廣發(fā)期貨：下半年國際銅價或維持偏強震蕩

根據(jù)ICSG的預(yù)測以及當(dāng)前主要礦企給出的2025年產(chǎn)量指引，鑒于潛在的礦山生產(chǎn)擾動因素，2025年，全球銅礦產(chǎn)量增速或低于2.5%，礦端產(chǎn)量整體增幅有限 因銅礦產(chǎn)能增速低于冶煉產(chǎn)能增速，2025年初開始，現(xiàn)貨TC便持續(xù)下行，逐步進入負值區(qū)間即便如此，除小型冶煉廠外，目前冶煉行業(yè)整體并未因負TC而出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)現(xiàn)象1—7月，中國電解銅累計產(chǎn)量達776.73萬噸，同比增加82.08萬噸，增幅為11.82%。

國內(nèi)資訊

中國國際期貨:國內(nèi)銅社會庫存相對偏低,但不改銅價弱勢震蕩格局

因秘魯?shù)V企面臨資源質(zhì)量下降及新項目開發(fā)瓶頸問題，秘魯?shù)V業(yè)部長預(yù)計2025年銅產(chǎn)量僅小幅增長至280萬噸 ICSG數(shù)據(jù)顯示，2025年5月全球礦山產(chǎn)量同比上升6.12%，至200.57萬噸國際銅研究小組預(yù)計，2025年全球銅礦產(chǎn)量增幅為3.5%，增長主要得益于剛果（金）和蒙古國產(chǎn)能的提升，以及俄羅斯Malmyzhskoye礦的啟動同時，一些擴建項目和中小型礦山的啟動也將推動產(chǎn)量增長 從國內(nèi)電解銅的生產(chǎn)情況來看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為117.43萬噸，環(huán)比增長3.94萬噸，增幅為3.47%，同比增長14.21%。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025年8月13日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：智利國家銅業(yè)公司（Codelco）6 月銅產(chǎn)量同比增長 17%，達到 12.02 萬噸，其中必和必拓（BHP）旗下全球最大銅礦埃斯孔迪達（Escondida）的產(chǎn)量下滑 33%，至 7.64 萬噸；由嘉能可（Glencore）與英美資源集團（Anglo American）聯(lián)合運營的另一大型銅礦Collahuasi產(chǎn)量下降 29%，至 3.43 萬噸 電解銅：昨日銅價維持高位震蕩運行，早間市場對平水銅報價貼30~貼10元/噸，持貨商大多表現(xiàn)積極挺價，加之臨近交割換月，現(xiàn)貨貼水也因此收窄，但下游畏高情緒濃厚，買興不佳，下游加工企業(yè)大多維持剛需采購，成交難有明顯好轉(zhuǎn)，后續(xù)來看，交割臨近，現(xiàn)貨或?qū)⒕S持小幅貼水或平水運行。

行情簡評

Mysteel：下半年廢銅供應(yīng)有樂觀預(yù)期 對于銅供需平衡起重要作用

對于廢銅供應(yīng)情況，是2025年國內(nèi)市場乃至全球重要關(guān)注點之一，主要的問題還是基于銅精礦供應(yīng)緊張的大背景下，再生原料能否對其有效的補充從國內(nèi)精煉銅產(chǎn)出數(shù)據(jù)及銅精礦供應(yīng)數(shù)據(jù)對比下，不言而喻，上半年廢銅在這其中扮演這重要的角色據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截止到6月份，2025年電解銅產(chǎn)量為662.76萬噸，同比增加13.16%，而銅精礦進口量為1240.6萬噸（1-5月），增速為7.4%，國產(chǎn)也出現(xiàn)微增情況，但整體折合成金屬噸，遠遠低于電解銅產(chǎn)量增量。

主編視角

期貨日報：“礦荒”導(dǎo)致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關(guān)口

看向需求端，據(jù)顧馮達介紹，上半年銅市需求韌性較強我國電網(wǎng)投資上半年同比增速接近20%，在一定程度上對沖了房地產(chǎn)行業(yè)疲軟對空調(diào)產(chǎn)量的拖累更為關(guān)鍵的是，全球三大交易所和保稅區(qū)庫存降至45萬噸左右的絕對低位，且6月底7月初全球逆勢去庫反映出現(xiàn)貨電解銅供應(yīng)趨緊，“礦荒”導(dǎo)致“錠缺”的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀，構(gòu)筑了銅價中長期難以大幅下跌的基礎(chǔ) 展望后市，王云飛認為，需關(guān)注兩個要點：一是美國對全球終端需求的“軋空”行為何時停止。

