中信證券：煤炭板塊Q3盈利低于預(yù)期

中信證券研報(bào)指出，Q3動(dòng)力煤價(jià)維持穩(wěn)定，而焦煤、焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)了較大壓力，加之部分動(dòng)力煤公司長(zhǎng)協(xié)比例環(huán)比提升，壓制銷售均價(jià)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)普遍低于預(yù)期展望Q4，我們預(yù)計(jì)在旺季效應(yīng)、水電出力下降、穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果疊加的推動(dòng)下，行業(yè)景氣環(huán)比還將擴(kuò)張煤炭板塊業(yè)績(jī)改善下股息率預(yù)期也在提升，短期調(diào)整過(guò)后，板塊具備配置性價(jià)比，繼續(xù)推薦低估值、有增長(zhǎng)邏輯的龍頭公司以及轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)的公司

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中信建投：煤炭先進(jìn)產(chǎn)能有序釋放，火電盈利能力有望逐步好轉(zhuǎn)

中信建投研報(bào)認(rèn)為，煤炭先進(jìn)產(chǎn)能有序釋放，并且將全部注入長(zhǎng)協(xié)煤保供框架，有望緩解火電燃料成本壓力在當(dāng)下度夏迎峰的關(guān)口，市場(chǎng)出現(xiàn)煤價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)導(dǎo)致火電盈利能力加劇承壓的擔(dān)憂但我們認(rèn)為303號(hào)文正式執(zhí)行后，火電長(zhǎng)協(xié)煤及現(xiàn)貨限價(jià)力度有所加強(qiáng)，有望帶動(dòng)火電燃料成本下降另一方面，今夏火電均積極提前補(bǔ)庫(kù)，目前全國(guó)火電庫(kù)存情況較好此外，今年用電需求波動(dòng)與水電出力改善也會(huì)減少火電的出力需求，我們認(rèn)為今夏煤價(jià)再次出現(xiàn)極端價(jià)格的可能性非常低，火電出現(xiàn)極端虧損的概率極小。

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煤炭上市公司盈利強(qiáng)勁分紅大方

得益于煤炭行業(yè)的供需兩旺、煤價(jià)上漲，多數(shù)上市煤企2021年業(yè)績(jī)飄紅，而且今年一季度繼續(xù)預(yù)增據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月13日，已有18家上市煤企披露2021年年報(bào)，其中15家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2家扭虧為盈除云煤能源虧損2972萬(wàn)元外，其余17家企業(yè)凈利潤(rùn)合計(jì)高達(dá)1456億元從分紅規(guī)模來(lái)看，頭部煤企用高盈利支撐高分紅的特征明顯其中，中國(guó)神華擬派發(fā)現(xiàn)金“紅包”504億元，分紅率（年度現(xiàn)金分紅總額/歸母后凈利潤(rùn)）達(dá)到了100.4%。

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國(guó)泰君安：煤炭上市公司三季度盈利增長(zhǎng)有望加速

國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，雖然當(dāng)前面臨旺季淡季切換，但由于冬季的旺季時(shí)間很長(zhǎng)、補(bǔ)庫(kù)的時(shí)間很短（只有9-10月），鄂爾多斯煤炭產(chǎn)量持續(xù)難以增加，當(dāng)前電廠燃煤可用天數(shù)維持10天左右低位，電廠依然有較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力，帶來(lái)煤價(jià)超預(yù)期上漲的可能性非常大煤炭上市公司三季度盈利增長(zhǎng)有望加速，高經(jīng)營(yíng)杠桿公司業(yè)績(jī)彈性最強(qiáng)，“零長(zhǎng)協(xié)”銷售公司將盡享行業(yè)紅利

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百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（9.15-9.19）

下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素） 截至9月19日，水泥-煤炭價(jià)格差254.57元/噸，同比2024年下降8.4% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：9月11日-9月17日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為53.06%，環(huán)比下降2.63個(gè)百分點(diǎn)，同比上升11.52個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

黃驊港煤炭港區(qū)五期工程疏浚施工順利完工

近日，中國(guó)神華產(chǎn)權(quán)所屬黃驊港煤炭港區(qū)五期工程疏浚施工項(xiàng)目順利通過(guò)預(yù)驗(yàn)收項(xiàng)目設(shè)計(jì)疏浚工程量277.48萬(wàn)立方米，成功完成碼頭前沿停泊水域開(kāi)挖、港池疏浚及拋錨溝清淤等任務(wù)，工程質(zhì)量經(jīng)全面核查合格，為五期工程的后續(xù)建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)該工程的順利推進(jìn)，將有效保障中國(guó)神華自有煤炭的高效出運(yùn)，緩解運(yùn)輸瓶頸，進(jìn)一步提升單噸煤炭的周轉(zhuǎn)效率和盈利能力 作為黃驊港煤炭港區(qū)五期工程的關(guān)鍵前置項(xiàng)目，該疏浚工程位于三四期工程北側(cè)，主要是通過(guò)水下土石方開(kāi)挖，確保施工水域達(dá)到設(shè)計(jì)水深要求，滿足碼頭水工施工及船舶靠離泊通航需求。

