冠通期貨：鐵礦石產業(yè)鏈負反饋暫難形成

1月上旬以來，商品市場經歷了一波反彈，黑色系商品中，鐵礦石表現明顯強于其他品種節(jié)后鐵礦石基本面轉強，政策預期仍存，盡管鐵礦石在黑色系商品中估值相對偏高，但開啟流暢下跌行情仍需等待產業(yè)鏈負反饋出現 外礦發(fā)運力度季節(jié)性減弱 澳大利亞和巴西是鐵礦石主產國，澳巴發(fā)運量合計占全球鐵礦石發(fā)運量的80%以上受氣候影響，澳巴鐵礦石發(fā)運具有明顯的季節(jié)性特征，一般情況下，澳大利亞12月至次年3月受熱帶氣旋和暴雨影響較多，易導致港口發(fā)運中斷；巴西11月到次年3月，強降雨天氣易導致鐵路運輸中斷和港口停泊延遲。

原料

短期黑色產業(yè)鏈負反饋機制逐漸形成，鐵礦石失守900元/噸

本周二（2月20日）鐵礦石期貨增倉下行，領跌黑色板塊，日內跌幅創(chuàng)下近期新高，主力合約收909.5元／噸，跌幅5.41%新加坡鐵礦石指數期貨跌超4.5%，報121.55美元／噸夜盤時段，鐵礦石主力合約一度跌破900元／噸關口，創(chuàng)2023年12月5日以來新低截至夜盤收盤，鐵礦石主力合約收跌3.6%，報896.5元／噸 記者注意到，去年8月至今年1月初，鐵礦石主力合約由709.5元／噸振蕩上行至1025.5元／噸的高位，漲幅達44.5%，不過從2月份以來，鐵礦石期貨開始振蕩下跌。

爐料

中州期貨：負反饋預期加劇，鐵礦石盤面震蕩運行

主要邏輯： ①現貨價格：青島港PB粉910（-7），金步巴粉875（-13），超特粉817（-8）鐵礦現貨今日累計下跌5-19，全國港口現貨成交89.75萬噸，環(huán)比上漲23.8%，進口礦成交43筆，今日現貨市場整體交投情緒尚可，貿易商報價積極性一般，報價多以隨行就市為主，鋼廠多數以消耗庫存為主，少數有剛需補庫需求 ②巴西至中國海運費26.5美元/噸，漲0.5美元/噸；西澳至中國海運費10.95美元/噸，跌0.27美元/噸。

晨報速遞

Mysteel周報：成材負反饋再次出現之前 鐵礦石價格維持高位震蕩為主（7.10-7.14）

需求端，下游淡季需求的特征已逐漸顯現，鋼廠利潤有所收窄，對于未來鐵水產量形成了向下的壓力庫存端，預計下周45港鐵礦石庫存延續(xù)下降，但降幅或有所收窄價格趨勢方面，雖然目前終端成材需求受高溫多雨等天氣影響難以改善，但是還不夠悲觀，在終端成材矛盾積累至負反饋再次出現，鋼廠利潤收窄至虧損之前，礦價仍維持高位震蕩為主 。

進口礦周評

Mysteel周報：負反饋開啟之前 鐵礦石價格或將繼續(xù)高位震蕩（7.3-7.7）

需求端，接下來伴隨著鋼廠檢修數量增多，鐵水產量或將進入下行通道庫存端，鋼企提貨力度或將階段性減弱，疏港小幅回落，疊加下周鐵礦石到港量預計回升，卸貨入庫量增多，預計下周45港鐵礦石庫存或有回升可能性價格趨勢方面，目前鋼廠減產還是局部減產，后期鋼廠可能會因為利潤的收縮主動減產檢修數量增加黑色系價格的持續(xù)高位震蕩主要還是因為終端下游需求還不夠差，短期要么下游需求崩壞，要么平控落地，否則行情繼續(xù)支撐或者震蕩，如果都沒有，那就等成材矛盾繼續(xù)累積，累積到一定程度開啟負反饋。

進口礦周評

Mysteel參考丨五月成為負反饋現實窗口，鐵礦石壓力進一步釋放

通過比較可以發(fā)現，第一次負反饋對于鐵礦石造成的下行壓力要更大，不論是從時間跨度還是價格降幅來說具體來看，6月份負反饋周期中，鐵礦價格下跌天數為18天，期間最大降幅超過20%；而10月份負反饋周期中，鐵礦價格下跌天數為11天，最大降幅約為14%（圖2）究其原因，我們認為是由鐵礦本身基本面情況的強弱所決定的 圖1：螺紋即期利潤與鐵水產量相關性（單位：元/噸、百萬噸） 數據來源：鋼聯數據 圖2：62%澳粉遠期現貨價格指數（單位：美元/噸） 數據來源：鋼聯數據 從港口庫存水平來看，去年截至10月24日，45港口進口鐵礦石庫存為1.29億噸，同比下降8.06%；截至6月17日，45港口進口鐵礦石庫存為1.27億噸，同比增加4.76%，庫存水平相對偏高。

