中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報(bào)表示，在“寬貨幣、低利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善”的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格高低切、板塊輪動(dòng)將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來(lái)新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)仍有時(shí)間差，板塊輪動(dòng)或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對(duì)短期報(bào)表盈利端的過(guò)分關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善帶動(dòng)下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期。

原料

一德期貨：可逢低做多AD-AL

電解鋁：錠棒庫(kù)存環(huán)比累積；成本保持穩(wěn)定，關(guān)注煤炭走勢(shì)，但利潤(rùn)繼續(xù)提高；關(guān)稅等仍有不確定性，且實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動(dòng)不足，但當(dāng)前庫(kù)存仍處低位，宏觀情緒尚可，給予支撐；仍可逢高試空遠(yuǎn)月，關(guān)注庫(kù)存變動(dòng) 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)施壓，供需過(guò)剩預(yù)期加大；但幾內(nèi)亞再現(xiàn)擾動(dòng)以及雨季到來(lái)，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；以及倉(cāng)單庫(kù)存降至低位，賣(mài)交割窗口打開(kāi)但交倉(cāng)有限；期價(jià)或震蕩運(yùn)行，短期仍以區(qū)間思路操作，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、交倉(cāng)量級(jí)等。

期貨公司評(píng)論

[合成氨日評(píng)]：供需弱勢(shì) 承壓下行(20250613）

合成氨

每日點(diǎn)評(píng)

[合成氨日評(píng)]：合成氨市場(chǎng)主流企穩(wěn) 零星小落(20250214）

合成氨

每日點(diǎn)評(píng)

[隆眾聚焦]：產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型陣痛期 聚丙烯尋找供需新平衡

塑料 聚丙烯 消費(fèi)結(jié)構(gòu)

熱點(diǎn)聚焦

[PVC]：隆眾早訊--周二版

跌幅方面，菜粕跌超1%‘ 中信證券：持續(xù)看好未來(lái)兩年油運(yùn)上行周期 地緣政治事件或進(jìn)一步增加油運(yùn)周期彈性 中信證券：供應(yīng)再現(xiàn)擾動(dòng) 天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格屢創(chuàng)新高 北元集團(tuán)：燒堿產(chǎn)品進(jìn)入傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季 預(yù)期價(jià)格有所回調(diào) 但市場(chǎng)具有不確定性 中金：從四維指數(shù)看行業(yè)景氣度 家用電器等行業(yè)相對(duì)更出色 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)金觀平：調(diào)整優(yōu)化重大生產(chǎn)力布局 漲勢(shì)有望延續(xù) 全球最大生產(chǎn)國(guó)上調(diào)今年銅價(jià)預(yù)測(cè) 煤炭市場(chǎng)供需趨穩(wěn) 行業(yè)龍頭“多業(yè)并舉”謀轉(zhuǎn)型 數(shù)據(jù)顯示紅海油輪運(yùn)輸量因持續(xù)襲擊而下降 國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見(jiàn) 美國(guó)大部分地區(qū)將遭遇創(chuàng)紀(jì)錄低溫 約1億人收到風(fēng)寒警報(bào)】美國(guó)肯塔基州、密西西比州、阿肯色州和路易斯安那州已宣布進(jìn)入緊急狀態(tài) 。

早間提示

2023年6月份中國(guó)沿海（散貨）運(yùn)輸市場(chǎng)分析報(bào)告

加之國(guó)內(nèi)煤價(jià)深度下調(diào)后，坑口生產(chǎn)外運(yùn)積極性下降，供給收緊，下游采購(gòu)拉運(yùn)提速，沿海煤炭運(yùn)價(jià)止跌回升下旬，南方強(qiáng)降雨持續(xù)，水力發(fā)電好轉(zhuǎn)同時(shí)煤炭產(chǎn)地前期庫(kù)存集中釋放后，產(chǎn)銷(xiāo)壓力減弱，市場(chǎng)成交較少，以長(zhǎng)協(xié)發(fā)運(yùn)為主，北方港口煤炭庫(kù)存下降明顯，加之進(jìn)口替代充足，北上拉運(yùn)需求減少，運(yùn)輸市場(chǎng)船多貨少局面再現(xiàn)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌 6月30日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的煤炭貨種運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收942.07點(diǎn)，比上月末下跌2.4%，月平均值為925.39，環(huán)比下跌5.3%。

