Mysteel日報：冶煉廠到貨量少，鋅錠價格高位震蕩

一、市場總結 上海地區(qū)：普通國產品牌報價對滬鋅2412升水205元/噸，普通國產現(xiàn)貨成交價25490元/噸，較上一個交易日漲20元/噸國產品牌報價多集中于對滬鋅2412升水10至30元/噸附近升貼水較上一個交易日下跌20元/噸貿易商出貨積極，升水下調，下游利潤空間仍較低，接貨積極性不高，但市場需求仍存，市場交易氛圍一般。

行情簡評

Mysteel：8月社融信貸同比少增 9月有色庫存走勢不一

與此同時，冶煉廠產量雖然未及預期但仍保持同環(huán)比較高增速在供強需弱的市場環(huán)境下，8月鋅錠社會庫存增量較多8月28日鋅錠社會庫存為12.97萬噸，較7月31日增加4.53萬噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 9月上半月，市場消費恢復緩慢，加之美聯(lián)儲降息預期升溫提振部分有色金屬價格，進而對下游企業(yè)原料采購積極性有所抑制，因此電解銅、鋅錠、錫錠社會庫存消耗量偏少。

主編視角

Mysteel解讀：四季度中國鋅價將呈現(xiàn)何種走勢？

雖然內外價差使得國內鋅精礦的供應趨緊但是短期內難以到達十分緊張的地步，且今年海外礦的長單執(zhí)行較好，中國鋅冶煉廠原料庫存也較為充足，因此四季度中國鋅冶煉廠很大可能維持正常生產，當前冶煉廠也沒有傳出超預期檢修的消息 這兩種可能性都將使得內外比價收窄，前者可能導致LME鋅價從高位回落以及資金參與內外反套，后者或將促使中國鋅價重心相對于LME價格走強而且二者都指向在LME鋅庫存的擾動下，無論是國內鋅錠實現(xiàn)出口還是市場擔憂原料供應，都會對四季度中國鋅價起到支撐作用，鋅價可能難以流暢下跌，因此四季度價格底部不會很低。

主編視角

Mysteel日報：鋅精礦加工費持平 市場持穩(wěn)運行

西南地區(qū)：云南省某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3800金屬噸到廠 西北地區(qū)：甘肅某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3800-3900元/金屬噸到廠 華北地區(qū)：內蒙古某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3850元/金屬噸到廠 西南地區(qū)：四川某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3600元/金屬噸到廠 三、市場情緒 國產鋅精礦加工費整體穩(wěn)定，加工費有下調趨勢，進口礦方面比價較差，國產礦價格優(yōu)勢明顯，供應相對寬松，冶煉廠仍以采購國產礦為主 四、市場預測 Mysteel統(tǒng)計中國5港進口鋅精礦港口庫存31.5萬噸，環(huán)比減少2萬噸。

日報

Mysteel日報：鋅精礦加工費持平

西南地區(qū)：云南省某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3800金屬噸到廠 西北地區(qū)：甘肅某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3800-3900元/金屬噸到廠 華北地區(qū)：內蒙古某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3850元/金屬噸到廠 西南地區(qū)：四川某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3600元/金屬噸到廠 三、市場情緒 國產鋅精礦加工費整體穩(wěn)定，加工費有下調趨勢，進口礦方面比價較差，國產礦價格優(yōu)勢明顯，供應相對寬松，冶煉廠仍以采購國產礦為主 四、市場預測 國內原料方面整體較為寬松，9月國產礦加工費整體維穩(wěn)。

日報

廣州期貨：海外倫鋅庫存已至同期低位

鋅：短多對待，但上方空間有限 美國經濟就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲9月步入降息，海外資本市場情緒回暖，國內政策市下仍有樂觀預期 TC定價礦商有意下調但冶煉廠接受度較低，上游原料供應逐步寬松，冶煉廠在旺季疊加副產品利潤尚可情況下保持生產，下游維持少量按需采購，天津市場限產運輸影響解除，但目前來看僅有一家通貨，但市場買家多對價格保持觀望態(tài)度，國內鋅錠社會庫存持續(xù)累增，海外倫鋅庫存已至同期低位。

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廣州期貨：鋅價站穩(wěn)22000位置趨于向上

鋅：短多對待，但上方空間有限 美國PPI、CPI及就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲9月步入降息，海外資本市場情緒回暖，國內政策市下仍有樂觀預期 TC定價礦商有意下調但冶煉廠接受度較低，上游原料供應逐步寬松，冶煉廠在旺季疊加副產品利潤尚可情況下保持生產，下游維持少量按需采購，天津市場限產運輸影響解除，鍍鋅生產出貨渠道逐步疏通，天津庫存未再有大幅增長，但市場買家多對價格保持觀望態(tài)度，國內鋅錠社會庫存持續(xù)累增，海外倫鋅庫存已至同期低位。

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Mysteel月報：8月Mysteel有色金屬價格指數(shù)環(huán)比下降0.36%

