瑞達(dá)期貨：鋁社會(huì)庫存后續(xù)有較大累庫預(yù)期

夜盤AL2403合約跌幅0.58%宏觀面，12月份零售額增長(zhǎng)0.6%，為三個(gè)月來最強(qiáng)勁的增速且強(qiáng)于預(yù)期，打擊市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期開始降息的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)公布的“褐皮書"顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒有明顯變化，市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月美聯(lián)儲(chǔ)降息至少25個(gè)基點(diǎn)的可能性為已低于50% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應(yīng)不足等原因現(xiàn)貨供應(yīng)延續(xù)偏緊，電解鋁生產(chǎn)平穩(wěn)，進(jìn)口原鋁或有增加，當(dāng)下正處消費(fèi)淡季，鋁加工企業(yè)在1月中旬逐步進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進(jìn)一步減少，鋁社會(huì)庫存后續(xù)有較大累庫預(yù)期，電解鋁承壓，不過電解鋁當(dāng)前庫存水平仍位于近七年的同期低位，加上不過氧化鋁偏強(qiáng)加上節(jié)前下游備庫需求仍在，仍有一定的支撐，或以震蕩為主。

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瑞達(dá)期貨：鋁社會(huì)庫存后續(xù)有較大累庫預(yù)期

夜盤AL2402合約跌幅0.65%宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議記錄顯示，決策者認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)下降，2024年適合降息，但未提供何時(shí)降息的信號(hào)；與會(huì)決策者強(qiáng)調(diào)政策在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性立場(chǎng)是合適的，需要保持到通脹明顯持續(xù)地朝著委員會(huì)的目標(biāo)下降 基本面，近期鋁土礦供應(yīng)影響仍在，礦石供應(yīng)穩(wěn)定性、環(huán)保等因素對(duì)氧化鋁產(chǎn)能限制影響加深，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格受多方因素持續(xù)走強(qiáng)，電解鋁產(chǎn)量方面維穩(wěn)運(yùn)行，不過受電力供應(yīng)影響，部分地區(qū)冶煉廠有一定的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，加上鋁錠進(jìn)口虧損較大，進(jìn)口窗口關(guān)閉，而國(guó)內(nèi)鑄錠量低位，短期鋁錠或難有較大補(bǔ)充。

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瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低

夜盤AL2402合約漲幅0.29%宏觀面，第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)及上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金等數(shù)據(jù)表明，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)彰顯韌性，經(jīng)濟(jì)在一定程度上保持活力 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或?qū)⒃黾?，上周?guó)內(nèi)鋁錠進(jìn)口窗口打開，部分港口地區(qū)進(jìn)口鋁錠少量增加，供應(yīng)端仍有一定壓力；下游，上周國(guó)內(nèi)鋁下游開工維持弱勢(shì)，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內(nèi)部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產(chǎn)，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度超預(yù)期，短期或以震蕩為主。

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瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低

夜盤AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬人，不及預(yù)期的13萬人，及前值修正值10.6萬人，就業(yè)人數(shù)放緩的同時(shí)，薪資增速也進(jìn)一步降溫，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四個(gè)月不及預(yù)期，為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫再添新證據(jù) 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)已完成初步停產(chǎn)計(jì)劃，不過停產(chǎn)總產(chǎn)能略超預(yù)期，不過近期國(guó)內(nèi)鋁錠進(jìn)口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進(jìn)口預(yù)期，供應(yīng)端仍有一定壓力；下游，上周國(guó)內(nèi)鋁下游開工維持弱勢(shì)，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內(nèi)部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過上周庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預(yù)期，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低

夜盤AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)理事沃勒暗示幾個(gè)月后可能降息后，美元跌幅擴(kuò)大，市場(chǎng)提高明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)將降息的預(yù)期，根據(jù)芝商所(CME)的FedWatch工具，預(yù)計(jì)3月美國(guó)降息的概率為33%，5月降息的概率為約65% 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)已完成初步停產(chǎn)計(jì)劃，不過停產(chǎn)總產(chǎn)能略超預(yù)期，電解鋁供應(yīng)持續(xù)收緊；下游，上周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)下跌，淡季表現(xiàn)明顯，多數(shù)板塊開工率持續(xù)下滑，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過整體庫存仍在低位，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低