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百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（9.8-9.12）

下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素） 截至9月12日，水泥-煤炭價(jià)格差256.43元/噸，同比2024年下降9.5% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：9月4日-9月10日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為55.69%，環(huán)比上升14.96個(gè)百分點(diǎn)，同比上升8.20個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

中原期貨：甲醇繼續(xù)承壓下行

港口庫(kù)存創(chuàng)新高 目前來(lái)看，一方面，港口庫(kù)存創(chuàng)下歷史新高，供應(yīng)壓力顯著；另一方面，傳統(tǒng)下游行業(yè)普遍虧損，煤制烯烴經(jīng)營(yíng)狀況雖有所改善，且存在提升負(fù)荷預(yù)期，但仍難以扭轉(zhuǎn)整體供需失衡局面預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格將繼續(xù)承壓下行 供應(yīng)維持高位 國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)回升，但需求持續(xù)疲軟，導(dǎo)致煤炭價(jià)格下跌在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)煤制甲醇企業(yè)仍維持相對(duì)穩(wěn)定的盈利狀態(tài)，平均每噸利潤(rùn)約為80元。

市場(chǎng)播報(bào)

Mysteel：煤焦國(guó)際市場(chǎng)熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2025.9.11）

2025年1-6月，加拿大煤炭產(chǎn)量累計(jì)2132.3萬(wàn)噸，同比下降2.99% 三、其他動(dòng)態(tài)： 1.俄羅斯 據(jù)多家外國(guó)媒體報(bào)道，俄羅斯煤炭行業(yè)危機(jī)持續(xù)惡化，2025年上半年全行業(yè)凈虧損達(dá)1852億盧布，較去年同期71億盧布擴(kuò)大25倍，且已超過(guò)2024年全年1126億盧布虧損額同期僅34%企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利（低于去年同期的48.6%），總利潤(rùn)同比下降35.3%至580億盧布，而虧損額飆升近2倍至2432億盧布。

日評(píng)

塔牌集團(tuán)：珠三角水泥價(jià)格近日推漲，預(yù)期四季度價(jià)格有望高于去年同期

這個(gè)規(guī)劃增強(qiáng)現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)見(jiàn)性規(guī)劃的出臺(tái)，充分提升了公司股票股息率的吸引力同時(shí)，從公司 2024 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額來(lái)看，也是基本可以覆蓋年度分紅和資本開(kāi)支的，不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展造成不利影響基于對(duì)公司未來(lái)盈利能力的信心，在本輪股東回報(bào)規(guī)劃結(jié)束后，預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)秉持高度重視股東回報(bào)的理念，爭(zhēng)取推出更優(yōu)的股東回報(bào)方案，具體以屆時(shí)公司披露的公告為準(zhǔn) 7、使用替代燃料與使用煤炭，在降成本方面有哪些優(yōu)勢(shì)，未來(lái)是否仍有下降空間？ 答：公司正在積極推行使用替代燃料替代部分煤炭，利用高熱值廢棄物作為燃料，替代部分燃煤，降低煤耗成本。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報(bào)表示，在“寬貨幣、低利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善”的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格高低切、板塊輪動(dòng)將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來(lái)新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)仍有時(shí)間差，板塊輪動(dòng)或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對(duì)短期報(bào)表盈利端的過(guò)分關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善帶動(dòng)下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期。

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Mysteel：鋼材利潤(rùn)持續(xù)收縮原因及后市演變探討

8月有查煤礦超產(chǎn)和華北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)等擾動(dòng)因素，焦煤供應(yīng)并未恢復(fù)至上半年的供應(yīng)水平截止8月29日，523家煤礦焦煤日均產(chǎn)量同比下降4.5%8月焦煤供需面并未有明顯矛盾，價(jià)格高位震蕩運(yùn)行 二、鋼鐵產(chǎn)量的壓減仍是破局之道 上半年鋼廠利潤(rùn)情況較好，主要是依靠原料端讓利尤其是雙焦價(jià)格的下跌實(shí)現(xiàn)盈利改善上半年，雙焦價(jià)格跌幅較大，截止到6月30日，焦煤和焦炭?jī)r(jià)格分別較年初下跌20%和31.6%，6月份，全國(guó)煤炭企業(yè)的虧損面達(dá)到60%左右，山西省焦煤企業(yè)200萬(wàn)噸產(chǎn)能以下礦井全部虧損。

產(chǎn)業(yè)分析

百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（9.1-9.5）

下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素） 截至9月5日，水泥-煤炭價(jià)格差250.48元/噸，同比2024年下降7.88% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：8月28日-9月3日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為40.73%，環(huán)比上升4.46個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.81個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

