中泰證券：煤炭行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁

中泰證券研報(bào)指出，暖冬預(yù)期消退，煤炭下游需求會(huì)逐步好轉(zhuǎn)同時(shí)，年尾基金調(diào)倉換股接近完成，交易層面不利因素也逐步消解板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出當(dāng)前煤炭行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁，增產(chǎn)保供背景下，中長期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配更加凸顯，煤價(jià)易漲難跌同時(shí)，‘迎峰度冬’旺季將臨，下游電廠負(fù)荷有所增長，疊加焦鋼利潤修復(fù)，下游補(bǔ)庫需求有望帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。

爐料

Mysteel：2022年一季度煤炭供需基本面或向好

2021年12月我國原煤產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，累計(jì)同比增長7.2%，增速擴(kuò)大。

產(chǎn)業(yè)分析

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚乙烯下周市場心態(tài)調(diào)研(20250918）

宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)，對(duì)商品市場有所提振:基本面來看原油煤炭價(jià)格上漲，成本支撐仍在;現(xiàn)貨市場貿(mào)易商積極出貨鎖利，下游需求方面整體表現(xiàn)的還是比較謹(jǐn)慎，低價(jià)補(bǔ)庫為主。

心態(tài)調(diào)查分析

[數(shù)據(jù)分析]：中國乙二醇樣本需求量周數(shù)據(jù)分析（20250905-0911）

下周國內(nèi)聚酯行業(yè)裝置暫無明確供應(yīng)變動(dòng)預(yù)期，預(yù)計(jì)下周國內(nèi)聚酯行業(yè)供應(yīng)基本持平，其他行業(yè)需求小幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)下周乙二醇的樣本需求量無明顯變化 三、樣本數(shù)據(jù)與價(jià)格走勢對(duì)比 本周，乙二醇價(jià)格下跌，消費(fèi)量增加周內(nèi)聚酯整體開工負(fù)荷小幅上升，其他行業(yè)需求變化不大，乙二醇整體需求量增加國際油價(jià)小幅上漲，煤炭價(jià)格小幅回落，成本端影響有限，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)量預(yù)期增加，下游聚酯負(fù)荷穩(wěn)定，提升空間有限，華東乙二醇主港庫存持續(xù)去化，目前供需基本面表現(xiàn)良好，下個(gè)周期乙二醇市場橫盤整理為主。

消費(fèi)

Mysteel：2025年8月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

進(jìn)口礦石價(jià)格雖然有進(jìn)一步小幅上漲驅(qū)動(dòng)，但高庫存的阻礙也存在，疊加氧化鋁市場中參與者普遍對(duì)后市價(jià)格持相對(duì)悲觀情緒，在采購礦石談判時(shí)彈性區(qū)間縮窄 燒堿方面，9月主產(chǎn)區(qū)利好利空博弈，供應(yīng)端裝置減產(chǎn)復(fù)產(chǎn)并存，供應(yīng)端表現(xiàn)充足需求端，氧化鋁需求較好，短期支撐價(jià)格，具體要看重大活動(dòng)后各廠庫存及主力下游送貨量的變化總體來講，市場短期問題不大，不排除有穩(wěn)中上調(diào)可能 煤炭方面，展望9月，動(dòng)力煤市場基本面將繼續(xù)維持相對(duì)寬松格局。

成本分析

Mysteel月報(bào)：9月鎂市需求延續(xù)弱勢 觀望出口政策的實(shí)際影響

作為傳統(tǒng)的需求旺季，9月鋼材市場帶來的需求增加有限，更多的價(jià)格反彈仍來自于宏觀情緒及階段性需求，硅鐵市場在價(jià)格上或經(jīng)歷先弱后漲的情況 煤炭：展望9月，動(dòng)力煤市場基本面將繼續(xù)維持相對(duì)寬松格局國內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下穩(wěn)步釋放，前期因安全檢查、環(huán)保督查等因素受限的產(chǎn)能逐步恢復(fù)生產(chǎn)進(jìn)口煤方面，雖然國際煤炭市場存在一定不確定性，但預(yù)計(jì)進(jìn)口量仍將維持在較高水平在此背景下，動(dòng)力煤價(jià)格或維持偏穩(wěn)小幅震蕩走勢，難以出現(xiàn)大幅上漲或下跌的情況。

