[PVC]：隆眾早訊-周三版

黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲1.17%，螺紋鋼漲0.67%，焦煤漲0.49%，熱卷漲0.48%，焦炭漲0.47%，動力煤持平0%農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油漲0.42%，豆油漲0.36%，菜油漲0.24%，豆二漲0.16%，豆粕持平0%，豆一跌0.03% 歐洲央行管委穆勒表示：維持利率并觀察經(jīng)濟(jì)狀況是合理的 英偉達(dá)收盤價跌破50日均線 分析師擔(dān)憂上漲動能已經(jīng)見頂 美聯(lián)儲9月降息概率為90.5% 滌綸長絲將迎需求旺季 行業(yè)投資機(jī)遇凸顯 央行月初料發(fā)力 流動性保持充裕可期 據(jù)悉美國財(cái)長將于周五開始對美聯(lián)儲主席候選人進(jìn)行一系列面試 實(shí)探“滬六條”首周上海樓市：二手房成交量顯著攀升 緊抓人民幣國際化機(jī)遇 銀行優(yōu)化跨境服務(wù)能力 “反內(nèi)卷”熱度再起 多晶硅期價強(qiáng)勢上漲 。

早間提示

2025動力煤市場策略分析研討會順利召開

復(fù)盤2008年（需求強(qiáng)刺激）、2015年（供改+棚改）、2020年（特殊事件后穩(wěn)增長+表外供應(yīng)受限）三輪煤價觸底過程，發(fā)現(xiàn)均無煤企主動大規(guī)模減產(chǎn)，且煤價止跌均依賴政策干預(yù)2025年國家能源局108號文查處超產(chǎn)，是2021-2022年煤價見頂回落后首次針對供應(yīng)端的措施，疊加海外礦山綜合成本高于國內(nèi)、下半年國內(nèi)供應(yīng)或下滑，故判斷當(dāng)前煤價是反轉(zhuǎn)而非反彈未來煤價的發(fā)展路徑預(yù)期煤價見底或存在兩種路徑，樂觀路徑預(yù)期是在國內(nèi)財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、擴(kuò)大內(nèi)需政策協(xié)同發(fā)力背景下，下半年動力煤需求明顯改善，前期618元/噸或就是本輪調(diào)整的絕對底部，后續(xù)迎峰度夏及冬季備貨階段將帶動煤價上行；悲觀路徑預(yù)期下半年動力煤整體需求依舊疲軟，煤價在迎峰度夏后重回跌勢，隨著煤價越臨近合理區(qū)間“570~770元/噸”的下限（570元/噸），政策干預(yù)概率或逐步加大，助力煤價見底；中性路徑是在“反內(nèi)卷”大背景下，約束煤炭行業(yè)供給的政策有望隨時出臺，何時見政策，煤價則何時具備見底條件。

會議報(bào)道

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)5月30日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：負(fù)反饋預(yù)期先行，低位震蕩 熱軋卷板：負(fù)反饋預(yù)期先行，低位震蕩 硅鐵：主產(chǎn)地恢復(fù)開工，弱勢震蕩 錳硅：港口礦成交承壓，弱勢震蕩 焦炭：二輪提降落地，底部震蕩 焦煤：底部震蕩 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

機(jī)構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)5月29日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：負(fù)反饋預(yù)期先行，震蕩走低 熱軋卷板：負(fù)反饋預(yù)期先行，震蕩走低 硅鐵：需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，低位震蕩 錳硅：需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，低位震蕩 焦炭：二輪提降落地，底部震蕩 焦煤：環(huán)保督導(dǎo)組進(jìn)駐，底部震蕩 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

機(jī)構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)5月27日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：預(yù)期不佳，弱勢震蕩 熱軋卷板：預(yù)期不佳，弱勢震蕩 硅鐵：環(huán)保檢修停產(chǎn)，硅鐵走勢震蕩 錳硅：現(xiàn)貨成交承壓，錳硅偏弱震蕩 焦炭：底部震蕩 焦煤：環(huán)保督導(dǎo)組進(jìn)駐，底部震蕩 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