夜盤AL2312合約漲幅0.11%宏觀面，美國(guó)11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值公布值為60.4，低于預(yù)測(cè)值63.7；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及官員發(fā)言偏“鷹派” 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，不過云南地區(qū)電解鋁因枯水期跨度時(shí)間長(zhǎng)及來年的工業(yè)用電需求量等原因有所減產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格有所走弱；下游，上周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比下跌，建筑型材板塊整體訂單量低迷加劇，特別是北方天氣轉(zhuǎn)冷，該地區(qū)減產(chǎn)明顯，拖累整體開工率，其他板塊同樣有淡季表現(xiàn)，后市來看，鋁加工行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，訂單增量受限，需求低迷且或進(jìn)一步走弱，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過整體庫存仍在低位，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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中信建投期貨：后續(xù)累庫持續(xù)性仍待觀察，鋁價(jià)維持震蕩

供應(yīng)端云南地區(qū)開始實(shí)施減產(chǎn)后續(xù)對(duì)西南及華南鋁錠供應(yīng)沖擊較大，將影響每月近10萬噸鋁錠產(chǎn)出預(yù)計(jì)本月中旬開始廣東、重慶地區(qū)現(xiàn)貨貼水將出現(xiàn)回升當(dāng)前進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)影響后續(xù)進(jìn)口鋁錠流入消費(fèi)端目前表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，其中加工龍頭企業(yè)開工率小幅下滑，工業(yè)型材消費(fèi)訂單出現(xiàn)減少昨日累庫幅度明顯放緩，后續(xù)累庫持續(xù)性仍待觀察，鋁價(jià)維持震蕩 滬鋁12合約運(yùn)行區(qū)間19000-19300元/噸，操作上建議區(qū)間操作為主。

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中信建投期貨：后續(xù)累庫幅度有限，鋁價(jià)維持震蕩

供應(yīng)端云南地區(qū)開始實(shí)施減產(chǎn)后續(xù)對(duì)西南及華南鋁錠供應(yīng)沖擊較大，將影響每月近10萬噸鋁錠產(chǎn)出預(yù)計(jì)本月中旬開始廣東、重慶地區(qū)現(xiàn)貨貼水將出現(xiàn)回升當(dāng)前進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)影響后續(xù)進(jìn)口鋁錠流入消費(fèi)端 目前表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，其中加工龍頭企業(yè)開工率小幅下滑，工業(yè)型材消費(fèi)訂單出現(xiàn)減少，短期供需仍維持緊平衡狀態(tài)，后續(xù)累庫幅度有限，鋁價(jià)維持震蕩 滬鋁12合約運(yùn)行區(qū)間9000-19300元/噸，操作上建議區(qū)間操作為主。

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Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（8.30-9.5）

消費(fèi)端：國(guó)內(nèi)鋁下游開工率小幅回升，但鋁價(jià)高位限制加工材企業(yè)現(xiàn)貨采購的積極性社會(huì)庫存壘庫速度放緩，暫時(shí)未至拐點(diǎn)綜合來看，市場(chǎng)的降息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，短期價(jià)格以震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)及庫存的變化 （四）冷軋: 上周黑色期貨盤面震蕩運(yùn)行為主，整體價(jià)格以下降為主，近期貿(mào)易商成交表現(xiàn)一般，庫存出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，在需求乏力以及庫存上漲的雙重壓力下，貿(mào)易商多對(duì)后市多以謹(jǐn)慎觀望態(tài)度為主。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（8.23-8.29）

供應(yīng)端，供應(yīng)方面變化不大，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)量穩(wěn)中小增消費(fèi)端：國(guó)內(nèi)鋁下游開工率小幅回升，但隨著鋁價(jià)高位限制加工材企業(yè)現(xiàn)貨采購的積極性綜合來看，鋁價(jià)在宏觀利好主導(dǎo)下有望獲得更多支撐，短期價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)及庫存的變化 （四）冷軋: 上周黑色期貨震蕩運(yùn)行，周前期在期貨帶動(dòng)下，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上漲，但隨著期貨回落，價(jià)格也跟隨下跌，整體價(jià)格還是小幅下調(diào)。

周報(bào)