船舶

[隆眾聚焦]：7月甲醇進(jìn)口預(yù)估大幅縮減 沿?；?em class='keyword'>再現(xiàn)窄幅去庫(kù)

因此，7月進(jìn)口總量縮減至115萬(wàn)噸附近，剔除非顯性區(qū)域，將使得該月港口庫(kù)存或再現(xiàn)窄幅去庫(kù)可能 隆眾認(rèn)為，7-8月為部分產(chǎn)業(yè)內(nèi)套利業(yè)者布局重倉(cāng)頭寸的關(guān)鍵時(shí)間段，7月的去庫(kù)可能以及9月的需求向好，再加上遠(yuǎn)期煤炭的依舊弱勢(shì)，支撐9-1正套邏輯短線，因國(guó)際外圍市場(chǎng)需求慘淡，非伊朗貨源充裕，因此2080-2100元/噸附近或仍存美金貨的拋盤(pán)壓力

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：動(dòng)力煤需求階段性提振 煤礦出貨形勢(shì)好轉(zhuǎn)

節(jié)前隨著終端耗煤需求季節(jié)性階段釋放，疊加主力煤企外購(gòu)價(jià)格上調(diào)，市場(chǎng)情緒有所升溫，主產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售情況逐步向好，到礦拉煤車(chē)輛增多，部分煤礦再現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象，庫(kù)存壓力迅速緩解，各區(qū)域煤礦價(jià)格普遍上調(diào)，坑口煤價(jià)整體偏強(qiáng)運(yùn)行 一、陜西區(qū)域煤礦產(chǎn)銷(xiāo)情況 據(jù)本周Mysteel動(dòng)力煤礦山數(shù)據(jù)顯示，陜西地區(qū)樣本開(kāi)工率為93.8%，周環(huán)比增1.1%，除個(gè)別煤礦因倒工作面影響停產(chǎn)之外，多數(shù)煤礦保持正常生產(chǎn)，煤炭供應(yīng)端整體穩(wěn)定。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel快訊：國(guó)內(nèi)石墨化增碳劑價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行

近期國(guó)內(nèi)石墨化增碳劑偏弱，全石墨化增碳劑周環(huán)比下調(diào)100元/噸，半石墨化增碳劑周環(huán)比下調(diào)500元/噸，石墨化增碳劑（C≥98%，S≤0.05%，N≤300ppm，粒度：1-5mm）主流價(jià)格5800-6100元/噸，半石墨化增碳劑（C≥98%，S≤0.3%，粒度：1-5mm）主流價(jià)格4900-5200元/噸，下游需求一般 原料方面，華東地區(qū)高硫高端石油焦市場(chǎng)價(jià)1460元/噸，周環(huán)比下調(diào)340元/噸，港口再現(xiàn)庫(kù)存高位，石油焦出貨放緩，煉廠累庫(kù)，造成石油焦價(jià)格下跌，加之煤炭價(jià)格走低，市場(chǎng)采購(gòu)積極性不足，成交價(jià)格寬幅下滑。

市場(chǎng)行情

【證券日?qǐng)?bào)】大宗商品市場(chǎng)淡季特征開(kāi)始顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資和裝備制造成為拉動(dòng)需求主力引擎