晨報(bào)速遞

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)5月26日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：需求端預(yù)期不佳，偏弱震蕩 熱軋卷板：需求端預(yù)期不佳，偏弱震蕩 硅鐵：黑色板塊共振，硅鐵偏弱震蕩 錳硅：礦端情緒擾動，錳硅沖高回落 焦炭：累庫延續(xù)，震蕩偏弱 焦煤：累庫延續(xù)，震蕩偏弱 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

策略研究

Mysteel盤點(diǎn)：12日噴吹煤價格弱穩(wěn)運(yùn)行

供應(yīng)方面，區(qū)域內(nèi)個別煤企因井下問題暫無生產(chǎn)，其他多數(shù)煤企維持正常，資源供應(yīng)充足近期市場參與者對后市預(yù)期悲觀，采購積極性較差，多按需拿庫，周末線上競拍成交價有所下跌，個別煤礦為刺激銷售下調(diào)報(bào)價需求方面，上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示鋼廠鐵水日均產(chǎn)量245.64萬噸，環(huán)比上周增加0.22萬噸，鐵水產(chǎn)量增速減慢，預(yù)計(jì)將見頂緩慢回落疊加動力煤市場走弱，鋼廠對后世態(tài)度悲觀，現(xiàn)多壓價控制到貨，維持剛需采購，山東市場個別鋼廠噴吹煤價格3日累計(jì)下調(diào)35元/噸。

盤點(diǎn)

Mysteel：5月12日晉中市場噴吹煤價格行情

12日晉中市場噴吹煤價格弱穩(wěn)運(yùn)行供應(yīng)方面，區(qū)域內(nèi)個別煤企因井下問題暫無生產(chǎn)，其他多數(shù)煤企維持正常，資源供應(yīng)充足近期市場參與者對后市預(yù)期悲觀，采購積極性較差，多按需拿庫，周末線上競拍成交價有所下跌，個別煤礦為刺激銷售下調(diào)報(bào)價需求方面，上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示鋼廠鐵水日均產(chǎn)量245.64萬噸，環(huán)比上周增加0.22萬噸，鐵水產(chǎn)量增速減慢，預(yù)計(jì)將見頂緩慢回落疊加動力煤市場走弱，鋼廠對后世態(tài)度悲觀，現(xiàn)多壓價控制到貨，維持剛需采購，山東市場個別鋼廠噴吹煤價格3日累計(jì)下調(diào)35元/噸。

日評

Mysteel：5月16日晉中市場噴吹煤價格行情

16日晉中市場噴吹煤價格弱穩(wěn)運(yùn)行供應(yīng)方面，區(qū)域內(nèi)煤礦產(chǎn)量基本正常，中間環(huán)節(jié)及貿(mào)易商采購情緒一般，市場活躍度不高，根據(jù)訂單按需拿庫需求方面，鐵水見頂回落，加之動力煤持續(xù)下跌，鋼廠對原料煤采購態(tài)度謹(jǐn)慎，多剛需壓價，控制到貨節(jié)奏整體來看預(yù)計(jì)短期噴吹煤價格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行現(xiàn)晉中市場噴吹煤價格如下：噴吹精煤Q6500、A11、V9、S0.9、HGI55報(bào)770元/噸；噴吹精煤Q6500、A11、V9、S1.1、HGI60報(bào)750元/噸；以上價格均為車板價現(xiàn)金含稅。

日評

Mysteel：4月22日進(jìn)口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：4月22日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數(shù)CFR中國112.75美元/噸，較上期降0.25美元/噸俄羅斯噴吹煤市場平穩(wěn)運(yùn)行，目前進(jìn)口煤市場報(bào)盤多為5月份船期，市場參與者對5月份市場持觀望態(tài)度較濃，市場較為冷清，目前鐵水高位，鋼廠剛需需求較好，但鐵水見頂，上漲空間不足，動力煤價格較穩(wěn)，底部仍有支撐，目前市場漲跌較為困難，短期預(yù)計(jì)偏穩(wěn)運(yùn)行 。

