Mysteel：人民幣匯率升值對(duì)黑色金屬商品市場(chǎng)的影響及量化分析

核心觀點(diǎn)：人民幣匯率升值對(duì)黑色金屬商品市場(chǎng)的影響，我們從對(duì)整體出口的影響，對(duì)鋼材直接出口的影響和對(duì)人民幣計(jì)價(jià)的鐵礦石期貨/現(xiàn)貨價(jià)格和基差的影響等這三個(gè)方面進(jìn)行分析本文的分析，既是基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)回顧的定性分析，也將嘗試運(yùn)用數(shù)理模型量化人民幣匯率升值對(duì)以上三個(gè)方面的影響，并將基于近期和遠(yuǎn)期人民幣匯率可能出現(xiàn)的變化，預(yù)測(cè)上述三個(gè)方面的變化。

觀點(diǎn)

Mysteel朱克東：弱現(xiàn)實(shí)遇到補(bǔ)庫(kù)行情 鐵礦石價(jià)格震蕩加劇

展望9月份，宏觀政策空白期，弱現(xiàn)實(shí)很難逆轉(zhuǎn)，整個(gè)黑色市場(chǎng)繼續(xù)承壓；而鐵礦石市場(chǎng)將繼續(xù)面臨供強(qiáng)需弱的格局，累庫(kù)趨勢(shì)或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大，但考慮到“雙節(jié)”補(bǔ)庫(kù)的影響，鐵礦石市場(chǎng)震蕩幅度加劇，預(yù)計(jì)價(jià)格在95-105美金之間寬幅震蕩 9月份鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析： 宏觀： 國(guó)外：美國(guó)降息預(yù)期加強(qiáng)，但考慮到該事件屬于預(yù)期內(nèi)的事情，預(yù)計(jì)降息前期可能帶來(lái)波動(dòng)，預(yù)期兌現(xiàn)之后商品回歸自身基本面走勢(shì)； 國(guó)內(nèi)：當(dāng)前股市表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)短期難有大的刺激政策；同時(shí)從7月份的固投數(shù)據(jù)來(lái)看，數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，預(yù)計(jì)8月份很難逆轉(zhuǎn)； 鐵礦石基本面：9隨著澳洲礦山的沖量疊加非主流礦山發(fā)貨恢復(fù)，預(yù)計(jì)供給端環(huán)比維持高位，同比繼續(xù)維持500萬(wàn)噸的增幅；同時(shí)隨著前期發(fā)貨高位的問(wèn)題預(yù)計(jì)9月份若無(wú)臺(tái)風(fēng)影響到港量或?qū)⒃賱?chuàng)新高；而需求端因環(huán)保問(wèn)題環(huán)比小幅回落，港口庫(kù)存累庫(kù)趨勢(shì)或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大。

主編視角

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量下滑，短期鐵礦石價(jià)格或?qū)挿珡?qiáng)震蕩（8.22-8.29）

引言 價(jià)格走勢(shì)方面，本周鐵礦石價(jià)格上漲，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)102.8美元/噸，周環(huán)比上漲2.95美元/噸，漲幅2.95%周內(nèi)鐵礦石價(jià)格在101-103美元/噸上下窄幅波動(dòng)，目前8月均價(jià)為101.2美元/噸本周鐵礦價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，煤焦鋼材偏弱震蕩，黑色表現(xiàn)略有分化本周行情主要受消息擾動(dòng)和09合約無(wú)交割訴求資金離場(chǎng)的綜合影響上周五夜盤鮑威爾的鴿派言論對(duì)市場(chǎng)情緒提振并沒(méi)有產(chǎn)生持續(xù)影響，因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25基點(diǎn)已有較為充分的計(jì)價(jià)。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel鐵礦石月報(bào)—— 九月鐵礦石供強(qiáng)需弱，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格或?qū)挿鹗?/a>

Mysteel：供需雙弱，河北工業(yè)線材市場(chǎng)情況分析

但與往年庫(kù)存量對(duì)比來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存壓力不大整體看，8月市場(chǎng)受需求弱化和宏觀波動(dòng)主導(dǎo)，價(jià)格缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力 四、總結(jié) 8月份河北工業(yè)線材受需求疲軟和宏觀波動(dòng)主導(dǎo)震蕩運(yùn)行 需求方面，終端采購(gòu)疲軟，受傳統(tǒng)淡季和工地停工預(yù)期影響，商戶出貨量未顯著增加供給方面，總體庫(kù)存處于低位，壓力尚可宏觀方面，美國(guó)PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致降息預(yù)期回落，影響市場(chǎng)情緒，國(guó)內(nèi)政策舉措提供托底支撐成本方面，焦炭多輪提漲落地增強(qiáng)成本支撐，鐵礦石價(jià)格下跌但供應(yīng)減少。

