瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供給小幅收斂

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國際方面，美國2月通脹全面降溫美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比放緩至2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均低于市場(chǎng)預(yù)期2月核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)2021年4月來新低，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場(chǎng)預(yù)期國內(nèi)方面，央行召開擴(kuò)大會(huì)議指出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息 基本面上，銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)下行，加之港口庫存快速回落，冶煉廠需求提升令銅精礦供給逐漸趨緊。

期貨公司評(píng)論

【東亞期貨】預(yù)計(jì)年后可忽略供給 多關(guān)注銅實(shí)際消費(fèi)

受訪人信息：東亞期貨研究院 客戶觀點(diǎn)： 2024年國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)以價(jià)換量、整體產(chǎn)值大幅增加，與之對(duì)應(yīng)，出口大幅增長，且非歐美出口增長更快、占比也更大，說明全球精煉銅市場(chǎng)需求形成擴(kuò)散。

銅大家說市場(chǎng)

瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或?qū)⑻幱?em class='keyword'>供給略有收斂

宏觀面，11月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì) 基本面供給端，銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計(jì)劃，精銅產(chǎn)量上預(yù)計(jì)有所收斂，部分缺口依靠進(jìn)口銅的涌入進(jìn)行彌補(bǔ)，整體供給量上預(yù)計(jì)將有所收緊需求端，下游采買意愿整體仍顯謹(jǐn)慎，銅價(jià)小幅反彈后，提貨意愿開始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買的補(bǔ)貨策略，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況表現(xiàn)平淡。

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瑞達(dá)期貨：滬銅或?qū)⑻幱?em class='keyword'>供給充足但量級(jí)有所控制

隔夜銅主力合約低開翻紅，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng) 國際方面，美國7月PCE數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，核心PCE年率錄得2.6%，高于預(yù)期的2.7%，與前值相等，核心PCE月率符合預(yù)期 國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局：8月份，制造業(yè)PMI為49.1%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度小幅回落基本面，銅礦端由于海外礦山擾動(dòng)事件仍偏多，供應(yīng)偏緊預(yù)期仍強(qiáng)，反饋在TC現(xiàn)貨走勢(shì)上處于偏低位震蕩。

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瑞達(dá)期貨：銅基本面或處于供給充足

隔夜銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng) 國際方面，美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，創(chuàng)2020年12月以來最低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期令恐慌情緒加速蔓延，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50基點(diǎn)的可能性90%，今年累計(jì)降息幅度將超過110個(gè)基點(diǎn) 國內(nèi)方面，央行明確下半年五方面重點(diǎn)工作，要求繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，把著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面仍呈現(xiàn)供給偏多

隔夜銅主力合約震蕩偏弱走勢(shì)，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)國際方面，鮑威爾：過去幾年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出色，最近三次通脹數(shù)據(jù)確實(shí)增強(qiáng)了信心預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增長將放緩，通脹將繼續(xù)取得進(jìn)展降息熱度再次增強(qiáng)國內(nèi)方面，中共二十屆三中全會(huì)公報(bào)提到，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，進(jìn)一步解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力、激發(fā)和增強(qiáng)社會(huì)活力強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)落實(shí)好宏觀政策，積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快培育外貿(mào)新動(dòng)能 基本面上，銅礦端TC費(fèi)用已較此前低點(diǎn)顯著回升，礦端偏緊局面已有緩步改善跡象。

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瑞達(dá)期貨：精銅基本面供給相對(duì)充足

銅主力合約震蕩偏弱，以漲跌幅-2.44%報(bào)收，持倉量減少，現(xiàn)貨價(jià)格回落，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美國4月職位空缺降至2021年以來最低水平，降息步伐加快國內(nèi)方面，全國政協(xié)十四屆常委會(huì)第七次會(huì)議4日上午在北京開幕，圍繞“構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”協(xié)商議政 基本面上，從銅礦端的角度，加工費(fèi)用再度下降，礦端供應(yīng)偏緊情況并未有效緩解供給方面，減產(chǎn)幅度并不及預(yù)期，但由于精廢價(jià)差的走擴(kuò)，廢銅、粗銅等替代效應(yīng)顯現(xiàn)，致使部分冶煉廠可用相對(duì)便宜的廢銅替代銅精礦進(jìn)行冶煉生產(chǎn)。

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瑞達(dá)期貨：精銅供給量方面有所減產(chǎn)