中泰資本投資管理有限公司董事長(zhǎng)王冬偉對(duì)記者表示，大宗商品是典型的周期性行業(yè)，當(dāng)前的下行是市場(chǎng)淡季和需求不足疊加導(dǎo)致的，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和基建投資對(duì)大宗商品需求預(yù)期上升，以及制造業(yè)恢復(fù)情況較好，雖然國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)仍有下行壓力，但下行空間相對(duì)有限 從中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布各主要商品來(lái)看，鋼鐵和鐵礦石供應(yīng)量明顯減少是11月份商品供應(yīng)整體增速繼續(xù)放緩的重要因素11月份鋼鐵和鐵礦石供應(yīng)量較上月分別減少1.4%和0.8%，其中鋼鐵供應(yīng)量時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，鐵礦石供應(yīng)量時(shí)隔六個(gè)月后再現(xiàn)下降格局；成品油、化工和汽車(chē)供應(yīng)量較10月份分別增加2.3%、3.8%和0.7%，增速較10月份分別減緩1.2、1.9和3.6個(gè)百分點(diǎn)；煤炭和有色金屬供應(yīng)量較10月份分別增加3.3%和3.9%，增速較10月份分別加快1.5和0.8個(gè)百分點(diǎn)。

媒體報(bào)道

[隆眾聚焦]：DMF市場(chǎng)最后的倔強(qiáng)

【導(dǎo)語(yǔ)】十月中下旬，中國(guó)DMF市場(chǎng)陰跌連連，企業(yè)出廠重心已降至7000元/噸附近并持續(xù)一周時(shí)間，市場(chǎng)低價(jià)商談?lì)l現(xiàn)，業(yè)內(nèi)心態(tài)普空，與前三季度相比，四季度市場(chǎng)開(kāi)局明顯不利，后市預(yù)期更加令人唏噓，總結(jié)主導(dǎo)原因無(wú)外乎供需失衡狀態(tài)下的價(jià)格博弈，終端消費(fèi)市場(chǎng)的疲態(tài)盡顯 數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊 回顧2021年10月初，國(guó)內(nèi)DMF市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定在13800元/噸，同期毛利約為7200元/噸附近，且隨著價(jià)格一路攀升，10月18日更是開(kāi)出18700元/噸歷史性高價(jià)，業(yè)內(nèi)外一片嘩然！同期甲醇價(jià)格突破4200元/噸后受煤炭價(jià)格跌勢(shì)影響快速回落，合成氨市場(chǎng)漲至5000元/噸大關(guān)，但二甲胺價(jià)格從高位31800元/噸回落至30000元/噸，跌幅5.66%，今日來(lái)看恐難再現(xiàn)，11月市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌視為必然。

熱點(diǎn)聚焦

2022年9月份中國(guó)沿海（散貨）運(yùn)輸市場(chǎng)分析報(bào)告

9月，受雙臺(tái)風(fēng)影響，船期不確定性增加，運(yùn)力供給一度偏緊，又逢雙節(jié)，各貨種市場(chǎng)冷暖不一，航線運(yùn)價(jià)漲跌互現(xiàn)9月30日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的沿海（散貨）綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收1136.4點(diǎn)， 較上月同期上漲1.6%，月平均值為1112.93點(diǎn)， 較上月均值下跌3.7% 1、煤炭運(yùn)輸 本月，臺(tái)風(fēng)“軒嵐諾”與“梅花”接踵而至，華東沿海率先告別高溫，民用電負(fù)荷下降，電廠日耗高位回落，華南雖在冷空氣影響下高溫短暫緩解，但整體氣溫仍高于同期，月末部分區(qū)域更是再現(xiàn)35度以上高溫。

船舶

Mysteel鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈月度觀察：六月淡季將至 需求回補(bǔ)待考