工業(yè)線材

Mysteel周報(bào)：雙庫(kù)累幅擴(kuò)大 下周山東建筑鋼材價(jià)格或震蕩走勢(shì)（8.8-8.15）

焦炭第六輪提漲落地，鋼材市場(chǎng)成本端支撐進(jìn)一步增強(qiáng)鐵礦石方面，港口現(xiàn)貨價(jià)格下跌，供應(yīng)端全球發(fā)運(yùn)量降低，需求端鐵水產(chǎn)量和高爐開(kāi)工率下降，港口和鋼廠庫(kù)存增加，預(yù)計(jì)礦價(jià)短期震蕩宏觀消息：美國(guó)PPI大超預(yù)期，使得降息預(yù)期有所回落，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定影響國(guó)內(nèi)宏觀處于政策敏感期，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策“適時(shí)加力”仍有期待，政策托底作用顯著此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率上升至90%，且有可能大幅下降，若落地將對(duì)大宗商品價(jià)格形成一定支撐。

一周回顧

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量回升，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（7.11-7.18）

另外美國(guó)公布的物價(jià)指數(shù)顯示特朗普關(guān)稅影響的部分家用品價(jià)格明顯上漲，未來(lái)輸入性通脹擔(dān)憂維持，美聯(lián)儲(chǔ)降息仍需時(shí)間7月18日工信部表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)，將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能“反內(nèi)卷”預(yù)期或仍影響市場(chǎng)，價(jià)格寬幅波動(dòng)尚未結(jié)束 1.價(jià)格：本周鐵礦石價(jià)格持漲運(yùn)行 本周鐵礦石價(jià)格持漲運(yùn)行，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)99.75美元/噸，周環(huán)比上漲1.25美元/噸，漲幅1.27%。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel早讀：伊朗總統(tǒng)稱重建工作開(kāi)啟，5月全球粗鋼產(chǎn)量出爐

但他不排除關(guān)稅對(duì)通脹的影響可能沒(méi)有預(yù)期大，不排除提前降息的可能 ◎ 6月23日，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)0.9%，2026年增長(zhǎng)1.1%，2027年增長(zhǎng)1.3% ◎ 6月24日，全國(guó)主港鐵礦石成交81.30萬(wàn)噸，環(huán)比減31.2%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交9.32萬(wàn)噸，環(huán)比減9.5%。

資訊

瑞達(dá)期貨：螺紋鋼反彈拋空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制

夜盤I2509合約弱勢(shì)整理宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性比之前更高，對(duì)待降息適合保持謹(jǐn)慎，等待特朗普政府關(guān)稅等政策的影響更明朗，再考慮行動(dòng)供需情況，本期鐵礦石發(fā)運(yùn)減少，到港增加，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存繼續(xù)下滑；鋼廠高爐開(kāi)工率-0.46%，鐵水產(chǎn)量-1.17萬(wàn)噸，鐵水有繼續(xù)下滑預(yù)期，需求支撐減弱整體上，黑色板塊疲軟，或繼續(xù)拖累礦價(jià)技術(shù)上，I2509合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。

機(jī)構(gòu)

[PVC]：隆眾早訊-周五版

國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行，烏海地區(qū)主流貿(mào)易價(jià)格在2450元/噸 液堿：華東：下周前期檢修裝置有恢復(fù)預(yù)期，且市場(chǎng)月底結(jié)算價(jià)逐步出臺(tái)，需求補(bǔ)庫(kù)放緩，預(yù)估下周華東液堿行情弱穩(wěn)整理 國(guó)內(nèi)期貨主力合約漲跌互現(xiàn)，瀝青、焦煤、低硫燃料油（LU）漲近1%跌幅方面，苯乙烯跌近2%，鐵礦石、玻璃跌超1% 央行大動(dòng)作：今日將開(kāi)展6000億元MLF操作！實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元 新“國(guó)九條”發(fā)布一周年 資本市場(chǎng)新生態(tài)加速形成 歐洲央行管委諾特表示 關(guān)稅對(duì)通脹的中期影響尚不明確 美國(guó)尋求與日本 韓國(guó)就阿拉斯加液化天然氣項(xiàng)目舉行峰會(huì) 加拿大財(cái)長(zhǎng)：加拿大需要抗擊美國(guó)關(guān)稅 韓國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)：韓美兩國(guó)就多項(xiàng)措施已達(dá)成共識(shí) 白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任：最高級(jí)別的稅收談判代表下周將舉行會(huì)議 美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息？理事沃勒已寫好劇本：失業(yè)率飆升就行動(dòng) 。

