交子期貨：謹慎看待短期滬銅高位運行

操作策略：近期美元持續(xù)下跌，非美地區(qū)庫存持續(xù)下滑支撐銅價國內(nèi)市場呈現(xiàn)傳統(tǒng)消費淡季對銅價上方存在抑制技術(shù)上或沖擊8萬1，謹慎看待短期滬銅高位運行，后期擇機高位空配

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國信期貨：謹慎看待上方高度，滬銅預(yù)計震蕩

周四夜間，倫銅報收9254美元/噸，上漲0.71%，滬銅報收76070元/噸，上漲0.3%宏觀情緒邊際緩和，金屬價格持續(xù)向上修復(fù)但關(guān)稅政策將給整體需求帶來的負面影響較為確定，銅價上方承壓基本面來看，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，國內(nèi)銅庫存持續(xù)去化，且已低于去年同期水平，共同對價格形成支撐 整體而言，滬銅預(yù)計震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化，謹慎看待上方高度，以震蕩思路對待。

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國信期貨：謹慎看待滬銅反彈高度

周二夜間，倫銅報收9137美元/噸，下跌0.91%，滬銅報收75830元/噸，下跌0.17%宏觀情緒緩和后銅價持續(xù)向上反彈，但由于關(guān)稅政策將給整體需求帶來負面影響較為確定，對銅價的反彈空間形成壓制，市場機構(gòu)也紛紛下調(diào)二季度銅價預(yù)期基本面來看，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，銅庫存持續(xù)去化，共同對價格形成支撐整體而言，滬銅預(yù)計寬幅震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化及外盤沖擊，謹慎看待反彈高度，暫時觀望。

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金瑞期貨：市場整體氛圍偏暖，銅價或仍能看高一線

近期，受宏觀面因素快速變化影響，銅價在經(jīng)歷弱勢震蕩后呈現(xiàn)上行趨勢前期，美國個人消費支出等經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場對美國經(jīng)濟韌性產(chǎn)生擔憂，多數(shù)風險資產(chǎn)回落不過，上周宏觀驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)向積極國內(nèi)政策力度基本符合預(yù)期，后續(xù)表態(tài)保持積極；海外經(jīng)濟運行雖有邊際走弱跡象，但降息預(yù)期明顯轉(zhuǎn)向鴿派，市場預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)已達3次整體宏觀環(huán)境再次回暖，推動銅價企穩(wěn)上行 海外方面，美國經(jīng)濟雖有走弱跡象，但制造業(yè)PMI連續(xù)保持在擴張區(qū)間，海外制造業(yè)復(fù)蘇并未被證偽，仍具備一定經(jīng)濟韌性。

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Mysteel：從近期銅庫存來看銅期貨結(jié)構(gòu)變化

四、后市展望：庫存繼續(xù)下降，期貨有向BACK趨勢靠攏 從上述情況來看，供應(yīng)端將再度面臨一定程度的考驗，國內(nèi)產(chǎn)出的不確定性在逐步增加，國內(nèi)銅冶煉廠的減產(chǎn)趨勢甚至有進一步擴大的可能，尤其是此前主要的銅陽極保障在近期廢銅市場的沖擊下有所減弱，這或許將影響后續(xù)國內(nèi)冶煉產(chǎn)出的數(shù)量。

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中信建投期貨：謹慎看待當前銅價反彈高度

周五晚銅價企穩(wěn)，滬銅主力小幅反彈至79700元，倫銅回升至9877美元受CPI全線回落提振，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月開啟降息50基點，甚至增加年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)測，美元回落提振銅價止跌不過，美國PPI數(shù)據(jù)有所反彈，同比超預(yù)期升2.6%同時伴隨著通脹數(shù)據(jù)的回落，經(jīng)濟信心降溫，7月密歇根大學消費者信心指數(shù)超預(yù)期下滑全球整體累庫趨勢尚未結(jié)束，上周上期所銅去庫，但其幅度被上海保稅港、LME銅、COMEX銅的累庫幅度抵消，全球延續(xù)累庫至61.5萬噸。

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中信建投期貨：謹慎看待銅價上漲空間

隔夜滬銅主力試高77040后回調(diào)至76430元/噸，倫銅則運行至9427美元宏觀中性隔夜經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布較少，美元指數(shù)摸低小幅反彈，限制銅價漲幅回吐部分關(guān)注本周美通脹指引基本面中性昨日上期所銅倉單增加6480噸，LME銅累庫近萬噸，當下供需維持偏松格局，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水延續(xù) 綜合來看，宏觀情緒升溫疊加供需趨緊的預(yù)期，預(yù)計對價格形成支撐，但高價對產(chǎn)業(yè)上下游均存在負反饋限制，謹慎看待銅價上漲空間。