受前期礦端進口量大增影響，冶煉廠原料庫存充足，推動鋅錠產量釋放；據(jù)Mysteel調研，8月鋅錠產量為51.82萬噸，環(huán)比增長2.57%，鋅錠社會庫存為12.97萬噸，環(huán)比增長53.72%，同比增長96.01%然而海外市場表現(xiàn)迥異，LME庫存持續(xù)去化，海外鋅錠價格走勢相對堅挺盡管淡季消費動力明顯減弱，海內外結構性分化，內強外若的態(tài)勢對鋅價形成一定支撐 三、市場展望 后續(xù)來看，9月有色金屬價格受檢修和傳統(tǒng)消費旺季“金九銀十”影響較大。

指數(shù)分析

Mysteel解讀：內外鋅錠庫存差異下 鋅市又會如何演繹

時光流轉，市場再度迎來傳統(tǒng)“金九銀十”的關鍵節(jié)點當前鋅金屬市場呈現(xiàn)出海內外結構性分化的顯著特征，本文將從國內與海外兩個維度展開分析 一、國內市場 近期國內鋅錠社會庫存持續(xù)累積，滬鋅價格維持低位震蕩格局當前國內鋅錠社會庫存已累至13.85萬噸，不僅為年內新高，亦為近3年同期高位，這一現(xiàn)象主要源于兩方面因素： 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 1、鋅錠供應端整體寬松 雖然國內礦山開工率與往年相比波動有限，但海外鋅精礦進口量同比大幅增長，截至2025年7月，鋅精礦累計進口量達253.4萬噸，同比增幅48.06%；港口庫存持續(xù)穩(wěn)定在20萬噸以上水平，冶煉廠原料庫存同步上升，目前平均原料庫存天數(shù)約24天。

主編視角

Mysteel解讀：鋅價壓力猶存，內外價差或將延續(xù)

盡管鋅礦的進口盈利不佳，但是或受船期影響，7月中國鋅礦進口同比增長33.6%至50.14萬噸1-7月總進口量同比增長45.3%至303.54萬噸，原料供應充裕而且8月進口礦加工費已經上漲至75美元/干噸，國產礦加工費也達到了3900元/金屬噸，同時，冶煉酸和貴金屬價格維持高位，利潤刺激冶煉廠高產 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：海關總署 中國鋅錠寬松的供應刺激國內社會庫存顯著增長，Mysteel調研顯示截至8月25日全國鋅錠社會庫存到達12.48萬噸，月環(huán)比增加4.4萬噸，同比增加0.9萬噸。

主編視角

Mysteel解讀：7月信貸超季節(jié)性收縮 8月有色庫存表現(xiàn)分化

此外，7月部分鋅冶煉廠復產以及新增產能投產使得鋅錠供應進一步提升，Mysteel調研的鋅冶煉廠該月產量為51.62萬噸，同比增加19.02%，環(huán)比上漲9.41%因此在供強需弱的市場環(huán)境下，7月鋅錠社會較6月明顯增加7月31日鋅錠社會庫存為8.44萬噸，較6月30日增加2.26萬噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 進入8月，市場消費淡季局面延續(xù)，加之銅、鋅、錫價格重心在8月上旬均保持上升，因此下游企業(yè)原料采購積極性保持較低水平。

主編視角

Mysteel解讀：6月社融信貸超市場預期7月下旬有色庫存或保持分化

6月電解銅、錫錠價格保持在較高水平，鋅錠價格前半月雖然下跌但后半月也迎來回升，因此價格對下游企業(yè)采購情緒有所抑制此外，市場淡季下消費持續(xù)疲軟，終端訂單減少，進一步使得下游企業(yè)對原料采購的剛需下降，因此6月電解銅、錫錠及鋅錠社會庫存消耗較少然而，受到進口數(shù)量較少以及冶煉廠出口計劃的影響，電解銅社庫入庫量也較為有限，因此6月電解銅庫存減少，6月29日電解銅社會庫存為12.35萬噸，較5月29日減少1.58萬噸。

主編視角

廣州期貨：鋅市反彈高度受限

鋅：鋅市反彈高度受限 美國官員沃特發(fā)言偏鴿，7月降息預期強化，國內行業(yè)反內卷題材持續(xù)刺激市場情緒向好 礦端供應趨松，國內冶煉廠產出環(huán)比走增，現(xiàn)貨貿易市場到貨量增加，鋅錠社會庫存呈累庫趨勢，現(xiàn)貨市場減升水出貨，下游需求在淡季，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱 鋅市供應走增，需求淡季疲軟，庫存累增但仍位于同期低位，基本面拖累價格，鋅價反彈高度有限，參考價格運行區(qū)間21800-22800元/噸。