早間提示

瑞達(dá)期貨：熱卷建議震蕩偏空

夜盤I2509合約震蕩偏弱宏觀面，歐洲央行將存款利率下調(diào)至2.25%，將邊際貸款利率下調(diào)至2.65%，將主要再融資利率下調(diào)至2.40%，均符合市場(chǎng)預(yù)期這是該行自去年6月宣布降息以來(lái)第7次下調(diào)利率供需方面，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量增加，而47港庫(kù)存繼續(xù)下滑，鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降總的來(lái)看，關(guān)稅問(wèn)題仍影響當(dāng)前市場(chǎng)情緒，注意盤面變化技術(shù)上，I2509合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸附近。

機(jī)構(gòu)

Mysteel早讀：特朗普對(duì)進(jìn)口汽車征25%關(guān)稅，達(dá)州鋼鐵老廠關(guān)閉

部分成員建議觀望影響維持利率；其他成員支持降息 ◎3月26日，全國(guó)主港鐵礦石成交98.30萬(wàn)噸，環(huán)比增0.5%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交10.27萬(wàn)噸，環(huán)比減19.7%。

資訊

Mysteel周報(bào)：中國(guó)鋼材出口市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎 需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng) （2.14-2.21）

在現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)中，買盤依然稀少，價(jià)格在一天內(nèi)波動(dòng)幅度為4-5美元/噸據(jù)悉，市場(chǎng)的購(gòu)買興趣較低，市場(chǎng)參與者普遍持觀望態(tài)度 部分市場(chǎng)人士表示，中國(guó)鐵礦石期貨的上漲或與市場(chǎng)對(duì)中國(guó)可能降息的預(yù)期有關(guān)預(yù)期中，降息可能會(huì)下調(diào)七天逆回購(gòu)利率，該利率對(duì)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性具有重要影響央行在2月20日已宣布保持貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的穩(wěn)定。

周報(bào)

國(guó)元期貨：螺紋鋼供需面有望改善

海外方面，美國(guó)自2月1日起對(duì)加拿大商品征收25%的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)商品征收10%的關(guān)稅，3月4日起對(duì)墨西哥商品征收25%的關(guān)稅加拿大政府作為回應(yīng)，將對(duì)價(jià)值1550億加元的美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)1月29日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2024年9月連續(xù)降息以來(lái)首次維持利率不變 爐料方面，澳大利亞颶風(fēng)天氣影響鐵礦石短期發(fā)運(yùn)，丹皮爾港和沃爾科特港1月17日至1月21日期間停止作業(yè)，預(yù)計(jì)將影響200萬(wàn)噸的發(fā)運(yùn)，礦價(jià)短期走強(qiáng)。

鋼材

【四川宏盛正德】預(yù)計(jì)節(jié)后鋼價(jià)持謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀看待

為了應(yīng)對(duì)一系列國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、地緣沖實(shí)，國(guó)家必然采取更加積極的財(cái)政與貨幣政策，降息、降準(zhǔn)、國(guó)債發(fā)行、消費(fèi)補(bǔ)貼等一系列舉措來(lái)對(duì)沖國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)內(nèi)消費(fèi)嚴(yán)重不足的現(xiàn)狀其二、成本中鐵礦石價(jià)格在100美元附近徘徊，由于受四大礦山壟斷影響，其價(jià)格深跌可能性不大，成本對(duì)價(jià)格形成較大支撐 其三、當(dāng)今行業(yè)處于虧損狀態(tài)時(shí)，鋼廠協(xié)同與調(diào)節(jié)能力增強(qiáng)，大幅減產(chǎn)已成常態(tài)化，供應(yīng)存在隨時(shí)收縮的可能基于上述分析，節(jié)后鋼價(jià)持謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀看待。

建筑鋼材

Mysteel周報(bào)：市場(chǎng)情緒多空博弈 預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行（12.16-12.20）

