Mysteel解讀：簡析人民幣匯率與鐵礦石價格相關性變化的前因后果

引言 匯率變化是進口礦價格以及進口利潤的重要影響因素，參考鐵礦石進口的通用公式（以PB粉為例，部分品種需要做細節(jié)調(diào)整）：PB粉即期進口利潤=PB粉港口價-（PB粉當天美元價格*匯率*1.13*0.915+23）鐵礦石進口利潤影響因素可以歸結(jié)為“內(nèi)外價差、溢價、匯率”三部分理論上，匯率與鐵礦石進口利潤呈現(xiàn)負相關性，與鐵礦石價格走勢呈正相關性。

主編視角

Mysteel解讀：溢價匯率多因素擾動5月份鐵礦石落地利潤波動加劇

從平滑后的歷史數(shù)據(jù)也可以看出，溢價快速上漲時，落地利潤出現(xiàn)較為明顯的下跌走勢 （圖二） 人民幣加速貶值使得進口成本更高 Mysteel觀測到，五月前由于人民幣匯率漲勢仍較為緩和，鐵礦石落地利潤的變化更多受到內(nèi)外價差的影響。

主編視角

巴西與中國合作使用人民幣跨境結(jié)算鐵礦石可減少多少匯率損失風險

據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年全年我國進口巴西鐵礦石257.75億美元，占我國總進口鐵礦石金額的20.5%，而2022年年初至年末，美元兌人民幣匯率漲幅達8.53% 2022年全年美元兌人民幣匯率如圖所示： 。

礦山動態(tài)

Mysteel：人民幣匯率升值對黑色金屬商品市場的影響及量化分析

但是人民幣匯率變化只是改變了貨幣計量的價格，但并沒有內(nèi)生性地影響鐵礦石的定價機制當真正能夠影響鐵礦石定價機制的因素產(chǎn)生變化后，鐵礦石價格隨之變動，而此時人民幣匯率相向波動，會略微放大這種價格變化；反之，會略微抵消這種價格變化，但不會改變價格走勢鐵礦石期貨作為金融衍生品，對金融因素更為敏感，所以當人民幣匯率變化時，鐵礦石期貨會早于鐵礦石現(xiàn)貨變化，那么鐵礦石基差也會發(fā)生變化 我們對人民幣匯率和鐵礦石期貨價格、鐵礦石基差建立了量化模型，來驗證上述猜想。

觀點

Mysteel周報：國產(chǎn)鐵礦石短期內(nèi)繼續(xù)維持震蕩偏強運行（9.8-9.12）

國內(nèi)礦山因安全生產(chǎn)檢查、局部地區(qū)檢修停產(chǎn)以及資源流通性偏緊等因素，精粉產(chǎn)量受限，賣方報價堅挺，導致鋼廠采購內(nèi)礦的意愿減弱；與此同時，進口鐵礦石到港量維持高位，供應相對充裕，且人民幣匯率波動與海運成本變化提升了進口礦的經(jīng)濟性，鋼廠在利潤壓力下更傾向于調(diào)整配比，增加進口礦使用以降低生產(chǎn)成本此外，全球貿(mào)易政策調(diào)整促使部分企業(yè)提前囤積進口資源，進一步推升進口礦庫存水平國產(chǎn)礦與進口礦的價差拉大也加劇了這一趨勢，鋼廠通過靈活調(diào)整采購策略以應對階段性市場變化，最終體現(xiàn)為國產(chǎn)礦庫存消耗與進口礦庫存累積并存的格局。

國產(chǎn)礦周評

Mysteel參考丨從鉛、錫期貨期權開放，看我國期貨市場對外開放

比如巴西資管公司配置大商所鐵礦石期貨，平衡淡水河谷股價波動風險 第三、對沖中國相關資產(chǎn)風險 （1）人民幣匯率風險對沖持有中國股票/債券的QFII，可通過商品期貨間接對沖人民幣匯率波動比如，日元計價的日本養(yǎng)老金買入上期所銅期貨（人民幣計價），當人民幣貶值時期貨盈利抵消資產(chǎn)匯兌損失 （2）行業(yè)風險敞口管理對特定行業(yè)（如新能源、地產(chǎn)）有風險敞口的機構(gòu)，利用相關原材料期貨對沖成本波動。