日評

Mysteel：4月18日進(jìn)口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：4月18日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數(shù)CFR中國113美元/噸，較上期持平俄羅斯噴吹煤市場平穩(wěn)運(yùn)行，本周鐵水微降，依舊高位，鋼廠剛需需求較好，但鐵水見頂，上漲空間不足，動力煤價格較穩(wěn)，底部支撐較好，目前市場漲跌較為困難，短期預(yù)計(jì)偏穩(wěn)運(yùn)行 。

日評

Mysteel：4月16日進(jìn)口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：4月16日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數(shù)CFR中國113美元/噸，較上期持平俄羅斯噴吹煤市場弱穩(wěn)運(yùn)行，目前鐵水高位，鋼廠剛需需求較好，但鐵水見頂，上漲空間不足，動力煤價格較穩(wěn)，底部支撐較好，目前市場漲跌較為困難，短期預(yù)計(jì)偏穩(wěn)運(yùn)行 。

日評

Mysteel年報(bào)：2025年噴吹煤價格重心繼續(xù)下移

中旬噴吹煤價格走勢基本平穩(wěn)，波動不大僅小幅震蕩，主流大礦噴吹煤基本維持在1200元/噸下旬市場煤漲跌互現(xiàn)，噴吹煤表現(xiàn)整體穩(wěn)中偏弱雖然焦炭提漲落地，但在淡季背景下，終端成材出貨疲軟，鋼材市場價格跌多漲少，鋼廠虧損情況繼續(xù)，鐵水見頂小幅回落鋼企在市場下行狀態(tài)下多維持低庫存策略，采購積極性一般 7月噴吹煤市場承壓下行噴吹供需基本平衡，供應(yīng)較為穩(wěn)定，庫存處于合理水平；進(jìn)口方面，俄羅斯受制裁影響，進(jìn)口噴吹供應(yīng)偏緊；夏季迎峰度夏，動力煤日耗逐步攀升，但庫存高位，動力煤價格下跌以刺激拉運(yùn)消化庫存，帶動噴吹煤價格下跌，需求方面，成材消費(fèi)較差，鋼廠虧損擴(kuò)大，終端打壓原料價格，噴吹煤價格承壓下行。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：11月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得156.31點(diǎn)，環(huán)比上升1.88%

制造業(yè)不僅直接體現(xiàn)了一個國家的生產(chǎn)力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重?fù)?jù)上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年11月，中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）為156.31點(diǎn)，同比上升7.93%，環(huán)比上升1.88%（數(shù)據(jù)起點(diǎn)2014年1月指數(shù)為100點(diǎn)） 能源方面，11月焦煤產(chǎn)量同比保持增長，疊加進(jìn)口煤保持在1000萬噸左右，進(jìn)口煤庫存持續(xù)處于高位，供應(yīng)壓力較大，而焦企生產(chǎn)保持平穩(wěn)，供需寬松格局難改，焦煤價格下跌；動力煤方面，國內(nèi)煤礦開工、煤炭進(jìn)口量均保持高位，非電開工見頂回落，月內(nèi)氣溫高于往年同期，火電需求增量有限，采購需求偏弱，供需寬松下市場煤價格持續(xù)走低。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel月報(bào)：12月鎂市需求恢復(fù)有限 關(guān)注廠家減停產(chǎn)情況

煤炭： 國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，10月全國原煤產(chǎn)量4.1億噸，同比增長4.6%，日均產(chǎn)量1328.4萬噸據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止11月29日，全國426家煤礦開工率為98.3%，周環(huán)比降0.7% 11月動力煤市場整體震蕩向下，價格窄幅波動國內(nèi)煤礦開工、煤炭進(jìn)口量均保持高位，非電開工見頂回落，月內(nèi)氣溫高于往年同期，火電需求增量有限，采購需求偏弱，供需寬松下市場煤價格持續(xù)走低。

