中信證券：煤炭行業(yè)預(yù)期改善，風格助力板塊上漲

中信證券研報指出，3月13日煤炭板塊領(lǐng)漲大盤，行業(yè)悲觀預(yù)期明顯改善我們認為近日上漲或主要受到高股息風格的強化、動煤價格企穩(wěn)、板塊籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素帶動我們認為，煤價底部預(yù)期基本明朗若后續(xù)需求改善帶動庫存進一步去化，煤價上漲通道將會打開，目前板塊龍頭公司的紅利水平依然具備吸引力，在政策鼓勵長線資金入市的背景下，可逢低布局低估值公司和紅利龍頭

原料

煤炭板塊震蕩走強，行業(yè)基金水漲船高

近日，煤炭板塊震蕩走強，多家龍頭煤企股價創(chuàng)下年內(nèi)新高，部分個股已走出趨勢性行情然而今年煤價中樞下移，煤企業(yè)績普遍下滑，投資者熱議，煤企業(yè)績下滑為何阻擋不了股價攀升的“腳步”？ 煤炭板塊下半年逆勢上行讓數(shù)十只行業(yè)主題基金“水漲船高”，去年股基冠軍黃海管理的多只產(chǎn)品更因為重倉煤炭板塊而表現(xiàn)出色多位基金人士表示，煤炭板塊在下半年的出色表現(xiàn)，核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期”，考慮到煤企高利潤水平有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭股已成為機構(gòu)偏愛的“攻守兼?zhèn)洹辟Y產(chǎn)。

爐料

興業(yè)證券：煤炭行業(yè)估值處于低位，板塊配置性價比凸顯

興業(yè)證券研報指出，政策端呵護提振經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期，有望帶動煤炭行情上行展望煤炭后市，需求端：一攬子穩(wěn)增長政策修復(fù)市場信心，經(jīng)濟向好預(yù)期有利于擴大煤炭需求電煤方面，迎峰度冬的傳統(tǒng)旺季預(yù)計穩(wěn)步推進非電煤方面，終端邊際改善利好中間環(huán)節(jié)，有望帶來非電煤需求擴大供給端：國內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴使得產(chǎn)量收緊，進口煤的同比高增量難以長期維持整體來看煤炭供需仍維持緊平衡格局煤價在23Q3位于底部盤整，季末進入上升通道，有望帶動未來業(yè)績的回暖，疊加當前估值仍處于低位，板塊配置的性價比凸顯。

爐料

中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機會，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報表示，在“寬貨幣、低利率、風險偏好改善”的背景下，市場風格高低切、板塊輪動將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實仍有時間差，板塊輪動或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對短期報表盈利端的過分關(guān)注，重點關(guān)注流動性及風險偏好持續(xù)改善帶動下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機會，迎接煤炭上行新周期。

原料

華泰證券：龍頭提高分紅比例應(yīng)對周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報表示，盡管2025年上半年受煤價下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強了分紅其中中國神華、山西焦煤實施首次中期分紅，首鋼資源則進一步提升中期分紅比例到76%，也側(cè)面反映動力煤和焦煤龍頭對于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認為在下半年煤價維持較高區(qū)間震蕩的預(yù)期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長協(xié)銷售的動力煤龍頭能保持較好的銷售兌現(xiàn)及盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛趨勢不改，而美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫則將進一步催化相關(guān)高股息率公司的配置價值。

原料

中信證券：下半年煤炭行業(yè)供需格局或整體改善，煤價中樞較第二季度或有顯著提升

中信證券研報表示，盡管今年以來各煤炭企業(yè)噸煤成本管控力度加強，但受煤價下跌等因素的拖累，上半年樣本公司加總凈利潤同比下降約32%，第二季度環(huán)比下降約15%業(yè)績下滑的背景下，板塊中期分紅活躍度有所提升，也體現(xiàn)出龍頭公司積極回報投資者的態(tài)度展望下半年，行業(yè)供需格局或整體改善，煤價中樞較第二季度或有顯著提升，第三季度業(yè)績環(huán)比或顯著改善，而“反內(nèi)卷”政策執(zhí)行力度等因素或成為板塊表現(xiàn)的主要催化劑 。

原料

[隆眾聚焦]：?PVC游走于基本面和預(yù)期、外圍共振中

綜合來看，9月亞洲地區(qū)主要生產(chǎn)企業(yè)報價低于預(yù)期，出口價格競爭承壓地產(chǎn)等行業(yè)政策刺激不足，日內(nèi)煤炭板塊實質(zhì)性利好不足回吐漲幅，帶動相關(guān)煤化工商品有所回落PVC供需基本面僵持，臨期閱兵期間，京津冀及2+26城市部分企業(yè)陸續(xù)收到降幅或停產(chǎn)通知，短期需求端是偏弱走向，價格偏弱整理，但也需重點關(guān)注黑色以及宏觀信息面的共振拉漲