Mysteel參考

Mysteel早讀：特朗普威脅對俄征100%關稅 有色金屬普跌

◎中國6月按美元計出口同比增長5.8%，進口增長1.1%，Labubu帶動玩具出口破百億；稀土出口創(chuàng)2009年來最高，鐵礦石進口創(chuàng)年內(nèi)新高，鋼鐵二季度出口創(chuàng)紀錄 ◎中國央行最新發(fā)聲信息量巨大：關于貨幣政策、地方專項債、人民幣匯率、提振消費。

有色聚焦

“破局——黑色市場展望及衍生品策略分享”會議圓滿結(jié)束！

全年全球需求預計增加 6500 萬噸，供需基本平衡，但供應端澳洲新舊礦山置換、印度 / 巴西新增 5000 萬噸產(chǎn)能，疊加國內(nèi)廢鋼替代效應增強，價格或在 70-110 美元區(qū)間波動 宏觀資金介入使鐵礦石金融屬性凸顯，低位反彈特征明顯，而鋼廠 “按需采購” 策略加劇價格波動操作上可采取 “震蕩區(qū)間低吸高拋” 策略，重點關注印尼新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏與國內(nèi)地產(chǎn)政策效果上清所鐵礦石掉期業(yè)務可有效對沖匯率與價格波動風險，成為企業(yè)風險管理的重要工具。

會議報道

瑞達期貨：熱卷短期震蕩偏空交易

夜盤I2509合約弱勢整理宏觀方面，人民幣對美元匯率中間價創(chuàng)出4月3日以來新高，在岸、離岸人民幣對美元匯率盤中一度升破7.17元供需情況，本期鐵礦石發(fā)運減少，到港增加，國內(nèi)港口庫存連續(xù)三周下降；鋼廠高爐開工率-0.46%，鐵水產(chǎn)量-1.17萬噸，鐵水有繼續(xù)下滑預期，需求支撐減弱技術上，I2509合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA向下運行操作上，反彈拋空，注意節(jié)奏和風險控制 夜盤RB2510合約減倉整理。

機構(gòu)

淡水河谷一季度凈利潤扭虧

2025年一季度鐵礦石C1現(xiàn)金成本及EBITDA盈虧平衡點 2025年一季度，淡水河谷公司生產(chǎn)鐵礦石粉礦的C1現(xiàn)金成本（FOB，未含特許權益金）為24.7美元/噸，較2024年四季度的21.4美元/噸環(huán)比大幅增加3.3美元/噸，但與2024年一季度的27.5美元/噸相比大幅下降2.8美元/噸，C1現(xiàn)金成本環(huán)比大幅增加主要受以下因素共同影響：①巴西雷亞爾兌美元匯率貶值，緩解了以美元計價的成本上漲，②將前幾個季度生產(chǎn)的低成本庫存鐵礦石用于銷售，從而產(chǎn)生了積極的庫存周轉(zhuǎn)效應，③鐵礦石產(chǎn)量下降導致均攤到每噸鐵礦石上的固定成本增加，④通貨膨脹導致耗材成本上升，⑤一季度北部系統(tǒng)鐵礦石生產(chǎn)和運輸遭遇暴雨天氣的負面影響，導致需要卡車運輸?shù)膹U物量增加，從而增加了卡車運輸成本。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

寶鋼股份：2025年一季度實現(xiàn)利潤總額32.92億元

關于韓國和越南的反傾銷政策，我們出口韓國的產(chǎn)品70%是進到保稅區(qū)，30%是市場流通的，總體影響不是很大我們出口越南的熱軋也不太多，20萬噸，而且關稅政策和其他企業(yè)都一樣，總體影響可控的而且越南對汽車板稅率方面不會有太大的增長，這個是寶鋼的優(yōu)勢 對此，公司采取積極應對措施：一是深入分析反傾銷訴訟的合理性，積極應訴并爭取公平貿(mào)易環(huán)境，利用法律手段應對不正當競爭和關稅政策；二是調(diào)整出口策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如增加汽車板出口、減少熱軋產(chǎn)品出口，同時拓展“一帶一路”沿線及其他新興市場；三是關注匯率風險，寶鋼主要依賴進口鐵礦石作為原料，但大部分鋼材是在國內(nèi)銷售，有一定的外匯逆差，通過適當套保業(yè)務鎖定經(jīng)營風險，同時減少美元融資敞口，降低匯率波動影響；四是降低庫存風險，優(yōu)化各渠道庫存管理；五是評估客戶授信風險，及時調(diào)整授信政策。

