期貨日報：美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加供應(yīng)端擾動，銅價站上5個月高位

需求動能則持續(xù)弱化，美國經(jīng)濟(jì)邊際放緩與降息落地形成共振；國內(nèi)光伏行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清周期，新能源汽車需求承壓；即便銅礦加工費(fèi)（TC）創(chuàng)歷史極低負(fù)值，1—8月全球電解銅產(chǎn)量仍同比增12%，印證了冶煉產(chǎn)能未受礦端短缺約束”張小凱說 “整體來看，弱復(fù)蘇周期下大宗商品配置吸引力弱于權(quán)益資產(chǎn)，雖然銅礦本身存在供給脆弱性，但這僅支撐銅價維持高位區(qū)間震蕩，而礦端增量兌現(xiàn)、需求疲軟與降息落地三重因素將驅(qū)動價格重心逐步下移。

國內(nèi)資訊

Mysteel早讀：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)慘淡引爆衰退擔(dān)憂 有色金屬多數(shù)飄綠

由于精礦供應(yīng)短缺等，日本銅冶煉廠正面臨加工費(fèi)和精煉費(fèi)（TC/RC）大幅下跌以及冶煉利潤空間收窄的困境“短期內(nèi)，由于當(dāng)前條件下我們無法購買精礦，我們計劃將電解銅年產(chǎn)量從之前的預(yù)期削減數(shù)萬噸”Hayashi本周對媒體表示作為日本最大的銅冶煉廠之一，JX先進(jìn)金屬公司年產(chǎn)能達(dá)45萬噸，曾于6月警告稱可能減產(chǎn)該公司的財年截至3月 ◎【Arizona Sonoran正全力推進(jìn)Cactus銅礦項目】9月4日消息，Arizona Sonoran Copper公司正全力推進(jìn)其位于美國亞利桑那州的Cactus銅礦項目，計劃在年底前完成資源量更新與預(yù)可行性研究（PFS）；同時，公司還通過削減項目特許權(quán)使用費(fèi)、鞏固資金儲備等舉措為項目保駕護(hù)航。

有色聚焦

東吳期貨：基本面驅(qū)動有限，滬銅后期走勢關(guān)注美國降息預(yù)期變化

根據(jù)冶煉廠檢修計劃，下半年的檢修減產(chǎn)規(guī)模預(yù)計與上半年類似，電解銅產(chǎn)量可能整體保持在偏高水平近期，銅精礦TC延續(xù)小幅回升態(tài)勢，海外冶煉廠減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大使得短期礦端供需矛盾略有緩和，但港口原料庫存仍在去化，已經(jīng)回落至歷史偏低水平，原料端長期缺口擴(kuò)大的局面并未發(fā)生扭轉(zhuǎn)隨著時間的推移，礦端的短缺問題預(yù)計在年底對冶煉端的生產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)一步壓力，但短期而言，尚未看到影響擴(kuò)大的可能性，8—9月預(yù)計國內(nèi)電解銅產(chǎn)量仍將保持在偏高水平。

國內(nèi)資訊

Mysteel參考丨從近期供需情況探究銅市場變化趨勢

基本面上，冶煉產(chǎn)出仍將保持較高水準(zhǔn)，冶煉虧損的局面依然存在市場主要的原料競爭在銅陽極市場，加之新投產(chǎn)能的產(chǎn)出，電解銅產(chǎn)量短期內(nèi)維持較高水平消費(fèi)端雖然有下降趨勢，不過市場韌性依然較強(qiáng)，消費(fèi)同比表現(xiàn)依然不差，但環(huán)比有下降的趨勢，電網(wǎng)投資的發(fā)力、以舊換新的推進(jìn)等等，對于銅消費(fèi)促進(jìn)效果明顯 整體來看，市場供應(yīng)短缺的預(yù)期有所下降，銅精礦TC價格出現(xiàn)止跌小幅上漲，對于價格的支撐有所減弱，但行業(yè)整體冶煉虧損、原料供應(yīng)壓力依舊較大。