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國泰君安期貨：長期看銅終端消費依然健康

短期價格調(diào)整，但中長期逢低做多的思路未變當前銅價處于短期和長期邏輯博弈的過程中，短期基本面對價格有壓力，但長期邏輯繼續(xù)支撐價格短期國內(nèi)社會庫存走高，對價格形成壓力銅價過快上漲，抑制下游和終端的補庫，使得社庫走高和現(xiàn)貨貼水擴大 從長期來看，銅終端消費依然健康，如果價格回調(diào)，將吸引企業(yè)進行補庫同時，礦供應(yīng)短缺逐步顯現(xiàn)，影響國內(nèi)精銅生產(chǎn)，預(yù)計后期銅產(chǎn)量可能連續(xù)回落另外，美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷反復(fù)，但長周期降息比較確定，美元指數(shù)反彈將為商品多頭提供交易機會。

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期貨日報：公募基金看好銅板塊

中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫表示，主動權(quán)益類公募基金看好銅板塊的長期因素是，全球能源綠色轉(zhuǎn)型帶來的樂觀前景，包括綠色發(fā)電、新能源汽車等帶來了巨大需求增長預(yù)期，銅的供需關(guān)系有望長期保持健康狀態(tài) “縱觀整個市場，這是確定性比較高的板塊，尤其是2023年中國權(quán)益市場表現(xiàn)疲軟、缺乏亮點的情況下，銅板塊兼具攻守屬性”張維鑫分析稱，從短期來看，市場看好2024年的降息預(yù)期、國內(nèi)支持政策及精礦供應(yīng)緊張等帶來的利好，對銅價展望較為樂觀，并由此預(yù)期其提振相關(guān)個股股價。

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中信建投期貨：不看好銅價繼續(xù)上行的空間

隔夜銅價高位震蕩，倫銅呈現(xiàn)一定沖高回落的態(tài)勢從宏觀面來看，當前仍是交易政策預(yù)期，且中美之間交流增多，市場情緒較為樂觀 基本數(shù)據(jù)方面，周五上期所倉單小幅增加，但LME倉單大幅增加1.1萬噸不過，明日降息落地或是樂觀情緒的峰值，需要警惕利好出盡的調(diào)整壓力此外，人民幣的反彈也會給滬銅帶來回調(diào)壓力 綜合來看，不看好銅價繼續(xù)上行的空間，建議關(guān)注逢高布空機會

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瑞達期貨：銅市場的短期技術(shù)面看空

五一假期，倫銅承壓走弱，美聯(lián)儲宣布加息25基點，同時發(fā)出可能暫停14個月貨幣緊縮周期的信號自去年3月份以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)加息10次央行加息令人對全球經(jīng)濟前景感到擔憂，美國區(qū)域性銀行業(yè)危機也助長了緊張情緒銅市場的短期技術(shù)面看空，需求擔憂所引發(fā)拋盤入市另外美國一季度實際GDP年化季環(huán)比初值為1.1%，不僅較前值的2.6%大幅放緩，為連續(xù)兩個季度放緩，且遠不及預(yù)期1.9% 技術(shù)上，滬銅2306合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位運行。

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中信建投期貨：長期來看銅市礦端供應(yīng)寬松

美國11月ISM制造業(yè)PMI跌破榮枯線，造成美元指數(shù)的大幅回落促成了商品價格的上行，但人民幣升值限制了滬銅的漲幅不過美國10月核心PCE物價指數(shù)降幅有限，符合鮑威爾更高加息幅度的說法，且歐元區(qū)制造業(yè)PMI依然偏弱，表明全球多地經(jīng)濟活動持續(xù)萎縮，限制銅價漲幅 昨日國內(nèi)外庫存持續(xù)去化，而滬倫比回落，進口價格優(yōu)勢收斂令現(xiàn)貨市場交投活躍，現(xiàn)貨升水重心上移，供需緊張對價格依然具備支撐。

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國泰君安期貨：依然看好中長期銅價

價格保持堅挺狀態(tài)，但上行空間或受限美聯(lián)儲加息強度預(yù)期減弱，美元指數(shù)大幅回落；國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟基本面預(yù)期改善；全球銅庫存持續(xù)處于歷史低位等，對價格形成支撐但是，高銅價已經(jīng)開始抑制下游需求和終端消費，部分銅材企業(yè)開工率下降，補庫動力出現(xiàn)衰弱銅社庫邊際增加，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水，這有可能拖累絕對價格的上漲 不過，我們依然看好中長期銅價，中國經(jīng)濟修復(fù)大基調(diào)未變，電網(wǎng)高投資增速以及全球新能源行業(yè)快速發(fā)展等，將持續(xù)帶動銅的新增消費量。

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中信建投期貨：銅價中期仍不看好

國內(nèi)公布通脹數(shù)據(jù)，CPI漲勢大幅收窄，PPI同比回落，支撐國內(nèi)貨幣、財政政策繼續(xù)發(fā)力刺激經(jīng)濟國內(nèi)汽車行業(yè)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，或提示經(jīng)濟下行風險 在美國通脹數(shù)據(jù)公布前，市場繼續(xù)押注其見頂回落并帶動美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏放緩，但除非下滑幅度超預(yù)期，否則無論預(yù)期是否兌現(xiàn)，市場都有較大概率回調(diào) 國內(nèi)臨近交割，上期所倉單增加，LME方面則繼續(xù)去庫供需緊張態(tài)勢依然未改變，對銅價形成有力支撐，短期內(nèi)回調(diào)空間不大。