[液堿]：液堿市場(chǎng)早間提示（20250910）

早間提示

廣州期貨：氧化鋁觀望支撐

美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率降息，特朗普挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性導(dǎo)致美元趨弱運(yùn)行，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)情緒高漲，后續(xù)或持續(xù)推出地產(chǎn)、消費(fèi)等政策支持經(jīng)濟(jì)向好運(yùn)行 氧化鋁期貨倉單持續(xù)入庫，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投逐步走熱，部分電解鋁低價(jià)補(bǔ)貨，現(xiàn)貨成交多貼水網(wǎng)價(jià)，目前氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能保持高位，氧化鋁生產(chǎn)仍有利潤(rùn)，廠家投產(chǎn)積極，供應(yīng)維持過剩，下游需求穩(wěn)定但增量有限，氧化鋁庫存持續(xù)走增 電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅走增，目前開產(chǎn)已超過4400萬噸接近行業(yè)開產(chǎn)天花板，部分地區(qū)下游壓延廠有減產(chǎn)、運(yùn)輸受阻情況，需求端正值淡旺季轉(zhuǎn)換之際，海內(nèi)外交易所庫存+社會(huì)庫存仍在累庫周期。

期貨公司評(píng)論

Mysteel解讀：從政策底到市場(chǎng)暖——“反內(nèi)卷”下的宏觀敘事轉(zhuǎn)變與PPI預(yù)測(cè)

大宗商品價(jià)格與PPI之間具備較強(qiáng)的相關(guān)性，因此選取能源、有色、黑色板塊中的代表品種（原油、銅、鋁、螺紋鋼）期貨價(jià)格，構(gòu)建多元回歸模型擬合PPI走勢(shì)，結(jié)果顯示擬合優(yōu)度超過70%，能較好地解釋PPI短期走勢(shì)模型預(yù)測(cè)顯示，PPI在近兩月應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)回升趨勢(shì)，盡管7月PPI同比跌幅仍持平于-3.6%，8月有望實(shí)現(xiàn)跌幅收窄 但需注意，該模型適用于短期預(yù)測(cè)，PPI中期修復(fù)的持續(xù)性與斜率仍需觀察后續(xù)政策落實(shí)與經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。

觀點(diǎn)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（8.16-8.22）

綜合來看，9月降息預(yù)期急速升溫，短期鋁價(jià)或震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)及庫存的變化 （四）冷軋: 上周黑色期貨盤面以下跌為主，市場(chǎng)價(jià)格也是呈現(xiàn)小幅下跌趨勢(shì)為主據(jù)貿(mào)易商反饋，期貨往下震蕩，市場(chǎng)貿(mào)易商成交表現(xiàn)雖一般，但在庫存偏低的情況下，價(jià)格下跌意愿并不濃厚，多是小幅下探價(jià)格，價(jià)格波動(dòng)幅度有限。

周報(bào)

Mysteel：悲觀氛圍籠罩市場(chǎng) 氧化鋁價(jià)格承壓下行

今日氧化鋁期貨日盤主力AO2601合約收于3046元/噸，跌83元/噸，跌幅2.65%另外，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)陸續(xù)出現(xiàn)低價(jià)成交，導(dǎo)致各主流區(qū)域價(jià)格均呈現(xiàn)下跌，雖然個(gè)別氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)波動(dòng)，但隨著新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)化為凈增量，導(dǎo)致部分持貨商銷售壓力增加 從供應(yīng)端來看，近日貴州某氧化鋁廠一臺(tái)焙燒爐大修，預(yù)計(jì)9月10號(hào)左右恢復(fù)生產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約100萬噸/年，期間產(chǎn)量有所減少，但對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)影響有限；廣西某氧化鋁廠一臺(tái)焙燒爐檢修仍在進(jìn)行，涉及產(chǎn)能約80萬噸/年，預(yù)計(jì)本月28號(hào)左右恢復(fù)；河南某氧化鋁廠存生產(chǎn)階段性調(diào)整預(yù)期，后續(xù)變動(dòng)將持續(xù)跟蹤。