Mysteel參考

Mysteel周報：黑色產業(yè)鏈負反饋持續(xù) 鐵礦石價格維持震蕩運行（5.22-5.26）

綜合體現到庫存端，預計隨著下周鐵礦石到港增加疊加需求的回升，45港鐵礦石庫存累庫幅度或將得到改善價格趨勢方面，當前第一輪鋼廠減產結束，但黑鏈負反饋還在繼續(xù)，只要鋼廠復產，下一步又回到了空鋼廠利潤的階段短期成材供需仍是主要矛盾，鐵礦的成本支撐會比雙焦更強因此，下周鐵礦石價格預計維持震蕩運行 1.價格：本周鐵礦石價格先跌后漲 黑色系本周先跌后漲，整體呈現下跌運行，其中鐵礦石62%澳粉指數跌幅略大于成材價格跌幅。

進口礦周評

Mysteel解讀：負反饋醞釀中 鐵礦石壓力預計五月進一步釋放

正文 一、負反饋對鐵礦石的壓力大小 取決于本身基本面的強弱 2022年，兩次負反饋分別在6月和10的中下旬啟動，均為傳統(tǒng)旺季的尾聲階段（見圖一）通過比較可以發(fā)現，第一次負反饋對于鐵礦石造成的下行壓力都要更大，不論是從時間跨度還是價格降幅來說。

主編視角

Mysteel周報：旺季不旺 鐵礦價格再度進入負反饋（10.22-10.28）

引 言 本周黑色系全線飄綠，其中以鐵礦為代表的原材料價格跌幅最為明顯。

進口礦周評

中州期貨：負反饋壓力下，鐵礦石弱勢震蕩

①發(fā)運持穩(wěn)，到港增加，港口庫存下降澳巴發(fā)運2511.6萬噸（+39.7），全球發(fā)運2901萬噸（-42.6）45港到港量2368.4萬噸（+255.9），在港船舶63條（-28），45港庫存12912.76萬噸（-79.94） ②鐵水產量下降，港口成交回落，鋼廠進口礦庫存小補進口礦周消耗2060.52萬噸（-11.69），以疏港量推算的鐵礦石需求為2091.04萬噸（-107.45），以鐵水產量推算的鐵礦石需求為1666.35萬噸（-14.7），鋼廠鐵礦石庫存9431.38萬噸（+34.51）。

機構

Mysteel周報：需求負反饋延續(xù) 鐵礦石價格偏弱運行（6.18-6.24）

綜合而言，隨著七月即將到來，華東區(qū)域鋼廠檢修減產計劃逐步增加，目前材仍處于淡季累庫狀態(tài)，負反饋傳導至原材料端，鐵礦需求疲軟，市場下跌時貿易商仍以積極出貨為主，市場信心不足，預計下周山東鐵礦石價格或將維持震蕩偏弱運行。

進口礦周評

Mysteel解讀：負反饋影響加強 鐵礦石迎來“黑色星期一”

周末黑色市場崩塌后，鐵礦石市場周一繼續(xù)延續(xù)下跌行情進口鐵礦石港口主流市場價格較上周五下跌50-70元/噸衍生品價格方面，截止6月20日收盤，鐵礦2209合約一度跌停，收于746元/噸，環(huán)比跌11%左右； 我們認為影響此輪市場大跌行情的主要邏輯有以下幾點： 1. 鐵礦基本面來看，上期到港大幅下降至1891萬噸，達到近兩月新低，也是自去年7月中旬以來的次低水平。

研究報告

東吳期貨：負反饋啟動，鐵礦價格走弱

上周美聯儲加息75個基點，表明抑制通脹的決心，大宗商品紛紛回落同時鐵礦供需基本面也面臨轉弱的壓力，主要是受鋼材需求不及預期，鋼價不斷回落，鋼廠減產預期加強的影響本身1-5月地產銷售、新開工數據較差就拖累用鋼需求，當下還面臨著高溫和降雨的雙重考驗東吳期貨表示：隨著鋼廠庫存壓力加大，減產預期越來越強，鐵礦在需求回落的背景下短期維持弱勢

爐料

Mysteel周報：下游負反饋影響加強 鐵礦價格跌幅加深（6.11-6.17）

引 言 本周礦價整體偏弱運行，一方面，下游需求仍在減量，建材成交維持低位，需求未見回轉，市場悲觀情緒加重，導致成材價格承壓下行，進而帶動整個黑色市場趨弱下行；另一方面，部分地區(qū)焦炭現貨價格兩輪提漲落地，成材走弱焦炭偏強雙向擠壓鋼企利潤，疊加近期鋼廠減產消息的持續(xù)發(fā)酵，市場對后市減產預期進一步加強，多重利空因素逐漸積聚，鐵礦石樂觀情緒有所回落，導致本周價格弱勢下跌。