國內(nèi)資訊

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動下的銅供需格局

圖表7 銅現(xiàn)貨TC（單位：美元/千噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表8 國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量（單位：金屬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進口數(shù)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關(guān)總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表11 廢銅進口數(shù)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關(guān)總署 圖表12 國內(nèi)電解銅產(chǎn)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關(guān)總署 2.需求端：能源革命重塑消費結(jié)構(gòu) 全球銅消費呈現(xiàn) “傳統(tǒng)企穩(wěn)、新興崛起” 的格局，電力與新能源領(lǐng)域貢獻核心增量： 電力基礎(chǔ)設(shè)施升級：全球電網(wǎng)投資全面提速，中國電網(wǎng)投資連續(xù)3年雙位數(shù)增長，歐美電網(wǎng)改造計劃啟動。

宏觀分析

Mysteel解讀：對等關(guān)稅對中國銅材外貿(mào)影響有限

根據(jù)國際銅業(yè)研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)，2024年全球電解銅產(chǎn)量2763.36萬噸，我國電解銅產(chǎn)量1364.4萬噸，在全球中的占比為49%2024年中國電解銅表觀消費量1504.12萬噸，占全球消費量比例超50% 圖4.2014年-2024年中國和全球電解銅年產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來源：USGS、Mysteel 作為全球最大的精煉銅消費國，中國銅原料對外依存度長期維持在80%以上。

熱點分析

Mysteel：2025年4月8日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：Codelco董事長表示，盡管中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，公司2025年前三個月銅礦產(chǎn)量仍高于2024年同期，對全球銅需求長期前景持樂觀態(tài)度盡管2月全國停電導(dǎo)致產(chǎn)量短暫下降，但公司維持產(chǎn)量預(yù)期，Codelco 今年的目標是銅產(chǎn)量達到 137 萬至 140 萬噸，該公司希望在 2023 年產(chǎn)量創(chuàng)下 25 年來最低水平后，實現(xiàn)第二年產(chǎn)量增長 電解銅：昨日廣東市場庫存表現(xiàn)波動不大，宏觀上特朗普關(guān)稅超預(yù)期，銅價表現(xiàn)大幅下挫，早間期貨盤面跌停后，市場悲觀情緒較濃，個別貿(mào)易商報價貼水1000元/噸報價，但成交全無，市場交投陷入停滯。

行情簡評

Mysteel：2025年4月9日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：智利Escondida銅礦稱，礦業(yè)巨頭BHP可能最早于今年啟動對Escondida銅礦的升級投資計劃必和必拓2月已申請初步許可，此為更大計劃的一部分，其打算在約10年內(nèi)投資高達147億美元，以提升全球最大銅礦Escondida的產(chǎn)量 電解銅：昨日上海市場現(xiàn)貨成交尚可，銅價維持跌勢，下游企業(yè)入市詢價活躍，采購補庫需求表現(xiàn)積極，但近月BACK結(jié)構(gòu)月差拉大，以及大量倉單釋放，現(xiàn)貨升水有所承壓走跌；后續(xù)來看，短期考慮到銅價維持低位運行，下游消費預(yù)計趨穩(wěn)，且近期市場到貨仍相對有限，因此現(xiàn)貨升水預(yù)計維持升50~升150元/噸運行為主。

行情簡評

Mysteel解讀：近期銅價漲勢分析及后市預(yù)測

據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球銅精礦產(chǎn)量2300萬金屬噸，年度新增僅40萬金屬噸，同比增速1.8%，遠低于2024年中國電解銅產(chǎn)量增速2.9%從2025年全球主要礦企產(chǎn)量規(guī)劃來看，全球銅精礦增量樂觀預(yù)計新增50萬金屬噸至2350萬金屬噸，增速僅為2.2%；而據(jù)Mysteel調(diào)研，2025年我國新增電解銅產(chǎn)能有145萬噸，即使按達產(chǎn)率30%來測算，2025年國內(nèi)電解銅產(chǎn)量也有3.6%的增速；由此可見到了2025年礦端的增速也是遠低于精銅產(chǎn)量的增速。