熱點(diǎn)分析

[液堿]：液堿市場(chǎng)早間提示（20250904）

早間提示

期貨日?qǐng)?bào)：情緒退潮疊加基本面壓力，氧化鋁期價(jià)沖高回落

需求方面，王珩表示，目前豐水期西南電解鋁廠置換產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)已逐步進(jìn)入尾聲，原料備貨和庫存去化速度放緩，后續(xù)市場(chǎng)采購意愿可能減弱，疊加鑄造鋁合金需求增量有限，氧化鋁現(xiàn)貨升水空間收窄氧化鋁廠庫和港口庫存同步上升，出現(xiàn)月內(nèi)最大增幅，后續(xù)存在持續(xù)累積壓力 浙商期貨有色分析師傅瑩也表示，近期部分鋁廠原料庫存已抬升至歷史高位，企業(yè)提貨意愿下降，需求端增量有限各環(huán)節(jié)氧化鋁庫存均處于持續(xù)累積狀態(tài)，上期所氧化鋁交割庫庫存更是從前期的不足5000噸快速攀升至近期的4萬噸。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（8.2-8.8）

在這一局面下，國(guó)內(nèi)庫存進(jìn)入階段性的累庫，后續(xù)進(jìn)口預(yù)期依然存在，因此短期的庫存或有小幅度的累庫表現(xiàn)，不過預(yù)計(jì)庫存積累相對(duì)有限一些，升水的下探空間也將有所收窄目前來看，銅精礦干擾和美元疲軟幫助銅止跌反彈，但是需求淡季疊加海內(nèi)外庫存累庫限制銅反彈空間，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在78000-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9550-9780美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.35-4.53美元/磅；鋁價(jià)方面，上周滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，在20500-20800元/噸震蕩，電解鋁開工率保持高位，鋁廠采購需求相對(duì)穩(wěn)定，部分企業(yè)開始入市采購，市場(chǎng)成交氛圍略有好轉(zhuǎn)。

周報(bào)

廣發(fā)期貨：鋁合金盤面偏弱震蕩為主

【邏輯】：昨日鋁合金盤面價(jià)格跟隨鋁價(jià)震蕩，市場(chǎng)成交多以期現(xiàn)商備貨套保滬鋁期貨做縮鋁-鋁合金價(jià)差策略為主，終端成交低迷，主流消費(fèi)地社庫大幅累庫，寧波佛山等地接近脹庫供應(yīng)方面，本月低價(jià)海外貨源持續(xù)沖擊市場(chǎng);需求端持續(xù)受傳統(tǒng)淡季抑制，終端汽車行業(yè)訂單疲軟，下游壓鑄企業(yè)普遍看空后市，維持低庫存剛性采購策略且壓價(jià)意愿強(qiáng)烈，導(dǎo)致市場(chǎng)成交清淡后續(xù)需求疲軟態(tài)勢(shì)仍將維持，持續(xù)抑制價(jià)格上行動(dòng)能預(yù)計(jì)盤面偏弱震蕩為主，主力參考19200-20200運(yùn)行，主要關(guān)注上游廢鋁供應(yīng)及進(jìn)口變化。

期貨公司評(píng)論

廣發(fā)期貨：氧化鋁短期觀望

【邏輯】：近日氧化鋁盤面價(jià)格重心回落，期現(xiàn)套利空間收窄，貿(mào)易商詢價(jià)采購動(dòng)作預(yù)計(jì)相對(duì)謹(jǐn)慎持貨方報(bào)價(jià)仍相對(duì)堅(jiān)挺，但下游對(duì)于高價(jià)氧化鋁的接受度相對(duì)一般基本面來看，幾內(nèi)亞鋁土礦受雨季駁運(yùn)壓力影響，礦端供應(yīng)趨緊預(yù)期升溫，疊加氧化鋁期貨倉單庫存降至不到1萬噸，短期支撐價(jià)格反彈，基差走低但由于落后產(chǎn)能有限，“反內(nèi)卷”對(duì)于氧化鋁產(chǎn)業(yè)的影響除了情緒面外甚微，利潤(rùn)修復(fù)刺激的產(chǎn)能恢復(fù)和新增投放將共同推高現(xiàn)貨供應(yīng)，后續(xù)高產(chǎn)能運(yùn)行態(tài)勢(shì)難改，市場(chǎng)維持小幅過剩，未來核心驅(qū)動(dòng)在于成本支撐與產(chǎn)能 過剩的持續(xù)博弈。

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