銅主力合約先漲后跌，以漲幅0.37%報(bào)收，持倉量小幅增加，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格小幅走高，現(xiàn)貨升水，基差走擴(kuò)國際方面，美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得46.7，不及預(yù)期，為連續(xù)第13個(gè)月低于50，創(chuàng)20余年來最長紀(jì)錄美債收益率盤中跳水，10年期美債收益率跌超10個(gè)基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)4.209%；對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率更敏感的兩年期美債收益率跌幅更深，收?qǐng)?bào)4.542%整體來看，市場(chǎng)一致性認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大概率結(jié)束，美元逐步走弱。

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Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.8.22）

基本面上，目前市場(chǎng)供需矛盾點(diǎn)并不突出，供給端雖然國內(nèi)尚處于高產(chǎn)階段，國內(nèi)市場(chǎng)庫存也并未有明顯增長，需求的表現(xiàn)尚有一定的韌性；而現(xiàn)貨端隨著近期套利空間的收窄，現(xiàn)貨價(jià)格也開始出現(xiàn)小幅度的回落而市場(chǎng)一直預(yù)期較強(qiáng)的進(jìn)口銅市場(chǎng)，雖然海外價(jià)差的修復(fù)明顯，但北美市場(chǎng)依然有一定的套利機(jī)會(huì)，只是空間與利潤有大幅的收窄；而后續(xù)到國內(nèi)的貨物還需要一點(diǎn)時(shí)間才能體現(xiàn)，預(yù)計(jì)要到9月中旬，這部分回流貨源才會(huì)在市場(chǎng)上體現(xiàn)整體來看，近期銅市場(chǎng)尚處于相對(duì)偏淡的狀態(tài)，供需市場(chǎng)矛盾點(diǎn)并不突出，不過考慮到后續(xù)旺季需求的提升以及9、10月國內(nèi)高檢修的預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然會(huì)維持較強(qiáng)的局面，絕對(duì)價(jià)格缺少趨勢(shì)性的引導(dǎo)，短期價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱，進(jìn)入9月后價(jià)格或有反彈的空間，預(yù)計(jì)下周國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77800-79400元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9620-9830美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.43-4.60美元/磅，價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行為主。

情緒指數(shù)

Mysteel：2025年7月25日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：現(xiàn)貨市場(chǎng)行情持穩(wěn)為主，冶煉廠成本壓力大，礦山供給仍偏緊，TC反彈需更強(qiáng)驅(qū)動(dòng)傳言七月份船期grasberg礦-30美元出頭的價(jià)格成交，以及-40美元出頭成交四季度/明年一季度的貨物有市場(chǎng)參與者表示現(xiàn)貨市場(chǎng)九月份船期貨物在-40/-41美元的水平 電解銅：昨日銅價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，早間廣東市場(chǎng)對(duì)平水銅報(bào)貼50元/噸，今日社會(huì)庫存有所下降，現(xiàn)貨跟盤升水影響不大，繼續(xù)維持弱勢(shì)，持貨商出貨意愿一般，市場(chǎng)接貨意愿不高，下游廠家按需接貨，采購謹(jǐn)慎，整體成交氛圍表現(xiàn)清淡。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：6月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得153.55點(diǎn)，環(huán)比上升1.17%

6月有色金屬主要品種價(jià)格變化不一6月有色供給指數(shù)為295.84，同比上升8.78%，環(huán)比上升2.87%銅方面，銅價(jià)高位震蕩一是宏觀情緒的邊際改善給銅帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，關(guān)稅與地緣沖突的緩和以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，對(duì)作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的銅偏利好二是產(chǎn)業(yè)層面，6月卡莫阿銅礦供應(yīng)擾動(dòng)，銅精礦供應(yīng)進(jìn)一步收緊；國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存及LME期貨庫存均處于偏低位置，產(chǎn)業(yè)層面對(duì)銅價(jià)亦有支撐。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報(bào)：機(jī)械原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（6.13-6.20）