熱點分析

Mysteel解讀：狂飆的銅價還有多大續(xù)漲可能

BHP招標5月船期，QP為M+3，對冶煉廠TC為-25.5美元/干噸，對貿(mào)易商TC為-53美元/干噸多個市場參與者認為，現(xiàn)貨交易TC有進一步下調(diào)可能面臨持續(xù)虧損壓力，海外冶煉廠已率先減停產(chǎn)，市場對于中國國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)、擴大檢修的預(yù)期較強，對于后續(xù)的供給有減少預(yù)期Mysteel預(yù)測二季度中國電解銅產(chǎn)量或因原料短缺和冶煉虧損出現(xiàn)下滑，3 月產(chǎn)量或成年內(nèi)峰值高盛預(yù)計，2025年全球銅市場缺口將達18萬噸。

主編視角

【時代傳媒】中外南美銅礦爭奪白熱化：江西銅業(yè)增持索爾黃金，持股比超巨頭必和必拓

對于2025年銅價走勢，肖傳康表示看漲的情緒更多一些“全球原料供應(yīng)趨緊的預(yù)期為銅價上漲提供了有力支撐此外，全球綠色能源的快速發(fā)展以及宏觀局勢的演變，也普遍對銅價形成利好，使其呈現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢” “從供需關(guān)系的角度來看，銅價主要受冶煉生產(chǎn)與下游消費的影響，例如國內(nèi)的電解銅產(chǎn)量、銅材生產(chǎn)量以及終端消費量等關(guān)鍵因素。

媒體報道

Mysteel早讀：美國“小非農(nóng)”意外爆冷 有色金屬多數(shù)收漲

中國和剛果兩國合計占全球精煉銅產(chǎn)量的54%左右中國精煉產(chǎn)量增約4%，得益于大量冶煉廠和精煉廠的啟動和擴建；剛果的精煉銅產(chǎn)量增17%，主要得益于新建和擴建的SX-EW產(chǎn)能；2024年智利精煉銅產(chǎn)量降6.5%，其中電解銅產(chǎn)量降3%，SX-EW產(chǎn)量降8%；日本精煉銅產(chǎn)量增長5%；美國產(chǎn)量增長2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶煉廠的維護停產(chǎn)導(dǎo)致基數(shù)較低；歐盟產(chǎn)量下降約2% ◎3月5日消息，國際銅研究小組（ICSG）發(fā)布的2月份報告顯示，根據(jù)初步數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦和精煉銅產(chǎn)量均呈現(xiàn)增長趨勢，但市場供應(yīng)過剩的局面依然存在。

有色聚焦

鷹潭國際陸港暨中部地區(qū)有色交易中心推介會在寧波舉辦

貴溪經(jīng)開區(qū)升級為國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)目前，貴溪市電解銅產(chǎn)量、銅材產(chǎn)量分別約占全國的13%和12%，形成了千億級區(qū)域性銅貿(mào)易市場為適應(yīng)銅貿(mào)易發(fā)展，打造了內(nèi)陸首個銅期貨交割倉庫、江西首家有色金屬現(xiàn)貨交易平臺，以及集進出口貿(mào)易、加工、保稅、銅現(xiàn)貨交割、供應(yīng)鏈金融為一體的鷹潭國際陸港鷹潭國際陸港作為連接內(nèi)陸與沿海、輻射全國的重要物流樞紐，借助著貴溪獨特的地理位置和豐富的資源稟賦，借助全國首個進口再生金屬原料智慧檢驗監(jiān)管試點，正逐步構(gòu)建起與全球市場緊密相連的貿(mào)易通道，也必將為再生銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來極大的促進作用。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：終端維持以銷定產(chǎn)策略 銅板帶市場交易量增長放緩（2.21-2.28）

諾德新材料股份有限公司是國內(nèi)首家自主研發(fā)并生產(chǎn)電解銅箔的新材料高科技企業(yè)2022年，諾德股份與黃石牽手，投資120億元建設(shè)鋰電銅箔及銅基材生產(chǎn)基地，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)能10萬噸高端電解銅箔及20萬噸銅基材生產(chǎn)線去年一期正式投產(chǎn) 據(jù)悉，2025年，該公司高端電解銅箔產(chǎn)量預(yù)計將超過4萬噸 2、當(dāng)?shù)貢r間周二，美國總統(tǒng)再次揮舞關(guān)稅大棒，在潛在的全球貿(mào)易沖突中又開辟了一條“新戰(zhàn)線”。