進口礦周評

Mysteel黑色金屬例會：本周鋼價或震蕩偏弱為主

需求端，鐵水產量或將環(huán)比回升庫存端，本周預計整體卸貨入庫量或高于出庫量，47港港口鐵礦石庫存環(huán)比累庫，本周鐵礦石價格或寬幅偏強震蕩 （二）煤焦 鋼廠成材庫存壓力增加，通過供應調整平衡利潤，對焦炭需求有走弱風險，如若鋼材價格進一步下跌，不排除會有負反饋行情出現。

觀點

Mysteel朱克東：弱現實遇到補庫行情 鐵礦石價格震蕩加劇

綜上所述，9月宏觀政策空白期，鐵礦石價格運行再次回歸基本面主導，當下鐵礦石供需過剩格局加劇，疊加成材端的庫存壓力，整個黑色市場負反饋風險大增；但考慮到當下鋼廠尚有利潤，同時疊加9月份鋼廠補庫預期，其價格也難跌破前期低點；預計9月份鐵礦石價格或將呈先跌后漲趨勢，價格在95-105美元區(qū)間波動；如成材端繼續(xù)維持快速累庫趨勢，鐵礦石價格可能跌破90美元。

主編視角

Mysteel月報：9月生鐵市場存下行預期

綜合預計，9月焦炭或有1-2輪的回調預期 鐵礦方面：當下鐵礦石供需過剩格局加劇，疊加成材端的庫存壓力，整個黑色市場負反饋風險大增；但考慮到當下鋼廠尚有利潤，同時疊加9月份鋼廠補庫預期，其價格也難跌破前期低點；預計9月份鐵礦石價格或將呈先跌后漲趨勢，價格在95-105美元區(qū)間波動；如成材端繼續(xù)維持快速累庫趨勢，鐵礦石價格可能跌破90美元 廢鋼方面：目前鋼廠廢鋼庫存繼續(xù)小幅上升，消耗高位持穩(wěn)，鋼廠利潤處于收縮狀態(tài)，電爐廠開工率及產能利用率雙降，后期消耗將以逐步下降為主。

研究報告

Mysteel月報：9月軸承鋼市場價格或將承壓運行

隨著澳洲礦山的沖量疊加非主流礦山發(fā)貨恢復，預計供給端環(huán)比維持高位，同比繼續(xù)維持500萬噸的增幅；同時隨著前期發(fā)貨高位的問題預計9月份若無臺風影響到港量或將再創(chuàng)新高；而需求端因環(huán)保問題環(huán)比小幅回落，港口庫存累庫趨勢或將有所擴大綜合來看，9月宏觀政策空白期，鐵礦石價格運行再次回歸基本面主導，當下鐵礦石供需過剩格局加劇，疊加成材端的庫存壓力，整個黑色市場負反饋風險大增；但考慮到當下鋼廠尚有利潤，同時疊加9月份鋼廠補庫預期，其價格也難跌破前期低點；預計9月份鐵礦石價格或將呈先跌后漲趨勢，價格在95-105美元區(qū)間波動；如成材端繼續(xù)維持快速累庫趨勢，鐵礦石價格可能跌破90美元。

軸承鋼

Mysteel月報：9月焊管價格或先抑后揚運行

從上游來看，目前鋼材庫存壓力偏大，鋼廠利潤空間出現收縮，存在鋼材利潤壓縮帶來的負反饋預期，根據近期高爐停復產計劃，預計月度鐵水產量均值環(huán)比有所下滑，短期內鐵礦石、焦炭價格或承壓運行，但從9月中長期來看，焦炭受供給側擾動及成本支撐，價格回調后仍具韌性，而鐵礦石反彈需待鋼廠補庫或宏觀政策發(fā)力近期帶鋼鋼廠產能利用率持續(xù)下降，但唐山帶鋼社會庫存仍舊偏高，庫存消耗仍需時間，后期重點關注原燃料價格的成本支撐。

焊管

Mysteel鐵礦石月報—— 九月鐵礦石供強需弱，進口鐵礦石價格或寬幅震蕩

鐵礦石價格方面，62%澳粉指數漲幅大于新交所掉期主力合約大于青島港PB粉價格大于鐵礦石期貨主力合約截至8月29日，Mysteel62%澳粉遠期價格指數102.8美元/噸，環(huán)比上漲4.55美元/噸，漲幅4.63%上海螺紋鋼價格3227元/噸，環(huán)比下跌113元/噸，跌幅3.38% 8月宏觀影響權重降低，價格波動主要圍繞產業(yè)邏輯變化，先漲后跌再反彈的行情分別對應邏輯如下：前期煤礦查超產+《煤礦安全規(guī)程》造成煤礦端供給擔憂，焦煤領漲黑色，期間中美關稅如期展期提振市場情緒；中期煤礦供給擔憂淡化，限產影響高爐、燒結、焦化減產預期強化，同時 8 月成材加速累庫，螺紋階段性負反饋拖累黑色下跌，期間鮑威爾鴿派言論讓市場重拾9月降息信心，干擾行情節(jié)奏有所反復；后期伴隨終端需求觸底回升、《2025-2026 鋼鐵穩(wěn)增長》對預期的提振，市場逐步轉向限產后的高爐和終端旺季需求復蘇邏輯，黑色價格反彈。

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