當(dāng)下焦炭?jī)r(jià)格處于下行通道，對(duì)焦煤的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求并不強(qiáng)烈下跌行情中，主焦煤現(xiàn)貨價(jià)格依靠目前高性價(jià)比的蒙煤成本支撐：按蒙5煤二季度坑口長(zhǎng)協(xié)價(jià)125.4美金/噸換算，當(dāng)前2700元/噸的價(jià)格錨定國(guó)產(chǎn)主焦煤價(jià)格 五月以來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格成為政策引導(dǎo)和關(guān)注的焦點(diǎn)：相關(guān)部門(mén)對(duì)中長(zhǎng)協(xié)保供和覆蓋率以及各環(huán)節(jié)成本價(jià)格進(jìn)行頻繁調(diào)查與約談今年海內(nèi)外能源安全形勢(shì)十分嚴(yán)峻，在進(jìn)口煤炭資源緊張，價(jià)格高企的情況下，充分保障國(guó)內(nèi)電廠的煤炭供應(yīng)尤為重要，防止再現(xiàn)“拉閘限電”。

觀點(diǎn)

2021年內(nèi)蒙古現(xiàn)代煤化工產(chǎn)品價(jià)格運(yùn)行情況及后期走勢(shì)預(yù)測(cè)

1-6月份，下游深加工產(chǎn)品市場(chǎng)行情堅(jiān)挺，下游企業(yè)利潤(rùn)較好，我區(qū)煤制高溫煤焦油市場(chǎng)需求旺盛，價(jià)格小幅上漲7月份，下游深加工及炭黑企業(yè)出現(xiàn)虧損，企業(yè)采購(gòu)積極性有所下降，高溫煤焦油市場(chǎng)需求走弱，價(jià)格小幅下降8-11月份，高溫煤焦油下游深加工行業(yè)繼續(xù)虧損，企業(yè)采購(gòu)積極性不強(qiáng)，不過(guò)受供應(yīng)縮減及上游煤炭價(jià)格上漲等影響，我區(qū)煤制高溫煤焦油價(jià)格再現(xiàn)小幅上漲走勢(shì)12月份，焦企開(kāi)工率有所提升，高溫煤焦油市場(chǎng)供應(yīng)小幅增加，加上成本支撐明顯減弱，所以我區(qū)煤制高溫煤焦油價(jià)格高位回落。

爐料

Mysteel數(shù)據(jù)：廣東省建筑鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比減少0.26萬(wàn)噸（10.21-10.28）

其中，螺紋鋼庫(kù)存41.2萬(wàn)噸，增加0.27萬(wàn)噸；線盤(pán)庫(kù)存29.4萬(wàn)噸，減少0.63萬(wàn)噸從具體倉(cāng)庫(kù)情況來(lái)看，15家樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存整體呈現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)，其中，金博倉(cāng)、樂(lè)居倉(cāng)和黃埔倉(cāng)庫(kù)存有所減少，其他倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存變化幅度不大從本周情況來(lái)看，因宏觀政策面對(duì)煤炭價(jià)格打壓，雙焦期貨幾度跌停，對(duì)建材期現(xiàn)貨都造成了一定拖累，大幅下挫；成交方面，下游單位觀望情緒再現(xiàn)，本地市場(chǎng)出貨量有限近期來(lái)看，鋼廠產(chǎn)量繼續(xù)增加，但價(jià)格持續(xù)大幅度下探，終端企業(yè)拿貨積極性沒(méi)有明顯恢復(fù)，出貨量不及往年同期，市場(chǎng)呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，庫(kù)存整體去化速度較慢。

一周回顧

煤市拐點(diǎn)再現(xiàn)，這次不要錯(cuò)過(guò)

產(chǎn)地煤價(jià)企穩(wěn)上漲，港口現(xiàn)貨資源緊張；疊加日耗不斷攀升，供需矛盾難解下，期貨盤(pán)面上漲帶動(dòng)市場(chǎng)情緒加快升溫，貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅上漲；但電力企業(yè)對(duì)高價(jià)煤采購(gòu)積極性數(shù)量有限，大部分用戶仍在觀望，成交不多預(yù)計(jì)在需求支撐和電廠庫(kù)存低位的情況下，煤炭市場(chǎng)依然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，拐點(diǎn)再現(xiàn)，天平偏向于賣(mài)方市場(chǎng) 目前，電廠存煤可用天數(shù)保持在10-12天的偏低水平為防止煤價(jià)被拉起，電力集團(tuán)要求旗下電廠盡量避免大規(guī)模采購(gòu)，采取壓低庫(kù)存、適度補(bǔ)充等措施。