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瑞達期貨：滬銅2210合約周度收長陽線行情看漲

上周滬銅2210延續(xù)上行美聯(lián)儲主席鮑威爾表達了與通脹作斗爭的鷹派基調(diào)，但沒有明確9月可能加息多少，美元指數(shù)小幅上漲，市場情緒依舊較謹慎 基本面，上游銅礦加工費TC處在較高水平，不過粗銅供應(yīng)偏緊，疊加部分地區(qū)出現(xiàn)限電，8精煉銅產(chǎn)量可能不及預(yù)期隨著國內(nèi)疫情影響逐漸消退，當前終端行業(yè)呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)態(tài)勢，市場逢低采購意愿較高，近期現(xiàn)貨升水小幅上升，社會庫存降至極低水平，供應(yīng)短缺的擔憂繼續(xù)升溫，預(yù)計銅價震蕩偏強。

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【華安期貨】節(jié)后銅行情總體看漲

受訪人：華安期貨 有色分析師 孫君 觀點：對于節(jié)后銅行情總體看漲一是因為目前銅整體的庫存很低，存在上漲基礎(chǔ)，如有利好釋放將很有可能進入上行通道；二是對于節(jié)后海內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇以及需求改善相對樂觀，疫情對市場的負面影響可能會逐漸消退，新能源行業(yè)的快速增長對銅需求也可能有明顯提振 公司簡介：華安期貨有限責任公司成立于1995年5月，由華安證券股份有限公司控股。

銅

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.9.19）

整體來看，銅價走勢逐步有回歸基本面趨勢，面對高銅價市場的接受度雖然較此前有所增加，但限制了需求釋放的速率，因此價格難有進一步走高的空間；考慮到近期供應(yīng)端矛盾突出，若價格出現(xiàn)回調(diào)，勢必將帶動后續(xù)現(xiàn)貨升水和期貨Back結(jié)構(gòu)的擴大，因此絕對價格上也將處于相對震蕩的區(qū)間預(yù)計銅價延續(xù)高位震蕩表現(xiàn)，價格波動明顯，但現(xiàn)貨端預(yù)期更強，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在79400-81100元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9900-10160美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.55-4.74美元/磅，價格上方壓力明顯。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：周內(nèi)銅價沖高后回落 電解銅市場成交回暖(9.12-9.19)

供給端近期矛盾點較為明顯，盡管目前國內(nèi)冶煉廠處于高檢修期，但在進口銅的補充下，供應(yīng)壓力并未有明顯體現(xiàn)，但隨著本周下游訂單的增長，精銅消費也將逐步增加；且從近期的非標、非注冊進口銅的價格來看，下游消費已有逐步回升趨勢整體來看，銅價走勢逐步有回歸基本面趨勢，面對高銅價市場的接受度雖然較此前有所增加，但限制了需求釋放的速率，因此價格難有進一步走高的空間；考慮到近期供應(yīng)端矛盾突出，若價格出現(xiàn)回調(diào)，勢必將帶動后續(xù)現(xiàn)貨升水和期貨Back結(jié)構(gòu)的擴大，因此絕對價格上也將處于相對震蕩的區(qū)間。

周報

Mysteel調(diào)研：銅價上行 改善廢銅供需交投情緒（9.13-9.19）

供給端近期矛盾點較為明顯，盡管目前國內(nèi)冶煉廠處于高檢修期，但在進口銅的補充下，供應(yīng)壓力并未有明顯體現(xiàn)，但隨著本周下游訂單的增長，精銅消費也將逐步增加；且從近期的非標、非注冊進口銅的價格來看，下游消費已有逐步回升趨勢整體來看，銅價走勢逐步有回歸基本面趨勢，面對高銅價市場的接受度雖然較此前有所增加，但限制了需求釋放的速率，因此價格難有進一步走高的空間；考慮到近期供應(yīng)端矛盾突出，若價格出現(xiàn)回調(diào)，勢必將帶動后續(xù)現(xiàn)貨升水和期貨Back結(jié)構(gòu)的擴大，因此絕對價格上也將處于相對震蕩的區(qū)間。

主編視角

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（9.5-9.12）

四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：整體來看，下周來看，考慮到銅價高位運行，下游采購需求仍將一般，但進口以及國產(chǎn)貨源到貨有限，現(xiàn)貨升水或企穩(wěn)回升，提防利多充分釋放后價格或?qū)⒂瓉黼A段性的調(diào)整，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在79800-81300元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9910-10180美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.57-4.75美元/磅，價格上方壓力逐步加大。

周報