本周宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱；產(chǎn)業(yè)層面，鐵水維持下行通道，目前成材和原料估值均偏高，鋼廠整體冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求表現(xiàn)偏弱個(gè)別鋼廠開(kāi)始節(jié)前備庫(kù)，遵循買跌不買漲策略，周中隨著鐵礦石價(jià)格回調(diào)，港口現(xiàn)貨成交放量部分貿(mào)易商仍看好節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，有詢貨投機(jī)行為，基差表現(xiàn)為周環(huán)比微擴(kuò) 本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面供需雙弱供應(yīng)方面，受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)有所減少，到港量小幅回落；需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修7座，復(fù)產(chǎn)1座，本期鐵水產(chǎn)量減量較為明顯；庫(kù)存方面，中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存呈現(xiàn)小幅去庫(kù)趨勢(shì)，絕對(duì)值處于近3年同期高位。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（12月2日-12月6日）

本周鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行邏輯在于：1）宏觀暫無(wú)驅(qū)動(dòng)，黑色受股票和外圍金融市場(chǎng)影響小幅波動(dòng)2）截止到12月6日，五大材庫(kù)存同比下降10.5%，鋼材庫(kù)存較低，基本面表現(xiàn)尚可3）鐵水維持高位，疊加鋼廠開(kāi)始進(jìn)行原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，對(duì)成材有一定拉動(dòng)作用 預(yù)計(jì)下周鋼材價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行1）宏觀方面，下周12月的政治經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)即將公布，若高于市場(chǎng)預(yù)期，或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)降息有一定擾動(dòng)，進(jìn)而影響大宗商品價(jià)格。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel月報(bào)：十二月供需雙弱，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格或先揚(yáng)后抑

其中鐵礦石價(jià)格方面，青島港PB粉價(jià)格漲幅大于鐵礦石期貨主力合約大于62%澳粉指數(shù)大于新交所掉期主力合約截至目前，62%澳粉指數(shù)為105.05美元/干噸，月環(huán)比漲幅1.16%，上海螺紋鋼價(jià)格為3392元/噸，月環(huán)比跌幅2.61% 月初，鐵礦石基本面無(wú)明顯大幅變化，主要是受市場(chǎng)情緒影響，對(duì)重要會(huì)議的預(yù)期、美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)降息等，鐵礦石價(jià)格上漲；中旬，宏觀層面無(wú)明顯利好政策出臺(tái)，預(yù)期交易降溫，市場(chǎng)情緒逐步回落，價(jià)格明顯回調(diào)；下旬，市場(chǎng)對(duì)重要會(huì)議存政策預(yù)期，重燃樂(lè)觀情緒，另外成材矛盾并不突出，五大材整體依然去庫(kù)為主，雖然鋼廠由于虧損加劇，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落，但仍是相對(duì)高位波動(dòng)，價(jià)格向下驅(qū)動(dòng)不足，鐵礦石價(jià)格持漲運(yùn)行。

月報(bào)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：本周鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周鋼價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行（12.2-12.6）

3）鐵水維持高位，疊加鋼廠開(kāi)始進(jìn)行原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，對(duì)成材有一定拉動(dòng)作用 預(yù)計(jì)下周鋼材價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行1）宏觀方面，下周12月的政治經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)即將公布，若高于市場(chǎng)預(yù)期，或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)降息有一定擾動(dòng)，進(jìn)而影響大宗商品價(jià)格2）產(chǎn)業(yè)方面，截止12月6日，五大材產(chǎn)量861.2萬(wàn)噸，周環(huán)比降0.3萬(wàn)噸，表需周環(huán)比降2.9萬(wàn)噸，總庫(kù)存1160.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.4萬(wàn)噸，庫(kù)存同比降幅為10.6%。

鋼材指數(shù)評(píng)述

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （12月2日-12月6日）

2）截止到12月6日，五大材庫(kù)存同比下降10.5%，鋼材庫(kù)存較低，基本面表現(xiàn)尚可3）鐵水維持高位，疊加鋼廠開(kāi)始進(jìn)行原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，對(duì)成材有一定拉動(dòng)作用 預(yù)計(jì)下周鋼材價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行1）宏觀方面，下周12月的政治經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)即將公布，若高于市場(chǎng)預(yù)期，或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)降息有一定擾動(dòng)，進(jìn)而影響大宗商品價(jià)格2）產(chǎn)業(yè)方面，截止12月6日，五大材產(chǎn)量861.2萬(wàn)噸，周環(huán)比降0.3萬(wàn)噸，表需周環(huán)比降2.9萬(wàn)噸，總庫(kù)存1160.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.4萬(wàn)噸，庫(kù)存同比降幅為10.6%。

產(chǎn)業(yè)分析