鋼材

【人民網(wǎng)】海南國際清算所上線首單人民幣海漂鐵礦石掉期業(yè)務，助力自貿(mào)港金融國際化

4月11日，海南國際清算所正式上線“人民幣海漂鐵礦石掉期”產(chǎn)品產(chǎn)品上線首日，首單交易清算規(guī)模達到20000噸，清算合約價值13,471,200元人民幣 此次上線的產(chǎn)品是以上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公發(fā)布的62%澳粉遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)，結(jié)合中國人民銀行每日美元兌人民幣匯率中間價進行結(jié)算的鐵礦石掉期合約，實現(xiàn)“價格+匯率”一站式風險管理這是海南省首個以人民幣計價結(jié)算的、針對國際貿(mào)易的掉期產(chǎn)品，標志著海南國際清算所衍生品清結(jié)算服務正式向國際化邁進。

媒體報道

提供應對國際大宗商品風險管理工具，海南國際清算所上線人民幣海漂鐵礦石掉期業(yè)務

目前，公司年均進口鐵礦石超500萬噸，海運周期長達30—60天，裝港簽約價與到港現(xiàn)貨價常因運費波動、匯率變化等因素產(chǎn)生5%～10%價差，直接影響利潤穩(wěn)定性過去企業(yè)采用海外交易所鐵礦石掉期進行套保，但面臨雙重摩擦：一是每筆交易需承擔較高的跨境匯兌及手續(xù)費成本；二是美元合約與人民幣實際收入的時間錯配，導致套保后仍需額外對沖匯率風險，綜合成本侵蝕預期套保效果現(xiàn)在，企業(yè)可鎖定當前指數(shù)價格——若到期時指數(shù)上漲，鋼廠將獲得現(xiàn)金補償以對沖現(xiàn)貨采購成本上升；若指數(shù)下跌，雖需支付補償金，但現(xiàn)貨采購成本同步降低，從而實現(xiàn)整體成本可控，將顯著提高其套期保值效率。

部委協(xié)會

海南自貿(mào)港首個“人民幣海漂鐵礦石掉期”產(chǎn)品上線

海南國際清算所股份有限公司(下稱“海南國際清算所”)11日上線“人民幣海漂鐵礦石掉期”產(chǎn)品，這是海南自貿(mào)港首個以人民幣計價結(jié)算的、針對國際貿(mào)易的掉期產(chǎn)品 海南國際清算所2021年12月在三亞揭牌，是現(xiàn)貨市場和場外衍生品市場的中后臺機構(gòu) 長期以來，國際鐵礦石貿(mào)易以美元計價為主，中國企業(yè)的套保業(yè)務只能通過參與國外交易所并使用海外指數(shù)產(chǎn)品來實現(xiàn)，不但成本高，還導致中國鋼鐵企業(yè)面臨價格波動與匯率波動雙重風險。

原料

廣發(fā)期貨：全球四大礦山產(chǎn)銷平穩(wěn)增長

2024年，鐵礦石C1現(xiàn)金成本（不包括第三方購買）為21.8美元/噸，同比下降2%，目前仍處于指導區(qū)間（21.5～23美元/噸）的下限，這主要得益于匯率貶值、庫存周轉(zhuǎn)帶來的積極影響2024年淡水河谷用于鐵礦石項目的資本開支為39.4億美元，同比增加5% 從2025年的情況來看，淡水河谷規(guī)劃的鐵礦石產(chǎn)量為3.25億噸，VargemGrande和Capanema項目為鐵礦石產(chǎn)量賦予了更大的靈活性。