熱點聚焦

中國銀河證券：預(yù)計煤價將重新進入下降通道

中國銀河證券表示，綠電方面，十四五收官之年能耗目標考核有望催化綠電需求，同時新能源可持續(xù)發(fā)展價格結(jié)算機制建立后行業(yè)未來的收益預(yù)期更為明朗，建議把握板塊拐點性機會火電方面，近期秦港5500大卡動力煤市場價反彈至704元/噸，較年內(nèi)低點上漲近100元/噸，但同比仍有129元/噸跌幅隨著旺季結(jié)束以及煤炭發(fā)運恢復(fù)，預(yù)計煤價將重新進入下降通道，建議關(guān)注市場煤敞口大，且布局25年年度長協(xié)電價下調(diào)幅度較小區(qū)域的企業(yè)。

原料

黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在市場高波動下的應(yīng)對之策

7月初，中央財經(jīng)委員會第六次會議再次強調(diào)“反內(nèi)卷”黑色板塊顯著上漲，究其原因，市場對鋼鐵、煤炭等行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革2.0的預(yù)期得到強化本輪上漲具有明顯的預(yù)期推動特點：一方面，“反內(nèi)卷”政策當下僅確定了大方向，各行業(yè)的細則尚未出臺，更談不上落地見效；另一方面，本輪上漲過程中盤面變化快于現(xiàn)貨，作為本輪反彈龍頭的焦煤，主力合約對現(xiàn)貨的升水幅度一度超過200元/噸，鋼材、鐵礦石等品種的貼水幅度也明顯收窄。

鋼材

中金：煤炭供需修復(fù)，煤價可能整體呈現(xiàn)反彈回升的態(tài)勢

中金公司最新研報觀點認為下半年煤炭供給釋放有望更加理性，結(jié)合需求或邊際改善，煤價可能整體呈現(xiàn)反彈回升的態(tài)勢，助力行業(yè)盈利修復(fù)長遠來看，行業(yè)盈利持續(xù)性是核心，預(yù)計遠期煤價中樞有望隨邊際成本抬升而上行，資源稟賦優(yōu)異、成本低的企業(yè)有望穿越周期 在中金看來，跳出煤炭看煤炭，但核心還是盈利可持續(xù)性煤價下跌而煤炭板塊堅挺，主要是：1）煤企仍有相對較好的獲利能力、2）更加輕盈的資產(chǎn)負債表、3）“資產(chǎn)荒”下分紅仍有吸引力。

原料

[乙二醇]：乙二醇市場一周前瞻（20250728）

四、行情展望 本周來看，黑色板塊持續(xù)發(fā)力，煤炭相關(guān)行業(yè)帶動明顯，成本端支撐較強；供需格局來看，國內(nèi)供應(yīng)量增加放緩，傳統(tǒng)淡季下游聚酯負荷下降幅度有限，華東主港庫存持續(xù)低位，供需去庫邏輯仍存，反內(nèi)卷+宏觀預(yù)期樂觀的預(yù)期下，短線乙二醇市場偏強整理為主，華東現(xiàn)貨自提價格在4500-4600元/噸區(qū)間運行，關(guān)注本周聚酯開工負荷及港口庫存變化情況。

早間提示

Mysteel：鋼價持續(xù)沖高 本輪反彈力度會有多大？

前期中央財經(jīng)委員會召開會議指出，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出此外，近期一系列行業(yè)內(nèi)反“內(nèi)卷”的政策文件也已陸續(xù)出臺，行業(yè)供給或優(yōu)化 2、強預(yù)期推動煤價“急轉(zhuǎn)彎“ 原料的負反饋告一段落 煤炭絕對是7月份黑色板塊各品種的明星今日收盤，焦煤、焦炭部分合約實現(xiàn)了二次漲停，其中焦煤價格較月初已經(jīng)反彈接近29%，焦炭價格反彈了22%，這是近幾年來較為罕見的。

主編視角

[數(shù)據(jù)分析]：中國乙二醇下游心態(tài)調(diào)研（20250724）

本周市場商談價格震蕩走強，近期黑色板塊市場持續(xù)發(fā)力向好，煤炭相關(guān)行業(yè)帶動明顯；國內(nèi)供應(yīng)量增加放緩，進口到港存減少預(yù)期，整體供應(yīng)量增加有限，傳統(tǒng)需求淡季，終端訂單平平，下游聚酯庫存持續(xù)累積，剛需采購為主，乙二醇主港庫存維持低位，目前供需去庫邏輯仍存，市場參與者心態(tài)持謹慎態(tài)度仍然居多；國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)出貨壓力不大，保持樂觀心態(tài)；傳統(tǒng)淡季，終端訂單清淡，下游聚酯對原料采買均剛需采買為主，貿(mào)易商及下游企業(yè)多看空后市。