研究報(bào)告

Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤或再創(chuàng)新高

展望 9 月，動(dòng)力煤市場基本面預(yù)計(jì)將維持相對(duì)寬松國內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下逐步釋放，前期因安全檢查和環(huán)保督查受限的部分產(chǎn)能也將逐步恢復(fù)進(jìn)口煤方面，盡管國際市場存在一定不確定性，但進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將保持在高位在此背景下，動(dòng)力煤價(jià)格大概率維持偏穩(wěn)、小幅震蕩格局同時(shí)，西南地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行豐水期電價(jià)，以穩(wěn)定為主綜合來看，預(yù)計(jì) 9 月國內(nèi)電解鋁企業(yè)綜合電價(jià)將保持平穩(wěn)運(yùn)行 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)走勢圖 氧化鋁價(jià)格中樞上移 但整體呈現(xiàn)下行趨勢 2025年8月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格整體維持高穩(wěn)，臨近月末呈走弱趨勢，本月氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為3244元/噸，較上月上漲69元/噸，環(huán)比上漲2.17%。

熱點(diǎn)分析

?[隆眾聚焦]：驅(qū)動(dòng)邊際改善 甲醇止跌反彈

【導(dǎo)語】：近日雖歐佩克增產(chǎn)預(yù)期打壓原油價(jià)格向下，但反內(nèi)卷相關(guān)消息再次浮出水面，支撐大盤宏觀情緒回升周四夜盤到周五，新能源、煤炭板塊表現(xiàn)搶眼，同步提振化工板塊回暖在此背景下，甲醇期貨同步反彈，因前期基本面表現(xiàn)利空出盡，市場在內(nèi)地偏強(qiáng)以及烯烴重啟、進(jìn)口減量、傳統(tǒng)旺季等多重預(yù)期因素下，驅(qū)動(dòng)邊際改善支撐了產(chǎn)業(yè)內(nèi)逢低做多意愿 內(nèi)地偏強(qiáng)以及部分傳統(tǒng)下游利潤好轉(zhuǎn)支撐進(jìn)口表需本周大幅提升 本周港口庫存發(fā)布后，沿海甲醇的進(jìn)口表需可見明顯提升，江蘇、廣東倒流內(nèi)地增量不小。

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]：市場驅(qū)動(dòng)力有限 浮法玻璃市場弱勢整理為主

產(chǎn)線方面，9月底，浮法玻璃暫時(shí)未有產(chǎn)線點(diǎn)火、放水計(jì)劃，但上旬浙江一條產(chǎn)線或引板，產(chǎn)量或微幅增加需求方面，雖然進(jìn)入“傳統(tǒng)旺季”但加工廠訂單未有向好改善，疊加回款、資金緊張的因素，接盤積極性難有改善成本面，純堿供需失衡局面短期難緩解，價(jià)格維持低位整理操作；煤炭、石油焦短期向穩(wěn)，而以天然氣為燃料體系的浮法玻璃企業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài) 結(jié)論（中長期）： 中長期來看，現(xiàn)貨基本面變化不大，浮法玻璃仍以出貨為主，部分企業(yè)利潤延續(xù)虧損，但需求實(shí)質(zhì)性并沒有改變，行業(yè)承壓難改。

熱點(diǎn)聚焦

寶城期貨：甲醇易跌難漲

受國內(nèi)煤炭期貨價(jià)格高位回調(diào)拖累，甲醇成本支撐顯著弱化與此同時(shí)，甲醇供需基本面表現(xiàn)乏力國內(nèi)甲醇供應(yīng)始終維持在高位，而外部進(jìn)口貨源量或創(chuàng)歷史新高，進(jìn)口壓力較大目前，下游需求尚未開啟旺季模式，烯烴消費(fèi)疲弱，導(dǎo)致港口庫存大幅累積受上述因素綜合影響，近期國內(nèi)甲醇期貨2601合約呈現(xiàn)震蕩回落走勢，期價(jià)一度下探至2338元/噸的低點(diǎn)盡管本周甲醇期價(jià)迎來超跌反彈，但中期下行趨勢未變，反彈空間受限 國內(nèi)裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增量凸顯 8月25日以來，山西多地煤礦陸續(xù)開展短暫性的停產(chǎn)檢修工作，原煤產(chǎn)量有所下滑。

市場播報(bào)

Mysteel月報(bào)：9月動(dòng)力煤市場煤價(jià)或區(qū)間震蕩運(yùn)行

概述：回顧8月，動(dòng)力煤市場整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢動(dòng)力煤市場受高溫旺季支撐，電廠日耗升至高位，推動(dòng)需求釋放供應(yīng)端受降雨和安全檢查影響，產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，庫存持續(xù)下降月初因供應(yīng)收緊和剛需采購?fù)茲q，中下旬受高庫存、新能源替代及需求分化壓制，漲幅受限并趨于弱勢展望9月，動(dòng)力煤市場基本面將繼續(xù)維持相對(duì)寬松格局國內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下穩(wěn)步釋放，前期因安全檢查、環(huán)保督查等因素受限的產(chǎn)能逐步恢復(fù)生產(chǎn)。

