華泰證券：龍頭提高分紅比例應對周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報表示，盡管2025年上半年受煤價下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強了分紅其中中國神華、山西焦煤實施首次中期分紅，首鋼資源則進一步提升中期分紅比例到76%，也側面反映動力煤和焦煤龍頭對于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認為在下半年煤價維持較高區(qū)間震蕩的預期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長協銷售的動力煤龍頭能保持較好的銷售兌現及盈利穩(wěn)健，現金流充沛趨勢不改，而美聯儲降息預期的升溫則將進一步催化相關高股息率公司的配置價值。

原料

[日用注塑PP日評]：成本支撐增強 日用注塑PP原料走高（20250725）

1、今日摘要 ①、7/24:市場對美國與其他國家的關稅談判擔憂有所緩解，疊加美國傳統(tǒng)燃油旺季支撐，國際油價上漲NYMEX原油期貨09合約66.03漲0.78美元/桶，環(huán)比+1.20%；ICE布油期貨09合約69.18漲0.67美元/桶，環(huán)比+0.98%中國INE原油期貨主力合約2509漲0.4至504.3元/桶，夜盤漲2.8至507.1元/桶。

每日點評

[乙二醇]：乙二醇市場早間提示（20250725）

一、關注點 1、市場對美國與其他國家的關稅談判擔憂有所緩解，疊加美國傳統(tǒng)燃油旺季支撐，國際油價上漲。

早間提示

[數據分析]：中國石油級乙二醇樣本利潤周度數據分析（20250717-0723）

一、趨勢樣本定性分析 本周（20250717-0723），中國石油級乙二醇樣本利潤為-81.9美元/噸，較上周漲20.69美元/噸，環(huán)比漲20.16%近期黑色板塊市場持續(xù)發(fā)力向好，煤炭相關行業(yè)帶動明顯；國內供應量增加放緩，進口到港存減少預期，整體供應量增加有限，傳統(tǒng)需求淡季，終端訂單清淡，下游聚酯庫存持續(xù)累積，剛需采購為主，乙二醇主港庫存維持低位，目前供需去庫邏輯仍存，本周乙二醇市場價格小幅上漲，原料市場價格漲跌均存，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤全線上漲。

利潤

[乙二醇]：乙二醇市場早間提示（20250724）

一、關注點 1、美國商業(yè)原油庫存下降但成品油庫存增長，疊加美國關稅政策仍令市場擔憂，國際油價下跌。

早間提示

南非5月礦業(yè)產出止跌回升

南非統(tǒng)計局15日發(fā)布的最新數據顯示，2025年5月南非礦業(yè)產出同比增長0.2%，扭轉此前連續(xù)數月的下滑趨勢；經季節(jié)調整后，環(huán)比增長達3.7% 業(yè)內人士指出，在物流瓶頸與極端天氣交織影響的背景下，該行業(yè)實現小幅回升，被視作礦業(yè)板塊逐步企穩(wěn)的信號 數據顯示，鐵礦石當月產出同比增長12.5%，對整體產量增長貢獻達1.7個百分點；而錳礦和煤炭產出則分別下降13%和4.6%，持續(xù)拖累行業(yè)整體表現。

原料

鐵合金延續(xù)弱勢格局

從需求端來看，即便在國儲大量收儲后，4月錳硅倉單數量依舊呈上升趨勢受錳礦供應短缺緩解、煤炭板塊產品價格下行等因素影響，5月錳硅價格仍將維持偏弱走勢不過，從長期視角分析，鑒于錳礦港口庫存處于歷史低位，隨著市場供需格局的逐步改善，四季度錳硅市場有望迎來獨立強勢行情

原料

【華夏時報】煤價失守700元關口創(chuàng)四年新低！板塊突然大爆發(fā)，紅利資產又香了？

對于板塊大漲，一知名券商投顧人員告訴《華夏時報》記者，煤炭股主要是紅利，這對追求紅利收益和穩(wěn)健的資金具有較大吸引力相比之下，此前漲幅較大的科技股近期開始出現回調，這些資金回流至處于相對低位、具備紅利優(yōu)勢的板塊，如電力能源和煤炭板塊的股票 前海開源首席經濟學家楊德龍在接受記者采訪時指出，煤炭板塊有望迎來重新布局的起點，一是宏觀政策利多和資本市場支持力度，二是高分紅且多分紅已成趨勢，三是產業(yè)資本入局預示行情底部來臨。