研究報(bào)告

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)10月25日

鐵礦石：震蕩反復(fù) 硅鐵：需求逐步見頂，偏弱震蕩 錳硅：工廠報(bào)價情緒低迷，低位震蕩 焦炭：宏觀發(fā)酵，寬幅震蕩 焦煤：宏觀發(fā)酵，寬幅震蕩 動力煤：觀望情緒濃厚，寬幅震蕩

機(jī)構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)10月23日

鐵礦石：預(yù)期支撐，震蕩反復(fù) 螺紋鋼：情緒反復(fù)，寬幅震蕩 熱軋卷板：情緒反復(fù)，寬幅震蕩 硅鐵：需求逐步見頂，價格支撐減弱 錳硅：合金廠主動去庫，價格震蕩偏弱 焦炭：一輪提降開啟，寬幅震蕩 焦煤：寬幅震蕩 動力煤：觀望情緒濃厚，寬幅震蕩

機(jī)構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)10月22日

鐵礦石：震蕩反復(fù) 螺紋鋼：情緒反復(fù)，寬幅震蕩 熱軋卷板：情緒反復(fù)，寬幅震蕩 硅鐵：需求逐步見頂，價格支撐減弱 錳硅：合金廠主動去庫，價格震蕩偏弱 焦炭：預(yù)期博弈，寬幅震蕩 焦煤：預(yù)期博弈，寬幅震蕩 動力煤：觀望情緒濃厚，寬幅震蕩

機(jī)構(gòu)

Mysteel：產(chǎn)地供應(yīng)逐步恢復(fù) 動力煤市場繼續(xù)承壓

據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周內(nèi)蒙古煤礦樣本庫22.6萬噸，周環(huán)比降0.8萬噸，在產(chǎn)煤礦保供長協(xié)發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，終端整體以剛需采購為主，因發(fā)運(yùn)倒掛及市場看空情緒升溫，貿(mào)易商及洗煤廠采購節(jié)奏多有放緩，市場交投活躍度減弱，多數(shù)煤礦銷售及拉運(yùn)情況一般，整體煤價以降為主，幅度多集中于5-10元/噸，產(chǎn)地煤價繼續(xù)承壓下行 來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 整體來看，進(jìn)入末伏，全國多地高溫天氣減少，電廠日耗將見頂回落，后續(xù)日耗難有上佳表現(xiàn)，下游在長協(xié)煤和進(jìn)口煤保障充裕下，較難出現(xiàn)規(guī)模性補(bǔ)庫，市場對需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，對價格托底支撐持續(xù)減弱，貿(mào)易商囤煤和挺價意愿下降，但受制于貨源成本端支撐，短期內(nèi)動力煤市場將延續(xù)陰跌行情。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel解讀：看數(shù)據(jù)說廢鋼——鋼廠降本意愿增強(qiáng) 廢鋼或仍有下探空間

【焦炭】短期或暫穩(wěn)運(yùn)行 24日山西市場動力煤暫穩(wěn)運(yùn)行區(qū)域內(nèi)調(diào)研煤礦多數(shù)維持正常生產(chǎn)，多以保障長協(xié)發(fā)運(yùn)為主，煤炭供應(yīng)水平基本穩(wěn)定現(xiàn)階段產(chǎn)地內(nèi)煤礦銷售基本保持常態(tài)化，周邊煤廠在市場波動及下游采購不積極的影響下，拿貨意愿不佳，觀望情緒依舊存在，個別民營煤礦根據(jù)銷售情況窄幅調(diào)整煤價，后續(xù)需關(guān)注下游補(bǔ)庫的變化情況供應(yīng)方面，大多焦企維持之前開工節(jié)奏，出貨較為積極，廠內(nèi)焦炭庫存保持低位運(yùn)行;下游方面，成材淡季影響下終端市場成交一般，鋼廠盈利下降，不過近期鐵水產(chǎn)量雖然如預(yù)期般見頂回調(diào)，但仍處相對高位，鋼廠對焦炭剛需仍存，且鋼廠焦炭焦煤庫存呈下降趨勢，部分鋼廠庫存低位，仍有補(bǔ)庫需求存在，短期來看，焦炭價格暫穩(wěn)運(yùn)行。

看數(shù)據(jù)說廢鋼