Mysteel參考

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動下的銅供需格局

海外溫和復(fù)蘇：歐美制造業(yè)PMI回升至榮枯線附近，2025年一季度海外精煉銅消費(fèi)增長1.83%，連續(xù)五個季度正增長印度等新興市場表現(xiàn)亮眼 圖表13 國內(nèi)電解銅表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表14 全球精煉銅消費(fèi)量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、ICSG 三、價格驅(qū)動因素：商品與金融屬性共振 1.商品屬性：缺口支撐與庫存脆弱性 全球銅市場已進(jìn)入持續(xù)性供需缺口階段，2025-2027年預(yù)計分別短缺10萬、7萬、37萬噸，且遠(yuǎn)期缺口呈擴(kuò)大趨勢。

宏觀分析

Mysteel解讀：狂飆的銅價還有多大續(xù)漲可能

BHP招標(biāo)5月船期，QP為M+3，對冶煉廠TC為-25.5美元/干噸，對貿(mào)易商TC為-53美元/干噸多個市場參與者認(rèn)為，現(xiàn)貨交易TC有進(jìn)一步下調(diào)可能面臨持續(xù)虧損壓力，海外冶煉廠已率先減停產(chǎn)，市場對于中國國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)、擴(kuò)大檢修的預(yù)期較強(qiáng)，對于后續(xù)的供給有減少預(yù)期Mysteel預(yù)測二季度中國電解銅產(chǎn)量或因原料短缺和冶煉虧損出現(xiàn)下滑，3 月產(chǎn)量或成年內(nèi)峰值高盛預(yù)計，2025年全球銅市場缺口將達(dá)18萬噸。

主編視角

Mysteel日報：廢銅交投降溫 區(qū)域價差縮窄

基本面上，加拿大銅礦聽證會推遲至2026年2月，全球銅精礦供應(yīng)短缺，國內(nèi)加工費(fèi)用創(chuàng)歷史新低但由于目前仍處在季節(jié)性淡季，消費(fèi)需求偏弱，電解銅庫存繼續(xù)累積創(chuàng)下五個來月新高點(diǎn)，加上市場接貨強(qiáng)度不高，終端需求恢復(fù)有待跟進(jìn)，或?qū)⑾拗沏~價漲勢

日報

Mysteel日報：終端逢低剛需補(bǔ)庫 銅板帶市場交易積極性提高

華東地區(qū)：今日終端企業(yè)拿貨積極性有所提高，逢低補(bǔ)庫為主，整體市場成交量有所提高，加之銅價有所回調(diào)，市場交易氛圍升溫 三、明日預(yù)測 今日銅價下跌，市場詢盤積極性較為積極性，部分原料短缺的終端企業(yè)采購積極性較高，交易積極性較節(jié)前有明顯提高，預(yù)計明日銅價或?qū)⒀永m(xù)高位震蕩 四、原料市場 電解銅：10月8日上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價格78560元/噸，較上一交易日上漲415元/噸。

行情簡評

Mysteel：2024年9月27日銅產(chǎn)業(yè)早讀

然而，市場正經(jīng)歷精礦嚴(yán)重短缺，影響擴(kuò)產(chǎn)速度礦山關(guān)閉和減產(chǎn)加劇了供應(yīng)緊張，盡管冶煉產(chǎn)能擴(kuò)大，但精礦采購難度增加，導(dǎo)致精煉銅過剩Adani已與Glencore和哈德貝礦業(yè)等簽訂供應(yīng)合同，并尋求更多合作，以應(yīng)對礦石采購挑戰(zhàn) 電解銅：廣東市場庫存持續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場到貨較少；昨日早間市場對平水銅報價升100-130元/噸，開始報升130元/噸時，基本無成交，后部分貿(mào)易商下調(diào)升水出貨，成交表現(xiàn)一般，部分低價成交在升100元/噸，目前銅價偏強(qiáng)背景下下游企業(yè)節(jié)前補(bǔ)庫備貨積極性不高，成交較為有限，維持剛需為主。

行情簡評

Mysteel周報：銅價重心延續(xù)上抬 社會庫存大幅去庫(9.13-9.20)