媒體報道

冬儲開啟，黑色系商品期貨緣何“不買賬”

對于本月以來煤炭板塊指數跌幅更大的原因，正信期貨黑色分析師楊輝表示：“就焦煤市場而言，今年以來，雖然國內產量同比略降，但是進口增量較多，對國內市場供應形成了有效補充；焦炭方面，市場整體產能過剩，疊加10月以來焦化廠一直處于盈利狀態(tài)，生產積極性較高，造成整體供應維持在高位隨著終端需求的季節(jié)性走弱，鐵水日產基本見頂，焦煤、焦炭市場供需格局均轉為寬松” 曹穎表示，當前，國產煤礦產量維持高位且有繼續(xù)小幅上探趨勢，同時進口的蒙古國煤繼續(xù)保持高通關態(tài)勢，進一步加大了市場供給。

鋼材

[隆眾聚焦]：宏觀VS基本面博弈升級 乙二醇弱勢震蕩

綜述 本周乙二醇市場走勢先抑后揚，價格重心下移至4550-4600之間。

熱點聚焦

瑞達期貨：錳硅以弱震蕩思路對待

硅鐵市場弱穩(wěn)運行產業(yè)方面，期現走弱，蘭炭硅石暫穩(wěn)，廠家生產利潤持續(xù)壓縮，目前整體開工持穩(wěn)，供應壓力較大，若煤炭需求持續(xù)走弱蘭炭價格或有松動需求方面，下游鋼廠提價慢，對于硅鐵采購價格接受度逐步下降，螺紋新舊國標切換，鋼坯價格下跌，鋼廠盈利率持續(xù)下降，多地發(fā)布高溫橙色預警，進一步影響下游需求；金屬鎂下游市場延續(xù)弱穩(wěn)趨勢，硅鐵承壓策略建議：SF2409合約沖高回落，板塊情緒偏弱，合金跟隨弱勢運行，操作上建議維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

機構

國泰君安：煤炭價格企穩(wěn)，預計下周煤價回升

國泰君安研報指出，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反應的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結構變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了在資產荒背景下，無風險收益率下行趨勢下的高股息資產更加受到市場青睞的投資策略問題預計下周可能是煤炭價格重新回漲的時間節(jié)點，但預計在水電確定性大增的背景下，預計今夏的價格天花板難以突破950元/噸

爐料

民生證券：供給延續(xù)收縮，迎峰度夏有望開啟煤價加速上漲行情

民生證券發(fā)布煤炭行業(yè)周報稱，供給延續(xù)收縮，迎峰度夏有望開啟煤價加速上漲行情看好短期迎峰度夏強預期對煤價的支撐作用，以及7月電煤需求充分釋放帶來的煤價加速上漲板塊配置方面，在煤價上行趨勢下，考慮山西省產量恢復有望使省內煤炭企業(yè)受益量價齊升，建議重點配置板塊山西煤企

爐料

Mysteel周報：雙硅期貨技術面分析（2.19-2.23）

錳硅期貨一周走勢圖 （本文引用期貨主力合約走勢圖進行分析） 錳硅期貨周評： 本周錳硅期貨周五收盤：6354 本周價格較上周收盤價6320變化： +34 漲跌幅：+0.54% 本周錳硅期貨主力合約周初受節(jié)后黑色系商品走低情緒壓制和日線級別6328附近阻力，價格在6328壓力位附近調整，期間嘗試突破6328附近壓力位，周三盤中因成本端煤炭板塊供給因素擾動，煤炭板塊出現強勢上漲，錳硅盤面受帶動突破6328附近壓力位并延續(xù)反彈，打開一定上方空間，價格一路反彈上沖至EMA60附近遇阻，本周整體呈現調整后延續(xù)反彈走勢，下跌主趨勢暫未被打破，日線級別價格已運行至EMA60和下跌趨勢線附近，近期密切注意此處價格的堅挺情況，是否有嘗試突破趨勢線的可能，謹防觸線承壓回落的風險，同時整體商品市場盤面指數也到達下跌趨勢線附近承壓，注意整體市場走向帶來的情緒影響。