原料

寶城期貨：鐵礦石需求出現(xiàn)改善

1月中旬以來，鐵礦石價格強勢上漲，主力合約累計漲幅超10%，現(xiàn)貨價格同樣明顯上漲，鐵礦石價格指數(shù)最新值為104.40美元/噸鐵礦石期現(xiàn)貨價格均回升至震蕩平臺上沿 估值升至偏高水平 本輪鐵礦石價格上行受多重利多因素推動第一，商品市場情緒回暖美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善使得美聯(lián)儲降息預期升溫，同時國內(nèi)穩(wěn)匯率、穩(wěn)預期提振了市場情緒節(jié)前成材產(chǎn)業(yè)矛盾不大，樂觀情緒支撐下黑色金屬價格一度集體上行。

原料

Mysteel日報：春節(jié)假期進口鐵礦石遠期市場回顧

2025年春節(jié)長假期間進口鐵礦石遠期現(xiàn)貨市場的活躍度較差，公開平臺上未有詢報盤及成交信息出現(xiàn)，也未觀察到礦山進行私下議標；二級市場中主要的買賣雙方都處于休假的狀態(tài)中，同樣未聽聞到詢報盤及成交信息受到這種幾無市場流動性的情況影響，Mysteel遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)在此春節(jié)長假期間基本持穩(wěn)運行 對于長假后的市場預期則出現(xiàn)了一定的分化，多數(shù)市場參與者提及節(jié)后鋼廠的補庫需求短期內(nèi)對于價格或有一定的支撐，但同時也有市場人士提及受到鋼廠利潤、落地利潤以及匯率變化等因素的影響，遠期貨物價格的整體波動可能不會很明顯。

進口礦區(qū)域日評

Mysteel月報：二月宏觀產(chǎn)業(yè)雙驅(qū)動，鐵礦石價格震蕩偏強運行

月初鐵水產(chǎn)量延續(xù)下行周期，市場交投氛圍偏弱帶動鐵礦石價格下行1月中旬，鐵礦石價格持漲運行宏觀層面，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，美聯(lián)儲降息預期升溫，另外國內(nèi)穩(wěn)匯率、穩(wěn)預期重燃市場情緒；產(chǎn)業(yè)層面，市場參與者對節(jié)后終端需求恢復高度仍存疑，冬儲意愿普遍偏低，但五大材數(shù)據(jù)顯示成材維持低庫存格局，市場交易節(jié)后供需錯配，對鐵水復產(chǎn)阻礙較小，對價格有所支撐另外，中旬鋼廠超預期復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增，疊加春節(jié)前補庫對鐵礦石價格有所支撐。

月報

Mysteel解讀：Fortescue半年度鐵礦發(fā)運量創(chuàng)新高，鐵橋項目表現(xiàn)仍值得期待

北京時間2025年1月22日，澳大利亞礦業(yè)公司Fortescue（中文名稱：福德士河）發(fā)布2024年第四季度（FY25Q2）運營報告 季報顯示2024年第四季度福德士河財務狀況總體表現(xiàn)平穩(wěn)，綠色能源板塊投資有所增加；鐵礦石發(fā)運量同比增長，半年度發(fā)運量創(chuàng)歷史新高，在25財年（2024年6月30~2025年6月30日）鐵礦石發(fā)運目標“1.9~2.0億噸”的指導之下，預計2025年上半年，鐵礦石的發(fā)運量將保持在0.93-1.03億噸，較同期相比或有所下降。

主編視角

Mysteel周報：鐵水產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增，短期礦價震蕩偏強運行（1.13-1.17）

上海螺紋鋼價格3311元/噸，周環(huán)比上漲66元/噸，漲幅2.03%鐵礦石價格方面，62%澳粉指數(shù)漲幅大于鐵礦石期貨主力合約大于新交所掉期主力合約大于青島港PB粉宏觀層面，穩(wěn)匯率、穩(wěn)預期重燃市場情緒；產(chǎn)業(yè)層面，周四成材數(shù)據(jù)顯示供需雙增，累庫幅度放緩，本周鐵水產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增，超預期復產(chǎn)，價格向上驅(qū)動較強 進口利潤方面，港口現(xiàn)貨價格漲幅小于遠期現(xiàn)貨，即期進口利潤周環(huán)比走弱，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-18元/噸，周環(huán)比收窄23元/噸；基差方面，基于05合約，青島港PB粉基差為-14，周環(huán)比收窄22。

進口礦周評