華泰證券：龍頭提高分紅比例應(yīng)對(duì)周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報(bào)表示，盡管2025年上半年受煤價(jià)下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強(qiáng)了分紅其中中國(guó)神華、山西焦煤實(shí)施首次中期分紅，首鋼資源則進(jìn)一步提升中期分紅比例到76%，也側(cè)面反映動(dòng)力煤和焦煤龍頭對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認(rèn)為在下半年煤價(jià)維持較高區(qū)間震蕩的預(yù)期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長(zhǎng)協(xié)銷售的動(dòng)力煤龍頭能保持較好的銷售兌現(xiàn)及盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛趨勢(shì)不改，而美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫則將進(jìn)一步催化相關(guān)高股息率公司的配置價(jià)值。

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【華夏時(shí)報(bào)】煤炭中報(bào)“寒意濃”！25家上市煤企利潤(rùn)集體滑坡，中國(guó)神華等頭部四企同比少賺100多億

記者獲悉，今年下半年安源煤業(yè)將不再擁有煤炭業(yè)務(wù)安源煤業(yè)公司人員對(duì)記者表示，公司在謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，本身煤炭業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況不好，受市場(chǎng)、環(huán)保等多方面因素影響 記者從甘肅能化相關(guān)人員處了解到，煤炭價(jià)格已經(jīng)跌至成本線附近了，現(xiàn)在動(dòng)力煤三四百塊錢，配焦煤也才500塊錢，前年最好的時(shí)候一噸2000元，頭部企業(yè)盈利是因?yàn)槊汉碗娤喾?，這些公司電力業(yè)務(wù)的體量比較大 煤價(jià)有望止跌向上 從近期煤價(jià)走勢(shì)來(lái)看，今年6月中旬，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格降至609元/噸，創(chuàng)近4年新低。

媒體報(bào)道

百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（8.25-8.29）

下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素） 截至8月29日，水泥-煤炭價(jià)格差248.66元/噸，同比2024年下降11.2% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：8月21日-8月27日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為36.27%，環(huán)比下降8.21個(gè)百分點(diǎn)，同比下降18.41個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

百年建筑：上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)同比扭虧為盈的原因

例如福建水泥、萬(wàn)年青等企業(yè)通過(guò)“精準(zhǔn)營(yíng)銷+區(qū)域協(xié)同”，實(shí)現(xiàn)售價(jià)提升與銷量微增一季度全國(guó)錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)同比增加5%-10%，有效控制庫(kù)存，支撐價(jià)格穩(wěn)定 二、煤炭成本大幅下降，盈利空間釋放 1、煤炭價(jià)格同比降幅超20%，成本占比過(guò)半 作為水泥生產(chǎn)的主要能源，2025年上半年秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)同比下降22.77%，帶動(dòng)噸水泥成本降低約20元。

熱點(diǎn)文章

Mysteel月報(bào)：9月全國(guó)鋼坯價(jià)格或先抑后揚(yáng)

8月鋼坯市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整，成交及市場(chǎng)情緒較7月有所轉(zhuǎn)弱月初，在供給收縮預(yù)期支撐下，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，市場(chǎng)心態(tài)總體穩(wěn)健進(jìn)入下半月，原料端煤炭價(jià)格走弱，成本支撐減弱，同時(shí)終端需求呈現(xiàn)邊際放緩，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎疊加黑色系期貨震蕩下行，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨走低，市場(chǎng)活躍度下降盡管下旬市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)，但底部仍存支撐受環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期影響，鋼坯供給收縮預(yù)期仍在，對(duì)價(jià)格形成階段性底部支撐 圖二：2023-2025年唐山鋼坯價(jià)格走勢(shì)圖 圖三：江蘇-唐山鋼坯價(jià)差對(duì)比（南北價(jià)差對(duì)比） 三、鋼坯利潤(rùn)收窄 唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2206元/噸，平均鋼坯含稅成本2963元/噸，周環(huán)比上調(diào)41元/噸，與8月31日當(dāng)前普方坯出廠價(jià)格2970元/噸相比，鋼廠平均盈利7元/噸，月環(huán)比減少230元/噸。

研究報(bào)告

百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（8.15-8.22）

下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

周報(bào)

華泰證券：基本面供需兩側(cè)共振，重申煤價(jià)支撐有望延伸至淡季

華泰證券研報(bào)稱，重申在8月7日發(fā)布報(bào)告《煤價(jià)是否有可能淡季不淡？》關(guān)注“淡季不淡，煤價(jià)不只是短期反彈”的觀點(diǎn)，當(dāng)前最高負(fù)荷持續(xù)超預(yù)期、進(jìn)口量維持收縮兩大因素已逐步兌現(xiàn)對(duì)煤炭基本面的改善，若“抓超產(chǎn)”進(jìn)一步帶來(lái)供給沖擊，煤價(jià)反彈動(dòng)能或迎來(lái)支撐疊加2025年下半年美聯(lián)儲(chǔ)潛在降息預(yù)期催化紅利邏輯，看好市占率高、盈利能力穩(wěn)健的動(dòng)力煤龍頭或?qū)?yōu)先受益，建議關(guān)注具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、高比例分紅的相關(guān)企業(yè) 。

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