周報

Mysteel調(diào)研：2025年3月江西銅加工產(chǎn)業(yè)走訪調(diào)研報告

2025年初，銅價保持高位運行趨勢，全球貿(mào)易沖突不斷，關(guān)稅政策頻發(fā)，中美經(jīng)濟周期錯位，宏觀格局錯綜復(fù)雜在經(jīng)歷跨年月之后，銅加工板塊也迎來上升周期，供應(yīng)端反彈明顯，國內(nèi)需求緩慢復(fù)蘇，市場活躍度好于前期目前銅加工企業(yè)生產(chǎn)、訂單狀況如何？江西地區(qū)終端需求是否回暖？政策面情況如何？供需兩端能否重回平衡點？針對此類問題上海鋼聯(lián)進行了實地走訪調(diào)研： 調(diào)研時間：2025年3月3日-3月6日 調(diào)研地點：撫州市、貴溪市、上饒市 調(diào)研方式：實地走訪 調(diào)研目的：走訪銅加工企業(yè)，了解企業(yè)實際供需情況及未來預(yù)期 調(diào)研對象：江西市場電解銅、銅桿、銅棒、銅板帶生產(chǎn)企業(yè) 生產(chǎn)企業(yè)A： 生產(chǎn)情況：目前銅棒產(chǎn)量月均3000噸左右，相比去年有所下滑，開工率不足50%，加工費在1500-1750元，訂單流轉(zhuǎn)很快，生產(chǎn)成本有一定優(yōu)勢，主要是政策面及原材料影響較大。

主編視角

國信期貨：滬銅或震蕩運行

周三夜間，滬銅報收75490元/噸，下跌0.08%，倫銅報收9235美元/噸，下跌0.6%美國關(guān)稅政策的不確定性使得市場產(chǎn)生對全球范圍內(nèi)貿(mào)易沖突的擔(dān)憂，影響到對于消費的預(yù)期，外盤銅價下跌國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.2萬噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計產(chǎn)量為1364.4萬噸，同比增長4.1%下游需求端來看，企業(yè)進入假期階段，節(jié)前累庫等因素也對銅價向上形成阻礙。

期貨公司評論

國信期貨：美元走弱，銅價再度獲得一定上漲空間

周二夜間，滬銅報收75700元/噸，上漲0.08%，倫銅報收9291美元/噸，上漲0.27%美元走弱，銅價再度獲得一定上漲空間宏觀方面，特朗普正式上任后暫未立即推行具體的加征關(guān)稅政策，但市場對于后續(xù)關(guān)稅政策對全球范圍內(nèi)貿(mào)易流向帶來的負面影響仍存在擔(dān)憂 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.2萬噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計產(chǎn)量為1364.4萬噸，同比增長4.1%。

期貨公司評論

Mysteel早讀：市場聚焦特朗普政策 有色金屬多數(shù)收跌

12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量124.2萬噸，同比增長4.3%；1-12月累計產(chǎn)量1364.4萬噸，同比增長4.1% ◎贊比亞密切同阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯等石油豐富的海灣國家的聯(lián)系，希望今年能夠?qū)~產(chǎn)量回升到100萬噸以上贊比亞總統(tǒng)財政和投資特別助理基托·卡云巴（JitoKayumba）透露，產(chǎn)量將在2024年72萬噸的基礎(chǔ)上攀升 ◎1月20日，國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）數(shù)據(jù)顯示，2024年12月份全球原鋁產(chǎn)量為623.6萬噸，去年同期為605.3萬噸，前一個月修正值為603.7萬噸。

有色聚焦

Mysteel早讀：美聯(lián)儲降息預(yù)期縮減 有色金屬多數(shù)收跌

《行動方案》提出，標準體系更加優(yōu)化完成石化、化工、鋼鐵、有色金屬、建材、稀土、黃金等行業(yè)的標準評估及優(yōu)化，分行業(yè)構(gòu)建支撐原材料工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的標準體系 ◎12月16日上午，江蘇宏瑞興覆銅板生產(chǎn)項目在漣水新材料產(chǎn)業(yè)園開工淮安市市委副書記趙正蘭出席開工儀式并宣布項目開工江西省宏瑞興科技股份有限公司董事長葉志致辭，江西省中旋新材料有限公司董事長萬躍明等參加活動 ◎陜西銅創(chuàng)能材科技有限公司年產(chǎn)4萬噸電解銅箔環(huán)評批復(fù)公示 ◎12月17日，經(jīng)濟學(xué)人智庫（EIU）在月度展望報告中表示，2025-26年全球精煉銅產(chǎn)量將以年均2.3%的速度增長。

有色聚焦