基本面上，國內(nèi)消費(fèi)逐步減弱，尤其是在半年度末的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，部分終端反饋出資金流動(dòng)緊張的狀態(tài)，需求的傳遞表現(xiàn)并不順暢，市場(chǎng)依然是按照逢低采買的節(jié)奏進(jìn)行；供給端，近期階段性的進(jìn)口貨物進(jìn)入國內(nèi)，疊加需求傳導(dǎo)不佳，庫存進(jìn)入階段累庫，但考慮到國內(nèi)依然有出口趨勢(shì)，因此庫存后續(xù)積累預(yù)期不足；國內(nèi)產(chǎn)出相對(duì)平穩(wěn)，不過再生銅的采買依然困難，對(duì)于市場(chǎng)供需有一定的干擾整體來看，下周銅價(jià)依然處于高位震蕩區(qū)間，下游逢低采買的積極性依然是對(duì)價(jià)格最好的支撐，向上突破的驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)有限，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9510-9800美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.70-5.00美元/磅，價(jià)格波動(dòng)明顯，但暫時(shí)難以有突破當(dāng)前區(qū)間的驅(qū)動(dòng)因素。

機(jī)械

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.6.20）

基本面上，國內(nèi)消費(fèi)逐步減弱，尤其是在半年度末的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，部分終端反饋出資金流動(dòng)緊張的狀態(tài)，需求的傳遞表現(xiàn)并不順暢，市場(chǎng)依然是按照逢低采買的節(jié)奏進(jìn)行；供給端，近期階段性的進(jìn)口貨物進(jìn)入國內(nèi)，疊加需求傳導(dǎo)不佳，庫存進(jìn)入階段累庫，但考慮到國內(nèi)依然有出口趨勢(shì)，因此庫存后續(xù)積累預(yù)期不足；國內(nèi)產(chǎn)出相對(duì)平穩(wěn)，不過再生銅的采買依然困難，對(duì)于市場(chǎng)供需有一定的干擾整體來看，下周銅價(jià)依然處于高位震蕩區(qū)間，下游逢低采買的積極性依然是對(duì)價(jià)格最好的支撐，向上突破的驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)有限，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9510-9800美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.70-5.00美元/磅，價(jià)格波動(dòng)明顯，但暫時(shí)難以有突破當(dāng)前區(qū)間的驅(qū)動(dòng)因素。

主編視角

Mysteel周報(bào)：下游需求依然較為弱勢(shì) 本周銅板帶市場(chǎng)交易熱度一般（6.13-6.20）

基本面上，國內(nèi)消費(fèi)逐步減弱，尤其是在半年度末的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，部分終端反饋出資金流動(dòng)緊張的狀態(tài)，需求的傳遞表現(xiàn)并不順暢，市場(chǎng)依然是按照逢低采買的節(jié)奏進(jìn)行；供給端，近期階段性的進(jìn)口貨物進(jìn)入國內(nèi)，疊加需求傳導(dǎo)不佳，庫存進(jìn)入階段累庫，但考慮到國內(nèi)依然有出口趨勢(shì)，因此庫存后續(xù)積累預(yù)期不足；國內(nèi)產(chǎn)出相對(duì)平穩(wěn)，不過再生銅的采買依然困難，對(duì)于市場(chǎng)供需有一定的干擾整體來看，下周銅價(jià)依然處于高位震蕩區(qū)間，下游逢低采買的積極性依然是對(duì)價(jià)格最好的支撐，向上突破的驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)有限，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9510-9800美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.70-5.00美元/磅，價(jià)格波動(dòng)明顯，但暫時(shí)難以有突破當(dāng)前區(qū)間的驅(qū)動(dòng)因素。

周報(bào)

中金大宗商品：大宗商品市場(chǎng)將迎來弱預(yù)期驗(yàn)證階段

中金公司大宗商品團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)指出，近來原油與鐵礦、銅、鋁等工業(yè)品現(xiàn)實(shí)基本面與未來預(yù)期均出現(xiàn)不小分歧向前看，關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響或逐步顯現(xiàn)，供給側(cè)OPEC+增產(chǎn)與國內(nèi)粗鋼減產(chǎn)仍有待兌現(xiàn)，大宗商品市場(chǎng)將迎來弱預(yù)期驗(yàn)證階段 具體來看，中金大宗商品團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，原油市場(chǎng)方面，石油市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入現(xiàn)貨基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期驗(yàn)證階段該團(tuán)隊(duì)指出，4月以來，原油期貨的遠(yuǎn)期曲線呈現(xiàn)并不常見的“微笑”形態(tài)，即前端近月升水、而后端遠(yuǎn)月升水。