8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量112.1萬噸，同比增長0.9%；1-8月累計產(chǎn)量890.8萬噸，同比增長6.2% 2.WBMS：2024年7月全球精煉銅供應(yīng)短缺4.19萬噸 9月18日，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年7月，全球精煉銅產(chǎn)量為234.452萬噸，消費(fèi)量為238.6393萬噸，供應(yīng)短缺4.1873萬噸。

周報

Mysteel：宏觀基本面同擾動 全球銅市何去何從？

在銅精礦供應(yīng)短缺預(yù)期、美聯(lián)儲降息預(yù)期、海外低庫存、資金看漲情緒高漲、國內(nèi)利好政策間接驅(qū)動、逼倉風(fēng)險加劇等多重因素推動下，2024年全球銅價3-5月脫離基本面強(qiáng)勢上行，期間內(nèi)外盤銅價均創(chuàng)下歷史新高，LME三個月銅價于5月20日創(chuàng)下歷史新高11104.5美元/噸，滬銅主力合約同日最高至88940元/噸，Mysteel1#電解銅全國現(xiàn)貨均價于同日達(dá)到高點(diǎn)86959元/噸。

主編視角

Mysteel早讀：美國制造業(yè)數(shù)據(jù)重燃經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂 有色金屬集體下跌

◎北方銅業(yè)8月30日發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表，從長期來看，未來幾年銅原料短缺的局面已經(jīng)確立，銅精礦TC/RC或?qū)L期低于冶煉廠的成本線，銅冶煉企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌 從中長期來看，銅冶煉行業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：隨著全球經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和電氣化趨勢的加速推進(jìn)，對銅金屬的需求有望持續(xù)增長，特別是在可再生能源、電動汽車和智能電網(wǎng)等領(lǐng)域，銅的需求量將大幅增加；而在供應(yīng)端長期趨緊的壓力下，冶煉產(chǎn)能將會逐步被動縮減，未來電解銅的供求格局將被重塑。

有色聚焦

北方銅業(yè)回復(fù)公司對銅冶煉行業(yè)加工費(fèi)后續(xù)走勢如何判斷

北方銅業(yè)8月30日發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表，從長期來看，未來幾年銅原料短缺的局面已經(jīng)確立，銅精礦TC/RC或?qū)L期低于冶煉廠的成本線，銅冶煉企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌 從中長期來看，銅冶煉行業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：隨著全球經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和電氣化趨勢的加速推進(jìn)，對銅金屬的需求有望持續(xù)增長，特別是在可再生能源、電動汽車和智能電網(wǎng)等領(lǐng)域，銅的需求量將大幅增加；而在供應(yīng)端長期趨緊的壓力下，冶煉產(chǎn)能將會逐步被動縮減，未來電解銅的供求格局將被重塑。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel半年報: 下半年國內(nèi)銅產(chǎn)出有增長趨勢 銅價難現(xiàn)上半年高位表現(xiàn)

此外，受到全球地緣局勢動蕩的影響，金銀價格明顯上漲，同時市場對于歐美央行降息預(yù)期的反復(fù)，以及對于避險資產(chǎn)青睞度有所提升，因此也為銅價的上漲提供了助力而隨著歐美對俄羅斯基本金屬的制裁，加之COMEX庫存處于低位，5月COMEX產(chǎn)生了逼空危機(jī)，進(jìn)一步將銅價抬升至歷史高點(diǎn) 在銅價創(chuàng)造新高之后，受益于國內(nèi)再生銅供應(yīng)的影響，5月的國內(nèi)電解銅產(chǎn)量遠(yuǎn)高于預(yù)期，疊加需求受制于銅價走高影響，國內(nèi)銅庫存遲遲難以開啟去庫，二季度國內(nèi)銅供應(yīng)的短缺預(yù)期被證偽，以及市場看漲熱情隨著銅價沖高之后有所消退，銅價進(jìn)入回調(diào)期，伴隨著消費(fèi)訂單的逐步回暖，價格的回調(diào)才逐步休止，最終國內(nèi)銅價回歸至77500-80000元/噸區(qū)間震蕩，不過整體銅價較年初上漲依然十分明顯，漲幅超10000元/噸。