爐料

大秦線發(fā)運(yùn)同比增長(zhǎng)，今年有望破4.2億噸

在發(fā)運(yùn)倒掛的情況下，煤礦和貿(mào)易商紛紛增加地銷(xiāo)，減少下水煤，促使鐵路運(yùn)量減少 再次，大秦線除了四月和十月份兩次集中修以外，六月份，每周還有兩次“小天窗”，開(kāi)展線路維修、保養(yǎng)；維修期間，運(yùn)量下降此外，受強(qiáng)降雨和惡劣天氣影響，太原局對(duì)所轄多個(gè)區(qū)段進(jìn)行限速、封鎖，致使鐵路階段性運(yùn)量減少 展望下半年，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，煤炭市場(chǎng)繼續(xù)轉(zhuǎn)好，我國(guó)東南沿海地區(qū)煤炭需求依然旺盛；且“迎峰度夏”和冬儲(chǔ)、“迎峰度冬”等多個(gè)用煤高峰均在下半年展開(kāi)，“三西”地區(qū)先進(jìn)產(chǎn)能也將加快釋放，煤炭供需雙高將再現(xiàn)。

爐料

短暫停運(yùn)停產(chǎn)給煤市帶來(lái)的影響

而煤價(jià)下跌之下，下游多持觀望態(tài)度不急于接貨，市場(chǎng)成交冷清利好因素依然存在，港口發(fā)運(yùn)成本對(duì)煤價(jià)仍有支撐，貿(mào)易商不愿低價(jià)出貨此外，長(zhǎng)達(dá)多天的停產(chǎn)停運(yùn)，造成買(mǎi)方拉貨時(shí)間推遲，有可能出現(xiàn)電廠庫(kù)存回落的現(xiàn)象，后續(xù)采購(gòu)積極性將提高，補(bǔ)庫(kù)任務(wù)艱巨，給發(fā)貨方帶來(lái)利好 大慶過(guò)后，產(chǎn)地煤礦有望恢復(fù)正常生產(chǎn)，但是否能立即增產(chǎn)，增產(chǎn)效果怎么樣，還有待觀察值得注意的是，內(nèi)陸地區(qū)電廠、水泥、化工企業(yè)需求較好，東北冬儲(chǔ)用煤即將展開(kāi)，帶動(dòng)產(chǎn)地市場(chǎng)繼續(xù)看好；預(yù)計(jì)七一過(guò)后，沿海煤炭市場(chǎng)再現(xiàn)供需兩旺走勢(shì)。

爐料

六月份煤市需要關(guān)注啥？

美國(guó)在這個(gè)節(jié)骨眼選擇繼續(xù)大規(guī)模放水，再次推高了全球通脹預(yù)期國(guó)內(nèi)方面，“迎峰度夏”電煤搶運(yùn)高峰到來(lái)，下游部分用戶補(bǔ)庫(kù)需求日益迫切上周末開(kāi)始，下游詢(xún)貨增多，煤炭貨盤(pán)釋放加快，曹妃甸、京唐港到港拉煤船舶增多，發(fā)運(yùn)企業(yè)和貿(mào)易商市場(chǎng)信心十足，煤價(jià)再次止跌回暖受運(yùn)輸需求逐漸好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，市場(chǎng)貨多船少再現(xiàn)，海運(yùn)費(fèi)重返上漲通道 產(chǎn)地煤價(jià)經(jīng)過(guò)連續(xù)的理性回歸之后，因需求增加，煤礦庫(kù)存均很低。

爐料