原料

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.4.25）

基本面上，國內(nèi)超預(yù)期的去庫表現(xiàn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)可能出現(xiàn)的精銅現(xiàn)貨供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，現(xiàn)貨升水整體水平較上周有所抬升；供給端，再生銅市場(chǎng)尚處于明顯溢價(jià)的狀態(tài)，再生銅加工企業(yè)補(bǔ)庫難度較大，冶煉廠對(duì)于再生銅的需求同樣較高，原料端整體對(duì)于價(jià)格的支撐仍然明顯；需求表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，逢低采買和假期備貨的需求對(duì)于市場(chǎng)同樣有所支撐，基本面表現(xiàn)對(duì)銅價(jià)的支撐依然存在整體來看，市場(chǎng)基本面對(duì)于銅價(jià)較為利好，不過考慮到目前宏觀仍有較大的不確定性，價(jià)格的上漲勢(shì)頭有一定的壓制，因此銅價(jià)的上漲趨勢(shì)存在，不過上漲勢(shì)頭或有所受限；下周又逢節(jié)假日前最后3個(gè)交易日，市場(chǎng)備貨需求或有體現(xiàn)，銅價(jià)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在76600-78900元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9330-9590美元/噸，現(xiàn)貨升水有走強(qiáng)趨勢(shì)。

情緒指數(shù)

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動(dòng)銅價(jià)上漲

截至3月13日LME銅期貨庫存下降至23.72萬噸，較三月初下降了近2.4萬噸，此外，自二月末以來，LME銅倉單的注銷情況一直維持在10萬噸以上較高水平貿(mào)易流的變化可能會(huì)對(duì)我國后續(xù)電解銅進(jìn)口造成影響，導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)可能出現(xiàn)一定的減少進(jìn)而支撐國內(nèi)銅價(jià) 數(shù)據(jù)來源：SHFE，COMEX，LME 從基本面的角度來分析，當(dāng)前銅精礦的供給狀況依然呈現(xiàn)出偏緊的態(tài)勢(shì)。

主編視角

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團(tuán)拜會(huì)-銅產(chǎn)業(yè)鏈·廣東站圓滿舉行

并分析一系列政策變化使得國內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期改善，最后對(duì)2025年一季度市場(chǎng)總體進(jìn)行了展望李晨陽先生的分享為與會(huì)嘉賓提供了全面而深入的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，與會(huì)嘉賓給予了一致認(rèn)可 隨后，由平安期貨有色金屬研究員車國俊進(jìn)行了主旨為《供給約束下涉銅企業(yè)如何應(yīng)對(duì)外部擾動(dòng)》的內(nèi)容分享，車國俊通過大量詳實(shí)的數(shù)據(jù)，分別從宏觀環(huán)境、供應(yīng)端、需求端及銅供需平衡四個(gè)維度，深入剖析了銅市場(chǎng)的現(xiàn)狀、未來趨勢(shì)及策略，大大加深了與會(huì)嘉賓的認(rèn)識(shí)，為銅企的發(fā)展策略提供了深刻的啟示。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團(tuán)拜會(huì)-銅產(chǎn)業(yè)鏈·上海站圓滿舉行

曹洋分別從供給端及需求端著手分析，講述供需平衡并進(jìn)行2025年銅市場(chǎng)主線與副線交易邏輯對(duì)比，張明先生的分享為與會(huì)嘉賓提供了全面而深入的市場(chǎng)分析，加深了大家對(duì)銅市場(chǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)的理解 最后，由東證期貨繁微高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理沈昕怡帶來了主旨為《東證繁微智能投研平臺(tái)介紹與演示》的內(nèi)容分享。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行 節(jié)假臨近下游消費(fèi)低迷(1.17-1.24)

一、市場(chǎng)預(yù)測(cè) 隨著國內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入假期，國內(nèi)銅期貨市場(chǎng)下周交易也將陸續(xù)暫停，銅期貨交易將集中于海外市場(chǎng)而從近期宏觀市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，整體風(fēng)險(xiǎn)變化依然明顯，銅價(jià)受其引導(dǎo)的影響較大，下周又面臨美聯(lián)儲(chǔ)的新的議息會(huì)議，關(guān)注其對(duì)后續(xù)降息預(yù)期的變化基本面上，國內(nèi)進(jìn)入春節(jié)假期，交易基本停滯，而國內(nèi)也將進(jìn)入季節(jié)性的累庫階段，從市場(chǎng)反饋的情況來看，累庫預(yù)期相對(duì)一般，多數(shù)人認(rèn)為略低于去年同期累庫的水準(zhǔn)，國內(nèi)消費(fèi)減弱，而供給端也將進(jìn)入調(diào)整期，基本面上對(duì)于價(jià)格的支撐也隨之減弱。

周報(bào)