年報

Mysteel日報：銅價震蕩運(yùn)行 電解銅現(xiàn)貨市場成交有限

重慶市場：銅價堪堪收住跌勢，然而終端訂單的短缺仍在給下游加工企業(yè)不斷施壓，市場交投氛圍冷清 四、區(qū)域價差 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 【查看1#電解銅價格】：點(diǎn)擊此處 【查看1#電解銅分時段升貼水】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅庫存】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅周度產(chǎn)量及周度廠內(nèi)庫存】：點(diǎn)擊此處 。

行情簡評

Mysteel日報：廢銅價格頻繁調(diào)整 貿(mào)易積極性受挫

六、預(yù)測 近期宏觀環(huán)境邊際轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲理事鮑曼又放鷹，稱預(yù)計今年不降息，美元走強(qiáng)，銅價承壓回落消費(fèi)季節(jié)性下滑的趨勢愈發(fā)明顯，近期銅價雖然回落，階段性的改善下游加工端的供需格局，但整體的產(chǎn)能利用率依舊低于同期水平盡管全球銅礦供應(yīng)短缺是一個不爭的事實，這或?qū)⒗^續(xù)影響下半年銅價走勢，銅價底部還是存在一定的支撐但6月份國內(nèi)銅產(chǎn)量仍然保持增長，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存比同期高30萬噸的水平，所以銅供應(yīng)端暫時并無壓力。

日報

中國國際期貨：銅市高庫存難改

智利銅委會預(yù)估2024年全球銅需求量將增長3.6%，達(dá)到2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，中期全球銅市場仍將面臨供不應(yīng)求局面 5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期雖然全球礦端供應(yīng)偏緊，但國內(nèi)電解銅供應(yīng)仍較為寬松預(yù)計6月電解銅產(chǎn)量為98.5萬噸，環(huán)比降幅2.34%，同比增幅7.31%，主要原因是6月有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能156萬噸同時銅精礦零單加工費(fèi)較低，少數(shù)冶煉廠采購陽極板受限，被迫在6月降負(fù)。

國內(nèi)資訊

Mysteel日報：銅管價格跟跌銅價 下游情緒稍有緩和

【市場總結(jié)】 銅管價格繼續(xù)跟跌銅價，市場尚未有明顯采購情緒體現(xiàn)，整體來看，國內(nèi)銅礦資源短缺使得銅價易漲難跌，導(dǎo)致銅管的價格也會位置一個高位震蕩，今日散單成交氛圍清淡，日內(nèi)月差有所收窄，但部分貿(mào)易商仍挺價平水之上出貨 【原料市場】 上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價格68805元/噸，較上一交易日下跌285元/噸。

日報

Mysteel：電解銅庫存再創(chuàng)近年高點(diǎn) 去庫拐點(diǎn)何時出現(xiàn)

二、影響國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存因素 價格方面：銅精礦現(xiàn)貨供應(yīng)短缺以及二季度國內(nèi)冶煉企業(yè)進(jìn)入檢修高峰，除去以上兩個重要因素，上周國外美精銅價格上漲，對倫銅以及國內(nèi)銅價構(gòu)成一定支撐；同時國內(nèi)房地產(chǎn)利好政策釋放，滬銅已沖破88000元/噸，再創(chuàng)新高。

主編視角

Mysteel：廢銅進(jìn)口持續(xù)倒掛 短期難有回轉(zhuǎn)時機(jī)

當(dāng)前銅價處于一個易漲難跌的態(tài)勢，銅精礦供應(yīng)短缺問題短時間難有得到緩解疊加二季度國內(nèi)冶煉企業(yè)集中檢修，后續(xù)電解銅供應(yīng)階段性減少，基本面上對銅價的支撐作用為減弱，若銅價繼續(xù)保持上漲的趨勢，廢銅進(jìn)口盈利窗口很難被打開而到了夏季，國內(nèi)高溫雨水天氣，國內(nèi)廢銅供應(yīng)量階段性減少，屆時進(jìn)口廢銅或有一絲機(jī)會

主編視角