月評(píng)

[數(shù)據(jù)分析]：中國乙二醇樣本需求量周數(shù)據(jù)分析（20250829-0904）

前期減產(chǎn)裝置存重啟計(jì)劃，如古纖道、中泰，預(yù)計(jì)下周國內(nèi)聚酯行業(yè)供應(yīng)小幅提升，其他行業(yè)需求小幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)下周乙二醇的樣本需求量小幅增加 三、樣本數(shù)據(jù)與價(jià)格走勢對(duì)比 本周，乙二醇價(jià)格下跌，消費(fèi)量增加周內(nèi)聚酯整體開工負(fù)荷小幅上升，其他行業(yè)需求變化不大，乙二醇整體需求量增加國際油價(jià)小幅上漲，煤炭價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，成本端支撐較強(qiáng)，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)量增加，然進(jìn)口到港量減少，整體供應(yīng)量變化不大，下游聚酯負(fù)荷穩(wěn)中小幅提升，華東乙二醇主港庫存持續(xù)去化，目前供需基本面表現(xiàn)良好，下個(gè)周期乙二醇市場偏強(qiáng)震蕩為主。

消費(fèi)

Mysteel盤點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤漲跌互現(xiàn)，港口煉焦煤市場基本面無明顯改善

【進(jìn)口煤炭】3日進(jìn)口煉焦煤遠(yuǎn)期市場漲跌互現(xiàn)澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR199.5美金/噸，日環(huán)比下降0.5美金/噸澳大利亞遠(yuǎn)期煉焦煤市場交易活動(dòng)相對(duì)有限，近期貨物供應(yīng)偏寬松，國際終端采購仍偏謹(jǐn)慎俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行，市場情緒小幅走弱，部分主流煤種市場報(bào)盤價(jià)格暫未松動(dòng)，中間環(huán)節(jié)接貨端繼續(xù)等待觀望 進(jìn)口港口方面，3日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)目前部分市場環(huán)保以及拉運(yùn)有所解除限制，市場有小幅補(bǔ)庫需求，但整體基本面并無改善跡象，疊加黑色期貨走勢較差，港口煉焦煤仍舊處于震動(dòng)中。

盤點(diǎn)

[數(shù)據(jù)分析]：中國甲醇樣本生產(chǎn)利潤周度數(shù)據(jù)分析（20250822-0828）

當(dāng)前煤炭受弱供需基本面因素壓制，短期煤價(jià)仍存下行預(yù)期，對(duì)煤制甲醇成本端支撐偏弱甲醇來看，當(dāng)前港口高庫存、弱供需現(xiàn)實(shí)問題持續(xù)發(fā)酵中，沿海進(jìn)口貨物“倒流”逐步展開對(duì)內(nèi)地市場間接性形成利空沖擊；同時(shí)，內(nèi)地供應(yīng)增量、運(yùn)費(fèi)繼續(xù)上漲預(yù)期及業(yè)者心態(tài)偏弱致持貨意愿趨弱等，故短期甲醇市場弱勢下行或延續(xù)。

利潤

紫金天風(fēng)期貨：甲醇等待逢低做多機(jī)會(huì)

自8月13日以來，甲醇期貨主力合約價(jià)格持續(xù)下跌，最低觸及2369元/噸，最大跌幅5.12%8月初，甲醇期貨價(jià)格始終維持窄幅震蕩走勢，雖然港口大幅累庫、進(jìn)口增長預(yù)期較強(qiáng)等因素導(dǎo)致甲醇庫存壓力較大，但“反內(nèi)卷”政策利多煤炭價(jià)格，也為甲醇價(jià)格帶來了較強(qiáng)的支撐 8月下旬，“反內(nèi)卷”政策帶來的看多情緒降溫后，焦煤價(jià)格沖高回落，商品價(jià)格集體回調(diào)，甲醇的交易邏輯也重回基本面四季度是甲醇市場傳統(tǒng)的需求旺季，疊加MTO裝置重啟及國內(nèi)外天然氣裝置季節(jié)性檢修，基本面存在改善預(yù)期，短期預(yù)計(jì)期貨價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩走勢，下行空間有限，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

市場播報(bào)

Mysteel盤點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤暫穩(wěn)運(yùn)行，港口煉焦煤市場詢盤情緒一般