心態(tài)調(diào)查分析

[隆眾聚焦]：情緒提振 浮法玻璃市場重心走高

進入7月份，國內(nèi)浮法玻璃市場在宏觀消息提振下重心上行，現(xiàn)貨整體氛圍表現(xiàn)向好，但區(qū)域間操作差異化較大影響下，區(qū)域間較差明顯縮窄，現(xiàn)貨業(yè)者操作亦愈發(fā)謹慎，觀望氣氛更重 宏觀政策提振下帶動市場情緒 7月1日，中央財經(jīng)會議提到的“反內(nèi)卷”； 7月3號工信部召開光伏座談會，刺激光伏產(chǎn)業(yè)板塊上移； 7月10日，市場擴散下周的中央城市工作會議；7月16日，湖南省工業(yè)和信息化廳發(fā)布的開展全省石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估工作的通知；7月19日，中國雅江集團有限公司成立，以及剛開工的1.2萬億的項目引起關(guān)注；關(guān)于超公告產(chǎn)能查處-7月20日，河南工信廳發(fā)布了關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)國能綜通煤炭〔2025〕108 號開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知。

熱點聚焦

[乙二醇]：乙二醇市場早間提示（20250725）

一、關(guān)注點 1、市場對美國與其他國家的關(guān)稅談判擔憂有所緩解，疊加美國傳統(tǒng)燃油旺季支撐，國際油價上漲。

早間提示

[數(shù)據(jù)分析]：中國石油級乙二醇樣本利潤周度數(shù)據(jù)分析（20250717-0723）

一、趨勢樣本定性分析 本周（20250717-0723），中國石油級乙二醇樣本利潤為-81.9美元/噸，較上周漲20.69美元/噸，環(huán)比漲20.16%近期黑色板塊市場持續(xù)發(fā)力向好，煤炭相關(guān)行業(yè)帶動明顯；國內(nèi)供應(yīng)量增加放緩，進口到港存減少預(yù)期，整體供應(yīng)量增加有限，傳統(tǒng)需求淡季，終端訂單清淡，下游聚酯庫存持續(xù)累積，剛需采購為主，乙二醇主港庫存維持低位，目前供需去庫邏輯仍存，本周乙二醇市場價格小幅上漲，原料市場價格漲跌均存，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤全線上漲。

利潤

[乙二醇]：乙二醇市場早間提示（20250724）

一、關(guān)注點 1、美國商業(yè)原油庫存下降但成品油庫存增長，疊加美國關(guān)稅政策仍令市場擔憂，國際油價下跌。

早間提示

焦煤期貨開盤再漲11%，市場刮起黑色系商品“風暴”，是供需變動還是預(yù)期反轉(zhuǎn)？

但以鋼聯(lián)測算口徑為準，主要煤炭生產(chǎn)省份超產(chǎn)相對較少，僅新疆在6月原煤產(chǎn)量有出現(xiàn)超產(chǎn)情況，因而就近期焦煤盤面價格所呈現(xiàn)出的上漲更多的是來自于情緒宏觀擾動為主 據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年全國原煤產(chǎn)量達24億噸，同比增長5.4%，創(chuàng)歷史同期新高“從7月1號反內(nèi)卷首次被提及以來，包括上周五工信部出臺的文件，反復(fù)在強化后續(xù)相關(guān)行業(yè)相關(guān)政策落地的可能，吹風會的頻繁召開也是進一步的加強了市場信心，疊加市場對于月底的政治局會議預(yù)期偏強，等待反內(nèi)卷相關(guān)政策落地情緒較強，是推動商品板塊上漲的核心動力”，有機構(gòu)觀點指出。

原料

[裝置利潤]:中國乙二醇現(xiàn)金流變化周數(shù)據(jù)統(tǒng)計（20250724）

本周（20250717-0723），中國乙二醇樣本石腦油制利潤為-81.9美元/噸，較上周漲20.69美元/噸；中國乙二醇樣本乙烯制利潤為-48.8美元/噸，較上周漲7.2美元/噸；中國乙二醇樣本甲醇制利潤為-1182.61元/噸，較上周漲71.48元/噸；中國乙二醇樣本煤制利潤為75.2元/噸，較上周漲35.73近期黑色板塊市場持續(xù)發(fā)力向好，煤炭相關(guān)行業(yè)帶動明顯；國內(nèi)供應(yīng)量增加放緩，進口到港存減少預(yù)期，整體供應(yīng)量增加有限，傳統(tǒng)需求淡季，終端訂單清淡，下游聚酯庫存持續(xù)累積，剛需采購為主，乙二醇主港庫存維持低位，目前供需去庫邏輯仍存，本周乙二醇市場價格小幅上漲，原料市場價格漲跌均存，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤全線上漲。

利潤

南非5月礦業(yè)產(chǎn)出止跌回升

南非統(tǒng)計局15日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年5月南非礦業(yè)產(chǎn)出同比增長0.2%，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)數(shù)月的下滑趨勢；經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，環(huán)比增長達3.7% 業(yè)內(nèi)人士指出，在物流瓶頸與極端天氣交織影響的背景下，該行業(yè)實現(xiàn)小幅回升，被視作礦業(yè)板塊逐步企穩(wěn)的信號 數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石當月產(chǎn)出同比增長12.5%，對整體產(chǎn)量增長貢獻達1.7個百分點；而錳礦和煤炭產(chǎn)出則分別下降13%和4.6%，持續(xù)拖累行業(yè)整體表現(xiàn)。

原料