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廣州期貨：鋅錠社會庫存呈累庫趨勢

鋅：弱勢基本面未改，價格趨弱運行 美國6月CPI數(shù)據(jù)符合市場預期，美國財長貝森特或成為下任美聯(lián)儲主席，市場對美聯(lián)儲降息預期上行 TC加工費上行反映出礦端供應趨松，國內冶煉廠產出環(huán)比走增，現(xiàn)貨貿易市場到貨量增加，鋅錠社會庫存呈累庫趨勢，現(xiàn)貨市場減升水出貨，下游需求在淡季，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱 鋅市供應走增，需求淡季疲軟，庫存累增，基本面拖累價格，建議高空布局，參考價格運行區(qū)間21800-22800元/噸。

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廣州期貨：鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱

鋅：基本面弱勢壓制，價格上行空間有限 海外宏觀受美聯(lián)儲7月降息內部分歧及美國關稅施壓影響，市場對全球經濟貿易格局充滿擔憂，國內6月CPI數(shù)據(jù)公布提振市場信心，“行業(yè)反內卷”刺激市場交投情緒向好 TC加工費上行反映出礦端供應趨松，國內冶煉廠產出環(huán)比走增，現(xiàn)貨貿易市場到貨量增加，鋅錠社會庫存呈累庫趨勢，現(xiàn)貨市場減升水出貨，下游需求在淡季，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅開工走弱。

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Mysteel解讀：淺析利潤和成本對鋅冶煉和鋅價的影響預期

由于2024年7月起，國內鋅冶煉廠進入減產檢修的周期，今年7月-12月的月度產量或將實現(xiàn)同比增加區(qū)間，以彌補上半年的產量缺口而2025年全年國內鋅錠產量能否實現(xiàn)5%的預期增長，需要觀察現(xiàn)有產能增產意愿和新增產能的釋放情況，目前看存在一定的難度 對于價格來說，下半年鋅錠供應趨向寬松而消費缺乏亮點，將使得鋅價承壓，但是價格難以破位下跌 回顧歷史，2023年LME鋅價一度跌至2300美元/噸以下，且在低位長期震蕩，導致部分鋅礦關停或減產，TC也在此階段進入下降周期。

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Mysteel半年報：2025下半年國內鋅價格或偏弱震蕩運行

2025上半年鋅錠庫存的峰值是在2月底有12.37萬噸，與2024年峰值相比，減少8.72萬噸，同比減少41.35%3月份之后一直處于去庫階段，明顯早于往年去庫拐點，主因去年冶煉廠長期處于虧損狀態(tài)，生產積極性較弱，產量較低，發(fā)往倉庫比例逐漸降低，疊加鋅錠各環(huán)節(jié)價格相對透明，中間環(huán)節(jié)利潤亦不佳，以及規(guī)避“一貨多賣”風險，省去倉庫存儲直接廠對廠發(fā)運成為更多貿易運輸選擇，沖擊著社會庫存儲量，其次，進口鋅錠補充較少，亦消耗國內鋅錠庫存。

年報

Mysteel周報：鋅精礦港口庫存下降 加工費小幅上調（6.7-6.13）

進口TC也呈上漲走勢進口鋅精礦TC可成交價格50-70美元/干噸，但是市場多參與者表示實際成交較為冷清，市場活躍度不高 冶煉廠庫存尚可 市場按需采購 目前國內冶煉廠廠內鋅精礦庫存較為充足，市場按需采購為主市場反饋三季度貨源尚可，TC或有持續(xù)上行的可能性但隨著國內產能的提升，國內需求增加，預計短期加工費波動幅度有限 市場調研方面，安徽某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3800元/金屬噸到廠。

周報

Mysteel解讀：6月國內鋅錠供應改善有限，基建房產施工淡季或致需求轉弱

4月以來鋅精礦加工費上漲速度明顯放緩，鋅價重心下調，再加上硫酸、貴金屬價格難以進一步上漲，因此冶煉利潤的修復也來到了瓶頸期，且當前利潤較往年也處于較低水平，冶煉廠心態(tài)比較謹慎據(jù)Mysteel調研，6月中國鋅冶煉廠增減產并存，一方面新增產線在5月底開始放量，另一方面有大廠在6月存在檢修計劃，因此6月產量較5月改善有限在5月產量預期不高的基礎上，6月產量可能仍同比小幅下滑總體來看，預計2025年上半年中國鋅錠產量接近270萬噸，同比減少約6%。

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Mysteel解讀：供應需求跌宕起伏 6月國內鋅錠社會庫存走勢又將如何

在宏觀政策調整與產業(yè)鏈供需動態(tài)的共振下，鋅金屬市場備受矚目，本文基于產能修復進程、進出口節(jié)奏變化及消費韌性表現(xiàn)三大核心維度，結合5月國內鋅錠社會庫存波動特征，梳理市場運行邏輯，對預判6月國內鋅錠社會庫存以及影響價格進行簡要分析 供應端：檢修集中與進口疲軟共同驅動5月供應減量 據(jù)Mysteel鋅金屬團隊調研統(tǒng)計，2025年5月國內53家鋅冶煉廠樂觀預計產量為44.41萬噸，較4月減少0.63萬噸，環(huán)比降低1.4%，5月整體國內煉廠供應縮減，主要由于冶煉廠集中檢修。

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