【進(jìn)口煤炭】28日煉焦煤遠(yuǎn)期市場暫穩(wěn)運(yùn)行澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR201.0美金/噸，日環(huán)比暫無變化澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤GYC（貢耶拉）準(zhǔn)一線煉焦煤資源成交價(jià)FOB189.00美金/噸，裝船期2025.10.05-2025.10.14，成交噸數(shù)7.5萬噸俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行，供需基本面無明顯變化，市場價(jià)格支撐一般，中間環(huán)節(jié)保持觀望 進(jìn)口港口方面，28日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。

盤點(diǎn)

華泰證券：基本面供需兩側(cè)共振，重申煤價(jià)支撐有望延伸至淡季

華泰證券研報(bào)稱，重申在8月7日發(fā)布報(bào)告《煤價(jià)是否有可能淡季不淡？》關(guān)注“淡季不淡，煤價(jià)不只是短期反彈”的觀點(diǎn)，當(dāng)前最高負(fù)荷持續(xù)超預(yù)期、進(jìn)口量維持收縮兩大因素已逐步兌現(xiàn)對(duì)煤炭基本面的改善，若“抓超產(chǎn)”進(jìn)一步帶來供給沖擊，煤價(jià)反彈動(dòng)能或迎來支撐疊加2025年下半年美聯(lián)儲(chǔ)潛在降息預(yù)期催化紅利邏輯，看好市占率高、盈利能力穩(wěn)健的動(dòng)力煤龍頭或?qū)?yōu)先受益，建議關(guān)注具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、高比例分紅的相關(guān)企業(yè) 。

原料

[電石]：價(jià)格觸底反彈，供需轉(zhuǎn)變成關(guān)鍵推手

值得關(guān)注的是，九月初華北等重點(diǎn)區(qū)域紛紛加強(qiáng)交通管制措施，導(dǎo)致電石運(yùn)輸環(huán)節(jié)的物流效率明顯下降，物流成本與運(yùn)輸周期同步增加這一因素雖不會(huì)直接改變供需基本面，但可能加劇區(qū)域間的資源錯(cuò)配 —— 部分產(chǎn)區(qū)電石因運(yùn)輸受阻出現(xiàn)短期滯銷，而需求端則可能因到貨延遲面臨階段性缺貨，短期內(nèi)或?qū)植渴袌鰞r(jià)格形成小幅擾動(dòng) 成本端的支撐弱化則成為本月電石市場的另一大壓力點(diǎn)隨著秋季來臨，國內(nèi)氣溫逐步回落，電力行業(yè)的季節(jié)性需求（降溫用電）明顯下降，電廠日均耗煤量持續(xù)走低，煤炭市場的需求端支撐大幅減弱。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國乙二醇樣本需求量周數(shù)據(jù)分析（20250822-0828）

前期減產(chǎn)裝置存重啟計(jì)劃，如古纖道，疊加新裝置存投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)下周國內(nèi)聚酯行業(yè)供應(yīng)小幅提升，其他行業(yè)需求小幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)下周乙二醇的樣本需求量小幅增加 三、樣本數(shù)據(jù)與價(jià)格走勢對(duì)比 本周，乙二醇價(jià)格、消費(fèi)量同步上漲周內(nèi)聚酯整體開工負(fù)荷小幅上升，其他行業(yè)需求變化不大，乙二醇整體需求量增加國際油價(jià)小幅上漲，煤炭價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢，成本端支撐較強(qiáng)，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)量增加，然進(jìn)口到港量減少，整體供應(yīng)量減少明顯，下游聚酯負(fù)荷穩(wěn)中小幅提升，華東乙二醇主港庫存低位，目前供需基本面表現(xiàn)良好，下個(gè)周期乙二醇市場偏強(qiáng)震蕩為主。

消費(fèi)

[隆眾聚焦]：?PVC游走于基本面和預(yù)期、外圍共振中

綜合來看，9月亞洲地區(qū)主要生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)低于預(yù)期，出口價(jià)格競爭承壓地產(chǎn)等行業(yè)政策刺激不足，日內(nèi)煤炭板塊實(shí)質(zhì)性利好不足回吐漲幅，帶動(dòng)相關(guān)煤化工商品有所回落PVC供需基本面僵持，臨期閱兵期間，京津冀及2+26城市部分企業(yè)陸續(xù)收到降幅或停產(chǎn)通知，短期需求端是偏弱走向，價(jià)格偏弱整理，但也需重點(diǎn)關(guān)注黑色以及宏觀信息面的共振拉漲

熱點(diǎn)聚焦