周評

煤炭板塊震蕩走強，行業(yè)基金水漲船高

近日，煤炭板塊震蕩走強，多家龍頭煤企股價創(chuàng)下年內新高，部分個股已走出趨勢性行情然而今年煤價中樞下移，煤企業(yè)績普遍下滑，投資者熱議，煤企業(yè)績下滑為何阻擋不了股價攀升的“腳步”？ 煤炭板塊下半年逆勢上行讓數十只行業(yè)主題基金“水漲船高”，去年股基冠軍黃海管理的多只產品更因為重倉煤炭板塊而表現出色多位基金人士表示，煤炭板塊在下半年的出色表現，核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預期”，考慮到煤企高利潤水平有望長期持續(xù)、高現金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭股已成為機構偏愛的“攻守兼?zhèn)洹辟Y產。

爐料

Mysteel年報：2023年東北熱軋板卷市場回顧與2024年展望

概述：時至年末，從時間節(jié)點上來看，現在已經步入了冬儲時節(jié)但目前來看，市場對于冬儲的熱情并不高漲；價格面，自10月底以來價格呈現震蕩上行趨勢，價格高位，疊加近期原料端依舊強勢，貿易商對后期價格并沒有信心，今年暫無冬儲的打算成交面，東北地區(qū)進入季節(jié)性淡季，下游終端處于半停滯狀態(tài)，成交難以放量近期鋼材自11月以來呈現淡季反彈的趨勢，但全年鋼價重心仍震蕩下移，那2024年價格將如何運行？下邊筆者從這幾個方面進行分析： 一、2023年市場回顧 （一）2023年市場價格重心下移 第一季度：1月份受到市場強預期的影響，價格整體趨強調整，價格最高點為4150元/噸，較低點相差190元/噸；2月初鋼材價格的走弱，主要圍繞著宏觀預期打壓，以及動力煤價格持續(xù)下跌帶動煤炭板塊走弱，造成的成本端的松動，引發(fā)的一波調整，但隨著宏觀情緒階段釋放之后，原料價格企穩(wěn)回升，悲觀情緒有所緩解；3月初，東北天氣逐步回暖，下游開工逐步增加，需求持續(xù)放量，對市場形成強勢帶動，價格不斷上漲；但隨著進入三月中下旬，工地多數已經處于開工狀態(tài)，后續(xù)新增開工項目較少，需求增量有限，對市場支撐力度不足。

主編視角

[隆眾聚焦]：避險情緒主導下 節(jié)前乙二醇回調向下

綜述 本周是雙節(jié)假期之前的最后一周，周內乙二醇市場走勢調轉下行，現貨成交氛圍下滑至4030附近。

熱點聚焦

供給端擾動煤價延續(xù)漲勢，兗礦能源漲超3%帶動煤炭港股逆勢上行

另一方面，隨著近期公布的8月經濟數據驗證宏觀復蘇韌性，也讓市場對煤炭、油氣等順周期板塊關注度提升 萬和證券分析師劉志勇在9月12日的報告中指出，上周末國家統(tǒng)計局連續(xù)公布8月CPI、PPI等重要數據，顯示需求端正在修復，其中PPI呈持續(xù)穩(wěn)定回升的趨勢也表明國內降價去庫存的階段或將結束 據此前國家統(tǒng)計局公布的數據，8月石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格同比下降9.6%，降幅顯著收窄8.7個百分點，而環(huán)比則上漲5.4%。

爐料

海通證券：電廠煤炭庫存反彈，電力板塊具備投資價值

海通證券研報指出，電廠煤炭庫存反彈，電力板塊具備投資價值上周沿海電廠煤炭庫存回升，目前電力板塊具備一定投資價值7月用電量同比改善，居民增長較多預計和天氣相關性較大電力龍頭估值長期低位區(qū)間，預計23Q3盈利上行海通證券認為火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉是趨勢海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內火電投資機會明顯

爐料

蒙古焦煤績后股價一度漲超9%，中期凈利同比扭虧為盈

機構稱煤炭股估值處于底部 開源證券指出，近期高層會議持續(xù)釋放利好，作為進攻品種之一的煤炭股自然會受益于穩(wěn)增長政策從安全性來看，煤炭股的估值已經處于歷史底部區(qū)域此外他們還指出，高分紅已逐步受到資本市場資金的青睞，煤企高分紅已成為大趨勢，7月初兗礦能源將分紅承諾從不低于50%提高至60%更是有力證明 信達證券也指出，當前正處于煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面和政策面共振，現在逢低配置煤炭板塊是一個好時機。

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