貨：錳硅震蕩運行對待

美聯(lián)儲沃勒稱鑒于近期通脹數(shù)據(jù)溫和，應(yīng)考慮在7月降息基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存-18.60萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-300元/噸市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價格延續(xù)下跌技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

機構(gòu)

瑞達期貨：硅鐵震蕩運行對待

美聯(lián)儲沃勒稱鑒于近期通脹數(shù)據(jù)溫和，應(yīng)考慮在7月降息基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+19.80萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-260元/噸市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價格延續(xù)下跌技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

機構(gòu)

Mysteel：5月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得151.77點，環(huán)比下降0.75%

5月煤炭業(yè)供給指數(shù)為122.45，同比下降23.63%，環(huán)比下降2.99%焦煤方面，焦煤自身過剩的格局在5月并未改觀，反而愈演愈烈雖然5月下旬煤礦端產(chǎn)量有所減少，但更多的原因在于煤礦煤炭滯銷、庫存積壓導(dǎo)致煤礦被動減產(chǎn)，疊加蒙煤5月通關(guān)恢復(fù)，導(dǎo)致煉焦煤總庫存在5月再創(chuàng)近年來新高而隨著5月黑色系傳統(tǒng)淡季來臨，成材消費轉(zhuǎn)弱，鐵水產(chǎn)量見頂回落，煤焦剛需下滑，市場預(yù)期進一步轉(zhuǎn)差，煤價開始加速下跌，甚至出現(xiàn)踩踏。

產(chǎn)業(yè)分析

瑞達期貨：錳硅震蕩運行對待，注意風(fēng)險控制

19日錳硅2509合約收盤5584，上漲0.25%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5450國家有關(guān)部門針對“國補”暫停消息回應(yīng)：今年國家安排3000億元超長期特別國債資金支持消費品以舊換新，目前已向地方下達了共計1620億元資金，剩余資金將有序下達基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+19.80萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善。

晨報速遞

瑞達期貨；鐵合金震蕩運行對待

17日，錳硅2509合約收盤5536，上漲0.25%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5430，上漲30元/噸歐盟委員會提出一項立法提案，歐盟將在2027年底前逐步淘汰直接或間接從俄羅斯進口的管道天然氣（PNG）和液化天然氣（LNG），同時徹底停止進口俄羅斯石油基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+19.80萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌反彈，悲觀情緒有所改善。

機構(gòu)

瑞達期貨：錳硅震蕩運行對待

16日，錳硅2509合約收盤5584，上漲2.35%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5400，下跌30元/噸1-5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資36234億元，同比下降10.7%基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+19.80萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌反彈，悲觀情緒有所改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-170元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-400元/噸。

機構(gòu)

中國煤炭工業(yè)協(xié)會促進煤炭供需動態(tài)平衡，煤價止跌曙光初現(xiàn)

中國煤炭工業(yè)協(xié)會和中國煤炭運銷協(xié)會定于7月10日-11日召開“2025年夏季全國煤炭交易會”本次會議主題為，“推動資源要素高效配置，促進煤炭供需動態(tài)平衡”認(rèn)真落實黨中央、國務(wù)院決策部署，不斷增強煤炭產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的生存力、競爭力、發(fā)展力、持續(xù)力，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展和社會大局穩(wěn)定 國盛證券復(fù)盤此前三輪煤價探底過程指出，本輪煤價自2021年10月見頂以來，至今已調(diào)整近4年時間，價格亦由2021年10月25日1615元/噸跌至2025年6月5日618元/噸左右，累計跌幅高達997元/噸，其絕對水平亦跌回本輪煤價起漲前（2021年1月）。

原料

Mysteel：頹勢難改 6月華南鋼市延續(xù)價格洼地

主流鋼廠對焦炭保持按需采購，同時煤炭減量消息仍待驗證，6日焦炭第三輪提降開啟，而第四輪提降預(yù)期亦已緩慢升溫鐵礦方面，基本面矛盾愈發(fā)凸出，供應(yīng)累庫周期已至，需求受鐵水產(chǎn)量見頂壓制，與焦炭價格共振下行，原料成本下跌壓力加劇 供應(yīng)端，本地長流程鋼廠普遍處于盈虧邊緣，疊加前期減產(chǎn)政策預(yù)期影響，維持常規(guī)生產(chǎn)節(jié)奏，但多數(shù)仍以外賣鋼坯為主。

主編視角

瑞達期貨：硅鐵震蕩運行對待

上周五，錳硅2509合約收盤5476，上漲0.92%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報54305月末，廣義貨幣(M2)余額325.78萬億元，同比增長7.9%狹義貨幣(M1)余額108.91萬億元，同比增長2.3%基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+13.2萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌反彈，悲觀情緒有所改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-190元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-360元/噸。

機構(gòu)

瑞達期貨：錳硅震蕩運行對待，注意風(fēng)險控制

昨日，錳硅2509合約收盤5426，下跌1.70%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5430特朗普警告說，他可能很快會提高汽車關(guān)稅，認(rèn)為這可能會促使汽車制造商加快在美國的投資基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+13.2萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭大幅拉漲，悲觀情緒改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-170元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-340元/噸。

晨報速遞

瑞達期貨：鐵合金震蕩運行對待，注意風(fēng)險控制

昨日，錳硅2509合約收盤5486，下跌1.22%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5430，下跌20元/噸5月，浙江、四川率先發(fā)行收購存量商品房的專項債基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+13.2萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭大幅拉漲，悲觀情緒改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-170元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-360元/噸市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價格延續(xù)下跌。

機構(gòu)

瑞達期貨：鐵合金震蕩運行對待

昨日，錳硅2509合約收盤5542，下跌0.18%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5450中鋼協(xié)倡議鋼鐵、汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)凝聚共識、苦練內(nèi)功、加強自律、共破“內(nèi)卷”基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存+13.2萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭大幅拉漲，悲觀情緒改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-170元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-360元/噸。

機構(gòu)

瑞達期貨：硅鐵震蕩運行對待

上周五，錳硅2509合約收盤5538，上漲1.02%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報54506月6日，印度央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點至5.5%，預(yù)期5.75%基本面來看，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存下降-13.5萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭大幅拉漲，悲觀情緒改善利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-230元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-450元/噸。

機構(gòu)